El 24 de agosto se desplegó un paquete de políticas para estabilizar la economía en la reunión ordinaria del Consejo de Estado, y el segundo lote de 300000 millones de instrumentos financieros para el desarrollo de políticas aterrizó en septiembre, con el efecto de la política de flexibilización del crédito emergiendo gradualmente. La tasa de crecimiento aumentó 0,1 puntos porcentuales, hasta el 10,6%, en comparación con el valor anterior. Desde la perspectiva de la financiación en balance, los nuevos préstamos en RMB aumentaron en 2,57 billones de yuanes, es decir, 796400 millones de yuanes más que en el mismo periodo del año anterior. En combinación con la importante mejora de los préstamos a medio y largo plazo a las empresas, la continuación de los préstamos bancarios de política y la disponibilidad de instrumentos financieros de política para el capital de proyectos, el crédito relacionado con las infraestructuras fue la principal razón de la expansión de los préstamos en RMB. En cuanto a la financiación fuera de balance, las tres partidas fuera de balance sumaron un total de 0,14 billones de yuanes, lo que supone un aumento de 0,36 billones de yuanes en términos interanuales. Entre ellos, los préstamos encomendados sumaron 150700 millones de yuanes, la misma razón que el mes pasado, es decir, relacionados con los instrumentos financieros de política en forma de préstamos a los accionistas contabilizados como préstamos encomendados. Desde la perspectiva de la financiación directa, los bonos del Estado sumaron 0,55 billones de yuanes, un aumento de 0,25 billones de yuanes menos que en el mismo periodo del año pasado, es el principal lastre de la financiación social este mes. Debido a la emisión frontal y a la utilización de bonos especiales este año, agosto y septiembre formaron un vacío en la emisión de bonos especiales, pero la emisión de saldo de bonos especiales en octubre formará una cierta sucesión. La financiación con bonos corporativos aumentó en 87.600 millones, 26.100 millones menos que en el mismo periodo del año pasado, por cuarto mes consecutivo, o sea, un indicio lateral de que la voluntad de las empresas, aparte de la financiación relacionada con las infraestructuras, todavía no es fuerte. En los tres primeros trimestres, el aumento acumulado de la escala de financiación social fue de 27,72 billones de yuanes, lo que supone un incremento de 2,95 billones de yuanes con respecto al mismo periodo del año anterior, de los cuales 1,49 billones de yuanes se añadieron al calibre de financiación social de la nueva financiación de bonos del Estado, y luego, teniendo en cuenta los préstamos encomendados y otras financiaciones de apoyo apalancadas por el capital del proyecto, los factores políticos son la fuerza principal que apoya la mejora de la financiación social. En los tres primeros trimestres, la tasa de crecimiento del stock de financiación social, una vez excluida la financiación con bonos del Estado, fue del 9,35%, sin cambios respecto al mismo periodo del año anterior.
La proporción de préstamos a medio y largo plazo a las empresas aumentó, mientras que los préstamos a medio y largo plazo a los hogares se mantuvieron débiles. En septiembre se añadieron 2,47 billones de yuanes de nuevos préstamos en RMB, 1,22 billones más que el valor anterior y 810000 millones de yuanes más que un año antes. Los nuevos préstamos a residentes fueron de 650300 millones de yuanes, 138300 millones menos que el año anterior, y tanto los préstamos a corto como los de medio y largo plazo aumentaron menos que el año anterior. En septiembre se sumaron 303800 millones de yuanes en préstamos a corto plazo a residentes, 18.100 millones menos que el año anterior, mientras que los préstamos a medio y largo plazo a residentes fueron de 345600 millones de yuanes, 121100 millones menos que el año anterior, por décimo mes consecutivo. El primero refleja la repetida epidemia bajo la base de reparación del consumo de los residentes no es firme, el segundo refleja que la demanda de préstamos hipotecarios de los residentes es todavía débil. Los préstamos a empresas aumentaron en 1,92 billones de yuanes, con un incremento interanual de 937000 millones de yuanes, por las mismas razones que la expansión de los préstamos en balance en el calibre de las finanzas sociales. Entre ellos, se añadieron 1,35 billones de yuanes de nuevos préstamos a medio y largo plazo, con un aumento de 654000 millones de yuanes interanuales; los préstamos a corto plazo fueron de 656700 millones de yuanes, con un aumento de 474100 millones de yuanes interanuales; la financiación con pagarés disminuyó en 82.700 millones de yuanes, reduciéndose en gran medida la necesidad de aumentar la financiación con pagarés en un contexto de aumento del crédito impulsado por factores políticos. En los tres primeros trimestres, los nuevos préstamos en RMB ascendieron a 18,1 billones de yuanes, lo que supone un aumento de 1,36 billones de yuanes en términos interanuales, un incremento mayor que el valor anterior y no inferior al nivel normal antes de la epidemia. Sin embargo, entre ellos, los préstamos a corto plazo a residentes aumentaron en 354400 millones de RMB menos que en el año anterior y los préstamos a largo plazo a residentes aumentaron en 2,37 billones de RMB menos que en el año anterior, mientras que la escala de préstamos a corto plazo y la financiación de facturas a empresas aumentaron en 2,24 billones de RMB y 1,69 billones de RMB en el año anterior. El primero refleja la atonía del consumo de los residentes y su voluntad de adquirir viviendas, mientras que el segundo puede reflejar que, aunque los factores políticos apoyan el aumento de los préstamos a medio y largo plazo a las empresas, sus operaciones a corto plazo pueden seguir sufriendo una mayor presión para seguir financiándose. En cuanto a la estructura de los nuevos créditos, apoyados por instrumentos financieros basados en la política, la proporción de préstamos a medio y largo plazo a las empresas fue del 54,61% en septiembre, la segunda más alta del año, mientras que la proporción de préstamos a medio y largo plazo a los residentes fue sólo del 14,0%, lo que supone un descenso de 7,2 puntos porcentuales respecto al mes anterior. De los datos trimestrales se desprende que la proporción de préstamos a residentes disminuyó significativamente en los tres primeros trimestres de este año en comparación con el mismo periodo del año pasado, mientras que la proporción de financiación de facturas aumentó significativamente: el 18,3% de los préstamos a residentes, incluido el 13% de los préstamos a medio y largo plazo, significativamente inferior al nivel del año pasado, que fue del 29,6%; el 81,7% de los préstamos a empresas, incluido el 47% de los préstamos a medio y largo plazo, un aumento de aproximadamente un punto porcentual en comparación con enero-agosto de este año, y el 23,9% de la financiación de facturas. La proporción de préstamos a empresas fue del 81,7%, incluyendo el 47% de los préstamos a medio y largo plazo, lo que supone un aumento de un punto porcentual entre enero y agosto de este año. En general, los datos de financiación y crédito reflejan que la recuperación macroeconómica de los tres primeros trimestres puede ser todavía débil, especialmente en lo que se refiere al consumo de los residentes y a la voluntad de adquirir viviendas.
La diferencia entre M1 y M2 en términos interanuales fue marginal, mientras que la diferencia entre el crecimiento de M2 y el crecimiento del stock de finanzas sociales siguió siendo grande. 12,1% en términos interanuales en septiembre, 0,1 puntos porcentuales menos que el mes anterior y 3,8 puntos porcentuales más que en el mismo periodo del año pasado. 6,4% en términos interanuales en septiembre, 0,3 puntos porcentuales más que el mes anterior, la diferencia de tijera entre M2 y M1 fue marginal. La diferencia entre M2 menos el stock de financiación social interanual en septiembre ha convergido, cayendo de 1,7 puntos porcentuales a 1,5 puntos porcentuales, pero todavía en un nivel alto, DR007 y otras tasas de financiación tienen un rebote marginal, pero todavía significativamente más bajo que la tasa de política, la política para la orientación del crédito amplio todavía tiene que seguir forzando.
La recuperación macroeconómica es débil, y los instrumentos de política de crédito amplio siguen siendo sucesivos. Los datos financieros de septiembre siguieron repuntando, y la estructura del crédito también siguió mejorando, pero el aumento de la financiación social en el mismo mes y en los tres primeros trimestres se basó principalmente en la financiación de la deuda pública y en la financiación de apoyo relacionada, y la demanda de financiación espontánea sigue siendo débil, y la demanda de vivienda de los residentes sigue en la fase de contracción, y la base para la mejora continua de la financiación social en el marco de la débil recuperación macroeconómica todavía no es segura. Sin embargo, el efecto de los instrumentos financieros de desarrollo orientados a la política seguirá apareciendo, y el uso de los límites de saldo de la deuda especial también se convertirá en una importante sucesión de apoyo, la posibilidad de una disminución significativa en el crecimiento de la financiación social también es relativamente pequeña, manteniendo nuestro juicio anterior, se espera que el crecimiento de las existencias de financiación social sea de alrededor del 10,5% en 2022. Desde el punto de vista de la política, la flexibilización del crédito debe seguir siendo vigorosa, y debe centrarse en la estimulación del consumo y el cultivo del impulso del crecimiento endógeno, y las políticas crediticias en torno a la estabilización del sector inmobiliario también deben seguir reforzándose.
