Resultados de la investigación
Tras el tema de la energía, las recientes turbulencias fiscales en Europa y la presión sobre la deuda soberana empiezan a cobrar protagonismo en el mercado.
Riesgos energéticos: se acercan los tiempos de prueba
El riesgo en Europa comienza con la cuestión energética, que sigue sin resolverse cuando nos acercamos al inicio oficial del invierno en octubre. La última actualización de los datos muestra que el suministro de gas sigue sin experimentar ningún repunte, ya que los volúmenes entregados a la UE en lo que va de septiembre han disminuido en lugar de aumentar en comparación con agosto. Además, al acercarse la fecha límite de las sanciones al petróleo ruso a principios de diciembre, el esperado aumento de la producción de la OPEP y el levantamiento del veto iraní que se esperaba cuando se impusieron las sanciones al petróleo ruso a mediados de año no se han materializado y no hay ninguna alternativa al suministro de petróleo ruso por parte de la UE a la vista. Europa se adentra ahora en este invierno sin poder hacer frente a la escasez de suministro energético. Ante la evidente exposición al riesgo energético, Europa está introduciendo más políticas de regulación de la cantidad y el precio de la energía.
Estímulos fiscales: tras el Reino Unido, la tendencia se generaliza en Europa
Los actuales riesgos de cola energéticos y económicos en Europa son más graves. Los riesgos de inflación y de subida de los tipos de interés ya presionan a la baja la deuda soberana europea. El riesgo de recesión está tentando a los gobiernos europeos a realizar intentos de relajación fiscal. En el caso del Reino Unido, la razón de estos graves problemas con la deuda británica está relacionada con la preocupante calidad del paquete de estímulo fiscal: por el lado de los ingresos, el paquete fiscal no da fuentes de financiación, lo que el mercado sólo puede entender como un aumento significativo de la financiación de la deuda en el futuro; por el lado de los gastos, el paquete no diseña áreas de gasto específicas para los problemas energéticos del invierno y las presiones económicas, sino que adopta la forma de una avalancha de recortes de impuestos a las empresas y a las personas, lo que aumenta las preocupaciones inflacionistas. exacerbando los temores inflacionistas.
El aventurerismo fiscal del Reino Unido terminó en una farsa cuando Kovaten dimitió y el paquete fiscal fue retirado y modificado. Pero después del Reino Unido, estamos aún más preocupados: enormes presiones económicas están invernando el estímulo fiscal del Reino Unido, y el Reino Unido no es ni mucho menos el único que se enfrenta a la presión este invierno. Ahora hay más indicios de que los intentos de relajación fiscal se están generalizando en Europa. Entre los Estados miembros de la UE, Alemania e Italia han lanzado recientemente paquetes de estímulo fiscal o han expresado su voluntad de hacerlo.
A nivel europeo, si hay más paquetes de estímulo fiscal aventureros, existe el riesgo de que se repitan las turbulencias del mercado de deuda pública del Reino Unido. La magnitud del choque también dependerá del contenido específico del paquete fiscal, y en este sentido los Estados miembros de la UE pueden estar en una posición ligeramente mejor que en el caso del Reino Unido: un gasto más específico y posibles fuentes de financiación de la UE.
Aumenta la preocupación por el riesgo de la deuda soberana
El estado actual de las condiciones fiscales (ratios de déficit, tamaño de la deuda soberana) en la mayoría de los países europeos no es significativamente mejor que hace más de 10 años, cuando se estaba gestando la crisis de la deuda europea. Junto con la inflación y las subidas de los tipos de interés, los mercados europeos de deuda soberana ya han registrado importantes descensos desde principios de año.
En cuanto a la magnitud de la caída de la deuda soberana, la presión se concentra ahora en: -1) los países de Europa del Este; -2) los países con malas condiciones fiscales; y -3) los países que intentan un estímulo fiscal.
Hoy en día hay más opciones en la caja de herramientas políticas del BCE. En un momento de excesiva volatilidad de los mercados y de una espiral negativa (lo que no es improbable), el BCE también puede tener que considerar la posibilidad de intervenir para "suscribir" el crédito soberano y mantener la estabilidad financiera. Esto podría dificultar aún más la tarea de subir los tipos de interés para controlar la inflación, ya que las expectativas de tipos de interés han aumentado considerablemente en Europa desde agosto.
Por lo tanto, en el proceso de hacer frente a los próximos riesgos macro, Europa puede tolerar un pivote de inflación más alto, una disciplina fiscal más relajada y un mayor balance de los bancos centrales como contrapartida para ayudar a los Estados miembros más estresados y con menos recursos a hacer frente a la crisis actual, o enfrentarse al riesgo de fragmentación económica e incluso política de nuevo en ausencia de consenso.
Advertencia de riesgo
Incertidumbre sobre la evolución geopolítica.
