Evento: El 17 de octubre de 2022, el Banco Central llevó a cabo operaciones de FML por valor de 500000 millones de yuanes, con un vencimiento de FML de 500000 millones de yuanes este mes; el tipo de operación de FML fue del 2,75% este mes, frente al 2,75% del mes pasado.
I. La tasa de operación del FML se mantuvo sin cambios en octubre, principalmente por el hecho de que la macroeconomía actual ha estado en una fase de rebote, mientras que la tasa de interés política de China se mantuvo estable, lo que también equilibró mejor el equilibrio interno y externo y estabilizó las expectativas del mercado de divisas.
Hay dos razones principales que explican que el tipo del FML se mantenga sin cambios en octubre, de acuerdo con las expectativas generales del mercado: en primer lugar, después de que el tipo del FML se redujera en agosto, la macroeconomía ha experimentado un repunte más estable, uno de cuyos signos es que el índice oficial del PMI manufacturero ha subido durante dos meses consecutivos, incluido el 50,1% en septiembre, superando la línea de equilibrio de Ronggu. Además, los datos de alta frecuencia, como la puesta en marcha de altos hornos y las ventas de turismos, también muestran que tanto la oferta como la demanda de la macroeconomía siguen mejorando en un futuro próximo, mientras que la inversión en infraestructuras (de amplio calibre) también mantendrá un nivel de crecimiento de dos dígitos en el cuarto trimestre bajo la fuerza de diversas medidas políticas, como los bonos especiales y los instrumentos financieros de política. Consideramos que, aunque la actual tasa de crecimiento del PIB sigue estando a cierta distancia del nivel normal, el patrón histórico muestra que cuando la economía entra en una fase de estabilización más evidente, la posibilidad de recortes de los tipos de interés oficiales suele ser baja.
En segundo lugar, influidos por el ritmo de endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal, que se adelantó considerablemente al de los bancos centrales europeos y japoneses, y por el aumento de los riesgos geopolíticos que impulsaron la demanda de refugio, el índice del dólar estadounidense se disparó recientemente y el RMB se depreció frente al dólar de forma más rápida y pasiva. En nuestra opinión, aunque los tres principales índices del tipo de cambio del RMB se han mantenido en gran medida estables y el riesgo de una rápida depreciación del RMB frente al dólar estadounidense es manejable en el contexto de una economía china en recuperación y un superávit por cuenta corriente relativamente grande, se está prestando más atención a la estabilización del mercado de divisas en la agenda de política macroeconómica. En septiembre, el banco central redujo el coeficiente de reservas obligatorias para los depósitos en divisas, elevó el coeficiente de reservas obligatorias para los riesgos cambiarios y emitió señales de política para "estabilizar el tipo de cambio" mediante la celebración de reuniones del mecanismo de autorregulación del mercado de divisas. Desde esta perspectiva, el mantenimiento de un tipo de política estable en China en estos momentos ayudará a la política macroeconómica a equilibrar los factores internos y externos y a mejorar la resistencia del tipo de cambio del RMB en medio de la agitación del mercado mundial de divisas.
Al mismo tiempo, también creemos que, después de la epidemia de 2020, la política monetaria siempre ha insistido en no inundar, y se espera que el aumento de los precios en China se mantenga en un nivel moderado durante algún tiempo, y con el apoyo de los fundamentos económicos, el riesgo general del tipo de cambio del RMB es manejable, lo que significa que el siguiente paso, ya sea una herramienta cuantitativa o una herramienta basada en los precios, la política monetaria está en condiciones de hacer más esfuerzos en la dirección de estabilizar el crecimiento.
