El IPC retrocede menos de lo previsto, y continúa la rigidez del subyacente El Índice de Precios de Consumo (IPC) superó las expectativas del mercado en septiembre: el crecimiento interanual cayó al 8,2% desde el 8,3% de agosto, mientras que el IPC subyacente creció a un nuevo máximo del 6,6% interanual, un 0,3% más que en agosto. En cadena, el IPC creció a un ritmo del 0,2%, mientras que el crecimiento subyacente fue del 0,4%. La inflación nominal y la subyacente empezaron a divergir, con un lento descenso generalizado de la inflación, pero el crecimiento de la inflación subyacente no se debilitó de forma significativa y el endurecimiento siguió siendo un alto grado de certeza.
Los precios del petróleo fueron los que más contribuyeron al retroceso, pero la continua tendencia a la baja del ringgit fue difícil de mantener La caída general de los precios del crudo fue la principal causa del movimiento a la baja del IPC de julio a septiembre, y los precios de la energía redujeron aún más su contribución al IPC, pasando del 2,32% en julio al 1,02% en septiembre. Los precios del petróleo tienen una base elevada en octubre de 2021, por lo que es probable que el crecimiento interanual de los precios de la energía siga siendo menor en el futuro, a pesar de que la OPEP+ empiece a recortar la producción de forma pronunciada, aunque la tendencia secuencial a la baja del ringgit será difícil de mantener en el marco de la escasez energética del invierno.
Es probable que la divergencia entre las tendencias del IPC nominal y el subyacente en septiembre continúe en el futuro, con un crecimiento interanual de la categoría de energía que se debilitará en el cuarto trimestre y en 2023 debido a la subida de la base; al mismo tiempo, la partida de alimentos del IPC, que va a la zaga de los precios globales de los alimentos, transmitirá gradualmente la tendencia a la baja del índice global de precios, aunque todavía está en un nivel elevado. Con una alta rigidez en los bienes y servicios y una caída interanual en la energía y los alimentos, en 2023 podría observarse una pauta de movimiento general más rápido a la baja en el IPC y un núcleo relativamente lento. Dado que los costes de la vivienda van a la zaga de la respuesta de los precios, es crucial que las subidas de los tipos de interés afecten rápidamente al mercado laboral y frenen el crecimiento de los salarios, rompiendo así la resistencia de los salarios a los bienes y servicios.
Los costes de la vivienda se han convertido en la nueva partida de mayor tirón y no retrocederán significativamente a corto plazo Las dos estadísticas de costes de la vivienda que van a la zaga ya han superado el objetivo de inflación a largo plazo del 2% y también son superiores a los bienes y servicios energéticos juntos, lo que las convierte en la nueva partida de mayor tirón para la inflación. Aunque nuestros indicadores adelantados de los precios de la vivienda en EE.UU. predicen que los precios de la vivienda pueden empezar a caer más rápidamente en el futuro, las estadísticas del IPC para los precios de la vivienda y los alquileres suelen tener un retraso de entre 12 y 16 meses. Es probable que el coste de la vida siga siendo elevado hasta el primer semestre del próximo año, lo que ejercerá una presión continua sobre el control de la inflación.
Centrarse en los salarios, el crédito al consumo y los precios de la vivienda para apoyar el consumo El crecimiento del IPC subyacente se apoya en tres factores: el movimiento al alza de los salarios del mercado laboral, el elevado crédito al consumo y el alto patrimonio neto de los hogares (los precios de la vivienda no bajan significativamente). El crecimiento de los salarios nominales no agrícolas de EE.UU. se mantuvo en el 5% en septiembre, y el crecimiento interanual del crédito al consumo aumentó hasta el 8,05% en agosto, con lo que los balances de los hogares siguen siendo saludables. La transmisión de los salarios y el apalancamiento residencial son razones importantes para la firmeza del consumo.
Con una subida de tipos de 75 puntos básicos en noviembre, la renta variable y la renta fija estadounidenses aún tienen recorrido a la baja debido a la continuación del endurecimiento, y es probable que el índice del dólar estadounidense se mantenga fuerte hasta el primer trimestre de 2023. Los bonos a corto plazo de EE.UU. todavía tienen margen para bajar de precio antes de que la subida de tipos llegue a su tope, debido a la competencia de la subida de los tipos del mercado de repos. Los bonos largos de EE.UU. muestran un valor de asignación de cara al futuro, pero deben ser observados con cautela hasta que la inflación todavía tenga una probabilidad de superar las expectativas y el valor final de las subidas de tipos no esté completamente claro. A pesar de que la valoración del riesgo de tipos de interés es relativamente adecuada, las acciones estadounidenses siguen estando sujetas al riesgo de caída, ya que el fondo de los beneficios aún no ha aparecido y el choque crediticio de los tipos de interés elevados que desencadenan problemas de deuda o incluso la quiebra de las empresas menos eficientes aún no se ha materializado.
Principales riesgos: economías importantes que crecen más rápido de lo previsto a la baja y una grave crisis de liquidez en el mercado
