Las presiones inflacionistas globales en China son modestas. El IPC continuó con un repunte interanual en septiembre provocado por los alimentos, siendo el principal motor el ciclo del cerdo. Hay dos razones que explican la continua subida de los precios del cerdo en septiembre. Uno es el repunte estacional de la demanda de consumo de carne de cerdo, y el otro, las expectativas alcistas de algunos ganaderos de presionar sus corrales para vender. Además del impacto del ciclo del cerdo, la subida del IPC también se vio impulsada por el precio de las frutas y verduras frescas en las partidas de alimentación. El IPC subió menos de lo que esperaba el mercado, tanto por el factor de la caída del precio internacional del petróleo, como por el impacto de las restricciones a los viajes en la prevención de epidemias. En primer lugar, la caída de los precios internacionales del petróleo pesó sobre los resultados de las partidas de transporte y comunicaciones, que crecieron a un ritmo mucho menor que el estacionalmente plano de septiembre. En segundo lugar, el IPC básico ha sido más débil debido a las restricciones en el consumo de servicios y en los viajes como consecuencia de la epidemia y la preparación de China ante la misma. De cara al futuro, creemos que el riesgo de que el IPC supere la barrera de los 3 puntos probablemente se haya alejado y que la situación de la inflación en China es relativamente suave, con poca presión general.
El descenso de los precios internacionales del petróleo es un lastre para el crecimiento del IPC. El crecimiento del IPP continuó su tendencia a la baja en septiembre, debido principalmente al impacto de la caída de los precios internacionales del petróleo, además de la cifra base. En el desglose, los resultados de los materiales de producción y de los materiales vivos siguieron siendo divergentes, y el aumento de los materiales vivos superó al de los materiales de producción. El nuevo descenso en el crecimiento de los precios de los materiales de producción puede significar que la presión de los costes sobre las empresas de la cadena de producción se ha aliviado aún más. Por sectores, 1) los precios internacionales del petróleo siguieron bajando, arrastrando el precio global de la cadena de la industria del crudo. Creemos que esto se debe a dos razones: en primer lugar, la demanda de carbón, tanto eléctrico como no eléctrico, ha aumentado debido a la demanda de almacenamiento y reposición en invierno; en segundo lugar, los precios de la industria de suministro de energía hidroeléctrica han aumentado debido a la subida de los costes como resultado del aumento de los precios del carbón fuera de China. (3) Los precios de las industrias del metal y del cemento redujeron su descenso interanual, impulsados por la demanda de proyectos de inversión en infraestructuras en tierra.
La inflación no es una preocupación y la liquidez se está relajando, lo que es bueno tanto para los toros de las acciones como de los bonos. Bajo la influencia de la elevada base, el crecimiento del IPP puede convertirse en un rango negativo. De cara al futuro, es posible que el IPP siga cayendo en el cuarto trimestre y empiece a pasar a un rango negativo debido al elevado factor de base del mismo periodo del año pasado. En cuanto a la base del IPP, creció un 2,5% en octubre del año pasado, el mes de mayor base del año. Es probable que el margen de maniobra para el ajuste de la política se vea limitado cuando el riesgo de que la inflación se caliente sea elevado. Actualmente, a diferencia de la inflación en el extranjero, la situación de la inflación en China es relativamente benigna. La ausencia de preocupaciones inflacionistas sugiere que se espera que las políticas monetarias y fiscales posteriores en China sigan siendo acomodaticias y activas. En nuestro informe "En el cuarto trimestre, vemos un doble aliciente en las acciones y los bonos", señalamos que no debe ignorarse el impacto positivo de la relajación de la liquidez en el mercado de bonos. Se espera que la liquidez siga siendo floja en el cuarto trimestre, lo que continuará beneficiando a los alcistas de la renta variable y la renta fija.
Factores de riesgo: la situación epidémica de China supera las expectativas, la evolución del precio internacional del petróleo supera las expectativas, etc.
