Recientemente, se ha producido una fermentación de los riesgos de las inversiones municipales individuales. ¿Cuáles son los motivos, las advertencias que se han producido y el posible impacto posterior? Para más información, lea este artículo.
¿Cuáles son las causas de los recientes riesgos de inversión urbana? Flujo de caja debilitado debido a la capacidad de financiación y refinanciación del suelo, etc.
A finales de agosto, el impago técnico del CIC de Lanzhou provocó una fuerte ampliación de los diferenciales de los bonos regionales del CIC correspondientes, y los rendimientos de los bonos individuales llegaron a subir más de 900 PB. El flujo de financiación neto ha sido negativo. La "tensión" de la liquidez también se puede ver en la cobertura de la deuda a corto plazo por parte de los fondos monetarios, ya que los fondos monetarios de Lanzhou Construction Investment y Lanzhou City Investment representan menos del 10% de los pasivos no líquidos con vencimiento a un año desde el primer trimestre de 2021.
A un nivel más profundo, el elevado aumento de la "deuda oculta" de Lanzhou y la caída del mercado del suelo han lastrado aún más los ingresos comerciales, la tesorería y la capacidad de refinanciación del gobierno de la plataforma. Por un lado, la atonía del mercado del suelo ha provocado un descenso de los ingresos de los fondos públicos, lo que ha afectado a los ingresos del negocio relacionado con el gobierno de la plataforma; por otro lado, la disminución del valor del suelo y el descenso de la circulación han afectado a la tesorería y a la refinanciación de la plataforma; además, la adquisición de suelo a gran escala por parte de la plataforma para apuntalar los inmuebles también puede agravar la presión sobre la tesorería. En concreto, los ingresos por la venta de derechos de uso del suelo de propiedad estatal en Lanzhou se reducirán a menos de 13.000 millones de RMB en 2021 y a 3.500 millones de RMB en los primeros siete meses de 2022; la financiación de la deuda de inversión urbana ha sido negativa desde el cuarto trimestre del año pasado.
¿Qué revela este riesgo de inversión urbana? Las provincias y ciudades con gran dependencia del suelo y presión de refinanciación pueden afrontar riesgos de cola
El "endurecimiento" del entorno de financiación, unido al continuo enfriamiento del mercado del suelo, puede debilitar la capacidad de la plataforma para atender el servicio de la deuda, y la exposición de algunos riesgos de impago también puede exacerbar las presiones de refinanciación. En el marco del endurecimiento de la regulación de la deuda local, la financiación de la deuda de inversión urbana fue más débil que antes, con un descenso de la financiación neta de más del 30% interanual en los tres primeros trimestres; la financiación neta incluso siguió siendo negativa en algunas provincias y ciudades, especialmente en las provincias occidentales y orientales, como Gui, Meng, Gan y Tianjin. Bajo el endurecimiento del entorno de financiación, el enfriamiento inmobiliario arrastró los recursos financieros locales o debilitó la presión del servicio de la deuda de la plataforma, de los cuales, Gansu, Qing, Tianjin y otras provincias y ciudades en los tres primeros trimestres de las ventas de casas de productos básicos cayeron más del 35% interanual
Refinanciación bajo mayor presión, parte de la presión del servicio de la deuda, mayor dependencia del suelo, deterioro del flujo de caja de la región o enfrentarse a un mayor riesgo de cola. El deterioro de la financiación de la tierra aumenta aún más la presión sobre la deuda local, especialmente en las provincias y ciudades con alta dependencia de la tierra. Combinando la dependencia del suelo con la proporción de vencimientos de baja calificación en los bonos de inversión urbana, Gui y Guizhou pueden ser más vulnerables al arrastre del mercado del suelo y a un mayor riesgo de cola; combinando el ratio "borrowing to repay" y la variación interanual de la financiación neta de la financiación de los bonos de inversión urbana en el primer semestre de 2022, Jin, Gui y Gan están sometidos a una mayor presión para pagar los intereses y tienen una capacidad de financiación relativamente pobre.
¿La historia después del riesgo de impago? El entorno de financiación mejora con múltiples medidas, pero algunas provincias y ciudades tardan más en reparar
En el marco de la estabilización de los riesgos y la prevención de los desbordamientos, las políticas han reforzado la supervisión de las deudas de las empresas públicas y el control de las relaciones entre activos y pasivos, exigiendo la aplicación de las responsabilidades locales y la cooperación con los gobiernos locales para promover el apoyo crediticio a la tierra y reparar el crédito regional, etc. No es la primera vez en los últimos años que se exponen sucesos de riesgo crediticio, como los impagos de inversiones urbanas, que provocan el deterioro de la financiación en las zonas correspondientes, e incluso producen evidentes efectos de "contagio", como ejemplifica el "incidente de Yong Coal" a finales de 2020. En este sentido, la política ha incrementado el mapeo de los riesgos de la deuda de las plataformas de financiación y de las empresas estatales locales, y ha guiado el comportamiento racional de las instituciones financieras para acelerar la resolución de los desbordamientos del riesgo de impago de los créditos y la introducción del apoyo estructural al crédito y otras políticas para ayudar a reparar el entorno crediticio regional.
Con múltiples medidas, el entorno de financiación regional afectado por el riesgo de la deuda mejoró gradualmente, pero algunas provincias y ciudades tardaron más tiempo en reparar el crédito, un año antes de volver a la normalidad. bajo el impacto de los impagos de crédito individuales a finales de 2020, algunas provincias y ciudades de financiación de la deuda de crédito una vez contraído significativamente, arrastrando el rendimiento general de la reparación del entorno de crédito. Los primeros ocho meses de bonos corporativos representaron la proporción de la nueva financiación social también puede confirmarse lateralmente, representando el 15% del punto más alto en 2020, hasta menos del 9% en 2022.
Riesgos: el efecto de la política no es el esperado, la epidemia se repite, el proceso estadístico de posible sesgo u omisión.
