En comparación con la corrección de enero-abril, los inversores están más preocupados por los riesgos del exterior desde finales de agosto y creen que los riesgos del exterior pueden incluso afectar al retroceso de las acciones A. Los riesgos económicos de China (epidemia, caída del sector inmobiliario) siguen existiendo, pero la caída es mucho más lenta y hay elementos positivos de cobertura, como el crecimiento constante y la flexibilización de la política inmobiliaria. 20 Hongda Xingye Co.Ltd(002002) y 20072008 estuvieron acompañados por grandes recesiones en la economía estadounidense y un gran mercado bajista en las acciones estadounidenses, y un gran mercado bajista en las acciones A, pero esta vez las valoraciones de las acciones A son mucho más bajas que en 2000 y 2007, y el riesgo bursátil estadounidense puede ser sólo un tigre de papel. El entorno actual de la economía, la posición de los inversores, la valoración y el tipo de cambio para las acciones A es muy similar al mínimo de principios de agosto de 2019, y puede seguir una inversión en forma de V de nuevo, lo que sugiere que los inversores están activamente largos. Configurativamente, creemos que el estilo del mercado está cambiando hacia el valor, un cambio que es al menos trimestral e incluso tiene una alta probabilidad de evolucionar hacia un cambio de estilo anual.
(1) Los riesgos de China son manejables y los inversores están preocupados por los riesgos de las acciones estadounidenses.En comparación con la corrección de enero-abril, los inversores están más preocupados por los riesgos del exterior desde finales de agosto. Los riesgos económicos de China (epidemia, caída del sector inmobiliario) siguen estando presentes, pero la caída es mucho más lenta y hay aspectos positivos de cobertura, como el crecimiento estable y la relajación de las políticas inmobiliarias. Los riesgos a los que se enfrenta la economía estadounidense, como una fuerte subida de los tipos de interés, la alta volatilidad de la inflación y la recesión, que en muchos casos se produce una vez en una década o incluso en décadas, se han convertido en el último obstáculo para una inversión en acciones A. Si observamos la magnitud del ajuste de las acciones estadounidenses, desde 2010 hasta 2021, excepto durante la epidemia, todas las demás épocas de recesión de pequeño nivel (que puede interpretarse como un aterrizaje suave), las acciones estadounidenses se han ajustado no más del 20%. Y desde principios de año, el retroceso máximo del S&P 500 llega al 25%, lo que básicamente ya significa que los mercados de capitales creen que la economía estadounidense apenas está en fase de aterrizaje suave.
(2) Pero esta vez los mercados bursátiles chino y estadounidense se encuentran en una posición de valoración completamente diferente y el riesgo bursátil estadounidense puede ser sólo un tigre de papel.La razón más importante por la que las acciones A se ajustaron más bruscamente que las acciones estadounidenses en 20 Hongda Xingye Co.Ltd(002002) y 20072008 es que a finales de 2000 y 2007, las propias acciones A estaban en la cúspide de una burbuja de valoración, pero esta vez el mercado de acciones A está en un punto muy bajo de la historia.
(3) La economía estadounidense afectará a las exportaciones, pero se trata de un indicador retardado.Desde un punto de vista fundamental, a los inversores les preocupa que, si se produce una recesión en el extranjero, pueda producirse un descenso de las exportaciones, lo que podría deprimir la economía china. Creemos que este impacto está ciertamente presente. Sin embargo, dado que los sucesivos ciclos de la economía china desde el año 2000 han ido por delante de los de Europa y Estados Unidos, las exportaciones son, en su mayoría, un indicador rezagado de la economía. Cuando la economía disminuye, las exportaciones van a la zaga del descenso, y cuando la economía se estabiliza, las exportaciones van a la zaga de la estabilización. La estabilización del mercado bursátil depende en gran medida de la resistencia de la economía china. A medida que avanza la estabilización del crecimiento, la política inmobiliaria se suaviza y la mejora del crédito y la financiación social, aunque repetida, sigue mejorando en sentido general.
(4) Visión estratégica: Podría ser otra inversión en forma de V.Después de julio, las expectativas económicas han vuelto a caer, lo que ha hecho que índices como el Shanghai 50 hayan sido los primeros en empezar a debilitarse, y desde finales de agosto, los índices han vuelto a debilitarse debido al impacto de la epidemia, los ajustes de las acciones estadounidenses y los cambios de estilo. Creemos que el ajuste a nivel del índice está llegando a su fin, pero el cambio de estilo puede no haber hecho más que empezar. A partir de octubre, impulsado por factores como la estabilidad del crecimiento, el índice puede dejar de caer y dar otro giro en forma de V. En general, entre julio de 2022 y mediados de 2023, el índice tendrá una amplia gama de oscilaciones.
Recomendación de asignación de sectores: aumentar los valores en general.Desde agosto, seguimos provocando el “cambio de estilo de inicio temprano”, algunos inversores creen que la lógica de la industria a largo plazo, el auge actual es más importante que la valoración, los inversores indecisos son todavía mucho. Es importante señalar que incluso en el mercado alcista de 2016 en el sector de los licores y en el mercado alcista de 2019 en el sector de los semiconductores, el cambio de estilo se adelantó al rendimiento al comienzo del cambio de estilo. El actual cambio de estilo es al menos trimestral, e incluso hay una alta probabilidad de que se convierta en un cambio de estilo anual.
(1) El repunte trimestral de los valores de crecimiento ha terminado y se recomienda un cambio de asignación a los valores de valor.Como el estilo de mercado anual es un período de tira y afloja, por lo que el crecimiento del valor acompañará a la subida y la caída del índice para aparecer cambios rápidos, abril-agosto rally de crecimiento similar a 2015 Q4 y 2019 Q1, el rally trimestral puede tomar un descanso trimestral después. Podría tardar más tiempo si se produce una mejora de la economía o un mal cambio en los resultados de crecimiento a principios del próximo año. Puede haber una pequeña ventana de respiro para los valores de crecimiento durante el tercer trimestre, que será mucho menor en tiempo y magnitud que la de abril-agosto.
(2) Puede sobreponerse a los bienes inmuebles financieros durante seis meses.La mayoría de los excesos de rentabilidad de los inmuebles bancarios se han producido entre el final del declive económico y el principio de la recuperación económica, y es más probable que generen excesos de rentabilidad hasta que la economía mejore con seguridad. Las valoraciones de las entidades no bancarias están en una mejor posición, pero con menos catalizadores positivos recientes, el inicio puede ser ligeramente más tardío que el de las inmobiliarias bancarias, pero se sigue recomendando la sobreponderación.
(3) La interpretación lógica del consumo aún no es suficiente.Después de la epidemia de los inversores comenzaron a anticipar gradualmente la recuperación económica, este proceso de recuperación, aunque sujeto a los giros y vueltas de las ventas de bienes raíces, pero la dirección general todavía puede ser sostenido. Sugerir la atención prioritaria a la optimización del patrón de capacidad post-epidémica de los hoteles, las líneas aéreas, y posteriormente esperar el efecto del crecimiento estable, aumentar gradualmente y la relevancia económica de los electrodomésticos de alta, etc.
(4) La lógica a largo plazo de las acciones cíclicas es perfecta, a corto plazo está sufriendo el impacto de la economía estadounidense puede ser la recesión.
