Vista del núcleo:
La Oficina Nacional de Estadística anunció el 30 de septiembre que el PMI manufacturero de septiembre fue de 50,1, superando ligeramente las expectativas del consenso del mercado. Observamos que el repunte de la producción fue la principal razón del crecimiento interanual del sector manufacturero chino en septiembre, pero el aumento de los inventarios de productos acabados y el descenso de los inventarios de materias primas muestran que la expansión de la producción manufacturera en septiembre se apoyó principalmente en la inversión a corto plazo en inventarios, y las empresas no eran optimistas sobre la demanda futura. Aunque se espera que el impacto de la baja cifra de base mejore la tasa de crecimiento interanual del valor añadido industrial en septiembre, de cara al futuro, incluso con la continuación de los esfuerzos políticos, la tendencia a la baja de las exportaciones y del sector inmobiliario, unida a la atonía del consumo bajo el impacto de la epidemia, significa que la tasa de crecimiento de la economía china en el cuarto trimestre puede caer significativamente en comparación con el tercer trimestre. Una vez que la presión sobre el tipo de cambio disminuya, se sigue esperando un recorte de los tipos de interés.
Puntos clave a tener en cuenta.
El PMI de septiembre repuntó por encima de las expectativas con la mejora de los datos de alta frecuencia
El índice compuesto PMI, de 50,1, repuntó significativamente en septiembre respecto al mes anterior (49,4) y también tras los ajustes trimestrales, superando las expectativas del mercado. De los datos trimestrales se desprende que la mayoría de los subíndices relacionados con la demanda y la producción repuntaron en septiembre, siendo el subíndice de producción el que más repuntó, con un 1,5%, gracias al aumento de las existencias.
Los datos de alta frecuencia mejoraron en su mayor parte en términos interanuales. Los indicadores representativos de las infraestructuras, como la construcción de asfalto, siguieron mejorando significativamente, mientras que el consumo de carbón para la generación de energía, la producción de acero bruto e incluso las ventas de viviendas primarias también mejoraron en términos interanuales, y sólo los indicadores relacionados con la exportación se mantuvieron relativamente débiles. Creemos que la mejora de los datos de alta frecuencia de la industria manufacturera en septiembre puede estar relacionada con la expansión de la economía, por un lado, y también con el apoyo de la baja base del mismo periodo del año pasado.
La preocupación por los problemas económicos se mantiene
La epidemia, el sector inmobiliario y las exportaciones siguen siendo las preocupaciones ocultas del crecimiento económico en el cuarto trimestre. En primer lugar, la reciente reaparición de la epidemia en muchas partes del país sigue teniendo un impacto negativo en el consumo y el sector de los servicios. En segundo lugar, la demanda inmobiliaria no se recuperará de forma significativa a corto plazo. Aunque la política ha estimulado el lado de la demanda, es difícil reactivar la demanda inmobiliaria en las circunstancias en que el problema de la garantía de entrega de los edificios es difícil de resolver por completo y la epidemia ha afectado a la confianza de los compradores de viviendas. Los últimos datos muestran que la facturación media diaria de viviendas nuevas en las 15 ciudades clave durante la Fiesta Nacional cayó más de un 40% en comparación con el mismo periodo del año pasado y la Fiesta del Medio Otoño de este año, lo que demuestra que el efecto de la política de estímulo es débil. Por último, según los comentarios de los microempresarios, los pedidos de las empresas exportadoras también son relativamente escasos.
En conjunto, la tasa de crecimiento de la industria manufacturera en ringgit puede ralentizarse en el futuro. Aunque esperamos que el valor añadido industrial repunte hasta el 4,5% interanual en septiembre debido a la baja base y a la expansión del ringgit, el repunte apoyado en los inventarios es insostenible. Combinado con el arrastre del sector inmobiliario, las exportaciones y el consumo, creemos que la economía china se ralentizará significativamente en el cuarto trimestre en comparación con el tercero, y hará que la brecha de producción negativa siga aumentando.
Todavía se esperan tipos de interés más bajos
Desde finales de septiembre se han puesto en marcha medidas como la flexibilización del crédito inmobiliario y la refinanciación especial por parte del banco central. Si la brecha de producción negativa vuelve a ampliarse, creemos que todavía se espera un recorte total de los tipos de interés, especialmente después de que las presiones del tipo de cambio disminuyan.
Señales de riesgo: incoherencias económicas y políticas con las expectativas, deterioro de la epidemia fuera de China más allá de las expectativas, deterioro de las relaciones entre Estados Unidos y China más allá de las expectativas
