Vista del núcleo
El fuerte repunte de los mercados de valores extranjeros durante el periodo de vacaciones del Día Nacional se debió principalmente al retroceso de las expectativas de endurecimiento de los bancos centrales a nivel mundial por las perturbaciones de la estabilidad financiera. Creemos que los actuales problemas de estabilidad financiera no son todavía suficientes para constituir una restricción para la Fed, los futuros riesgos de estabilidad financiera básicos todavía tienen que centrarse en el progreso de la presión de la deuda europea, las actuales expectativas de flexibilización del mercado todavía pueden ser corregidas gradualmente por la Fed en el corto plazo, en el contexto de las elecciones de mitad de período que se acercan gradualmente, la inflación sigue siendo el tema central que más preocupa a los votantes en este momento. En el frente de la inflación, el riesgo potencial de proliferación de huelgas en EE.UU., la presión sobre la OPEP para que recorte la producción y el desafío del conflicto entre Rusia y Ucrania en la cadena de suministro mundial seguirán presionando al alza la inflación de EE.UU. a partir de diversos acontecimientos durante las vacaciones. En este contexto, se espera que la Reserva Federal siga siendo dura con la inflación y la política monetaria y que corrija las recientes expectativas de relajación, ya sea por los riesgos al alza de la propia inflación o por la posible presión política de las elecciones de mitad de mandato. Es probable que los tipos de interés de los bonos estadounidenses y el dólar suban en el futuro.
Los mercados de renta variable de ultramar se recuperaron bruscamente durante el día festivo, principalmente por las expectativas de endurecimiento en el extranjero, perturbadas por la estabilidad financiera, que ha disminuido hasta el momento de la presentación del informe, la subida general de las acciones de EE.UU., el índice S&P se recuperó en más de un 4%, la mayor subida durante el período de vacaciones había sido cerca del 6%; el choque general del dólar, el índice del dólar cayó antes de subir, la tendencia general oscilante, el período de vacaciones había caído tan bajo como el 2% a 110 una línea, desde entonces se recuperó a 112 por encima; los bonos de EE.UU. Los tipos de interés oscilan en general, la tendencia y el índice del dólar convergen primero hacia abajo y luego hacia arriba, el más bajo durante las vacaciones había bajado a 3,62%, desde entonces se recuperó gradualmente a más de 3,8%, y la misma posición antes de las vacaciones. El oro en su conjunto subió, repuntando más del 3%, con una ganancia máxima de casi el 4% durante el periodo de vacaciones.
Una mirada completa al período de vacaciones, el mercado de valores en el extranjero en general las expectativas de flexibilización, los futuros de la tasa de fondos federales de nuevo el precio en 2023 puede haber expectativas de recortes de los tipos de interés, a partir de la fecha de presentación de informes, las expectativas ponderadas de los tipos de interés a finales de 2023 en comparación con el período de pre-vacaciones a la baja alrededor de 15BP. creemos que la retirada de las expectativas de endurecimiento en el extranjero está influenciada principalmente por dos aspectos. En primer lugar, el Banco de Inglaterra se vio afectado por las presiones del déficit de las pensiones para iniciar una flexibilización cuantitativa temporal (la aplicación de un tope diario de 5.000 millones de libras de compras de deuda a largo plazo entre el 28 de septiembre y el 14 de octubre, con el programa de reducción gradual de todo el año de 80.000 millones de libras pospuesto hasta el 31 de octubre); en segundo lugar, Credit Suisse se vio afectado por los rumores de quiebra. Expectativas del mercado: los bancos centrales mundiales, representados por la Reserva Federal, podrían ralentizar el ritmo de endurecimiento por razones de estabilidad financiera, después de que la fuerte subida de los tipos de interés a largo plazo en todo el mundo provocara una presión de liquidez sobre las instituciones financieras.
La inflación sigue siendo un riesgo al alza y es el tema que más preocupa a los residentes, las expectativas de flexibilización de las vacaciones o la corrección por parte de la Fed Creemos que los actuales problemas de estabilidad financiera no son suficientes para formar restricciones en la Fed, los futuros riesgos de estabilidad financiera principales todavía tienen que centrarse en el progreso de la presión de la deuda europea, en este contexto las actuales expectativas de flexibilización del mercado todavía pueden ser corregidas gradualmente por la Fed en el corto plazo. En el contexto de la aproximación gradual de las elecciones, la cuestión de la inflación sigue siendo el tema económico que más preocupa a los votantes: la última encuesta de la Universidad de Monmouth muestra que el 82% de los residentes en EE.UU. cree que la inflación es el tema económico más central en la actualidad, el grado de preocupación supera con creces el de otras cuestiones económicas como el COVID-19; la última encuesta de la Oficina del Censo Empresarial de EE.UU. muestra que cerca del 50% de los hogares cree que las presiones inflacionistas de los últimos dos meses sobre los hogares La última encuesta del Censo de Comercio de EE.UU. muestra que alrededor del 50% de los hogares creen que las presiones inflacionistas han supuesto una mayor carga para los hogares en los últimos dos meses.
En el frente de la inflación, la posible proliferación de huelgas en EE.UU., la presión sobre los recortes de producción de la OPEP y la incertidumbre que plantea el conflicto entre Rusia y Ucrania sobre la cadena de suministro mundial seguirán presionando al alza la inflación de EE.UU. a partir de los acontecimientos de la temporada de vacaciones (en la reunión de septiembre de la Fed se sigue enumerando el conflicto entre Rusia y Ucrania como el riesgo alcista más importante para la inflación de EE.UU. para el año, por favor, consulte el informe anterior "Revisión de los puntos finales de la subida de tipos o el impulso de los tipos de los bonos de EE.UU." para obtener más detalles sobre estos riesgos). (los riesgos se analizan con más detalle a continuación).
En este contexto, se espera que la Fed siga siendo dura con la inflación y la política monetaria y que corrija las recientes expectativas de relajación, ya sea debido a los riesgos al alza de la propia inflación o a las presiones políticas de las elecciones de mitad de mandato (especialmente porque la reunión de la Fed de noviembre coincide con las elecciones de mitad de mandato, ya que la primera y la segunda están previstas para el 2 y el 8 de noviembre, respectivamente, en EE.UU.).
Septiembre nóminas no agrícolas promedio de ganancias por hora aplanado, hay que tener cuidado con el evento de la huelga de ferrocarril de septiembre en la formación de un efecto de demostración vicioso a través de los Estados Unidos 7 de octubre la publicación de los Estados Unidos de septiembre de datos no agrícolas, la tasa de desempleo volvió a caer al 3,5% (anteriormente 3,7%), por debajo de las expectativas del mercado, la mejora de este mes en la tasa de desempleo en parte de la tasa de participación de la fuerza de trabajo cayó de nuevo (este mes la tasa de participación de la fuerza de trabajo del 62,3%, en comparación con el valor anterior de 62,4% una ligera caída). Las nóminas no agrícolas añadieron 263000 puestos de trabajo este mes, todavía por encima de las expectativas del mercado (en línea con nuestro anterior juicio sobre las tendencias del empleo no agrícola). Creemos que los ingresos medios por hora son los datos básicos sobre el empleo que requieren más atención. Este mes, los ingresos medios por hora crecieron a una tasa interanual del 5,0%, lo que supone un fuerte descenso con respecto al valor anterior del 5,2%, debido principalmente al efecto de base; los ingresos por hora crecieron a una tasa interanual del 0,3%, sin cambios con respecto al mes pasado. Creemos que existen riesgos al alza para las nóminas de cara al futuro, tras la huelga ferroviaria de septiembre en EE.UU. y el importante aumento de la remuneración de los trabajadores.
En nuestro anterior informe, "Preocupación por los riesgos de la huelga ferroviaria en EE.UU. o aumento de las expectativas de endurecimiento", señalábamos que la huelga podría plantear riesgos al alza para la inflación a corto plazo en EE.UU. Aunque el 16 de septiembre se llegó a un acuerdo entre los trabajadores y la dirección para evitar una huelga ferroviaria nacional, el contenido principal del acuerdo incluye un aumento del 24% en los salarios de los trabajadores y una prima única de 5.000 dólares, lo que supone una ganancia significativa para la parte laboral. En este contexto, creemos que hay que tener cuidado con el pernicioso efecto de demostración de la huelga ferroviaria de septiembre sobre el trabajo en todo Estados Unidos.
Según las estadísticas del BLS, en agosto de este año se produjeron cuatro rondas de huelgas a gran escala en las que participaron miles de trabajadores suspendidos en todo Estados Unidos, el nivel más alto de los últimos 10 años; según las estadísticas de la Universidad de Cornell, en 2022 se produjeron 298 huelgas en todo Estados Unidos. Si otros sindicatos fuertes siguen el ejemplo de los sindicatos ferroviarios al protagonizar huelgas y exigir aumentos salariales en el futuro, los aumentos salariales podrían suponer un riesgo al alza para la inflación futura. En cuanto a la composición de los sindicatos fuertes, creemos que las industrias que corren el riesgo de sufrir aumentos salariales se sitúan principalmente en: en primer lugar, el sector de la educación, donde la Asociación Nacional de Educación es la mayor asociación sindical de EE.UU.; en segundo lugar, los sectores de la enfermería y otros cuidados sanitarios, donde el Sindicato Internacional de Industrias de Servicios es el cuarto sindicato más importante de EE.UU.; y en tercer lugar, el sector de los conductores de transporte, donde la Asociación Internacional de Conductores de Transporte es el sexto sindicato más importante de EE.UU. (algunos de los miembros de este sindicato formaron parte de la anterior huelga en el sector ferroviario). La Asociación Internacional de Conductores de Transporte es el sexto sindicato del país (algunos de sus miembros pertenecieron a este sindicato durante la anterior huelga ferroviaria). En cuarto lugar, los sectores de la alimentación, la automoción y la siderurgia también son preocupantes (el United Food and Commercial Workers, el United Auto Workers y el United Steelworkers se encuentran entre los 10 principales sindicatos del país).
La actual ronda de recortes de producción de la OPEP tiene un efecto sustantivo limitado, pero los países productores de petróleo podrían seguir recortando en exceso la producción en el futuro Los precios del petróleo están presionados al alza El 5 de octubre, la OPEP celebró una reunión ministerial y una reunión del Comité Mixto de Supervisión Ministerial (JMMC) y decidió que la OPEP+ recortará la producción en 2 millones de barriles diarios a partir de noviembre sobre la base de la cuota de producción de agosto, válida para todo el año hasta 2023.
La actual ronda de recortes de producción de la OPEP tiene una gran magnitud aparente pero un efecto real limitado, principalmente porque los principales países productores de petróleo han aplicado voluntariamente recortes de producción excesivos antes de esta ronda de resoluciones, por lo que las restricciones reales formadas por esta ronda de resoluciones sobre la producción actual son limitadas. Tomando como ejemplo a los 10 países principales de la OPEP, la cuota de producción acordada para agosto fue de unos 26,689 millones de barriles diarios, lo que corresponde a una producción real de sólo 25,28 millones de barriles diarios en agosto. La cuota de producción acordada bajó a 25,416 millones de bpd tras la actual ronda de resoluciones, pero sigue siendo superior a la producción real de agosto. Por lo tanto, la limitación real de la producción de esta ronda de resoluciones es extremadamente limitada.
De los datos de producción de agosto se desprende que la disposición de los países productores de petróleo a producirlo en el contexto de la actual transición energética es, en general, escasa, por lo que no se puede descartar la posibilidad de que la OPEP aplique nuevos recortes de la producción en exceso, además de los últimos recortes. Por lo tanto, la oferta futura de crudo puede estar todavía en equilibrio y los precios del petróleo siguen teniendo riesgos al alza. Por la actitud de algunos países de la OPEP, Nigeria también ha dicho anteriormente que la OPEP+ quiere que los precios del petróleo se mantengan por encima de los 90 dólares.
Rusia-Ucrania conflicto fermento Ucrania claro no hay conversaciones de paz, Rusia contra las sanciones de la energía mundial y la presión de la cadena de suministro o se intensificó durante las vacaciones de Rusia-Ucrania conflicto continuó interpretando, Rusia, el presidente ruso Vladimir Putin el 5 de octubre firmó oficialmente los documentos serán cuatro regiones de Ucrania Donetsk, Luhansk, Zaporozhye y Kherson en el territorio ruso. Por su parte, Ucrania siguió manteniendo su impulso de contraofensiva, y el 4 de octubre Zelensky firmó un decreto para no negociar con Rusia, y el 6 de octubre confirmó además la liberación de Novomoskresensk, Novo Horlivka y Petropavlivka, en Kherson.
En este contexto, la UE aprobó una nueva octava ronda de sanciones contra Rusia, en línea con nuestras expectativas anteriores de una escalada de sanciones. Sin señales de una desescalada a corto plazo en la guerra, es probable que Europa y Estados Unidos sigan presionando para imponer sanciones en el futuro, mientras que es más probable que Rusia siga contrarrestando a Europa a través del sector energético.
Aunque el gasoducto Nord Stream está actualmente en estado de cierre total, todavía hay varios gasoductos rusos hacia Europa en funcionamiento, como el gasoducto de la Hermandad, el gasoducto de la Unión (Soyuz), el gasoducto turco (TurkStream), etc. Si las sanciones se intensifican en el futuro, todavía hay margen para una mayor compresión del suministro de gas ruso a Europa. Si las sanciones se intensifican en el futuro, todavía hay margen para una mayor compresión de los suministros de gas ruso a Europa, y las tensiones en la cadena de suministro mundial y la energía podrían aumentar aún más.
Las recientes expectativas de flexibilización de los Estados Unidos pueden ser corregidas por la Fed, los tipos de los bonos de los Estados Unidos y el dólar todavía pueden repuntar a una posición más alta los bonos de los Estados Unidos, creemos que las actuales expectativas de flexibilización del mercado todavía pueden ser corregidas gradualmente por la Fed en el futuro, el tipo de los bonos de los Estados Unidos a 10 años puede atacar de nuevo el 4%, el tipo de los bonos de los Estados Unidos a 2 años puede acercarse más al 4,5%.
Oro, creemos que el valor de asignación de oro a medio plazo no cambia, la ronda actual de las tasas de interés y el dólar (especialmente la tasa de interés real) después de la fiebre de oro más alto todavía tiene un alto valor de asignación, el riesgo de la deuda potencial de Europa también es favorable el oro.
En cuanto a las acciones estadounidenses, se espera que el fondo se complete en el cuarto trimestre y repunte gradualmente. A corto plazo, el aumento de los tipos de interés seguirá presionando a la baja la valoración de las acciones estadounidenses, y estilísticamente creemos que el Nasdaq seguirá superando al Dow.
En cuanto al dólar estadounidense, es probable que siga subiendo hasta alrededor de 115, debido a las expectativas de relajación de la Fed y a la mayor presión de la deuda en Europa.
Consejos sobre el riesgo
La presión de la deuda soberana europea supera las expectativas; la inflación estadounidense se deteriora más de lo previsto
