Durante la fiesta del Día Nacional, China Fund News invitó a muchas empresas de fondos bajo el director general, director de inversiones o conocidos gestores de fondos, los tres primeros trimestres del mercado de valores para analizar el resumen, con miras a las oportunidades de inversión en acciones A del cuarto trimestre, sólo para la referencia de los inversores.Xu Lirong, director general de Guohai Franklin Fund.Se espera que el mercado experimente una reversión media en el cuarto trimestreEn los tres primeros trimestres de 2022, el mercado de acciones A experimentó un importante descenso tras unos tres años de continuas ganancias. En el primer cuatrimestre, varios índices, especialmente los de empresas de crecimiento, han experimentado un importante retroceso; desde finales de abril, el mercado ha abierto una ola de rebote relativamente fuerte impulsada por las nuevas empresas de crecimiento energético, pero todavía dominada por el mercado estructural; en julio, hasta ahora, el mercado ha vuelto a retroceder bajo la influencia de múltiples factores ajenos a China, y el sentimiento de los inversores es bajo.
Desde una perspectiva retrospectiva, los factores macroeconómicos, como el conflicto entre Rusia y Ucrania y los cambios en la epidemia, han aportado alguna explicación a la caída del mercado, pero preferimos creer que el principal motor del retroceso del mercado en lo que va de año ha sido la reversión a la media de las empresas de crecimiento tras un aumento significativo de las valoraciones. En este contexto de mercado, hemos seguido favoreciendo un enfoque ascendente inverso en la selección de valores, aprovechando al máximo la fuerte caída de los valores de crecimiento para crear posiciones bajas en algunas empresas de crecimiento con ratios de rentabilidad/riesgo ya elevados, al tiempo que nos dirigimos a algunas empresas con un alto exceso de rentabilidad, manteniendo la cartera global del fondo una estructura relativamente equilibrada.
Hace tiempo que creemos que el mercado de renta variable chino ha entrado en una nueva fase de repuntes del mercado liderados por buenas empresas, es decir, “primero las acciones alcistas y luego los mercados alcistas”. Hemos observado en un número creciente de sectores que muchas buenas empresas que cotizan en bolsa han sido capaces de superar los ciclos de la industria y la volatilidad macroeconómica y seguir mejorando la rentabilidad de los accionistas y la cuota de mercado gracias a su planificación estratégica y a su gestión ejecutiva. En un número considerable de industrias, la sana interacción entre el mercado de valores y la industria ha facilitado también la provisión de suficientes recursos del mercado de capitales para estas empresas de calidad y mejores rendimientos de inversión para los inversores.
De cara al futuro, aunque todavía hay muchos retos y presiones sobre el desarrollo de la economía china, el desarrollo saludable del mercado inmobiliario, la continua profundización de la reforma y la apertura y muchas otras cuestiones que todavía se están resolviendo, y la geopolítica también puede traer choques, desde la perspectiva de los inversores de selección de valores, todavía tenemos confianza en la economía china y el mercado de valores, y el continuo crecimiento saludable de las empresas chinas de calidad y la consiguiente revalorización de los activos será el principal motor del mercado en el futuro. En el futuro, con el aumento de la proporción de inversores institucionales y la continua afluencia de capital a largo plazo, el mercado global de renta variable continuará con una tendencia al alza constante a largo plazo, con la volatilidad derivada de diversos factores macro y geopolíticos que nos proporcionará oportunidades de selección de valores con una mayor relación rentabilidad-riesgo.
Si nos fijamos en la dimensión a más corto plazo, el principal problema al que se enfrenta la economía es que el consumo tardará algún tiempo en recuperarse, y con la introducción de las políticas de incentivos pertinentes una tras otra, el progreso de la recuperación del consumo está por ver. Aunque la política, las infraestructuras y las exportaciones siguen siendo resistentes y constituirán un cierto apoyo para la macroeconomía. Merece la pena esperar la política inmobiliaria, y es posible que las futuras cifras de ventas inmobiliarias se recuperen gradualmente a medida que la política se afiance. En cuanto a la liquidez, aunque algunos fondos redujeron sus participaciones en el mercado chino a principios de año debido a razones geopolíticas y de otro tipo, no vemos que esto sea persistente o direccional. Por lo que podemos ver, la principal razón por la que cada vez más fondos se interesan por el mercado chino y quieren invertir en él es porque valoran el exceso de rentabilidad propio de China y su menor correlación con los mercados mundiales, y la lógica de entrada es persistente y direccional. Aunque el diferencial actual entre Estados Unidos y China es grande, no creemos que haya que ser especialmente pesimistas, ya que el diferencial es un factor importante, pero no el único, que afecta a la liquidez, siendo el crecimiento económico de China más decisivo a medio y largo plazo.
Como inversores de selección de valores ascendente, de algunas de las empresas en las que nos centramos, el crecimiento de los beneficios corporativos actuales y la prosperidad sigue siendo fuerte, aunque hay pocos factores optimistas en el mercado en su conjunto, pero desde el punto de vista histórico, el sentimiento es uno de los indicadores a observar, el mercado de capitales reaccionará por adelantado y sobre reaccionará. Últimamente, muchas empresas han experimentado importantes ajustes debido al sentimiento del mercado, y el volumen de negocio del mercado ha disminuido considerablemente con respecto a hace uno o dos meses, con un pesimismo de los inversores que se aproxima al nivel de abril. De cara al cuarto trimestre, creemos que el sentimiento del mercado puede estar ya en un nivel bajo y se espera un proceso de reversión de la media hacia adelante, pero la magnitud, la fuerza y la estructura de la reversión pueden depender más de la situación de los beneficios y las valoraciones de las distintas empresas. Se espera que algunas empresas de baja valoración, de mediana y gran capitalización, tengan en general un comportamiento más fuerte en los próximos meses, mientras que las nuevas empresas de energía, que han sido más fuertes en los últimos uno o dos años, incluido este año, y las empresas de pequeña y mediana capitalización pueden ser más débiles.
Seguiremos adhiriéndonos a nuestra estrategia de selección de valores ascendente, continuaremos explorando empresas de calidad en más sectores que se ajusten a nuestra estrategia de selección de valores, construiremos una cartera relativamente equilibrada, acumularemos gradualmente el exceso de rentabilidad en la selección de valores y nos esforzaremos por lograr una rentabilidad razonable ajustada al riesgo para los inversores.
Perfil de Xu Lirong.
El Sr. Xu Lirong cuenta con 25 años de experiencia en valores, 15 años de experiencia en gestión de fondos públicos, CFA, CPA (no practicante), abogado (no practicante), Máster en Economía por la Universidad Central de Finanzas y Economía. Actualmente es director general y director de inversiones de Crowe Franklin Fund Management Co., Ltd. y gestiona 5 fondos, entre ellos Crowe China Income Mixed, Crowe Potential Portfolio Mixed, Crowe Research Select Mixed, Crowe Value Growth One-Year Holding Period Mixed y Crowe Quality Enterprise One-Year Holding Period Mixed.
Yuan Zuodong, Jefe del Departamento de Asignación de Activos y Gestor de Fondos, Xing Yin Fund.perspectivas del cuarto trimestre, las acciones A son actualmente un activo rentableHoward Marks decía en su libro “Cycles” que ante los ciclos, puede que nunca sepamos a dónde vamos, pero es mejor entender dónde estamos. El mercado actual de acciones A, que está en la parte baja del ciclo, es muy rentable. Basándonos en los datos de 2022.9.26, utilizamos el índice CSI 800 para medir el mercado y las valoraciones PB, que ignoran la volatilidad del rendimiento a corto plazo, para medir los precios de los activos, con el mercado actualmente por debajo del 10% más barato de la última década. Para medir la estructura interna del mercado, utilizamos las valoraciones de 30 sectores del CITIC Tier 1, con 21 sectores por debajo del percentil del 50% de la última década. El hecho de que el mercado esté en el fondo del ciclo es la razón más fundamental de nuestro optimismo. (Fuente de los datos anteriores: viento, punto en el tiempo: 2022.9.26)
Hay algunas voces en el mercado que expresan una ligera preocupación por la macroeconomía, la situación internacional y los precios de la energía, por nombrar algunos. Sin embargo, creemos que estos factores negativos han sido más que suficientemente PRECIADOS en el mercado. En el fondo del ciclo, que siempre está lleno de preocupaciones, estas cifras a corto plazo tienen un impacto muy bajo en el valor de los activos desde la perspectiva del modelo de valoración de activos DCF. Estas preocupaciones repercuten más en el apetito por el riesgo del mercado, y cuando los niveles de capitalización del mercado se comprimen hasta mínimos significativos, el sentimiento negativo reacciona plenamente y el positivo se alimenta. (precio en: los precios de las acciones se reflejan uno tras otro; DCF: método del flujo de caja libre descontado)
De cara al futuro, confiamos en el mercado de acciones A, pero debemos estar preparados para las complicaciones a corto plazo. A tres trimestres de 2022, hemos protegido bien las posiciones de renta variable de nuestra cartera, ya que el mercado ha estado tocando fondo. El mercado tocó fondo por primera vez a finales de abril de este año y aumentamos nuestra posición en renta variable cerca del primer fondo. Cuando el mercado empezó a retroceder en agosto de este año, hubo voces que sugirieron que se redujera la posición para protegerse de un posible retroceso. En aquel momento, creía que el repunte del mercado estaba todavía en una posición de valoración relativamente baja, por debajo del cuartil del 40%, y opté por responder reestructurando en lugar de reducir mi posición. Juzgo los aumentos o disminuciones de posiciones en función de la sobrevaloración o infravaloración general de los activos, y tenderé a proteger mis posiciones en renta variable si están dentro de un rango razonable, ya que creo firmemente que los activos de renta variable tienen una buena rentabilidad a largo plazo y un breve retroceso es toda la volatilidad que necesitamos soportar. (Fuente de datos: viento)
Desde el punto de vista de la economía real, hay cierta presión en el mercado de acciones A, pero lo que vemos más es una oportunidad. La cadena inmobiliaria actual está sometida a cierta presión, lo que también ha provocado cierta angustia en el conjunto de la macroeconomía. Estamos atentos y esperamos que el sector inmobiliario vuelva a tener un equilibrio saludable en consonancia con el tamaño de la población y el tamaño de la economía, y que toda la cadena vuelva a encontrar su ancla de valor. En otros sectores, ya sean empresas de consumo o tecnológicas, las mejores empresas están luchando y los vientos en contra del mercado les han dado, en cambio, grandes oportunidades para crecer a pasos agigantados, lo que permite a las empresas seguir iterando, actualizándose y alcanzando nuevos niveles. Para los inversores del mercado secundario, el mercado también nos ha dado una gran oportunidad de participar en la nueva andadura de grandes empresas a un precio más rentable.
En cuanto a las industrias específicas, aunque los datos globales de consumo en el sector de consumo son relativamente débiles, muchas empresas de consumo han mostrado una resistencia superior a la esperada. Las buenas empresas siguen decididas a ampliar sus líneas de productos, mejorar sus canales y construir sus marcas, poniendo en práctica su fuerza interna en tres dimensiones: fuerza del producto, fuerza del canal y fuerza de la marca. Una vez que el mercado se recupere, estas empresas obtendrán buenos resultados. El sector tecnológico ha sufrido un doble golpe por el boom y la situación internacional, pero nuestras empresas tecnológicas están desarrollando sólidamente sus productos, ampliando sus clientes y empezando a ser más competitivas a nivel mundial, y creemos que estas empresas tendrán un futuro brillante. El sector manufacturero se enfrenta a dificultades por los altos costes y la atonía de los precios de los productos, pero estamos viendo cómo las empresas líderes se expanden a contracorriente, construyendo nuevas capacidades con menores costes, nuevos productos con mayor tecnología y contenido de valor, y aprovechando una posición competitiva más favorable, y llegarán a una nueva altura cuando llegue el nuevo ciclo.
La razón nos dice que las acciones A son un activo rentable en este momento, pero los altibajos del mercado pueden seguir afectando a nuestras emociones. Ponerme a investigar es una buena manera de desestresarme, y mientras escudriño las ventajas competitivas y las estrategias de desarrollo de las buenas empresas, su optimismo y su duro trabajo me siguen inspirando y nos hacen confiar en que el mañana será mejor.
Jiang Jialiang, Director de Investigación y Director General de Estrategias Equilibradas, Poynter Andersen Fund.Debilidad general del mercado en los tres primeros trimestresEl auge y el crecimiento siguen siendo la línea principal a largo plazoEl mercado sigue siendo débil en los tres primeros trimestres. Después de mediados y finales de julio, el mercado entró en una fase de inestabilidad, y los índices CSI 300 y GEM continuaron su tendencia a la baja en agosto. El mercado actual es algo similar a la situación en marzo y abril, los factores externos, la inflación de los Estados Unidos superó las expectativas, la Reserva Federal de las subidas de tipos superó las expectativas; la epidemia repetida de China, la tendencia económica a la baja, lo que resulta en la debilidad general del mercado, en la intensificación de desacuerdo, estilo acelerado fase de rotación, el general en un estado negativo.
Ausencia de un efecto de creación de dinero significativo en el mercado en los tres primeros trimestresJiang Jialiang cree que la inversión en acciones A de este año apareció dos características, la primera es los acontecimientos macro en el impacto del mercado es enorme, el segundo es el auge dentro de la industria es también una gran diferenciación.
En primer lugar, observamos que los macroeventos del mercado de este año en el impacto del mercado es enorme, la guerra ruso-ucraniana provocado por la totalidad de los precios de la energía son altos, la inflación de Estados Unidos sigue superando las expectativas, la subida de tipos de la Fed se espera que siga cambiando provocado por la disminución del apetito de riesgo del mercado, la epidemia en repetidas ocasiones en el impacto macroeconómico y de los consumidores y por lo tanto siguen provocando cambios en la política inmobiliaria.
En segundo lugar, el auge del mercado dentro de la industria es una gran divergencia, la sostenibilidad de las oportunidades de inversión, el grado de integridad lógica son más o menos defectuoso, la dificultad de selección de valores y la inversión aumentó. Por ejemplo, el mismo sector de la nueva energía, los puntos calientes de este año en el campo de los inversores fotovoltaicos y el almacenamiento de energía, pero los componentes fotovoltaicos, la cadena de la industria de vehículos de nueva energía y otros subsegmentos de la actuación es muy general.
Desde el punto de vista del crecimiento, el mercado en general es débil este año, lo que hace difícil mantener el exceso de rentabilidad. Debido a la recesión económica, el auge del mercado en general es muy débil, el lado de la demanda de China, la recuperación del lado de la producción se debilitan.
El auge del crecimiento sigue siendo la línea principal a largo plazoDe cara a la tendencia posterior, Jiang Jialiang cree que la dimensión a corto plazo, el final del tercer trimestre del mercado y el entorno general en marzo y abril de este año, cuando el entorno general es más similar, por la repetida epidemia, la subida de los tipos de interés de la Reserva Federal, la falta de crecimiento estable, Rusia y la guerra de Ucrania y otros factores, el sentimiento del mercado es más cauteloso. En consecuencia, los sectores que mejor se han comportado recientemente han sido los valores como el sector inmobiliario central y el carbón, que tienen valoraciones más bajas y fundamentos (parcialmente) mejorados.
Por ahora, el mercado sigue sin mostrar un hilo de inversión más claro.
En el futuro seguiremos centrándonos en los sectores de inversión con altos índices de auge. China sigue siendo un gran país con una alta tasa de crecimiento, la acción A sigue siendo un mercado de capitales de crecimiento a largo plazo, a pesar de todo tipo de perturbaciones a corto plazo, pero a largo plazo, el auge y el crecimiento sigue siendo la mayor línea principal del mercado de la acción A.
En segundo lugar, hay que insistir en la disposición de la inversión equilibrada. Por un lado, está dentro del crecimiento, centrándose en el equilibrio en la pista y la dirección, y además, cuando el mercado mantiene el choque, también mantendremos el equilibrio comercial del crecimiento y el valor.
En la actualidad, el rendimiento global de los fondos de renta variable en 2022 es medio, y el mercado carece de un efecto de creación de dinero significativo. El mercado actual se centra en las oportunidades de inversión en energías nuevas y antiguas, provocadas por los elevados precios de la energía debido a la guerra entre Rusia y Ucrania; las oportunidades en la industria de los semiconductores y la industria militar, provocadas por el control autónomo; las oportunidades de inversión en el sector inmobiliario y la cadena de la industria inmobiliaria, provocadas por las expectativas de la economía; y la cadena de la industria de los viajes y los sectores de consumo, como el de los licores y el farmacéutico.
Sin embargo, de cara al año 2022, Jiang Jialiang se muestra confiado. Una estrategia de inversión equilibrada ayuda al fondo a controlar el retroceso de la cartera en un mercado inestable. En la línea principal, se centrará en la tendencia al alza a largo plazo de sectores como el fotovoltaico debido al cambiante panorama energético, mientras que prestará atención a las oportunidades en la cadena de consumo y la industria de viajes a medida que la economía se estabilice y se recupere.
Wang Hui, director general adjunto de Deppon Fund.Aprovechar la tendencia de los tiempos y ser optimista sobre las oportunidades en el fondo de la faseDesde 2022, la volatilidad macroeconómica de China ha aumentado, la financiación ha seguido disminuyendo y la rotación sectorial en el mercado de renta variable se ha acelerado con una importante diferenciación. Desde el rebote económico de las expectativas de crecimiento estable, a las preocupaciones sobre las cuestiones de inflación, a la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania, la epidemia de sellado de control de interruptor de la recuperación económica, la Reserva Federal de las subidas de tipos superó repetidamente las expectativas, etc, una serie de eventos dominado el mercado de la etapa de la bolsa, el entorno de mercado relativamente complejo a la inversión trae no poca prueba.
Para beneficiarse del estilo del mercado este año, la sensibilidad del gestor del fondo a los cambios del sentimiento del mercado es especialmente crítica, para poder tener una clara predicción del ritmo de la etapa, y luego pisar la rotación de la industria correcta, con el fin de tener la oportunidad de capturar un exceso de rendimiento significativo.
Recientemente, la ESS ha retrocedido hasta situarse cerca de los 3.100 puntos, con la cotización de la acción A en un fuerte ambiente de recesión mundial. A partir de la inflación estadounidense, que se ha visto superada por el índice del dólar y por la dureza de las materias primas, la Reserva Federal volvió a subir los tipos de interés en 75 puntos básicos en septiembre y mantuvo su postura de halcón después de tres fuertes subidas consecutivas. Esto ha provocado una fuerte preocupación en el mercado desde hace tiempo, pero en mi opinión, el mercado ha descontado hasta ahora suficientes expectativas negativas.
Una vez que el mercado haya descontado totalmente los riesgos del exterior, el principal conflicto para las acciones A se centrará más en las expectativas de la economía y la política chinas. Con unos factores marginales cada vez más positivos, no hay que ser excesivamente pesimista, al menos durante el año, sino aprovechar esta ventana de participación activa en el mercado.
En la primera quincena de octubre, la política macro se encuentra en una ventana de no falsificabilidad, y la lógica de la realización de reparaciones económicas es la principal línea de pensamiento en la que soy más alcista. De cara a 2023, es probable que los principales factores que impulsan la economía de China se enfrenten a una mayor o menor presión, las exportaciones en el contexto de una base históricamente alta, la débil demanda en el extranjero aumentó la presión, la tasa de crecimiento sigue siendo alta la inversión en activos fijos puede contribuir incremento relativamente limitado, mientras que la probabilidad de la activación completa de los bienes raíces para impulsar la economía es relativamente pequeña. Por lo tanto, creo que las siguientes dos líneas principales de la cartografía macroeconómica en las pistas de inversión del mercado de acciones A.
Una de ellas es que el consumo puede ganar oportunidades estructurales tras una debilidad continuada, beneficiándose del ajuste dinámico de las políticas antiepidémicas.
En segundo lugar, en un entorno externo incierto, las áreas relacionadas con la energía, la seguridad y la potencia de fabricación pueden tener oportunidades de inversión basadas en una estrategia de doble ciclo.
Aunque se espera que el consumo de China se ralentice a medio y largo plazo, la optimización continuada de la política antiepidémica y la reinvención del escenario de consumo seguirán aportando cambios marginales, lo que dará lugar a una inversión del dilema y a oportunidades de inversión en la progresión de los líderes, principalmente en los sectores de aerolíneas, turismo, hoteles y aeropuertos de la cadena de viajes. La optimización de las políticas antiepidémicas traerá consigo una mejora de la tendencia contraria al auge de las industrias relacionadas con el consumo. Dado que la resistencia al riesgo de las PYME es mucho más débil que la de las grandes empresas, el sector se enfrenta a una fuerte compensación activa bajo el repetido impacto de la epidemia, y el patrón de la cadena de viajes de la oferta seguirá mejorando. Se espera que con la recuperación de las industrias, la cuota de mercado de las empresas líderes marcará un aumento significativo, la tasa de la cadena de hoteles sigue aumentando, la cuota de mercado de la cabeza de la división de las aerolíneas aumentó significativamente, en el proceso de concentración acelerada, el rendimiento de la elasticidad de la cadena de viajes y el espacio de precio de las acciones se llevará a cabo.
La situación internacional es compleja y volátil, y la frecuente aparición de acontecimientos inesperados se ha convertido en la nueva normalidad. Bajo esta tendencia, juzgo que la economía china se centrará más en el ciclo interno de desarrollo, centrándose en la seguridad independiente y el control autónomo. La primera es la independencia de la política monetaria y fiscal. Mientras que los bancos centrales de Europa y Estados Unidos han recurrido al endurecimiento después de una relajación desmesurada y se enfrentan a fuertes expectativas de recesión, China se ha guiado por políticas contenidas desde 2020, lo que ha creado una confrontación efectiva y una dislocación que nos da una ventana de desarrollo independiente. La principal respuesta a la situación internacional sigue siendo la seguridad energética, la seguridad militar y la independencia y el control de la producción.
La seguridad energética engloba el desarrollo simbiótico de las fuentes de energía antiguas y nuevas, lo que requiere tanto el avance interno de los nuevos equipos energéticos como la estabilidad y el control del suministro energético tradicional. Después de que se alcanzara un consenso sobre la cuestión de la neutralidad del carbono, la inversión en la construcción de nuevos sistemas energéticos siguió aumentando, reduciendo el gasto de capital en las fuentes de energía tradicionales, lo que provocó una escasez de oferta en el lado de la energía tradicional, seguida de un pivote de precios al alza, que a su vez estimuló una mayor aceleración de la sustitución de nuevas energías. Por lo tanto, al tiempo que se da importancia al rápido desarrollo de las nuevas fuentes de energía, no se pueden ignorar las oportunidades de inversión resultantes en las fuentes de energía tradicionales.
La dirección de la seguridad militar no sólo incluye el gran desarrollo de la industria de defensa provocado por los conflictos geopolíticos, sino también la aceleración del proceso de integración civil-militar, como la navegación Beidou y la aviación general. La política del “XIV Plan Quinquenal” se centra en la defensa nacional y en los aspectos militares, lo que sin duda proporciona un fuerte apoyo político al desarrollo de la industria militar a medio y largo plazo. En respuesta a la posible escalada del juego militar, la industria militar china también perseguirá continuos avances en varias cadenas industriales, como la tecnología de navegación por satélite, los buques de guerra y los aviones militares. La entrada y salida de la industria militar puede alcanzar una altura sin precedentes, y se espera que el auge de la industria mantenga un nivel alto en un ciclo largo.
En términos de la estrategia de poder de fabricación, debido a las recientes políticas extranjeras, los chips, la nueva energía, CXO y otras áreas de los cambios frecuentes en el entorno comercial, por lo que la industria manufacturera de China debe lograr el control independiente de una serie de áreas clave son de nuevo muy preocupados, principalmente concentrado en el ordenador, la electrónica, militar, maquinaria y otros de gama alta de fabricación.
De cara al futuro, el temor a un retroceso del mercado se ha materializado gradualmente, el fondo del escenario se ha formado, no hay que ser demasiado pesimista sobre el futuro. En el proceso de dominar gradualmente los factores positivos marginales, la clave de nuestra inversión es captar el proceso de reparación de la dislocación económica fuera de China con alto auge y la certeza de las oportunidades de inversión, la recuperación de los consumidores y la dirección independiente de la seguridad en el futuro de un período de tiempo se espera que contribuya al exceso de rendimiento del mercado.
Tang Ge, Director de Inversión en Acciones y Director General del Departamento de Inversión en Acciones de Yingda Fund.Aprovechar la oportunidad de infravaloración actual y trazar la línea principal de la lógica de la certezaEl mercado de acciones A desde 2022 ha experimentado una rápida caída a principios de año – un rebote – un segundo proceso de tocar fondo, hasta ahora la magnitud de su caída y sobre todo el sentimiento del mercado ha alcanzado básicamente la situación del mercado de acciones A en 2018, que se mató bruscamente. Durante el año, los factores que han afectado al mercado fuera de China han sido de carácter más repentino, especialmente la aparición del conflicto entre Rusia y Ucrania, que ha tenido un impacto a largo plazo en las relaciones internacionales, el suministro de energía y las presiones inflacionistas en muchos sentidos. La Reserva Federal, y de hecho algunas de las principales economías del mundo, han subido los tipos de interés y restringido la liquidez en respuesta a la inflación, lo que a su vez ha afectado a las expectativas de las economías y los beneficios en el extranjero. El repunte de la epidemia en China desde marzo y la menor recuperación de la demanda han provocado un fuerte descenso de las acciones A bajo la influencia de múltiples factores.
El mercado está entrando en un periodo de recuperación de la confianza. En cuanto a las expectativas para el mercado de valores, es aconsejable comenzar con la certeza de la inversión, aprovechando las actuales oportunidades de infravaloración y estableciendo las principales líneas de la lógica de la certeza desde la complicada e indistinta incertidumbre fuera de China.
Desde el estallido de la COVID-19, el mercado de acciones A ha mostrado una fuerte independencia en relación con los mercados de valores extranjeros. La diferencia a nivel de políticas es superficial, ya que la política china de prevención y control de epidemias se basa en la salud de las personas como eje fundamental, mientras que las políticas de ultramar se basan principalmente en la protección de la demanda y la introducción de niveles históricos de políticas de estímulo. La diferencia a nivel económico es real. En cuanto a las expectativas macro, China y la economía mundial seguirán en una fase de dislocación impulsada por las políticas, mientras que el factor que más influye es la remodelación de la posición de las empresas chinas en la cadena industrial en la competencia internacional. Las infraestructuras chinas, las capacidades técnicas de los trabajadores industriales y la estabilidad de la cadena de suministro garantizan ventajas competitivas en sectores clave y han quedado demostradas en la última década, especialmente durante la epidemia. El entorno económico internacional, a pesar de los primeros signos de contramundialización, presenta desde hace tiempo aspectos de empresas chinas reprimidas por los conflictos comerciales, como los sucesivos embargos de semiconductores, los aranceles adicionales impuestos por EE.UU. contra las empresas chinas o el reciente proyecto de ley de biofarmacia. Aunque no es probable que el impulso mejore a corto plazo, en el contexto general del desarrollo económico y social, la división global del trabajo ya está en marcha y la estructura del comercio internacional de China se está optimizando. Por otro lado, el enorme mercado de consumo de China es también un importante apoyo. Al mismo tiempo, hay dos caras de la misma moneda, y la presión externa también ha creado más motivación y oportunidades para que las empresas nacionales se desarrollen. Confiamos en que durante esta ronda de cambio industrial global, las empresas chinas con ventajas competitivas tendrán un rendimiento de crecimiento más seguro.
A corto plazo, si se compara con la historia de las acciones A, destacan sus características de fondo de ciclo, y si se compara con los principales mercados extranjeros, la resistencia y las expectativas de beneficios de las acciones A son claramente atractivas para el mundo. Hay tres cosas que esperar en el mercado posterior: en primer lugar, el impacto de la epidemia en la economía de China sigue debilitándose, incluyendo la dificultad para poner en marcha la infraestructura y promover el consumo debido a la epidemia; en segundo lugar, el apoyo del país a los bienes raíces o ver una combinación de políticas lanzadas, las empresas inmobiliarias gradualmente salir de la madera reducirá su tirón negativo en el crecimiento económico en su conjunto y desempeñar un papel importante en la estabilización de la economía; en tercer lugar, la celebración de una importante conferencia en China proporcionará una oportunidad para sociedad con los objetivos y las expectativas económicas de China a corto y medio plazo, lo que impulsa la confianza del mercado. Desde un punto de vista estructural, se espera que se reparen las expectativas desde los siguientes aspectos: en primer lugar, los precios de las materias primas ascendentes se mantienen estables o ligeramente más bajos, las limitaciones en los tramos medio y bajo continúan debilitándose, cubriendo la incertidumbre en el lado de la demanda; en segundo lugar, la crisis energética es estructuralmente alcista para algunas exportaciones de manufacturas; en tercer lugar, el mercado ha entrado en una posición más baja desde el punto de valoración histórico, a la espera de la reparación de las expectativas y la recuperación gradual de la confianza del mercado.
Por sectores.
1、Fabricación de media cañaLa fabricación tradicional y las áreas de fabricación avanzada tienen una lógica diferente, por un lado, seguir centrándose en la dirección de los costos de energía tienden a estabilizar la empresa, así como el impacto de la epidemia se debilitó, los costos de producción de la empresa, naturalmente, la reparación impulsada en virtud de las empresas de fabricación de media, incluyendo algunas de las empresas de fabricación tradicionales, tales como piezas de automóviles, la energía eólica y otras empresas. Por otra parte, centrarse en el desarrollo de la inteligencia del automóvil en el proceso de las barreras técnicas más altas, mientras que el aumento a través de la tasa de penetración para llevar la tasa de crecimiento del rendimiento de las empresas de la ventaja competitiva; centrarse en las nuevas aplicaciones en virtud de la nueva tecnología y los nuevos productos de las empresas, especialmente fuera o a punto de salir de la segunda curva de crecimiento de las empresas, incluyendo algunas de la electrónica, las empresas de tecnología de la industria informática.
2、Grandes consumosDespués de casi dos años de retroceso, en realidad hay muchos sectores en el sector del consumo que están en el fondo de las valoraciones históricas. Desde una visión general de la industria de gran consumo Beta oportunidades no son evidentes, pero algunas empresas han experimentado una reforma pasiva similar de la oferta, la ventaja de la empresa o la innovación del modelo de negocio, o será en la contra-tendencia para aprovechar el mercado, formando así un nuevo punto de ganar a la espera de un rápido rendimiento de la rápida subida.
3、Salud FarmacéuticaA la sombra del impacto de la epidemia, así como de la recaudación, todo el sector médico, incluidos los servicios y la industria farmacéutica, obtiene ganancias a corto plazo y no hay oportunidades de inversión significativas. Se recomienda buscar una lógica diferente basada en una investigación en profundidad ascendente para encontrar empresas con atributos panconsumidores, mientras se espera el momento adecuado.
4、Ciclo financieroAlcista por parte de los seguros, sobre todo mirando a la innovación de productos, en línea con las leyes de la industria, superpuesto con las ventajas de la marca de las operaciones formalizadas de la empresa. Preocupado por la industria del carbón, creen que el aumento de las empresas de carbón se debe a las ventajas de la oferta superpuesta con los cambios en su propio desarrollo provocado por los cambios en las ganancias de las empresas, pero el nodo actual de su rápido ciclo ascendente de las ganancias parece ser básicamente cerca del final, también no recomiendan perseguir alta.
Perfil de Tang Ge: Se incorporó a Yingda Fund Management Limited en mayo de 2020 y actualmente es el director de inversión en renta variable y director general del departamento de inversión en renta variable de la empresa. Ha sido director de proyectos del Departamento de Finanzas Corporativas y del Departamento de Cooperación Estratégica de Grandes Empresas de Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) Securities Company, investigador del sector en la Sede de Investigación de Inversiones de Guosen Securities Co.Ltd(002736) Limited, investigador principal en la Sede de Investigación de Inversiones de Huaxi Securities Co.Ltd(002926) Limited, asistente del director general del Departamento de Gestión de Inversiones y jefe de la División de Inversión en Acciones y subdirector general del Departamento de Gestión de Inversiones de Yingda Taihe Life Insurance Company Limited, y estratega jefe y gestor de carteras de Yingda Insurance Ltd., estratega jefe y director general del departamento de gestión de carteras, presidente adjunto y director general del departamento de inversión en valores de Pan Ocean Equity Investment Management Co.
Asistente del Presidente, Director General del Departamento de Inversión en Acciones de Zhiyuan y Director Ejecutivo de Inversiones de Jiutai Fund
Liu Kaiyun.Revisar la situación y no ser pesimistaLos activos de renta variable se ven presionados por la fiebre de la inflaciónEn los tres primeros trimestres de 2022, los principales mercados de renta variable mundiales experimentaron un importante descenso bajo la influencia de diversos factores desfavorables, y el mercado de renta variable chino tampoco estuvo solo. En conjunto, tres factores principales han influido en los movimientos del mercado de valores este año. En primer lugar, las importantes subidas de los tipos de interés aplicadas por las economías desarrolladas de todo el mundo en respuesta a su propia inflación elevada han reducido considerablemente el apetito de riesgo del mercado. Las razones de la formación de la alta inflación son complejas, y van desde los factores objetivos de las interrupciones de la cadena de suministro mundial provocadas por la epidemia, hasta los problemas de seguridad energética y alimentaria puestos de manifiesto por los conflictos geopolíticos, pasando por la inestabilidad de la cadena de suministro provocada por la antiglobalización impulsada por la ideología. En segundo lugar, la recurrente epidemia en China ha tenido un marcado impacto en los sectores de la producción industrial, el transporte y los servicios al consumidor, y ha afectado a la disposición de los agentes del mercado a invertir y consumir. En tercer lugar, algunos sectores están saturados de operaciones y hay margen para ajustar las valoraciones a medida que disminuye el apetito de riesgo del mercado.
Construir un sistema científico para mejorar la resilienciaTras experimentar una importante volatilidad en los mercados en lo que va de año, comprendemos mejor la complejidad y la naturaleza polifacética del mercado. Ante un entorno de mercado complejo y volátil, como gestor de fondos, debe mejorar su sensibilidad a los cambios en el entorno de inversión, realizar una planificación previa adecuada y ser capaz de responder apropiadamente para reducir el riesgo de la cartera cuando el mercado no se mueve en la dirección de los cambios esperados. Los cambios en las expectativas del mercado determinan los movimientos del mismo, y la observación de los cambios marginales en las expectativas debe ser meticulosa, lo que plantea grandes exigencias en cuanto a la profundidad de la investigación y el carácter prospectivo de la misma. En el futuro, es importante construir un enfoque de inversión más adaptable mediante la mejora continua de un sistema sistemático de seguimiento de los indicadores.
Superar el pensamiento lineal y no ser ciegamente pesimistaUtilizamos el “modelo de conducción cuatridimensional” (que incluye las cuatro dimensiones de política, economía, capital y valoración) para analizar el entorno del mercado en el cuarto trimestre. En primer lugar, desde el punto de vista de la política, para protegerse de las presiones económicas a la baja, China ha aplicado una política monetaria y fiscal acomodaticia, y ha introducido una serie de sectores, como las nuevas energías, el consumo, el sector inmobiliario y otras políticas de apoyo. En segundo lugar, desde el punto de vista de los fundamentos económicos, en el segundo trimestre de este año, bajo la influencia de la epidemia, la tasa de crecimiento económico fue baja, seguida de la reparación de la cadena de suministro, el impacto de la epidemia en la producción y el consumo disminuyó, se espera la estabilización y el repunte económico. Además, hay un cierto desfase entre la introducción de las políticas económicas y sus efectos, y la economía está formando gradualmente una recuperación estable y débil. En tercer lugar, desde la perspectiva de los fondos, desde febrero de 2021, la emisión de fondos se enfrió gradualmente, los fondos incrementales del mercado se redujeron gradualmente, este año es el período de congelación de la emisión de fondos, el futuro junto con la estabilización del mercado, la emisión de fondos o se reparará gradualmente, los futuros fondos incrementales del mercado se puede esperar. En cuarto lugar, a lo largo de los tres primeros trimestres de ajuste sustancial del mercado, la valoración actual del mercado se ha situado en una zona de infravaloración evidente, la tasa de rendimiento implícita de las acciones es alta, comenzó a tener un valor de inversión evidente. Con todo, no somos pesimistas sobre el mercado de renta variable en el cuarto trimestre. Debemos superar el pensamiento lineal y buscar posibles cambios positivos para aprovechar un buen momento para realizar inversiones en medio del pesimismo del mercado. Desde el punto de vista sectorial, creemos que los sectores de consumo, farmacéutico y de servicios, que se han ajustado más en el primer periodo, pueden tener la oportunidad de lograr un exceso de rentabilidad ante la expectativa de recuperación económica y la disminución del impacto de la epidemia en la economía. Además, la industria de la nueva energía tiene un amplio espacio para el desarrollo, el cambio industrial, el auge de mantener un alto nivel, la reciente fase de ajuste también da al mercado una buena oportunidad de inversión.
Perfil personal.
Liu Kaiyun, con 11 años de experiencia en la práctica de los valores. Fue auditor de KPMG Huazhen y gestor de inversiones y socio asistente de Kunwu Kunwu Jiuding Investment Holdings Co.Ltd(600053) Management Co.
En julio de 2014, se incorporó a Jiu Tai Fund Management Co. y actualmente es asistente del presidente de Jiu Tai Fund, director general y director ejecutivo de inversiones del Departamento de Inversiones de Capital de Zhiyuan y gestor de fondos.
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