1. La estanflación real es diferente a nuestra percepción. La percepción actual de la "estanflación" entre los inversores del mercado parece basarse en el marco del reloj de Merrill Lynch, que solidifica un "período de estanflación" impulsado por la demanda, creyendo que el movimiento ascendente de los precios finalmente sólo se retrasará con respecto al movimiento ascendente de los agregados económicos y alcanzará su punto máximo, y que el período de estanflación es tan corto y finalmente puede llevar a una recesión sin inflación. No pretendemos equiparar todos los problemas actuales con los de los EE.UU. de los años 70, pero no sugerimos que los inversores deban asumir que no hay estanflación sólo porque algunos aspectos sean diferentes a los de los EE.UU. de los años 70. Queremos que los inversores se den cuenta, a partir de la experiencia de los años setenta, de que la inflación no está causada únicamente por el aumento de la demanda, y de que la "pesadilla" de la estanflación puede durar lo que dure. El camino hacia un mundo de baja inflación es un camino de trabajo duro y suerte, y la baja inflación no es una "promesa" eterna de las leyes de la economía.
2. El ciclo de estanflación de los años 70 en Estados Unidos: política monetaria lenta y controles de precios ineficaces y expectativas inflacionistas crecientes. En la década de 1970, Estados Unidos experimentó tres episodios de estanflación, cada uno más grave que el anterior. Las administraciones de Nixon, Ford y Carter utilizaron el control de precios y la restricción monetaria para reprimir la inflación, pero al final todas fracasaron. A partir de los debates académicos, hubo tres razones principales por las que EE.UU. no pudo romper el ciclo de "estanflación" en ese momento: (1) el exceso de dinero fue la principal causa de la estanflación; (2) los controles de precios impidieron que las señales de precios reflejaran correctamente la oferta y la demanda del mercado, lo que llevó a una mala asignación de recursos, lo que resultó en una pérdida de eficiencia de la oferta y, por lo tanto, el debilitamiento (3) la política monetaria laxa provocó un aumento de las expectativas de inflación que precedió a los choques de oferta, lo que hizo inevitable la hiperinflación, en la que los choques de los precios de los alimentos y de la energía sólo desempeñaron un papel menor.
3. Rendimiento de las clases de activos en general: petróleo >4. Cómo salir de la "estanflación": romper la espiral "salarios-inflación", al tiempo que se desregula el gobierno y se recortan los impuestos para estimular la actividad económica. En combinación con la estricta política monetaria de Volcker y el endurecimiento del trato a los sindicatos, la administración Reagan y la Reserva Federal trabajaron conjuntamente para romper el círculo vicioso de la espiral "salarios-inflación", para controlar las expectativas de inflación del público estadounidense en un periodo de tiempo relativamente corto y para resolver gradualmente el problema de la "inflación" en la estanflación. problema de "inflación". El New Deal de la administración Reagan (recortes fiscales masivos y desregulación de políticas) también sacó gradualmente a la economía de la "estanflación". La economía estadounidense entró entonces en un periodo de crecimiento constante durante más de 20 años, conocido como La Gran Moderación. Las razones académicas de la Gran Moderación fueron, por un lado, la "buena suerte" y, por otro, un cambio en los objetivos de la política monetaria y los avances tecnológicos que redujeron la volatilidad de la inflación. Pero no hay que pasar por alto los factores demográficos, ya que el baby boom estadounidense, la inmigración y la ventaja de los costes laborales de China en la división internacional del trabajo también han contribuido a una importante reducción de las presiones inflacionistas en el proceso.
5. Riesgos: la historia no significa el futuro; la inflación es menos pegajosa de lo esperado; el crecimiento económico a la baja es mayor de lo previsto.
