Durante la fiesta del Día Nacional, China Fund News invitó a una serie de presidentes de empresas de capital privado, directores generales o directores de inversión, a analizar el resumen de los tres primeros trimestres del mercado de valores, con vistas a las oportunidades de inversión en acciones A del cuarto trimestre, sólo para referencia de los inversores.Zhai Jingyong, Presidente de Banyan Tree Investment.A la espera de nuevas oportunidadesEl mercado de capitales de China se encuentra en dificultades internas y externas en 2022, ya que la inflación va en aumento y EE.UU. ha optado por una estrategia de subida de los tipos de interés, lo que ha tenido un impacto definitivo en los mercados de capitales mundiales y ha ejercido una enorme presión sobre el mercado de capitales de China. La depreciación del tipo de cambio del RMB, que pasó de unos 6,3 a principios de año a unos 7,2, y la marcada disminución del apetito por el riesgo en el mercado de acciones A han tenido un efecto en el funcionamiento de los mercados de capitales. La economía real tradicional de China no se encuentra en una buena situación debido a la propagación de la epidemia de COVID-19 y las políticas de prevención y control de la epidemia han provocado un grave descenso de la demanda en muchas industrias.
El mayor evento de geo-conflicto en 2022 es el conflicto entre Rusia y Ucrania, cuya esencia es la Cuarta Revolución Industrial. La economía china lleva cuarenta años de rápido crecimiento, y en el proceso de rápido desarrollo han empezado a surgir algunos choques negativos. Los efectos del envejecimiento de la población y la emigración de las industrias manufactureras de gama baja y media han hecho que el modelo de urbanización de China sufra serios problemas, y la cuarta revolución industrial ha traído nuevas oportunidades. La cuarta revolución industrial es un modelo de desarrollo representado por la electrificación inteligente. Los más de 200 millones de trabajadores altamente cualificados de China determinan su capacidad para competir directamente con los países desarrollados de Europa y Estados Unidos en la fabricación de gama media y alta. Desde el ferrocarril de alta velocidad, la aviación y los dispositivos médicos de gama alta hasta la fabricación de nuevas energías y materiales, vemos una fuerte ventaja competitiva en el sector de la fabricación de gama media y alta de China. La competencia entre China y el mundo desarrollado en el sector manufacturero de gama media y alta también ha dado lugar a una competencia ideológica.
En los últimos años, los mercados de capitales de China han mostrado una tendencia de desarrollo estructural. A medida que la urbanización y la industrialización se han ralentizado, las industrias tradicionales, principalmente la inmobiliaria y la de servicios, han sufrido una importante reestructuración. Al mismo tiempo, las industrias emergentes no han formado una parte suficiente del PIB, lo que ha provocado una fase más difícil para la economía china. Con un mayor apoyo del mercado de capitales a la cadena de la industria de la nueva energía, creemos que, impulsada por el capital, el entorno político, el talento y la tecnología, es probable que la cadena de la industria de la nueva energía ocupe una posición dominante en el PIB en el futuro. Este año, se espera que las ventas anuales de vehículos eléctricos en China superen los seis millones de unidades, y el mercado chino de vehículos eléctricos representa más del 50% del mercado mundial. Con el avance de la inteligencia, el mercado chino de vehículos eléctricos seguirá una tendencia acelerada en los próximos años.
Cada ronda del mercado es inseparable de tres elementos principales: en primer lugar, la liquidez suficiente, en segundo lugar, el apoyo general del entorno, y en tercer lugar, el desarrollo pujante de Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) . El M2 de China ha alcanzado los 260 billones, y con la salida de un gran número de industrias tradicionales, estamos viendo una abundancia de liquidez. La esencia de la cuarta revolución industrial es la revolución de la electrificación inteligente, y China ya ha conseguido logros prometedores en las cadenas de Internet, los semiconductores y la nueva industria energética. Creemos que las empresas destacadas del sector seguirán impulsando el desarrollo estable y positivo de toda la economía china.
Zhai Jingyong: Fundador, Presidente y Director de Inversiones de Banyan Tree Investment
Tiene más de 20 años de experiencia en el mercado de capitales, y desde hace tiempo insiste en profundizar en sectores ventajosos para encontrar grandes empresas. La empresa cuenta con más de quince años de investigación en profundidad, seguimiento, precipitación, como la nueva energía, Internet y otras industrias que representan el futuro.
Xie Zhendong, codirector de inversiones de Yuanxin Investment.Cambios y constancia de la inversiónHasta ahora, 2022 ha sido un año caótico, desordenado y nada fácil. El mundo ha vivido el conflicto ruso-ucraniano y el consiguiente aumento de los precios de la energía y los dramáticos cambios geopolíticos, las subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal en respuesta al continuo aumento de la inflación, y las epidemias recurrentes en China que han tenido un enorme impacto en la organización de la producción, la logística y el transporte y la vida de los consumidores.
Esta combinación de presiones predispone a que 2022 sea un año extraordinario. Como reflejo de esto en las inversiones, hemos visto una enorme volatilidad en los mercados de renta variable, con el Índice Compuesto de Shanghái bajando más del 15% y el Mercado de Empresas en Crecimiento bajando más del 30%, con una gran divergencia detrás de la volatilidad. En comparación con la mayor parte de la impotencia, todavía podemos ver sectores con una prosperidad sobresaliente y empresas que han seguido superando las expectativas en lo que va de año.
También pensamos que tal vez el “escenario” que conocemos se está yendo poco a poco y se está estableciendo un nuevo orden. Esto se refiere no sólo al orden mundial y la geopolítica, sino también a la “diferenciación” que hemos mencionado repetidamente y discutido en profundidad con nuestros inversores y socios en los últimos años. Junto con la reconfiguración del orden mundial y el paso de la economía china del incremento al stock, estamos asistiendo a grandes desequilibrios entre industrias y dentro de ellas como resultado de los cambios de los factores y las tendencias industriales, y es probable que la diferenciación sea la norma en el futuro. Si se combina con el rápido enriquecimiento de la estructura de los inversores en los últimos años, muchas de las llamadas “leyes” del mercado del pasado también se están rompiendo, la inversión más necesidad de volver a una perspectiva simple.
Centrarse en las variables básicas a largo plazoLos inversores suelen poner demasiado énfasis en el impacto de algunos factores a corto plazo y subestiman los cambios de tendencia a largo plazo de los factores. Nos preocupa más lo que cambiará exactamente la variable exógena de la epidemia a largo plazo. Además de la crisis energética y de la presión inflacionista provocada por el conflicto entre Rusia y Ucrania a corto plazo, ¿cuáles son las implicaciones de largo alcance a medio y largo plazo? Basándonos en la misma perspectiva a medio y largo plazo, también nos preocupa más cómo el envejecimiento de la población cambiará los sectores manufacturero, de consumo y farmacéutico que el auge industrial a corto plazo.
Valoramos el impacto a largo plazo de las variables básicas porque el impacto a largo plazo cambiará el modelo de flujo de caja descontado de una empresa y cambiará su valor; son los cambios en los elementos básicos los que cambiarán el ciclo del capital y la tendencia de la industria, y estos son los que realmente tienen sentido para nuestras inversiones.
Aprovechar los campeones ocultos de la cadena industrialA menudo los inversores o los socios quieren saber en qué sectores somos alcistas, y en realidad preferimos explorar los tipos de empresas en los que somos alcistas en sectores específicos, y una razón importante es nuestro pensamiento sobre el auge estructural. Creemos que el escenario del huevo y la gallina será cada vez menos probable en el futuro.
Muchas empresas se enfrentan a un entorno macro difícil, y hemos escuchado repetidamente las voces de los líderes del sector “adelgazar”, “invierno” y “supervivencia”. En este contexto, la estrategia empresarial, la gestión meticulosa y el gobierno corporativo, que en el pasado se pasaban por alto con facilidad, desempeñan un papel cada vez más importante. Hemos visto que incluso las más mínimas ventajas en las operaciones comerciales pueden magnificarse en el contexto macro actual y acabar con resultados muy diferentes.
Además, en sectores de rápido crecimiento como el de los vehículos de nueva energía y el fotovoltaico, los desajustes entre la oferta y la demanda en cadenas industriales específicas, incluidas las ganancias de eficiencia derivadas de los avances tecnológicos, pueden corresponder a enormes oportunidades para una empresa concreta. Necesitamos la capacidad de identificar estas oportunidades desde una perspectiva sectorial en lugar de un juicio generalizado sobre si un sector está sobrevalorado. Esto, por supuesto, supone una mayor exigencia para nuestro círculo de competencia.
Atrévase a creer en las grandes empresasNos parece interesante que siempre que las economías, incluidas las empresas, tienen problemas, la naturaleza humana tiende a centrarse en una ventana de tiempo para identificar los problemas y plantear preguntas, como en abril de este año.
Pero la experiencia pasada nos ha enseñado que en situaciones en las que el mercado ofrece un margen de seguridad, es importante creer en las buenas empresas y buscar más puntos brillantes. Creemos que “los altibajos son inevitables, pero el crecimiento suavizará las cosas”.
Al mismo tiempo, debemos adaptarnos a un mercado más volátil, dada la complejidad del entorno macroeconómico y la progresiva diversificación de los participantes en el mercado, como los inversores de menor duración o de precios marginales, que pueden aumentar la volatilidad del mercado a corto plazo.
Entendemos que la inversión, que es la asignación de capital a los activos más rentables, se basa esencialmente en la comparación, más que en juzgar los activos y el momento de una subida inmediata. Por lo tanto, basándonos en una investigación fundamental en profundidad del sector y siguiendo la “probabilidad de acertar”, podemos encontrar todavía oportunidades rentables en muchos segmentos, especialmente tras la reciente corrección del mercado, pero somos relativamente optimistas.
Como Far Eastern Investment siempre ha subrayado, seguiremos buscando empresas de calidad que estén en consonancia con la tendencia de desarrollo de la época y el desarrollo de la industria, y perseguiremos el objetivo de “rendimiento razonable después de eliminar el riesgo” en las características de nuestra cartera.
Perfil: Xie Zhendong, codirector de inversiones de Far Eastern Investment
Tiene 13 años de experiencia en investigación de inversiones en valores y 8 años de experiencia en gestión de fondos. Fue director adjunto de inversiones en acciones, miembro del comité de inversiones y jefe del grupo de estrategia equilibrada de Hua An Fund. Se centra en la investigación fundamental en profundidad basada en la industria, prefiere las acciones de crecimiento, hace hincapié en el margen de seguridad y tiene un estilo de inversión equilibrado y constante. Recibió el “Premio Toro de Oro” durante cuatro años consecutivos y el “Premio Fondo Estrella” durante tres años consecutivos, así como el “Premio Ying Hua” para fondos públicos.
Cao Xiongfei, director general de Chengze Asset.Cumplir con los fundamentos Gestión de carteras Mirar a las estrellas y mantener los pies en el sueloHan pasado tres trimestres desde el tumultuoso año 2022, y echar la vista atrás a las operaciones de mercado y de inversión durante este periodo es como estar en una pesadilla, adentrándose sin querer en un bosque oscuro. Sin duda, los nueve meses de lucha desde 2022 han sido el periodo más complejo, doloroso y confuso de mi carrera. Todos los marcos y la lógica que antes existían se han hecho añicos sin piedad, ya sea la economía política internacional o la evolución del control de las epidemias en China, ya sea el análisis macroestratégico o la divergencia de las valoraciones de los mercados, ya sea los volúmenes de los mercados o la alucinante subida y bajada de los valores de diversos conceptos. Lamentablemente, a lo largo de 20 años en el negocio, el optimismo y la positividad en nuestros huesos y la adhesión a las prácticas de gestión de carteras basadas en los fundamentos desde 2006 han permitido a nuestras carteras navegar con éxito a través de estos años difíciles.
En septiembre de 2021, tras el estallido de Evergrande Real Estate, habíamos reducido y desplazado gradualmente nuestras posiciones por temor al aumento de la presión macroeconómica a la baja y al brote de riesgo financiero. No obstante, no se esperaba que el trueno de la eliminación posterior de Evergrande y el crecimiento estable
seriamente por debajo de las expectativas, lo que hace que se mire hacia atrás y se compruebe la falta de solidez en los ajustes de la cartera en el cuarto trimestre del año pasado y a principios de año. En cuanto a la evolución del control de epidemias en China, estos nueve meses han sido muy diferentes a nuestras perspectivas de finales del año pasado y principios de este, especialmente la situación en el delta del río Yangtze en abril y mayo. Estos factores de la economía política china han determinado fundamentalmente la dinámica y el patrón de la carrera de las acciones A. El conflicto entre Rusia y Ucrania fue una conmoción de corta duración, y el posterior enfrentamiento de valores tuvo un grave impacto en las acciones chinas y de Hong Kong, pero sólo un pequeño impacto estructural localizado en las acciones A.
En abril y mayo, respondimos reduciendo significativamente nuestras posiciones. En el rally de junio/julio, participamos activamente en los sectores de la nueva energía tradicional, los equipos y materiales semiconductores y la fabricación avanzada, pero las grandes oportunidades del mercado estaban en la “nueva energía” y la energía tradicional, y fue una pena que no pudiéramos participar a tiempo. Desde mediados de agosto, con el debilitamiento de la política económica de China y las agresivas subidas de los tipos de interés en el extranjero en respuesta a la inflación, los mercados de renta variable, bonos y materias primas se encuentran en modo de choque y crisis financiera. Nuestra respuesta fue pagar dividendos en agosto y reducir nuestra posición adecuadamente, al tiempo que optimizamos la estructura de nuestra cartera.
En los dos últimos años, en un contexto de operaciones macroeconómicas, de políticas de prevención y control de epidemias y de políticas monetarias y fiscales no sincronizadas o incluso parcialmente invertidas, la base de las oportunidades estructurales sostenidas y significativas en el mercado de acciones A fue aún más sólida, con una divergencia extrema en las operaciones.
De cara a la siguiente fase, aplicando el marco de análisis bursátil al que nos venimos ciñendo, concluimos que en una perspectiva relativamente a largo o medio plazo, la actual es una zona de fondo sólida para las acciones A, aunque no necesariamente la más baja. Las recesiones en el extranjero y las turbulencias de los mercados financieros son, en efecto, un riesgo externo importante, y sería una quimera que las acciones A se mantuvieran solas, a pesar de haber mostrado una relativa independencia durante mucho tiempo. La liquidez macro de China es relativamente estable y, con las presiones de los precios notablemente estables en comparación con el extranjero, no debería endurecerse bruscamente y pronto podría ver una relajación como resultado del crecimiento económico constante.
A nivel de valoración y de sentimiento, las acciones A se encuentran ya en un estado de pesimismo extremo. Basándose en los factores anteriores, como inversor racional, es razonable aplicar una gestión de cartera basada en los fundamentos, con una mentalidad positiva y optimista, medidas de control del riesgo relativamente conservadoras y una perspectiva a largo plazo. Según la experiencia histórica, si se reducen las expectativas de rentabilidad pero se mantiene una mentalidad positiva, a menudo se obtienen rendimientos inesperados.
En cuanto a la elección de la dirección de la inversión y la investigación, continuar el seguimiento y la investigación de alta auge de la nueva energía y los equipos y materiales de semiconductores, especialmente después de esta ola de matanza bajó las valoraciones. Excavar activamente y participar en la recuperación epidémica de las industrias de gran consumo y grandes servicios. La industria militar, la letrónica y la ciberseguridad, que están implicadas en la seguridad nacional, tienen importantes oportunidades cada año y el próximo no debería ser una excepción. En 2023, sin duda, todavía habrá una serie de sectores, industrias y empresas que se encuentran en retroceso, ya sea por el lado de la demanda, por el de los costes o incluso por los cambios en la política regulatoria.
De cara al futuro, ¿hay alguna clase de activos con más oportunidades de inversión que los activos de renta variable?
Cao Xiongfei, director general de Chengze Asset
Licenciado en Estadística Probabilística por la Escuela de Ciencias Matemáticas de la Universidad de Pekín y licenciado en Economía por el Centro de Investigación Económica de China (CCER, ahora Instituto Nacional de Investigación para el Desarrollo) de la Universidad de Pekín. Tiene más de 22 años de experiencia en investigación de inversiones, 14 años de experiencia en fondos de renta variable pública y más de 10 años de experiencia en gestión directa de carteras.
Ha sido Director de Investigación, Director de Inversión en Acciones y Director de Inversiones de Dacheng Fund Management Limited, así como Director de Dacheng International (Hong Kong) Asset Management Company (RO durante seis años, con tres licencias de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong 1/4/9). Ha gestionado seis fondos públicos en diferentes etapas, y fue galardonado con el “Top 10 Golden Bull Fund Manager” en 2006, y ha gestionado una serie de carteras con excelente rendimiento en diferentes etapas de su historia, ganando el premio Dacheng Fund Performance Special Contribution Award. Ha trabajado en el departamento de investigación de China Merchants Securities Co.Ltd(600999) , Peng Hua Fund, Jingshun Great Wall Fund, Jianxin Fund, como investigador de la industria, investigador de macro y estrategia, director senior del departamento de marketing, gestor de fondos, etc. En agosto de 2014, fundó Shenzhen Chengze Asset Management Co.
Bo Li, Director de Investigación de Acciones de Dunwall Capital Management.Se espera que las acciones A se estabilicen y repunten en el cuarto trimestreEl consumo, la cadena de la industria inmobiliaria puede fortalecerseEste año, los mercados bursátiles mundiales han caído en general en un contexto de restricción general de la liquidez. En el caso de China, a pesar de los frecuentes ajustes de política anticíclica, no ha podido resistir el impacto del entorno exterior. Han seguido produciéndose conmociones macroeconómicas como la guerra ruso-ucraniana, las epidemias y los enfrentamientos nacionales, lo que ha aumentado la volatilidad de los mercados y ha supuesto un gran reto para la mentalidad de los inversores, al tiempo que ha hecho que la incertidumbre mundial se haga sentir más profundamente.
En este contexto, el comportamiento de las acciones A en los tres primeros trimestres se caracterizó por varios rasgos.
En primer lugar, el efecto de hacer dinero se desvió. Ya sea el SSE 50, el CSI 300 o el CSI 1000, los principales índices de acciones A cayeron una media del 20%, y los valores bajistas representaron el 80% del total, presentando características de mercado bajista y dificultando enormemente la obtención de rendimientos positivos.
En segundo lugar, desde la cadena industrial, el rendimiento de las fases iniciales es fuerte, en línea con la tendencia mundial. En el fondo inflacionista del eslabón ascendente del crecimiento de los beneficios, la compresión de los tramos medio y bajo de los beneficios, el carbón como representante de las acciones de recursos para lograr una gran rentabilidad positiva y relativa. Y por la compresión de los costos de aguas arriba, la demanda de aguas abajo impacto lento del rendimiento de la industria es pobre, incluyendo la electrónica de consumo, materiales de construcción, representado por el rendimiento del precio de las acciones de este año se ha retrasado significativamente.
En tercer lugar, en términos de estilo, los valores de pequeña capitalización en su conjunto dominaron ligeramente, lo que difiere de las características del mercado exterior. Entre los valores que han subido este año, el 75% tiene una capitalización bursátil inferior a 10.000 millones de dólares, y la proporción de empresas de pequeña capitalización ha subido un 24%, más que la subida general del 20%. En particular, el repunte desde abril de este año, los valores de pequeña capitalización superaron significativamente a los de gran capitalización, representando los valores de pequeña y mediana capitalización en el CSI 1000 en relación con el CSI 300 para lograr un exceso de rendimiento de más de dos dígitos.
De cara al cuarto trimestre, ¿cómo se comportarán las acciones A? Son muchos los factores que intervienen en la respuesta a esta pregunta, entre ellos la liquidez mundial, la demanda exterior, la epidemia china, las ventas inmobiliarias y el proceso de sustitución interna en la fabricación, etc. Aquí sólo haré un análisis somero.
Desde septiembre, los rendimientos de los bonos estadounidenses han aumentado, y los bonos del Tesoro a 10 años han superado el 4% por primera vez desde octubre de 2008, con un evidente efecto de sifón sobre la liquidez que es difícil de mantener a largo plazo. En este contexto, no hay margen para seguir relajando la liquidez en China a corto plazo, y empiezan a surgir presiones de valoración en el lado del denominador de los activos de renta variable. En consecuencia, la subida de los precios de las acciones debe estar impulsada por cambios en el extremo del numerador, es decir, los beneficios, o por cambios en las expectativas de beneficios. La evolución de los beneficios es la base de los índices bursátiles y de los juicios de estilo.
De hecho, el continuo dominio de los valores de pequeña capitalización en el mercado desde los últimos 21 años puede atribuirse en gran medida a su creciente ROE global. A través de la tendencia del ROE encontramos que el índice CSI 1000, que representa a las empresas de pequeña y mediana capitalización, vio su lanzamiento del ROE a finales de 2020 y alcanzó un nuevo nivel máximo a finales de 2021 para el ciclo actual e incluso desde hace 15 años. En cambio, el nivel de ROE del CSI 300 alcanzó su máximo a finales de 19 y el repunte tras la epidemia de los 20 años fue algo menos fuerte.
Esto se debe a que los valores de gran capitalización del CSI 300 están dominados por sectores tradicionales como las cadenas de consumo, financieras e inmobiliarias, con una baja proporción de industrias emergentes, cuya prosperidad se vio muy afectada por la epidemia y las ventas inmobiliarias, y el efecto de arrastre ya fue visible en el ejercicio 21. En particular, el sector inmobiliario, la superficie de venta y la superficie de nueva construcción cayeron más de un 30% en el primer entorno de endurecimiento de la política, y los precios de la vivienda también empezaron a aflojar, lo que afectó seriamente a la prosperidad de la cadena industrial correspondiente, al tiempo que afectó a las intenciones de consumo de algunos residentes. A pesar de la relajación de la política a principios de año, la continuación de la epidemia y la suspensión de los préstamos inmobiliarios desde abril de este año han vuelto a frenar el ritmo de la recuperación económica tradicional y han reprimido las expectativas de los inversores, lo que se ha traducido en un menor rendimiento de los valores tradicionales de gran capitalización.
Por el contrario, el CSI 1000 tiene una gran proporción de industrias manufactureras emergentes representadas por “especialidades y nuevos productos”, mientras que las finanzas, el sector inmobiliario y el consumo tradicional tienen una pequeña participación. Desde el estallido de la epidemia, la prosperidad general de la industria manufacturera emergente ha aumentado con el incremento de la cuota de exportación de China y la continua promoción de la sustitución doméstica del “eslabón del cuello”, que se ha convertido en el beneficiario. El estallido de la guerra ruso-ucraniana de este año ha agravado el problema de las tensiones en la cadena de suministro de la industria manufacturera de ultramar, pero ha acelerado el aumento de la cuota de mercado de la industria manufacturera china, que es una de las razones fundamentales de la fortaleza de los valores manufactureros emergentes desde abril.
Volviendo al juicio sobre la tendencia de las acciones A en el cuarto trimestre, las subidas y bajadas del índice bursátil se verán impulsadas por los beneficios. El apoyo a los beneficios en los tres primeros trimestres provino de las infraestructuras y las exportaciones, mientras que el consumo y el sector inmobiliario cobraron mayor importancia en el cuarto trimestre en un entorno de debilidad marginal de la demanda externa, especialmente de las ventas inmobiliarias, o el factor determinante del comportamiento general del mercado y del estilo en el cuarto trimestre. A través de un análisis comparativo del movimiento de la población y de la superficie de venta, creo que la actual contracción de la demanda inmobiliaria ha alcanzado una etapa de mínimos y la demanda se retrasa en lugar de desaparecer, especialmente en las ciudades de primer y segundo nivel, donde el potencial de demanda sigue siendo sólido. Por lo tanto, mientras la política pueda guiar razonablemente las expectativas, se espera que las ventas inmobiliarias del cuarto trimestre se estabilicen bajo el bajo efecto base del cuarto trimestre del año pasado.
En cuanto al potencial de la demanda inmobiliaria, se puede hacer un simple cálculo. Desde hace 16 años, la tasa de urbanización de la población de los hogares ha aumentado a un ritmo del 1% anual, con una nueva población urbana de hogares de unos 14 millones al año. 36,52 metros cuadrados de espacio habitable per cápita en las ciudades chinas según el séptimo censo, la nueva demanda es de unos 510 millones de metros cuadrados al año, lo que coincide básicamente con las ciudades de primer y segundo nivel publicadas por la Oficina de Estadística en los últimos años. área de ventas en los últimos años. Desde el ejercicio 16, la superficie media anual de venta de viviendas en las ciudades de primer y segundo nivel no ha experimentado ningún crecimiento significativo, mientras que la tendencia al alza de los precios de la vivienda indica que los inmuebles comerciales primarios siguen siendo escasos.
A juicio del autor, dada la continua afluencia de población, la probabilidad de mantener o incluso superar la media anual de 510 millones de pies cuadrados en las ciudades de primer y segundo nivel es alta en la próxima década. En cuanto a las ciudades de tercer nivel e inferiores, la demanda incremental en el país después de la reforma de las chabolas de 15 años procedió en su totalidad de las regiones de tercer nivel e inferiores, pasando de 690 millones de ping en 15 años a 1.040 millones de ping en 20 años, suponiendo que la escala de las ventas incrementales en los próximos cinco años vuelva a ser de 690 millones de ping antes del estímulo de la monetización de la reforma de las chabolas y se mantenga sin cambios, además de la superficie de ventas en las ciudades de primer y segundo nivel, el país también tiene una superficie de ventas media anual conservadora de casi 1.200 millones de ping al año La superficie media de venta anual es de casi 1.200 millones de pies cuadrados. Según los datos publicados por la Oficina de Estadística, entre enero y el 22 de agosto se produjo un descenso acumulado del 27% interanual en la superficie de venta de viviendas en todo el país, y extrapolando estos datos, la superficie de venta anual de sólo 1.100 millones de pies cuadrados ya está por debajo del valor de equilibrio para los próximos 5-10 años. La actual debilidad de las ventas de inmuebles comerciales es una combinación de factores que provocan una rápida espiral descendente, con una demanda que se retrasa en lugar de desaparecer. A medida que los tipos de interés sigan bajando y las políticas de préstamo se relajen, se espera que las futuras zonas de venta vuelvan a sus valores medios. Por supuesto, es posible que el proceso de reparación fundamental no se complete en el cuarto trimestre, pero mientras existan expectativas de estabilización, los cambios marginales en el sector inmobiliario se reflejarán en los precios de las acciones.
Además de la mejora de las expectativas inmobiliarias, los cambios en la política epidémica (Hong Kong se ha liberalizado) y la relajación de las relaciones internacionales serán factores potencialmente positivos, y con las primas de riesgo de la renta variable actualmente en niveles históricamente elevados, estos posibles factores positivos podrían desencadenar fácilmente una reparación del mercado. Desde una perspectiva estilística, se espera que la reparación de la cadena de consumo y de la cadena inmobiliaria, anteriormente suprimidas, impulse la fuerza de los sectores económicos tradicionales, generando un cambio de fase en el estilo. Por supuesto, su solidez depende de la necesidad de observar si cambian los factores que impulsan el auge de los valores de crecimiento de pequeña capitalización, como la demanda en el extranjero y el proceso de sustitución nacional.
Perfil: Bo Li, Director de Investigación de Acciones, Dunwoody Asset Management
El Sr. Li Bo es el Director de Investigación de Acciones de Dunhe Asset Management Co. Está especializado en la inversión y la investigación en los ámbitos del crecimiento cíclico, la fabricación de alta gama y la tecnología. El Sr. Li Bo se graduó en la Universidad Jiaotong de Shanghai con un máster en finanzas.
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