Situación actual del mercado chino de bonos en dólares. La emisión de deuda china en dólares se concentra principalmente en la Bolsa de Hong Kong. La distribución de las calificaciones está dominada por la ausencia de calificación de la deuda; como las agencias de calificación extranjeras son más estrictas en comparación con las chinas, el mismo sujeto puede recibir una calificación inferior fuera de China, lo que aumenta los costes de financiación del emisor, y como no existe un requisito de calificación obligatorio para los bonos cotizados en la HKEx, la mayoría de los bonos chinos en dólares no tienen calificación crediticia. En cuanto a la distribución por sectores, los bonos financieros en dólares, los bonos inmobiliarios en dólares y los bonos de inversión urbana en dólares fueron las direcciones de emisión más importantes, siendo los financieros y los de inversión urbana los principales sectores de los bonos chinos en dólares con grado de inversión, y los inmobiliarios el principal sector de los bonos chinos en dólares de alto rendimiento, con un 60% del total. En cuanto a los métodos de negociación, los bonos chinos en dólares son negociados principalmente por creadores de mercado extrabursátiles, que proporcionan cotizaciones activas. Además, el mercado de bonos chinos en dólares se caracteriza por la diversificación de los participantes y las estrategias de inversión altamente diferenciadas, y el mercado en general tiene una buena liquidez y una negociación activa.
Perspectivas del mercado de bonos estadounidense. Los bonos de grado de inversión en dólares se ven influenciados principalmente por los tipos de interés de referencia, principalmente los tipos de interés de referencia más las primas de liquidez; las tendencias de los bonos de alto rendimiento están dominadas por los bonos inmobiliarios en dólares chinos, con diferencias en el riesgo crediticio del emisor que determinan sus primas de riesgo crediticio. Los tipos de los bonos estadounidenses de 2021 han aumentado fuertemente desde 2021 en previsión de las subidas de los tipos de interés, y los rendimientos de los vencimientos de los bonos de grado de inversión en dólares también han aumentado significativamente impulsando los diferenciales de crédito, liberando el riesgo de caída de los precios de los bonos de grado de inversión. El margen de protección general ha aumentado; sin embargo, los diferenciales de crédito de los bonos de alto rendimiento todavía se están ajustando y el fondo de la caída de los precios aún es difícil de determinar. De cara al futuro, la inflación en EE.UU. básicamente ha tocado techo, pero sigue siendo pegajosa; los firmes datos sobre el empleo ofrecen un margen para las subidas de tipos; se espera que la Fed mantenga su dura política de subidas de tipos, haciendo subir la tasa de desempleo y alcanzando el objetivo del 2% de inflación. Aumenta la probabilidad de que el tipo de interés de referencia de la política monetaria se eleve hasta el 4,25-4,5% o más, al entrar el ciclo de subidas de tipos en la segunda mitad del ciclo. La valoración del mercado a corto plazo de las expectativas de endurecimiento monetario aún no ha terminado, pero ha entrado en la cola. Se espera que los tipos de los bonos estadounidenses a 10 años suban, pero el espacio puede no ser mucho, con un punto máximo o en el 3,8%. Ante el riesgo de recesión en EE.UU., el tipo de referencia de los bonos estadounidenses a 10 años bajará a medida que la inflación de EE.UU. tienda a la baja y el empleo se debilite, se espera que los diferenciales se reduzcan y que los precios de los bonos estadounidenses repunten. Con un nivel más alto de los tipos de interés de referencia, los rendimientos de los bonos chinos en dólares también mantendrán un rango de funcionamiento más alto. El valor de los bonos de grado de inversión en dólares con un alto grado de tendencia de rendimiento y ajuste de los tipos de interés de referencia está emergiendo gradualmente, y actualmente es un periodo de ventana para la izquierda para asignar/añadir posiciones en bonos chinos en dólares.
Oportunidades de inversión y factores de riesgo. Los rendimientos de los bonos chinos en dólares están en un nivel relativamente alto y tienen una ventaja de cupones sobre los bonos chinos. En cuanto al riesgo, desde la situación de impago, el riesgo de impago se concentra en las empresas inmobiliarias, y el riesgo del sector sigue aumentando. Sigue habiendo presión de depreciación sobre el RMB, y los swaps a plazo de USD a RMB en el extranjero son negativos, lo que aumenta el coste de bloquear las divisas. Si la liquidez es escasa, existe el riesgo de que la prima de liquidez aumente, pero todavía hay mucha liquidez en los bonos estadounidenses. Dirección de inversión, principalmente bonos de inversión urbana y bonos financieros, evitando los bonos inmobiliarios de alto rendimiento. Estrategia de configuración, con bonos de grado de inversión en dólares estadounidenses mantenidos hasta su vencimiento estrategia de cupones; los tipos de interés del mercado de dimensiones a medio plazo pueden caer gradualmente desde niveles altos, bajo la premisa de un riesgo de impago de crédito controlado, puede ser capaz de obtener parte de los ingresos de las ganancias de capital.
