14 de septiembre, las empresas que cotizan en bolsa Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) un anuncio, una vez más el tema de los fondos públicos para levantar en el ojo público. El anuncio muestra que el conocido gestor de fondos del Fondo Noonan Cai Song Song gestión de la Mezcla de Crecimiento Noonan el 8 de septiembre para mantener Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 519500 acciones, haciendo que los productos del fondo tienen Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) acciones como un porcentaje del capital social total superó la “línea de elevación”, llegando a 5,0065%.En el caso de un fondo único, no es una infracción mantener una acción después de que el porcentaje de la misma supere la “línea de retención”, siempre que no se infrinja el contrato del fondo y se haga un anuncio dentro del plazo establecido. De hecho, de acuerdo con las políticas pertinentes, la misma compañía de fondos diferentes productos de fondos combinados tienen una sola acción más del 5% del capital social total, pero no publican un anuncio de elevación también se ha convertido en la industria “práctica”. Con el gestor de fondos “un arrastre más” fenómeno sigue apareciendo, el mismo gestor de fondos de gestión de diferentes productos de fondos juntos tienen una sola acción más del 5% del capital social total del caso si la necesidad de levantar un “área difusa”. El sector sugirió que la eliminación del “área difusa” debe ser clara en cuanto a las disposiciones pertinentes, al tiempo que se tiene en cuenta el impacto en el mercado y en las operaciones de las acciones y productos de fondos individuales después de que las normas sean claras.Problemas de liquidez ocultos Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) publicó un anuncio de que el Noonan Growth Blend Fund, gestionado por Cai Songsong, aumentó sus participaciones en acciones de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) en un total de 519500 acciones a través de operaciones de oferta centralizada el 8 de septiembre. Tras la ampliación, Noonan Growth Mix posee un total de 26.722100 acciones de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) , lo que supone un 5,0065% del capital social total de la empresa.
Esto significa que la proporción de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) acciones en poder de Noonan Growth Mix con respecto al capital social total ha superado la “línea de elevación”. Según el artículo 63 de la Ley de Valores, cuando un inversor posea, o posea conjuntamente a través de un acuerdo u otro convenio con otra persona, el cinco por ciento de las acciones con derecho a voto emitidas de una empresa cotizada a través de la negociación de valores en la bolsa, deberá, en el plazo de tres días a partir de la fecha en que se produzca este hecho, informar por escrito a la autoridad reguladora de valores dependiente del Consejo de Estado y a la bolsa, notificar a la empresa cotizada y hacer un anuncio, y en el plazo mencionado no negociar con las acciones de la empresa cotizada. Dentro del período mencionado, no se permitirá ninguna otra negociación de las acciones de la empresa cotizada, salvo en las circunstancias prescritas por la autoridad reguladora de valores dependiente del Consejo de Estado. Este comportamiento se denomina comúnmente en el mercado “holding”.
En el sector de los fondos públicos, debido a la regla del “doble 10” (es decir, el valor de mercado de un fondo que posea la misma acción no debe superar el 10% del valor liquidativo del fondo; el valor de mercado de todos los fondos gestionados por el mismo gestor que posea la misma acción no debe superar el 10% del valor total de mercado de la acción). La restricción de que un solo fondo posea una empresa cotizada en bolsa es relativamente rara, y cada empresa de fondos tiene restricciones estrictas en cuanto al coeficiente de inversión del gestor del fondo.
“Los gestores de fondos de nuestra empresa tienen un mecanismo de información si compran una acción individual que represente el 4%, el 7% y el 10% de su cartera, y es muy difícil contabilizar el 10% de su propia cartera. Si el fondo no es lo suficientemente grande, normalmente no comprará al tamaño del ascensor”. Un responsable de cumplimiento de una gran compañía de fondos dijo.
Para el levantamiento, el control del riesgo de cumplimiento de cada compañía de fondos es más estricto. “Las compañías de fondos han establecido algunas líneas de alerta por adelantado en el diseño de sus sistemas de negociación. En el caso de nuestra empresa, el 4% es una línea de alerta temprana, y el 4,99% es una “línea roja” que prohíbe comprar. Por supuesto, el sistema de negociación en su conjunto también ha establecido dos “líneas rojas”, según las cuales todos los fondos de la empresa no pueden tener más del 10% de su valor total de mercado en la misma acción individual.” El director de la división de cumplimiento de una empresa de fondos de tamaño medio declaró al China Securities Journal.
El gestor de fondos Li Wei (un seudónimo) también lo confirmó: “Por razones de liquidez, la línea de elevación del 5% es un preestablecido en el sistema de control de riesgos de la empresa, generalmente más del 4%, el departamento de control de riesgos de la empresa tendrá la correspondiente señal de advertencia emitida, el gestor de fondos es difícil de romper esta línea roja de control de riesgos, y no tratará de romperla.”
La liquidez es, en efecto, un fondo único que eleva el riesgo a tener en cuenta. Para Noonan mezcla de crecimiento de este fondo, a partir del final del segundo trimestre de este año, el tamaño del fondo de 26,64 mil millones de yuanes, el final del segundo trimestre el fondo tiene Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 19.331200 acciones, la celebración de las acciones representaron el 9,8% de la relación de valor de los activos netos del fondo ha alcanzado el 9,8%, este aumento en Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) después de que el fondo tiene Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) acciones que el final del segundo trimestre aumentó en 739,09 millones de acciones. Sobre la base del cálculo aproximado del valor de mercado de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) de 50.900 millones de dólares el 8 de septiembre, el valor de mercado de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) en poder del fondo se acerca a los 2.600 millones de dólares, y al cierre de la jornada del 16 de septiembre, el valor de mercado de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) alcanzó los 54.500 millones de dólares, si no se vende, el valor de mercado de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) en poder del fondo ha superado los 2.700 millones de dólares, lo que también significa que la relación entre Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) y el valor neto de los activos del fondo puede haberse acercado al 10%.
Además, como fondo neto, la cuota total de suscripción de Noonan Growth Mix en el segundo trimestre fue de 10.372 millones y la cuota total de reembolso fue de 6.910 millones. Si el fondo experimenta grandes reembolsos o el valor neto desciende dando lugar a una reducción del tamaño, las tenencias del fondo Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) estarán en situación de sobrelímite, lo que supondrá cierto riesgo de liquidez para el fondo.
Aparecen “zonas difusas”.De hecho, antes de que el Noonan Growth Mix de Cai Songsong levantara el Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) , no era raro que un solo fondo levantara una sola acción. 6980002 acciones, que representan el 5,5397% del capital social total de la empresa. De ellos, el Galaxy Industry Preferred Equity Fund poseía 6600002 acciones, que representan el 5,2381% del capital social total de la empresa, mientras que el Galaxy Theme Strategy Equity Fund poseía 380000 acciones, que representan el 0,3016% del capital social total de la empresa. En ese momento, Beijing Philisense Technology Co.Ltd(300287) era sólo una empresa relativamente pequeña en términos de capitalización bursátil, y el valor de mercado de la posición del fondo era sólo de unos 200 millones de yuanes.
Sin embargo, en 2020, una serie de productos de fondos gestionados por un conocido gestor de fondos de CB Schroder Fund poseía una determinada proporción de acciones de más del 5% del capital social total sin anunciarlo, pero desencadenó un acalorado debate en el mercado. Este acto se conoce como “elevación de la marca enmascarada” en la industria de la época. La llamada “participación enmascarada” se refiere a la situación en la que diferentes productos de fondos bajo el mismo gestor de fondos poseen conjuntamente más del 5% del capital social total de una sola acción. Ante las preguntas, el fondo CB Schroder emitió un comunicado en el que decía: “Siempre nos adherimos al propósito de la operación legal, damos importancia a la divulgación de la información del fondo, cumplimos estrictamente las obligaciones de divulgación de la información y protegemos eficazmente los intereses de los inversores, y por la presente aclaramos que no hay información material que deba divulgarse pero que no haya sido divulgada por nuestra empresa.”
En enero de 2007, el Departamento de Supervisión de Fondos de la CSRC aclaró la divulgación de información sobre los cambios en las participaciones de los fondos públicos gestionados por las sociedades gestoras de fondos: es decisión de la sociedad gestora de fondos divulgar las acciones de una empresa cotizada que posean varios fondos públicos gestionados por una sociedad gestora de fondos que hayan alcanzado el 5% en conjunto; dado que la gestión de fondos Dado que las sociedades gestoras de fondos no tienen la función de una oferta pública de adquisición, se les desaconseja hacer tal divulgación en el entorno actual del mercado. Al mismo tiempo, es importante evitar que las sociedades gestoras de fondos guíen al mercado para manipular las acciones mediante la divulgación de las participaciones concentradas. Para que un fondo público gestionado por una sociedad gestora de fondos posea un total del 5% de las acciones de una empresa cotizada, es necesario que se publique de acuerdo con la ley y debe cumplir con la normativa pertinente sobre la negociación a corto plazo.
Sin embargo, como el entorno del mercado ha cambiado, la política que se aplicaba en 2007 se ha trasladado a la actualidad y se ha producido una clara “difuminación de las líneas”. Se ha convertido en una “práctica” del sector que diferentes productos de fondos de una misma empresa posean colectivamente más del 5% del total del capital social de una misma acción sin emitir una notificación de la participación, pero el fenómeno de los gestores de fondos que “arrastran a más de uno” ha ido en aumento, con productos gestionados por el mismo gestor de fondos, detrás de los cuales hay El mismo gestor de fondos gestiona el producto, detrás de la existencia de “acción concertada”, entonces la participación combinada de más del 5% si levantar el foco de la controversia del mercado.
El apartado 1 del artículo 13 de las Medidas para la Administración de Adquisiciones de Empresas Cotizadas, enmendado en 2020, establece que cuando las acciones en las que un inversor y sus partes concertadas estén interesadas alcancen el 5% de las acciones emitidas de una empresa cotizada a través de la negociación de valores en una bolsa de valores, se elaborará un informe sobre el cambio de intereses en el plazo de tres días a partir de la fecha de dicho hecho, se presentará un informe escrito a la CSRC y a la bolsa de valores, se notificará a la empresa cotizada Dentro del período mencionado, no se permitirá ninguna otra negociación de las acciones de la empresa cotizada, salvo en las circunstancias prescritas por la CSRC.
En opinión de los conocedores del sector, los productos de fondos múltiples gestionados por el mismo gestor de fondos constituyen claramente “personas que actúan de forma concertada”. Un socio de un gran bufete de abogados dijo: “Desde el punto de vista de la inversión, aunque el gestor del fondo controla hasta cierto punto la inversión de cada fondo público bajo su gestión, hay que tener en cuenta que las decisiones de inversión tomadas por el gestor del fondo también están obligadas por el contrato del fondo, el sistema de gestión interna de la sociedad del fondo y las resoluciones del comité de inversión. Pero en cualquier caso, los fondos públicos gestionados por la misma gestora están bajo el control efectivo de la gestora y de la sociedad de fondos, y no hay mucha controversia sobre lo que constituye una persona que actúa de forma concertada.”
Centrarse en la lógica de la políticaDado que la composición de la “acción concertada” no es demasiado controvertida, ¿significa que debe levantarse la gestión de un mismo gestor de múltiples productos de fondos que superen el 5% del valor de mercado de las acciones?
Un conocedor del sector en Shanghái señaló: “desde el punto de vista puramente jurídico, se consideró que constituía una explotación más razonable. La ley de valores es la ley básica del mercado de capitales, y es también la ley superior de todas las regulaciones relevantes, incluso si la industria de fondos públicos tiene sus propias características especiales, en ausencia de regulaciones claras a nivel normativo, también debe seguir la ley superior. De la actual ocurrencia real del caso, los productos privados y los productos de cuentas especiales tienen los requisitos correspondientes para el levantamiento, los fondos públicos por sí solos carecen de esta pieza, en justicia también falta”.
“Si está claro que estos casos deben ser levantados, el mercado no aparecerá con frecuencia en el futuro para levantar el anuncio, pero no el caso de una oferta pública de adquisición para convertirse en un factor de perturbación del precio de las acciones”. Los gestores de fondos no dejan de preocuparse por ello.
Varios juristas consideran que, aunque constituya una “acción concertada”, no es necesario levantar una marca. Esto se remonta a los antecedentes de la legislación y a la lógica de la política de la SFC de 2007. Zou Ye, socio de Plantation Law Firm, dijo: “La intención original de la participación era limitar la transferencia de control de una empresa cotizada, pero la regla del “doble 10″ para los fondos públicos restringe todos los fondos gestionados por una empresa de fondos a un máximo del 10% de una empresa cotizada, por lo que no tiene el efecto práctico de una oferta pública de adquisición. efecto práctico. Además, desde el punto de vista de la intención reguladora, los fondos públicos perturbarán en cambio el mercado si poseen acciones con frecuencia, para evitar que las sociedades de fondos orienten el mercado mediante la divulgación de las participaciones concentradas para la manipulación de las acciones.”
El abogado del bufete Jingtian & Gongcheng, Xu Weiyu, dijo: “El objetivo del levantamiento es preocuparse de que alguien adquiera una empresa cotizada mediante la compra constante de acciones, mientras que el fondo público es un inversor financiero puro, para obtener ingresos de inversión, no buscará un puesto en el consejo de administración de la empresa cotizada, ni buscará el control de la empresa cotizada, no hay que preocuparse demasiado por esto.”
De hecho, en abril de 2018, el artículo 6 de las Directrices comerciales sobre la divulgación de información sobre adquisiciones y cambios en las participaciones en las acciones de las empresas cotizadas en la Bolsa de Shenzhen (Proyecto para comentarios públicos) emitido por la Bolsa de Shenzhen declaró que las participaciones en la misma empresa cotizada que un inversor posee a través de diferentes cuentas de valores y de diferentes maneras que pueden disponer realmente de los derechos de voto respectivamente deben, en principio, consolidarse y seguir los siguientes principios de consolidación: a través de fondos de capital privado Salvo prueba en contrario, las participaciones en empresas cotizadas que se posean a través de fondos de capital privado, planes fiduciarios, productos de capital privado gestionados por QFII y RQFII, otros productos de gestión de activos, etc., se calcularán de acuerdo con el gestor o fiduciario sobre una base consolidada. No se mencionan los fondos públicos.
Un conocedor del sector en Shanghái sugirió que la eliminación de la “zona difusa” debe aclararse en las disposiciones pertinentes, al tiempo que se tiene en cuenta el impacto de las normas en el mercado y las acciones individuales y el funcionamiento de los productos de fondos después de la aclaración.
