Vista del núcleo
Las políticas favorables de anticipación, como la emisión concentrada de bonos especiales y los beneficios de instituciones específicas, se agotan poco a poco, y la lentitud de los ingresos procedentes de la venta de terrenos empieza a perturbar el ritmo de gasto de los fondos gubernamentales. La financiación de la Q4 se centra en el proceso de restauración de la propiedad y en el rendimiento de los ingresos procedentes de la venta de terrenos.
Fondos gubernamentales: los ingresos comienzan a perturbar los gastos
A nivel de gastos, el gasto presupuestario acumulado del gobierno nacional de enero a agosto fue de 730400 millones de yuanes, un 23,4% más que en el mismo periodo del año anterior y un 29,8% más. La tasa de crecimiento del gasto de los fondos públicos fue sólo del -8,8% en agosto, frente al 20,5% anterior. A nivel de ingresos, de enero a agosto, los ingresos presupuestarios de los fondos del gobierno nacional fueron de 399790 millones de RMB, un 25,5% menos que el año anterior, de los cuales 337040 millones de RMB procedían de la venta de derechos de uso de tierras estatales, un 28,5% menos que el año anterior. Los ingresos por la venta de tierras siguieron siendo escasos, ya que los efectos de la anterior política de valores fueron desapareciendo gradualmente y los ingresos empezaron a perturbar los gastos.
El crecimiento de los ingresos del gobierno es clave, y los ingresos están empezando a perturbar el gasto. Llevamos sugiriendo desde junio que los ingresos fiscales son la clave, y para ajustar el flujo de fondos del gobierno, la emisión anticipada de deuda especial, junto con el pago acelerado de los beneficios de instituciones específicas, ha compensado en cierta medida el déficit de ingresos por la venta de tierras, que ahora se ha materializado. A medida que los efectos de las políticas de anticipación desaparecen gradualmente en el tercer trimestre, el repunte de los ingresos procedentes de la venta de tierras se convirtió en un importante ajuste del equilibrio fiscal en el segundo semestre del año (todavía hay un déficit de financiación de cerca de un billón en comparación con años anteriores). La fermentación de las turbulencias inmobiliarias desde julio ha provocado un retroceso en el proceso de reparación económica, ya que los datos de agosto sobre las ventas inmobiliarias, la inversión y la construcción vuelven a estar bajo presión, y es de esperar que los ingresos por la venta de terrenos sean más débiles. Según nuestros cálculos, en agosto la diferencia entre los ingresos y los gastos de los fondos públicos era de sólo unos 200000 millones (ingresos de la nueva deuda especial + ingresos de los fondos públicos - gastos de los fondos públicos), y se mantuvo en unos 400000 millones en julio. En nuestra opinión, el posterior aumento de los ingresos del gobierno es una base importante para mantener el alto crecimiento del gasto, el papel de los 500000 millones de yuanes de los fondos especiales de la deuda dentro del límite es limitado, y el repunte de los ingresos por la venta de tierras sigue siendo un área clave de preocupación.
La restauración de la propiedad Q4 es la clave
El cuarto trimestre fiscal se centra en la reparación de inmuebles. La contradicción central en el sector inmobiliario sigue siendo la suspensión de las obras y los préstamos, las ventas de bienes raíces de agosto, la inversión y otros datos sigue siendo relativamente lento, la reparación de los ingresos por la venta de la tierra es la variable clave que afecta a los ingresos de los fondos gubernamentales, hemos discutido en el informe "los ingresos por la venta de la tierra sigue siendo lento, los ingresos del gobierno es la clave" emitido en agosto, lo que provocó el enfoque del cuarto trimestre en la reparación de bienes raíces. Desde finales de julio, se han publicado con frecuencia políticas inmobiliarias incrementales, con el objetivo de impulsar la restauración del sector inmobiliario. Por un lado, se han introducido medidas para garantizar la entrega de edificios a nivel nacional, y Zhengzhou y Shijiazhuang también están explorando opciones para garantizar la entrega de edificios a nivel local. Por otro lado, se han introducido activamente políticas de estímulo de la demanda, con Ningbo relajando sus restricciones de compra el 8 de septiembre y Suzhou y Qingdao relajando las suyas esta semana, y se espera que el alcance de la relajación se amplíe aún más en el futuro.
Creemos que el núcleo de la reparación de bienes raíces es la recuperación de las ventas de bienes raíces, que necesita para resolver el problema de las expectativas debilitadas (residentes y empresas), especialmente la reparación de las expectativas de los residentes, el enfoque basado en el mercado para hacer frente y prevenir las ideas de política de riesgo moral, las expectativas de los residentes son difíciles de revertir fundamentalmente en el corto plazo, los bienes raíces es probable que mantenga un proceso de reparación débil, los ingresos por venta de tierras es probable que se recuperen gradualmente, en cierta medida, para ayudar a aliviar la presión sobre los fondos del gobierno.
Presupuesto público general: crecimiento positivo de los ingresos gracias a la recuperación gradual de la economía
De enero a agosto, los ingresos del presupuesto público general nacional ascendieron a 138043,3 mil millones de RMB, con un aumento del 3,7% tras deducir el factor de reembolso de impuestos, y un descenso del 8% en términos naturales. Entre ellos, los ingresos fiscales nacionales ascendieron a 113249,9 mil millones de RMB, con un aumento del 1,1% tras deducir el factor de reembolso de impuestos y una disminución del 12,6% según el calibre natural; los ingresos no fiscales ascendieron a 2.479,4 mil millones de RMB, con un aumento del 21,2% en comparación con el mismo periodo del año anterior. Los ingresos fiscales (calibre natural) del mes de agosto fueron del 5,58%, mientras que excluyendo el impacto de las rebajas de impuestos y tasas, alcanzaron el 9,3%, verificando el juicio anterior de que los ingresos fiscales crecieron de forma constante.
La recuperación económica se tradujo en un crecimiento constante de los ingresos. En junio, sugerimos que tras el impacto negativo de los recortes y reducciones masivas de impuestos y el impacto de la epidemia, las pruebas de ácido nucleico normalizadas coordinaron el crecimiento económico y la prevención y control de la epidemia para lograr un crecimiento normalizado, lo que a su vez condujo a una estabilización significativa de los ingresos públicos generales. En agosto, la epidemia y las turbulencias inmobiliarias de China perturbaron el proceso de reparación económica, pero la normalización de las pruebas fue más eficaz para coordinar el desarrollo económico y la prevención y el control de las epidemias, y la producción industrial y el funcionamiento del sector servicios mejoraron notablemente desde principios de año.
Además, en términos de estructura fiscal, de enero a agosto, el IVA, el impuesto sobre el consumo, el impuesto de sociedades y el impuesto sobre la renta de las personas físicas de China crecieron un -37,6% (excluyendo el impacto de las devoluciones de impuestos), un 8,7%, un 2,5% y un 8,9% interanual, respectivamente. El crecimiento relativamente positivo del impuesto sobre el consumo también se ve respaldado por las cifras positivas y significativamente mejoradas del impuesto sobre la renta social de junio.
De cara al futuro, creemos que la tendencia a la recuperación gradual de la economía continuará en la segunda mitad del año, con la normalización de las pruebas de ácido nucleico y una serie de políticas de estabilización temprana del crecimiento, y que los ingresos fiscales y los impuestos seguirán teniendo un comportamiento relativamente positivo. En agosto, el presupuesto público general ya ha alcanzado el 65,7% del objetivo de ingresos presupuestarios, y se espera que tenga una alta probabilidad de alcanzar el objetivo de ingresos anuales de 21 billones de RMB.
Presupuesto público general: estructura del gasto hasta 2020
De enero a agosto, el gasto del presupuesto público general nacional ascendió a 16.517,7 mil millones de RMB, lo que supone un aumento del 6,3% respecto al mismo periodo del año anterior. Entre ellos, la tasa de crecimiento del gasto en los campos de la ciencia y la tecnología, el transporte, la salud y la asistencia sanitaria, y el pago de intereses de la deuda fue más rápida de enero a agosto, alcanzando el 20,6%, el 11,3%, el 8,9% y el 7,2% respectivamente; además, en términos de progreso de la secuencia temporal, el progreso del gasto del presupuesto público general de enero a agosto alcanzó el 61,8%, entre los cuales el progreso del gasto en los campos de la seguridad social, la salud y la asistencia sanitaria, y el transporte fue más rápido, alcanzando el 67,7%, el 67,9% y el 7,2% respectivamente. El primero se debió principalmente a la estabilización del empleo y a la prevención y control de epidemias, mientras que el transporte y la agricultura, la silvicultura y la conservación del agua estaban estrechamente relacionados con el desarrollo de las infraestructuras.
La estructura del gasto fiscal en 2022 es similar a la de 2020. Por un lado, la estructura del gasto fiscal es similar a la de 2020, con un gasto sanitario más activo en respuesta al impacto de la epidemia y la aplicación de medidas específicas para prevenir y controlar la epidemia, mientras que, por otro lado, las tres garantías se aplican activamente para proteger a los agentes del mercado y estabilizar el empleo. El gasto en transporte y otras áreas también tuvo un comportamiento positivo. Además, desde una perspectiva anual, esperamos que la estructura del gasto fiscal en 2022 vuelva a ser la de 2020, y algunas áreas como la ciencia y la tecnología, la educación, la cultura, los deportes y los medios de comunicación, la protección del medio ambiente y otras áreas de gasto pueden ser menores que las disposiciones presupuestarias anuales, por lo que los fondos fiscales así liberados pueden invertirse más en salud, seguridad social y empleo y otros gastos antiepidémicos o para apoyar las áreas de empleo, o a través de los pagos de transferencia central y local para compensar los eslabones débiles, especialmente los de base El gobierno también puede suplir los eslabones débiles, sobre todo en las zonas con recursos financieros difíciles a nivel de base.
Advertencia de riesgo
La aplicación de la política no es la esperada, la recesión económica, la crisis económica y financiera mundial
