El 13 de septiembre, las tasas de crecimiento del IPC general y del IPC subyacente de Estados Unidos superaron las expectativas del mercado. El crecimiento del IPC estadounidense en agosto fue del +8,3% interanual frente a las expectativas del +8,1%; el IPC subyacente fue del +6,3% interanual frente a las expectativas del +6,1%.
La inflación subyacente hizo que el IPC estadounidense superara las expectativas en agosto.
En cuanto al análisis del ringgit, la inflación subyacente en Estados Unidos se aceleró en general al alza en agosto, lo que hizo que los datos de inflación superaran las expectativas. En cuanto a la inflación no básica, la inflación de los alimentos bajó ligeramente del ringgit y la inflación de la energía continuó su fuerte tendencia a la baja. El sub-IPC de los alimentos bajó al 0,8% interanual desde el 1,1% de julio. Sin embargo, la tasa de crecimiento interanual de los alimentos siguió aumentando en agosto, ya que el pivote de la inflación de los alimentos se mantuvo significativamente más alto que en 2021. En cuanto a la energía, la debilidad de la demanda de viajes pesó sobre los precios del petróleo, ya que los precios de la gasolina al por menor en EE.UU. cayeron durante 13 semanas consecutivas y el subcomponente energético del IPC estadounidense registró un -5,0% interanual en agosto. Los servicios energéticos subieron un 2,1% interanual gracias a la subida de los precios del gas natural en Estados Unidos, impulsada por el aumento de las importaciones de GNL desde Europa. En cuanto a la inflación subyacente, todos los subcomponentes crecieron al alza respecto a julio, excepto los productos médicos. 2022 En agosto, los subcomponentes del IPC estadounidense de vehículos nuevos y usados registraron un 0,8% y un -0,1% interanual, frente al 0,6 y el -0,4% de julio. Las prendas de vestir (0,2%), los servicios médicos (0,8%) y los servicios de transporte (0,5%) aumentaron con respecto a julio, mientras que el subcomponente de mayor peso, el alquiler, creció a una tasa interanual del 0,7%, un récord desde 1991.
¿Está la inflación estadounidense a punto de alcanzar de nuevo su techo? O no demasiado optimista.
Los datos de inflación de agosto echaron por tierra la ilusión del mercado de que "la inflación puede volver a bajar sin problemas", ya que los precios de la gasolina y el gas natural cayeron desde sus altos niveles de julio, y sus tasas de crecimiento están estrechamente relacionadas con la inflación de las materias primas energéticas y la inflación de los servicios energéticos, respectivamente. Al mismo tiempo, los datos del IPC de EE.UU. en julio fueron menores de lo esperado y la inflación subyacente fue relativamente débil, ya que el mercado creía que la inflación de EE.UU. había "tocado techo" en junio. Sin embargo, el IPC subyacente de agosto, más fuerte de lo esperado, demostró que el camino de vuelta a la inflación no fue fácil. El mercado laboral es el quid del problema de la inflación en EE.UU., y no es obvio que vaya a mejorar pronto. La mayor parte de la inflación de los bienes y servicios básicos de Estados Unidos está impulsada por la tasa de crecimiento de los salarios, pero entre las sorpresas está el hecho de que la cadena de inflación de los alquileres está igualmente relacionada con la cadena de crecimiento de las remuneraciones laborales. No es difícil comprender que la capacidad de los inquilinos para pagar el alquiler también está estrechamente relacionada con su nivel de ingresos. Por lo tanto, creemos que si no se resuelve el desequilibrio entre la oferta y la demanda en el mercado laboral estadounidense, es probable que el nivel de inflación subyacente en Estados Unidos siga aumentando. Como mencionamos en nuestro anterior informe (véase "Nóminas no agrícolas paradójicas, ¿cómo interpretarlas?") ), el desajuste estructural en el mercado laboral estadounidense no ha mejorado, concentrándose el desajuste en el extremo inferior del sector de los servicios, como se refleja en la escasa oferta de trabajadores de baja formación y de mayor edad. El crecimiento futuro de los salarios en EE.UU. puede seguir siendo elevado, y no se puede ignorar el riesgo de una espiral de inflación salarial.
Básicamente, no hay duda de que en la reunión de septiembre se subirán los tipos de interés en más de 75BP, y es posible que continúe la tensión en los mercados exteriores.
Creemos que la probabilidad de una subida de 100BP en septiembre es baja, ya que los datos del IPC se publicaron y los futuros de los fondos federales mostraron que el mercado espera un 67% de probabilidad de una subida de 75BP y un 33% de probabilidad de una subida de 100BP en septiembre. Hay que tener en cuenta que los datos de la inflación estadounidense de junio de este año también fueron impresionantes, pero la Fed sólo subió 75BP en su reunión de julio y dijo que la subida de 75BP era "una subida inusualmente grande". En cambio, la previsión de la Fed sobre el tipo final en la reunión de septiembre es más importante, ya que esperamos que el tipo final sea superior al 4%. En nuestro informe anterior, mencionamos que el discurso de Powell en la reunión de Jackson Hole fue muy duro y pretendía romper las expectativas de relajación del mercado (véase "El "momento Volcker" de Powell"). Con la publicación de los datos del IPC, el halconismo de la Fed se vio respaldado por los datos y esperamos que el endurecimiento del comercio continúe en los mercados de ultramar. En este escenario, los tipos de los bonos estadounidenses y el dólar seguirán subiendo, mientras que las acciones estadounidenses están bajo presión.
Señales de riesgo: el ritmo de subida de tipos de la Fed supera las expectativas; los riesgos geopolíticos de EE.UU.; el riesgo de una inflación desbocada en EE.UU.
