Información clave.
Acontecimientos: El IPC subió un 2,5% interanual en agosto, esperado 2,8%, anterior 2,7%; el IPP subió un 2,3% interanual, esperado 3%, anterior 4,2%.
I. El IPC aumentó un 2,5% interanual, por debajo del valor anterior; el ringgit pasó de ser positivo a negativo. Artículos de alimentación estrecharon ringgit, el principal apoyo es huevos, verduras frescas, cordero, los precios de las verduras todavía aumentó bruscamente a principios de septiembre, pero una visión global de la probabilidad de seguimiento de la fuerte subida sostenida no es alta; los precios del cerdo estrecharon ringgit, se espera que siga el aumento a corto plazo es débil, el pivote a medio y largo plazo todavía tiende a subir. Los artículos no alimentarios se estrecharon, la tasa de aumento de la cadena es significativamente más débil que la estacional es el alquiler, electrodomésticos, combustible para el transporte y otros sub-artículos, lo que refleja el empleo está todavía bajo presión, el consumo es bajo, los precios internacionales del petróleo cayó, la repetida epidemia de China inhibir la demanda de viajes. El IPC básico fue débil, con la economía en general bajo presión.
El IPC subió 0,2 puntos porcentuales interanuales hasta el 2,5% en agosto, con el IPC de los alimentos cayendo 0,2 puntos porcentuales hasta el 6,1% en comparación con el valor anterior, los artículos no alimentarios cayeron 0,2 puntos porcentuales hasta el 1,7% en comparación con el valor anterior, el IPC subyacente se mantuvo plano en el 0,8% interanual; el IPC subió 0,6 puntos porcentuales hasta el -0,1% en agosto en comparación con el valor anterior, con el IPC subyacente cayendo 0,6 puntos porcentuales hasta el -0,1% en comparación con el valor anterior. La tasa de aumento de la cadena del IPC se redujo en 0,1 puntos porcentuales desde el valor anterior, hasta el 0%.
Subtemas que hay que ver.
1, productos alimenticios: la tasa de aumento general es estable, la tasa de aumento del anillo es mayor que la de los huevos, las verduras frescas, la carne de cordero, todavía hay que prestar atención al seguimiento de la estabilidad de la producción de verduras y el suministro; la tasa de aumento del anillo de los precios del cerdo es más estrecha que el mes pasado, mirando hacia atrás, el corto plazo puede ser débil, a medio y largo plazo el pivote de los precios del cerdo todavía tienden a subir.
(1) artículos de alimentación, la tasa de aumento del anillo es más obvio huevos, verduras frescas, cordero, la tasa de anillo aumentó 3,1%, 2,0%, 1,1%; que las verduras frescas primero hacia arriba y luego hacia abajo, la primera quincena de agosto, un gran número de verduras que figuran en el norte, los precios cayeron; la segunda quincena del sur de alta temperatura y la sequía llevó a apretar la oferta, los precios de las verduras más alto. Se espera que el retraso en la lista de verduras en el norte y el clima en el sur para enfriar el apoyo, los precios de las verduras posteriores son difíciles de seguir aumentando bruscamente. Sin embargo, a partir de los indicadores de alta frecuencia, a partir del 9 de septiembre, el precio medio al por mayor de 28 tipos de verduras clave de seguimiento aumentó un 16%, en comparación con el aumento de agosto de 12 puntos porcentuales, todavía tienen que prestar mucha atención a la estabilización de verduras de seguimiento y la oferta.
(2) Los precios del cerdo en agosto son más estrechos que el anillo. El IPC del cerdo en agosto subió 2,2 puntos porcentuales en términos interanuales, hasta el 22,4%; el ringgit cayó 25,2 puntos porcentuales, hasta el 0,4%. En 22 provincias y ciudades, el precio medio del cerdo subió en agosto hasta 29,05 yuanes/kg, un 2,8% más.
Tanto la oferta como la demanda en el mercado porcino fueron débiles en agosto, y los precios del cerdo oscilaron ligeramente en un nivel alto. Por un lado, a largo plazo, el stock de cerdas reproductoras de 10 meses se encuentra en un nivel bajo interanual, el agotamiento de la capacidad aún no ha terminado, y el ciclo porcino impulsado principalmente por el lado de la oferta continuará apoyando el pivote al alza de los precios del cerdo; por otro lado, a corto plazo, por el lado de la demanda, la demanda de carne de cerdo aumentará a medida que el clima se vuelva más fresco, lleguen los festivales dobles de mediados de otoño y del Día Nacional, y comiencen las escuelas; por el lado de la oferta, las empresas principales están mejorando gradualmente el volumen de sacrificio planificado, y la Comisión de Desarrollo y Reforma también ha puesto en las reservas centrales de carne de cerdo congelada. Por lo tanto, se espera que el aumento del precio del cerdo a corto plazo sea débil en general.
2, artículos no alimentarios: los aumentos interanuales y en ringgit se han reducido, los aumentos en ringgit son significativamente más débiles que los estacionales son el alquiler, los electrodomésticos, el combustible para el transporte, la medicina occidental y otros subartículos, lo que refleja que el empleo sigue bajo presión, el consumo es bajo, los precios internacionales del petróleo cayeron, la epidemia de China inhibe repetidamente la demanda de viajes.
El IPC de las partidas no alimentarias se redujo en 0,2 puntos porcentuales en términos interanuales, hasta el 1,7% en agosto, y la tasa de descenso en cadena se amplió en 0,2 puntos porcentuales, hasta el -0,3%. En cadena, la mayoría de las subcategorías subieron a un ritmo menor que el valor anterior.
(1) En comparación con el mes anterior, las subpartidas con una tasa de aumento en cadena significativamente menor fueron los electrodomésticos, el combustible para el transporte, los instrumentos de comunicación y las subpartidas de viajes, lo que estuvo relacionado con factores como la caída de los precios internacionales del petróleo y la epidemia recurrente en China que frenó la demanda de viajes.
(2) En comparación con la pauta estacional de la cadena (que se refiere al valor medio del mismo periodo de 20162019), las subpartidas que se situaron significativamente por debajo de la estacionalidad fueron las de alquileres, electrodomésticos, combustible para el transporte y medicina occidental; en cambio, los precios de las subpartidas de viajes se situaron 0,15 puntos porcentuales por encima del comportamiento estacional. Parece que la interrupción de la epidemia no explica toda la debilidad de la economía (los precios del turismo son más altos que los estacionales); la debilidad de los precios de los bienes de consumo duraderos, como los electrodomésticos, refleja la debilidad del consumo; la debilidad de los precios de los alquileres refleja que la presión del empleo sigue siendo alta.
3. IPC básico: aumento interanual sin cambios respecto al valor anterior, aumento interanual más estrecho, la economía sigue bajo presión en general.
El IPC subyacente, excluidos los alimentos y la energía, se mantuvo estable en agosto, con un 0,8% interanual, lo que refleja una tendencia general a la baja del IPC subyacente desde agosto de 2021. El PMI del sector servicios cayó 0,9 puntos porcentuales, hasta el 51,9%, con respecto al valor anterior, lo que refleja la presión general sobre la economía debido a la repetición de la epidemia y a la caída del sector inmobiliario.
En segundo lugar, el IPP continuó su tendencia a la baja en términos interanuales, con la mayoría de las industrias a la baja en la cadena, pero el descenso de los productos industriales clave fue mixto en comparación con el valor anterior, y China sigue teniendo presiones inflacionistas importadas; la diferencia entre el IPC y el IPC pasó a ser positiva por primera vez en 19 meses, y los indicadores compuestos, como el PPIPPIRM, mostraron que la capacidad de transmisión de los precios de arriba a abajo se ha mejorado.
La diferencia entre el IPC y el IPC pasó a ser positiva por primera vez en 19 meses en agosto, y el diferencial de la tasa de crecimiento de los materiales de producción y los materiales vivos del IPP volvió a reducirse, mientras que la diferencia negativa entre el IPP y el IPIRM también se redujo, lo que refleja una transmisión de precios más fluida. La diferencia negativa entre el IPP y el PPIRM también se redujo, lo que refleja una transmisión de precios más suave.
El IPP continuó cayendo en términos interanuales, reduciéndose en 1,9 puntos porcentuales hasta el 2,3% en agosto, y disminuyendo en 0,1 puntos porcentuales hasta el -1,2% interanual. La diferencia de tijera entre el IPC y el IPC aumentó durante 10 meses consecutivos, y la brecha se volvió positiva por primera vez en 19 meses hasta el 0,2%; la diferencia de la tasa de crecimiento del IPP de materiales de producción y de materiales vivos se redujo en 2,5 puntos porcentuales hasta el 0,8%; la brecha negativa entre el IPP y el IPIR se redujo en un 0,5%. La brecha negativa del PPIRM se redujo en 0,4 puntos porcentuales, hasta el -1,9%.
En agosto, la diferencia entre el IPP de materiales de producción y el de materiales vivos se redujo, ya que el IPP de materiales de producción aumentó 2,6 puntos porcentuales en términos interanuales, hasta el 2,4%, y el de materiales vivos, 0,1 puntos porcentuales, hasta el 1,6%. El IPP es un sector importante que refleja la continuación de la transmisión de los precios.
2, siete grandes industrias para ver: la tendencia de los precios de cada sector está claramente diferenciada, el conjunto sigue mostrando la tendencia de los precios ascendentes a la transmisión descendente.
El anillo de la industria ascendente se redujo significativamente, el de la industria descendente subió y bajó, pero la visión general de la diferenciación sectorial sigue siendo obvia. Entre ellos, la caída del anillo de la industria extractiva ascendente aumentó en 2,6 puntos porcentuales, hasta el -4,5%; la caída del anillo de la industria de materias primas y de transformación se redujo en 0,1 y 0,4 puntos porcentuales, respectivamente, hasta el -2,4% y el -0,9%. Las fluctuaciones de los precios en las industrias derivadas no fueron significativas, ya que los alimentos y los bienes de consumo duradero se redujeron, y la ropa y los bienes de consumo general aumentaron. En general, las siete principales industrias siguen mostrando la tendencia de los precios ascendentes a la transmisión descendente.
3, 40 sectores industriales para ver: la mayoría de la industria del anillo hacia abajo, pero las principales industrias cayeron en tasas mixtas, los conflictos geopolíticos siguen fermentando, China todavía han importado los riesgos inflacionarios.
(1) Energía, los precios del gas natural subieron bruscamente, los del carbón de alta frecuencia subieron para expandirse, los del petróleo bajaron. Los precios del gas natural aumentaron considerablemente con respecto al año anterior. El 19 de agosto, hora local, Rusia anunció un corte de gas de tres días, del 31 de agosto al 2 de septiembre, debido al mantenimiento del gasoducto Nord Stream 1. Los precios del gas siguieron subiendo en agosto y aumentaron debido a las influencias geopolíticas en Europa. El precio medio mensual de los futuros del gas natural en el Reino Unido se disparó un 66,43%; el precio medio mensual de los futuros del gas natural en Nueva York pasó de ser negativo a positivo, aumentando 27,6 puntos porcentuales respecto al mes anterior, hasta el 22,19%. El aumento general de los precios del carbón se amplió en agosto, con los precios del coque, el carbón de coque y el carbón energético, que se situaron en el 0,89%, el -0,73% y el 0,72%, respectivamente, con una subida de 18,14, 19,3 y 1,6 puntos porcentuales respecto al valor anterior, ya que la epidemia frenó la extracción de carbón en China y los conflictos geopolíticos provocaron una escasez de suministros en el extranjero. Por el mercado a principios de mes en el acuerdo nuclear de Irán con las expectativas optimistas, la Reserva Federal de subidas de tipos de interés y la disminución de la demanda y otros factores, los precios del petróleo cayeron bruscamente, los precios del petróleo crudo Brent agosto cayó un 7%, correspondiente a la industria de extracción de petróleo y gas PPI cayó 6 puntos porcentuales a -7,3%, el procesamiento de petróleo, coque y la industria de procesamiento de combustible nuclear cayó 2,8 puntos porcentuales a -4,8%.
(2) Los precios del mineral de hierro y de las barras de refuerzo subieron ligeramente, los precios de la cadena de la industria negra del PPI subieron y bajaron. Los precios del mineral de hierro en agosto subieron 15 puntos porcentuales, hasta el 0,4%, los de las barras de refuerzo subieron 13,3 puntos porcentuales, hasta el 1,7%. La tasa de descenso se redujo en 2,1 puntos porcentuales, hasta el -4,1%.
(3) Los precios del cobre subieron en el anillo, el descenso de la cadena del IPP de la industria no ferrosa se redujo. Los precios del cobre a tres meses de la lME subieron 21,8 puntos porcentuales hasta el 5,6%, el IPP de la industria minera y de transformación de metales no ferrosos se redujo 1,5 puntos porcentuales hasta el -1,1%, la industria de fundición y laminación de metales no ferrosos se redujo 4 puntos porcentuales hasta el -2%.
En tercer lugar, los costes de las fases iniciales se redujeron, lo que sigue sugiriendo que las oportunidades de mejora de los beneficios se encuentran en los tramos medio y bajo de la industria.
1, según nuestro índice de transmisión de precios medido (índice CTIC), los tramos medio y bajo de la capacidad de transmisión de precios de la industria siguieron mejorando, lo que es típico de los equipos generales, los equipos especiales, los equipos de transporte, la maquinaria eléctrica, los instrumentos, los productos metálicos, los textiles, los productos de cuero, la madera, la fabricación de automóviles y otras industrias.
2, mantener nuestro informe en la "transmisión de beneficios de cuatro preguntas, esta vez es diferente? En una visión global, esta ronda de IPC - IPP ciclo de rebote, "materiales de construcción, electrodomésticos" sigue siendo válida, mientras que los no ferrosos antes de la energía de nuevo a la baja favorable equipos de comunicaciones, maquinaria eléctrica, automoción, equipos de transporte, electricidad, productos metálicos, pero el sistema negro hay riesgos al alza, los productos metálicos o menos de lo esperado; junto con el riesgo inmobiliario evento de estabilización Se espera que los materiales de construcción vuelvan a la lógica de la reducción de costes y aprovechen la elasticidad de los beneficios.
En cuarto lugar, el posterior juicio sobre la tendencia de la inflación, y ¿cómo interpretar la línea principal de la inversión?
1, previsión del IPC
Datos de alta frecuencia, a partir del 8 de septiembre los precios de los alimentos que el mes pasado, el repunte general, especialmente las verduras frescas, los huevos se levantó; no alimentaria ringgit estacional se ampliará, la previsión preliminar para el IPC de septiembre será de hasta alrededor de 3,2% interanual. Además, fuera de la temporada, suponiendo que los precios de los cerdos gradualmente al alza (suponiendo que el precio medio mensual de los cerdos al alza alrededor del 4%), los precios de los alimentos al alza (la principal consideración en la medición de un pequeño aumento en el precio del trigo), los precios del petróleo para mantener alta (tres trimestres para mantener un alto nivel de alrededor de 90-100 dólares americanos oscilante, el cuarto trimestre aceleró de nuevo a cerca de 70 dólares americanos), los resultados de la medición se han revisado a la baja, es decir, septiembre se espera que alcance un punto alto en el año en torno al 3,2%, octubre-noviembre. En octubre-noviembre, bajará progresivamente hasta situarse entre el 2,3% y el 2,7%, para volver a subir en diciembre, con una tasa anual acumulada en torno al 2,2%.
2、Previsión de PPI
Datos de alta frecuencia, la primera quincena de septiembre los precios de las materias primas siguen cayendo, a partir del 2 de septiembre, el índice de precios de los materiales de producción cayó un 1,1% ringgit, el índice de bienes industriales del sur de China cayó un 0,34% ringgit, el índice al contado de materias primas industriales CRB cayó un 2,89% ringgit, por lo que se deduce que el IPP ringgit de septiembre puede seguir siendo negativo, haciendo que el IPP siga disminuyendo hasta situarse por debajo del 1% interanual. De cara al futuro, bajo la hipótesis combinada de que la demanda exterior seguirá cayendo y de que los precios del petróleo probablemente se estabilizarán en el tercer trimestre (90-100 dólares) y se acelerarán a la baja en el cuarto trimestre (hasta 70 dólares), se espera que el IPP siga cayendo en términos interanuales, con una alta probabilidad de caer en la deflación en el cuarto trimestre (entre -1% y -3%) y una revisión a la baja hasta alrededor del 4% interanual.
Creemos que el reverso de la inflación estructural es la deflación estructural, en la que la "inflación" refleja los desequilibrios locales de la oferta y la demanda, como el endurecimiento de la oferta de verduras, los ciclos alcistas del cerdo, la "crisis energética" provocada por el conflicto entre Rusia y Ucrania y las presiones inflacionistas importadas, etc. La "deflación" refleja la debilidad de la demanda de consumo en China y el descenso general de la demanda exterior, como el débil IPC subyacente y el descenso interanual del IPP, mayor de lo previsto. Por lo tanto, por el lado de la "inflación", seguimos siendo optimistas en cuanto al mercado estructural de la subida de los precios del cerdo, pero el aumento global de los mismos puede ser limitado. Para el lado de la "deflación", seguimos sugiriendo que el costo de aguas arriba a la baja, el IPC - IPP al alza provocada por el midstream y downstream oportunidades de mejora de los beneficios; y la etapa temprana de la recesión mundial corto "relación de petróleo de cobre" favorable la fabricación de equipos midstream.
Advertencia de riesgo
El conflicto entre Rusia y Ucrania se agrava como se esperaba, la desaceleración económica de China como se esperaba.
