Información básica
¿Cuál es la tendencia de las nóminas no agrícolas de Estados Unidos? Utilizamos los cuartiles del 25%, 50% y 75% del descenso interanual del crecimiento total de las nóminas no agrícolas de EE.UU. de enero a agosto de 2022 para simular diferentes grados de movimiento del mercado laboral estadounidense durante el próximo año, respectivamente. El número de nuevas nóminas no agrícolas también se calcula para los tres escenarios.
Los resultados muestran que, aunque la tasa de crecimiento global de las nóminas no agrícolas está disminuyendo, el número de nuevas nóminas no agrícolas se mantendrá relativamente alto hasta febrero del próximo año debido al efecto base. Si el mercado laboral se ralentiza sólo ligeramente, el número de nuevos puestos de trabajo se mantendrá en un nivel elevado, en torno a los 300000, el año que viene; si el mercado laboral es neutro o cae bruscamente, el número de nuevos puestos de trabajo en EE.UU. disminuirá de forma más significativa el año que viene.
¿Se ha fijado el punto de inflexión en la tasa de desempleo estadounidense? La tasa de desempleo de Estados Unidos registró un 3,7% en agosto, el primer movimiento al alza en lo que va de año. Como puede observarse, mientras que la tasa de crecimiento interanual del total de la población activa de EE.UU. aumentó ligeramente, la tasa de crecimiento interanual del empleo total se mantuvo prácticamente sin cambios respecto al mes anterior. Por lo tanto, el aumento de la tasa de desempleo en agosto se debió en realidad a una mejora de la oferta en el mercado laboral estadounidense.
Creemos que los cambios posteriores en la participación en el mercado laboral y el desajuste del mismo afectarán a la tasa de desempleo. Si la tasa de participación de la población activa mantiene su tendencia al alza y el desajuste del mercado de trabajo se reduce al mismo tiempo, el aumento de la oferta de mano de obra podrá cubrir el mayor déficit de empleo y no provocará un aumento significativo de la tasa de desempleo, al tiempo que aliviará la presión de los aumentos salariales y seguirá mejorando el mercado de trabajo. Si el desajuste del mercado laboral no mejora, la tasa de desempleo aumentará junto con la tasa de participación de la población activa.
Otro punto de preocupación para el mercado es si se producirá un fuerte descenso del empleo en EE.UU. como consecuencia de los despidos, lo que hará que la tasa de desempleo aumente rápidamente. Según nuestros cálculos anteriores, a pesar del descenso interanual del crecimiento del empleo total, se espera que las nuevas nóminas no agrícolas sigan siendo sustancialmente positivas durante el año, por lo que no vemos un rápido repunte de la tasa de desempleo este año.
¿Ajustará la Fed su política monetaria si aumenta la tasa de desempleo? Si nos referimos al índice de las condiciones del mercado laboral de EE.UU. publicado por la Fed de Kansas, a partir de los datos históricos, la tendencia del tipo de los fondos federales de EE.UU. sigue estando correlacionada con los indicadores de actividad del mercado laboral de EE.UU., y a menudo la Fed iniciará un ciclo de subidas de tipos después de que los indicadores de actividad del mercado laboral suban a su media histórica. Sin embargo, se observa que en abril de 2021, el indicador de actividad del mercado laboral estadounidense ya había subido a su media histórica, pero la Fed no empezó a subir los tipos de interés hasta marzo de 2022. En un escenario de "subida de tipos retardada", la Fed podría tener que sacrificar el sentimiento del mercado laboral para mitigar la inflación, por lo que el actual cambio de política también se retrasará respecto al aumento del desempleo.
Además, remitiéndonos a nuestra conclusión anterior, el aumento de la tasa de desempleo a corto plazo puede deberse al aumento de la participación en el mercado laboral, en cuyo caso el mercado laboral no se ha debilitado, sino que ha contribuido a la mejora de la oferta de mano de obra, lo que a su vez favorece la relajación de la inflación, y la Fed tiene buenas razones para seguir aplicando una política restrictiva. En general, el control de la inflación seguirá siendo el principal objetivo de la política monetaria de la Fed, o tolerará un pequeño aumento de la tasa de desempleo.
Riesgos: La reaparición de epidemias en el extranjero tendrá un impacto mayor de lo previsto en la economía, los precios mundiales de las materias primas volverán a subir y las condiciones meteorológicas extremas afectarán a la cadena de suministro mundial.
