1 El largo parche económico se convierte inesperadamente en un punto de resistencia para el mercadoEl estilo “value” más amplio lideró el mercado esta semana, y los sectores más relevantes para el tradicional fix económico se comportaron mejor en cambio, lo que pareció sorprendente en una semana de creciente incertidumbre macro y epidémica. A juzgar por la valoración actual del SSE50 y la posición del rendimiento del Tesoro a 10 años hasta su vencimiento, las expectativas pesimistas del mercado sobre el crecimiento económico futuro no son diferentes a las de marzo de 2020, y las fuerzas de venta a corto plazo se han expresado plenamente. La situación actual puede ser que, al ser las acciones A un mercado predominantemente largo, los inversores empiecen a buscar una dirección de reversión menos resistente después de que el auge estructural sea cada vez menor, y el momento de la reunión de octubre ha dado sin duda una ventana para la esperada reparación de los activos relacionados con la economía, mientras que la sostenibilidad debe verificarse continuamente en el futuro.
2 Mensaje del segundo informe trimestral: la mayoría de edad del upstreamEn el pasado, cuando el ritmo de crecimiento global de un sector empezaba a ralentizarse, los inversores impulsaban el dinero para explorar oportunidades en las pequeñas y medianas empresas en las que existía un crecimiento estructural y ganancias de cuota. Sin embargo, los resultados del CSI 500 y el CSI 1000, que representan a las empresas de pequeña y mediana capitalización, sufrieron un fuerte descenso en el segundo trimestre y no mostraron una mayor resistencia al riesgo que los valores de gran capitalización. Lo que es más preocupante es que el informe del segundo trimestre reafirmó un hecho, tanto de la vieja como de la nueva economía: los beneficios de todos los sectores se están concentrando en la parte superior. El mercado simplemente ve que la era de la fabricación en auge está sustituyendo a la sociedad de consumo, pero ignora que esto también es una oportunidad para que las empresas de arriba obtengan más beneficios. En el pasado, el elevado crecimiento de los beneficios en el sector ascendente se consideraba insostenible en todos los sectores, pero esta tendencia se ha mantenido durante varios trimestres y se ha extendido a más sectores, y el panorama de la era ascendente se va perfilando lentamente.
3 Europa: encontrar expectativas estables para la energía en medio de los riesgos de reestanflación y las crisis de suministroLas recientes “restricciones de suministro y precios” en Europa para el próximo invierno han provocado una importante volatilidad en los precios del gas. Hay otros posibles escollos en el aparentemente desactivado problema energético europeo: (1) Rusia podría cortar completamente el suministro de gas a Europa ante un posible plan de limitación de los precios de la energía de la UE a Rusia. En este escenario, según nuestros cálculos, las reservas de gas natural existentes pueden garantizar la electricidad residencial europea, así como la demanda de electricidad de los servicios públicos necesarios, pero es probable que no puedan satisfacer la producción industrial de la demanda de electricidad.
Esto significa que las crisis de suministro de algunos productos industriales pueden volver a ser evidentes: incluyendo los productos petroquímicos, la fabricación de maquinaria y equipos, y los materiales metálicos/no metálicos.(2) Sin embargo, la importante volatilidad de los precios del gas natural perjudica la fijación de precios de los activos que antes estaban anclados en los precios del gas natural, de forma similar a como el repunte de los precios del carbón energético después del 13 de septiembre de 2021 no estimuló bien los precios de las acciones, ya que el mercado ya no tiene forma de estimar razonablemente el valor de la capacidad de las empresas cotizadas en base a los precios altamente volátiles del carbón energético, ya que el precio de este tipo de energía se convierte en el centro de juegos políticos conflictivos en este momento . La actual ronda de gran auge de los nuevos sistemas energéticos es una resonancia formada por múltiples factores, el momento actual en cambio necesita despojarse de la volatilidad de los precios del gas natural antes de mirar la demanda futura.
En cambio, la volatilidad de los precios mundiales del crudo y del carbón energético ha convergido significativamente durante el proceso y los precios están por encima del pivote anterior, lo que hace más propicio que los inversores hagan estimaciones razonables del valor de la capacidad de las existencias correspondientes.4 EE.UU.: El pensamiento de fondo bajo la contracción del créditoLa relación entre la inflación y los tipos de interés ha quedado clara: la inflación es pegajosa y la paradoja del endurecimiento de la política monetaria ha pasado de ser una elevación sustancial de los tipos a corto plazo a un cambio al alza del pivote de los tipos de interés que probablemente dure mucho tiempo, creando la base para un cambio de estilo global. Los inversores deben preocuparse por el hecho de que las presiones de contracción del crédito han comenzado a surgir bajo la senda del endurecimiento monetario, con los diferenciales ajustados a las opciones de los bonos de alto rendimiento en Europa y Estados Unidos aumentando desde 2022, superando una vez los máximos del último ciclo de endurecimiento. El aumento de los costes de financiación y la progresiva aparición del riesgo crediticio afectarán a la expansión del capital mundial, lo que podría generar preocupación por las perturbaciones de la demanda. La lógica central de la energía convencional se basa ahora en la supresión de los gastos de capital, siendo la austeridad la primera en golpear la oferta, seguida de una sucesión de observaciones de la demanda, mientras que la lógica central de los nuevos sistemas energéticos se basa en la demanda del aumento de los gastos de capital, lo que resulta más perjudicial en el marco de una crisis crediticia. Los activos ligados a la inflación de corta duración siguen siendo más resistentes en el proceso de frenar la inflación a costa de la desaceleración de la demanda
.5 Para cambiar, y el modo de pensarEl auge de la demanda, del que se han “enamorado” los inversores, está mostrando su vulnerabilidad en un entorno en el que la inflación se está conteniendo a costa del endurecimiento financiero y de la demanda a nivel mundial. El consejo inmediato es aprovechar los vientos de cola de la inflación allí donde los rendimientos no han sido suficientemente “ordeñados”, recomendando tres líneas principales: (1) la cartera “old energy+”: como la propia energía tradicional
Petróleo, carbón vegetalLos metales industriales que tienen tanto necesidades de infraestructura de redes energéticas como propiedades de portadores de “energía” (
Aluminio, Cobre) que abordan la conversión de energía
Compañías eléctricasque abordan el antiguo desajuste del espacio energético
Transporte de petróleoademás, alcista bajo el impacto monetario de la paradoja energética
Oro. (2) Sigue siendo alcista con respecto a que el SSE 50 supere al CSI 1000, y puede preocuparse por la esperada reparación de la demanda china de.
Bienes raíces, licores, soda.(3) El sector del crecimiento está preocupado por la trayectoria de la solución bajo la inflación.
Defensa, meta-universo.
Advertencia de riesgo: Las subidas de los tipos de interés en el extranjero superan las expectativas; la volatilidad económica de China converge; la inflación retrocede más de lo previsto.
