El riesgo actual de estanflación en la economía mundial ha aumentado debido a la epidemia y al cambiante panorama geopolítico; mientras tanto, el desarrollo económico de China sigue enfrentándose a la triple presión de la contracción de la demanda, las perturbaciones de la oferta y el debilitamiento de las expectativas. En este contexto, la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao, como importante plataforma de apertura al exterior, zona de demostración de un desarrollo de alta calidad, polo de crecimiento fundamental y vehículo para la realización del "doble ciclo", debe desempeñar un papel de liderazgo y de impulso, que no puede lograrse sin el apoyo y la ayuda de las finanzas.
Desde una perspectiva histórica e internacional, la industria financiera ha crecido como una tendencia inevitable y una ley objetiva del desarrollo económico en el Área de la Bahía. En la actualidad, ¿cómo se está desarrollando el sector financiero en la zona de la bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao? ¿Cuáles son los problemas? ¿A dónde irá en el futuro? Estas cuestiones determinan directamente si la construcción del Área de la Bahía puede cumplir su misión histórica.
Este documento teoriza el papel del desarrollo financiero en la construcción de la Zona de la Bahía, analiza sistemáticamente la situación actual del desarrollo del sector financiero en la Gran Zona de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao, analiza los problemas y retos a los que se enfrenta y propone recomendaciones políticas. El papel del desarrollo financiero en la construcción del Área de la Bahía: cinco funciones básicas
En primer lugar, el desarrollo del sector financiero puede satisfacer eficazmente la demanda de pagos y liquidaciones, la financiación del comercio y las transacciones de divisas derivadas del crecimiento del comercio y la inversión internacionales, y es un apoyo necesario para "ampliar la demanda interna y estabilizar la demanda externa". En segundo lugar, el desarrollo del sector financiero puede apoyar eficazmente las actividades de innovación de las empresas, lo que constituye una parte importante de la construcción de un "centro internacional de innovación científica y tecnológica con influencia mundial". En tercer lugar, el desarrollo del sector financiero puede acelerar el flujo de factores y acelerar la asignación de factores en el mercado, que es lo correcto para establecer un mercado nacional unificado. En cuarto lugar, el desarrollo del sector financiero puede optimizar significativamente los servicios de subsistencia de las personas, lo que constituye un requisito objetivo para "construir un espacio vital de calidad que sea agradable para vivir, trabajar y visitar". El desarrollo del sector financiero está directamente relacionado con las necesidades básicas de los residentes de Hong Kong y Macao a la hora de abrir cuentas, realizar pagos, comprar propiedades, gestionar las finanzas y pagar impuestos y tasas. En quinto lugar, el desarrollo de la industria financiera puede promover la profundización del desarrollo de la estrategia de internacionalización del RMB y es una medida práctica para implementar un alto nivel de apertura. 2020 en adelante, el RMB se convertirá en la mayor moneda de liquidación transfronteriza en la Gran Área de la Bahía. Hong Kong también desempeñará el papel de centro de negocios RMB offshore.
II. Desarrollo actual del sector financiero en la Gran Área de la Bahía: tres rasgos significativos
En los últimos años, el sector financiero de la Gran Área de la Bahía de Guangdong, Hong Kong y Macao ha mantenido su vigoroso desarrollo, superando al Área de la Bahía de Tokio en términos de valor añadido y acercándose gradualmente a las Áreas de la Bahía de Nueva York y San Francisco. En 2018, la cuota del sector financiero de la Gran Área de la Bahía de Guangdong, Hong Kong y Macao (10,7%) superó a la del Área de la Bahía de Tokio (9,3%), acercándose constantemente a la de Nueva York y San Francisco 15. El nivel del sector financiero está a la par con el de Nueva York y el Área de la Bahía de San Francisco, con un valor incremental de 1.541,09 mil millones de RMB en 2021, lo que representa el 12,2% del PIB. En conjunto, el sector financiero de la Gran Área de la Bahía presenta tres características significativas.
1. La Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao es líder nacional en el desarrollo de tres grandes industrias - banca, valores y seguros - gracias a la profundización del mecanismo de apertura e interconexión bidireccional
A nivel del sector bancario, el tamaño medio de los depósitos y préstamos de las ciudades individuales supera con creces el de otros grupos de ciudades como el delta del río Yangtze y Pekín-Tianjin-Hebei. El saldo medio de depósitos y préstamos por ciudad en la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao será de 3,6 y 2,7 billones de RMB en 2021, 1,75 y 1,62 veces más que el del Delta del Río Yangtze, respectivamente. A nivel del sector de los valores, la capitalización media del mercado de las empresas cotizadas en la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao es mayor, con una tecnología y una apertura más destacadas. Al 31 de agosto de 2022, había 719 empresas de acciones A (incluyendo Beijng) registradas en la Gran Área de la Bahía, con una capitalización de mercado total de 13,5 billones de RMB, y la capitalización de mercado de las empresas individuales era de 18,77 mil millones de RMB, significativamente más alta que la capitalización de mercado media de 1.417 empresas cotizadas en el Delta del Río Yangtze (13,84 mil millones de RMB). El porcentaje combinado de empresas que cotizan en GEM, STEM y BSE es del 45,6%, superior a la cifra nacional del 35,7% y a la del Delta del Río Yangtze del 38,8%. A nivel del sector de los seguros, la Gran Área de la Bahía de Guangdong, Hong Kong y Macao es líder en términos de ingresos totales y medios por primas. En 2021, los ingresos por primas de seguros de la Gran Área de la Bahía de Guangdong, Hong Kong y Macao ascienden a 101190 millones de RMB, lo que supone el 22,5% de los ingresos por primas nacionales.
2. Las tres grandes ciudades de Hong Kong, Shenzhen y Guangzhou constituyen tres polos de crecimiento centrados en la infancia con ventajas complementarias en las industrias financieras, cultivando ventajas competitivas diferenciadas
En primer lugar, la industria financiera de Hong Kong empezó pronto y tiene una ventaja absoluta en los sistemas bancario y de seguros, que son maduros y buenos.
En segundo lugar, Shenzhen se apoya en el efecto de marca de la Bolsa de Shenzhen para atraer la reunión de instituciones de servicios de valores, formando un mecanismo de ciclo positivo para impulsar el rápido desarrollo de la industria de valores, que es la más desarrollada entre las ciudades de la zona de la bahía.
En tercer lugar, Guangzhou va por detrás de Hong Kong y Shenzhen en cuanto a desarrollo financiero, y tiene una ventaja comparativa en el sector de los seguros. Con la creación del Instituto de Futuros de Guangzhou, está construyendo una cadena de la industria de los futuros y saliendo de una vía de desarrollo diferenciada.
3. Las finanzas verdes, la tecnología financiera y las finanzas inclusivas tienen ventajas destacadas en tres áreas fronterizas
En primer lugar, se están optimizando las organizaciones financieras verdes, las normas, las reglas y los canales de financiación. Hong Kong, Shenzhen, Guangzhou y Macao han creado conjuntamente la primera alianza regional de finanzas verdes de China -la Alianza de Finanzas Verdes de la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao- para promover el desarrollo de las finanzas verdes. La Ordenanza de Financiación Verde de la Zona Económica Especial de Shenzhen se convirtió en la primera ley y reglamento de financiación verde de China.
En segundo lugar, Hong Kong siguió explorando la tecnología financiera, mientras que el continente tomó más tarde la delantera. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) creó la Oficina para la Promoción de la Tecnología Financiera ya en 2016 y ha promovido el desarrollo de la tecnología financiera en los últimos años, lanzando el sistema de pagos rápidos "Faster Transfer", emitiendo licencias de banca virtual y promoviendo el establecimiento de una plataforma de financiación comercial con la tecnología blockchain como piedra angular. Guangdong ha construido un sistema empresarial de financiación comercial basado en blockchain, que proporciona calificaciones de riesgo y retratos para las empresas a través de la tecnología financiera basada en la tecnología, y promueve el emparejamiento de financiación en línea entre las empresas y los bancos.
En tercer lugar, ha ayudado a las PYMES a hacer frente al impacto de la epidemia y a aliviar las dificultades de financiación, alimentando con precisión a las pequeñas y medianas empresas mediante la compensación del riesgo de los préstamos inclusivos y los mecanismos de transferencia de emergencia. En Guangzhou, por ejemplo, a finales de mayo de 2022, los bancos asociados en el marco del mecanismo de PyC han concedido un total de 79.430 millones de RMB y 320000 préstamos de PyC, lo que ha beneficiado a más de 111000 pequeños y microempresarios del área de Guangzhou.
III. Problemas del sector financiero en la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao
En primer lugar, es necesario integrar más la base institucional de la interconexión. En primer lugar, las diferencias en los sistemas jurídicos financieros han aumentado las barreras al flujo de instituciones financieras, productos financieros y talentos financieros. Por ejemplo, las leyes financieras de Hong Kong se rigen por el sistema de derecho consuetudinario, y no existe una clasificación específica de los distintos participantes en el mercado del sistema financiero. Las empresas con licencia pueden solicitar distintas licencias para competir, y estas licencias se dividen en su mayoría en función de las principales categorías empresariales y no de los instrumentos financieros. En cambio, las instituciones financieras de la península no sólo tienen que solicitar licencias en diferentes sectores, sino que también tienen que solicitar la aprobación para la presentación de preceptos según negocios específicos. En segundo lugar, existen diferencias sustanciales en las políticas fiscales y los sistemas de flujo de capital que restringen el flujo de capital. Por ejemplo, la cuenta de capital de China aún no está totalmente liberalizada y es necesario equilibrar el riesgo de grandes entradas y salidas de capital derivadas de la liberalización. En tercer lugar, la separación de la regulación y el control financiero entre las tres regiones ha creado ciertos obstáculos a la conectividad de los mercados financieros.
En segundo lugar, hay que seguir salvando la diferencia de oferta financiera entre las ciudades. En la actualidad, existe una gran diferencia en el nivel de desarrollo del sector financiero entre las "9+2" ciudades de la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao. En términos de recursos de crédito bancario, por ejemplo, el saldo de préstamos en moneda nacional y extranjera en Shenzhen en 2021 es 29 veces mayor que el de Zhaoqing.
En tercer lugar, es necesario reforzar la interfaz entre los recursos financieros y tecnológicos. Hong Kong cuenta con un sistema de capital riesgo maduro y abundantes recursos de talento y educación, pero debido a la transferencia industrial, faltan empresas y espacios con capacidad para transformar los resultados innovadores. En cambio, en las nueve ciudades del delta del río Perla hay un gran número de empresas con una gran capacidad de investigación básica y de transformación, pero falta una verdadera inversión de capital riesgo.
IV. Sugerencias de contramedidas
En primer lugar, construir un modelo de espacio financiero coordinado y coprofesional en torno a los "tres niños" de Hong Kong, Shenzhen y Guangzhou y los "tres polos" de Qianhai en Shenzhen, Hengqin en Zhuhai y Nansha en Guangzhou. Las zonas centrales de la ribera oriental del río Perla para la integración en profundidad del oro, la ciencia y la industria, la zona central de la ribera occidental del río Perla para la industria y las finanzas, y la Zona de Cooperación Financiera de Ciencia y Tecnología de Guangzhou-Foshan son representativas de estas zonas, y se tiene en cuenta la posición de desarrollo de cada ciudad para desarrollar enérgicamente su industria financiera especial. Hong Kong es una región con una gran concentración de recursos financieros mundiales. Debe aumentar la intensidad de su radiación financiera a otras ciudades, controlar los riesgos financieros sistémicos sobre la base de mantener un puerto libre, consolidar y desarrollar su posición como centro de comercio de RMB en el extranjero, y convertirse en un centro financiero para participar en la competencia internacional. Shenzhen cuenta con los elementos de innovación más activos y, como ciudad financiera líder en el continente, debe aprovechar las ventajas políticas de la construcción de la Zona de Demostración Temprana del Socialismo con Características Chinas y la Zona de Demostración Temprana de Carbono Dafeng, reforzar el apoyo de las finanzas a la industria tecnológica, explorar una mayor cooperación entre Hong Kong y Shenzhen utilizando Qianhai como asidero, liderar la innovación financiera en la Zona de la Bahía y convertirse en un centro financiero al servicio de la economía real. Apoyándose en el plan de Nansha, Guangzhou debe desarrollar las finanzas diferenciadas teniendo en cuenta las oportunidades que ofrece el establecimiento del Instituto de Futuros de Guangzhou y el Banco Comercial Internacional de Guangdong, Hong Kong y Macao en la Gran Área de la Bahía, y conseguir nuevos y destacados logros en áreas como la financiación de automóviles, la financiación de embarcaciones, las finanzas ecológicas, las finanzas inclusivas, la gestión de patrimonios, los seguros y los futuros, con el fin de consolidar su estatus como centro financiero regional.
En segundo lugar, aprovechar la oportunidad de establecer un gran mercado unificado, promover la profundidad del mecanismo de interconexión de forma ordenada y facilitar el desarrollo de la integración financiera. En primer lugar, reforzar la armonización jurídica. Por ejemplo, explorar la conversión de parte de la jurisprudencia de Hong Kong relacionada con las finanzas en normas locales en la Gran Bahía a través de la legislación. En segundo lugar, promover la armonización de las normas reguladoras. Llevar a cabo experimentos de regulación de la innovación financiera, establecer una zona piloto de regulación financiera para Guangdong, Hong Kong y Macao, crear un organismo de coordinación conjunto, llevar a cabo el diálogo y la cooperación en materia de regulación, explorar el intercambio mutuo de personal de regulación, y promover la convergencia de las normas de regulación. Por último, optimizaremos los mecanismos existentes de sinergia institucional, interfaz de mercado y reconocimiento mutuo de productos, y exploraremos más productos interoperables. Por ejemplo, seguiremos mejorando los canales de interoperabilidad de los mercados financieros, como el Cross-border Financial Services Link, el Bond Link, el Southbound Link y el reconocimiento mutuo de fondos en el marco del Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, optimizaremos los acuerdos de liquidación de fondos transfronterizos, reduciremos el umbral de entrada y ampliaremos el número de productos licitables.
En tercer lugar, nos centraremos en las dos líneas principales de apoyo financiero a la innovación tecnológica y la optimización financiera de los servicios de subsistencia para mejorar la capacidad de los servicios financieros de facilitar la economía real y la vida. Por un lado, seguiremos optimizando el sistema para aumentar el atractivo de la infraestructura financiera de la bahía. Por ejemplo, optimizaremos el mecanismo de SPAC de la Bolsa de Hong Kong y los acuerdos para las empresas "red-chip" de la Bolsa de Shenzhen, a fin de acelerar el retorno de las acciones chinas. Por otro lado, se enriquecerá la oferta de productos financieros para aumentar el acceso de los residentes a la asignación de activos. Por ejemplo, apoyaremos a Hong Kong para que aproveche sus ventajas comparativas y lance productos financieros diversificados para ayudar a los fondos de pensiones de China continental a invertir en los mercados de capitales de ultramar y mejorar el nivel de asignación de activos diversificados de los fondos de pensiones de China continental.
En cuarto lugar, aprovecharemos las oportunidades históricas de la transformación digital y ecológica para promover un mayor desarrollo de las finanzas ecológicas y la tecnología financiera. Apoyar a Hong Kong para que refuerce el concepto de inversión sostenible, lanzando más productos financieros relacionados con la gobernanza medioambiental, social y empresarial, y mejorando los servicios profesionales como la divulgación de información relacionada con la gobernanza medioambiental, las calificaciones, la compilación de índices y la certificación de productos. Reforzar la legislación ecológica y promover la Ordenanza de Financiación Verde de la Zona Económica Especial de Shenzhen en todo el país.
En quinto lugar, aprovechar la oportunidad favorable para el desarrollo del centro de negocios RMB offshore de Hong Kong para impulsar el proceso de internacionalización del RMB. Por un lado, Hong Kong debería recibir apoyo para seguir desarrollando su mercado de productos RMB offshore, explorar la emisión de productos de renta variable denominados en RMB en Hong Kong y ampliar la amplitud y profundidad del mercado RMB offshore. Por otro lado, debemos reforzar la construcción del sistema de pagos transfronterizos en RMB (CIPS) para conectar mejor con el mercado offshore de Hong Kong y mejorar la eficiencia de la compensación y liquidación de fondos transfronterizos en RMB y el nivel de comodidad de los pagos y la compensación.
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