Tras la introducción de 33 artículos para estabilizar el crecimiento en la reunión del Consejo de Estado del 523, se introdujeron 19 artículos para estabilizar el crecimiento en la reunión del Consejo de Estado del miércoles (24 de agosto). Este fue el segundo esfuerzo global del gobierno para estabilizar el crecimiento durante el año, cuando la epidemia volvió a aparecer y la recuperación económica fue inestable debido a la propagación de los riesgos inmobiliarios. En comparación con el anterior, el paquete de políticas está más orientado y centrado: las finanzas y las infraestructuras siguen siendo el objetivo principal, el apoyo al sector inmobiliario es más claro, mientras que el papel de las empresas privadas y de la economía de plataforma es más prominente en la estabilización del empleo, y en el contexto actual de tensiones eléctricas locales, el suministro de electricidad se ha convertido en un elemento importante del abastecimiento energético, mientras que la liberalización gradual de los viajes de negocios transfronterizos puede convertirse en una importante oportunidad para los cambios de política para prevenir epidemias. La liberalización gradual de los viajes de negocios transfronterizos podría ser una importante oportunidad para el cambio de políticas.
Esperamos que el crédito en agosto y septiembre pueda repuntar de forma más significativa, de forma similar a mayo y junio, y que se optimice la estructura del crédito, como la disminución de la parte de la financiación de letras y de la financiación gubernamental. En el plano económico, con la reunión del 824 más centrada en la aplicación de las políticas (envío inmediato de un grupo directivo), esperamos ver un impulso continuado de las infraestructuras y una mejora de las ventas inmobiliarias a finales del tercer trimestre.
Dentro del paquete de políticas, vemos cuatro puntos de especial interés: la contención fiscal, el apoyo a las economías inmobiliarias y de plataforma, la atención a la aplicación inmediata y la liberalización gradual de los viajes de negocios transfronterizos.
Aunque las finanzas siguen siendo el principal asidero para un crecimiento estable este año, las limitaciones financieras locales se han convertido en un importante obstáculo. Por el lado fiscal se ha puesto más énfasis en el uso del espacio de reservas y de los instrumentos financieros basados en políticas, con esta reunión se han añadido más de 800000 millones de yuanes (más de 300000 millones de yuanes de instrumentos financieros basados en políticas y 500000 millones de yuanes de espacio de límite de deuda especial) de espacio de financiación, lo que esperamos que impulse la inversión en infraestructuras hasta 1,9 billones de yuanes.
Según el requisito de utilizar como capital los fondos de los instrumentos financieros de desarrollo orientados a la política, es decir, no más del 50% del capital total, esperamos que los fondos de más de 300000 millones de yuanes de instrumentos financieros puedan apalancar al menos Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) millones de yuanes de inversión en infraestructuras. Al mismo tiempo, la cuota global de las infraestructuras aumentó casi 4 puntos porcentuales, hasta el 65%, en comparación con el año pasado, ya que los fondos de deuda especial se están invirtiendo más en el sector de las infraestructuras este año. Si la proporción de bonos especiales como capital de proyecto es del 25%, se espera que el límite de saldo de 500000 millones de yuanes de los bonos especiales pueda apalancar 1,3 billones de yuanes de inversión de fondos. En conjunto, se espera que ambas partidas impulsen la inversión en construcción de infraestructuras hasta 1,9 billones de RMB durante el año.
En lo que respecta al sector inmobiliario, además de las reducciones de los tipos de interés, se acelerará una gama más amplia de políticas, como la reducción de los pagos iniciales y la relajación de las restricciones a la compra y a los préstamos824. Además de afirmar claramente la necesidad de seguir “reduciendo los costes de financiación”, es posible que en la reunión ordinaria del Consejo de Estado se insista más en la necesidad de “permitir a las localidades adoptar una política ciudad por ciudad para reducir razonablemente los costes de financiación”. El coeficiente de primer pago y las restricciones de compra y préstamo son las herramientas más eficaces relacionadas con el crédito para la regulación local de la propiedad inmobiliaria. Sin embargo, en términos de alcance, creemos que el despliegue de la política se concentra principalmente en las ciudades de segundo nivel y por debajo, mientras que las ciudades de primer nivel, como el punto de referencia de la “vivienda y la vivienda sin especulación” y el punto de referencia nacional del precio de la vivienda, serán más cautelosas en la relajación de las políticas pertinentes.
La economía de plataforma recibió el importante significado político de proteger el cuerpo principal y estabilizar el empleo. Desde la reunión del Politburó en julio, en la que se señaló que la economía de plataforma debía “centrarse en el lanzamiento de una serie de casos de inversión con ‘luz verde'”, hasta el 22 de agosto, cuando el Banco Popular de China celebró una reunión para analizar la situación monetaria y crediticia, en la que se propuso por primera vez que “el apoyo financiero a las áreas clave de la economía de plataforma debe incrementarse de acuerdo con la ley”. En la reunión también se pidió “apoyar el desarrollo de la economía privada y la economía de plataforma”, lo que significa que, bajo la presión del empleo, la economía de plataforma ha pasado gradualmente de un objetivo normativo de “expansión desordenada del capital” a un objetivo normativo de “estabilización del empleo y garantía del empleo”. Ante la presión del empleo, la economía de plataforma ha completado gradualmente la transformación de un objeto regulador de la “expansión desordenada del capital” a un importante portador de la “estabilización del empleo y la protección del sector real”.
Además de la introducción de una serie de políticas, se aclaró que se enviaría inmediatamente un equipo de supervisión, y se espera mejorar aún más la eficacia de la aplicación de las políticas. A diferencia de la reunión del 523, en esta reunión se dejó claro que se enviaría inmediatamente un equipo de supervisión y servicio para consolidar las responsabilidades locales y acelerar la aplicación de las políticas. Esto significa que podemos esperar ver un impulso continuado en las infraestructuras y un repunte en el sector inmobiliario a finales del tercer trimestre.
Además, cabe señalar que, en términos de apoyo a las políticas de comercio exterior, facilitar la entrada y salida de los empresarios podría ser una importante oportunidad para cambiar y optimizar las políticas antiepidémicas. La situación actual de la epidemia en el extranjero es mucho más grave que en China, por lo que la forma de prevenir y controlar la epidemia al mismo tiempo que se garantiza la eficacia de las empresas es una prioridad, lo que puede significar, al menos, una mayor relajación de la política de cuarentena contra la epidemia.
¿Cuáles son las implicaciones de este Crecimiento Estable 2.0? Si se observa la experiencia desde mayo, el impacto más inmediato será un impulso más pronunciado de las infraestructuras, mientras que el volumen de crédito repuntará significativamente a partir de julio, y la estructura del crédito puede ser mejor que antes debido a la reducción de la escala de financiación de los bonos del Estado y al aumento de las políticas de apoyo a la propiedad, como la disminución de la proporción de financiación a corto plazo para los billetes y el aumento de la financiación a medio y largo plazo para los hogares y las empresas. Para los bienes raíces, las ciudades de segundo nivel por la política, las ciudades de primer nivel impulsado por el sentimiento, las ventas de viviendas de productos básicos se espera que se recuperen, los nueve de oro diez de plata puede convertirse en una ventana de tiempo clave para la estabilización de bienes raíces.
Riesgos: endurecimiento de la política monetaria en el extranjero bajo la demanda extranjera de nuevo, la propagación de la epidemia de China más allá de las expectativas del mercado. La ralentización de las exportaciones chinas puede llegar pronto, ya que las economías de ultramar entran en recesión antes de tiempo. Repetidas epidemias y una duración considerablemente mayor de la prevención y el control estrictos.
