Resumen ejecutivo
Los principales acontecimientos macroeconómicos de la semana pasada fueron: 1) La presión macroeconómica sobre el crecimiento estable fue severa, y el impulso de la reparación espontánea después de la epidemia económica se debilitó. La economía de julio se vio principalmente afectada y perturbada por “el rebote de la epidemia regional + el aumento de los riesgos inmobiliarios + las insuficientes herramientas fiscales incrementales después de la emisión de la cuota especial de deuda + el clima de alta temperatura extrema + la caída de los precios de las materias primas provocó que las empresas ascendentes fueran activamente al almacén “El impacto y la perturbación de múltiples factores. Al mismo tiempo, el colapso total y estructural del crédito bajo el desapalancamiento de los residentes y las empresas, la alta presión del desempleo juvenil estructural y la falta de vitalidad de las microentidades son las principales causas. En general, el desapalancamiento inmobiliario de China es la línea principal de la demanda interna a la baja, y los datos de julio también refleja el debilitamiento del poder de la cobertura de la infraestructura, superpuesto con las expectativas de recesión en el extranjero bajo el impulso marginal de la desaceleración de la demanda externa sigue siendo un riesgo de preocupación, el debilitamiento de la demanda interna y externa bajo la presión del crecimiento estable sigue aumentando. 2) el crecimiento estable y la presión del empleo provocó el banco central para reducir las tasas de interés más allá de las expectativas, el ritmo de subida de tipos de la Reserva Federal se desaceleró para formar el período de la ventana de política de China. El recorte de los tipos de interés oficiales superó las expectativas del mercado, la presión económica para estabilizar el crecimiento es el desencadenante, los datos de julio muestran que el entorno de financiación y crecimiento se ha vuelto más débil, la necesidad de políticas del lado de la demanda para mejorar, y ajustar la tasa de MLF para guiar el LPR más directamente a la baja, abriendo espacio para las tasas de hipotecas a caer, impulsar las ventas de bienes raíces, y a través de la mejora de las necesidades reales de financiación para aliviar el problema de estancamiento de la liquidez interbancaria. Y la divergencia del ciclo de la política monetaria de Estados Unidos y China fue previamente una limitación de la flexibilización monetaria de China, pero, por un lado, la inversión actual de los tipos de interés de referencia no causó salidas de capital significativas y la presión de la depreciación del tipo de cambio, por otra parte, las expectativas de recesión en el extranjero antes bajo el ritmo de subida de tipos de la Fed futuro o se ralentizará, los rendimientos de los bonos de Estados Unidos tienden a disminuir después de finales de junio, el espacio de la política china para formar un cierto respiro. 3) final de la política todavía tienen que sinergizar los esfuerzos En este sentido, es de esperar que las políticas de crecimiento estable entren en una nueva ronda de calentamiento. Anteriormente, las expectativas del mercado sobre el espacio de la política monetaria se situaban en el lado cauteloso, mientras que la reducción de los tipos OMO y MLF puso de manifiesto la determinación de la política para estabilizar el crecimiento y preservar el empleo, lo que constituye sin duda una corrección de las anteriores expectativas cautelosas. Las políticas posteriores de estabilización del crecimiento pueden entrar en una nueva ronda de calentamiento, pero se espera que las expectativas del mercado sigan siendo difíciles de revertir por completo, la flexibilización monetaria todavía requiere otras políticas con la fuerza, la política fiscal y la política inmobiliaria todavía existe espacio marginal.
Los datos de alta frecuencia muestran que: 1) los datos de inflación de julio en EE.UU. son inferiores a las expectativas del mercado, se espera que el mercado aumente los tipos de interés una vez enfriado, pero se espera que la declaración de los funcionarios de la Fed de halcón para guiar el mercado vuelva a ser positiva. Se espera que la inflación disminuya bajo el ritmo de subida de tipos de la Fed o marque un punto de inflexión rápido y lento, pero la rigidez de la inflación sigue siendo alta, se espera que tres trimestres de la inflación de EE.UU. o todavía siguen llevando la parte superior, la ventana de ajuste de la política monetaria continúa; 2) la epidemia de Sanya sigue siendo grave, la dinámica de la epidemia sigue perturbando la pendiente de reparación económica; 3) las ventas de viviendas de productos básicos siguen siendo débiles, los residentes de la reparación de la confianza es todavía difícil de revertir; 4) la caída de la demanda superpuesta con las empresas aguas arriba para tomar la iniciativa de almacenar, el lado de la producción (5) la presión económica para estabilizar el crecimiento, el sentimiento de debilidad de la macrodemanda dominó los precios de las materias primas industriales; (6) el índice de precios Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) repuntó ligeramente, los precios del cerdo retrocedieron ligeramente.
Anteriormente en la ventana de la tasa de la Fed, así como el informe ejecutivo del banco central en el segundo trimestre haciendo hincapié en la inflación estructural y el equilibrio externo, el mercado de la política monetaria espacio general cauteloso, superpuesto a la tendencia de reparación económica de mayo-junio se rompió, el mercado financiero se espera que sea más cauteloso. Los tipos de interés OMO y MLF se redujeron como se esperaba, lo que sin duda es una corrección a esta expectativa cautelosa, transmitiendo la voluntad de la política de estabilizar activamente el crecimiento, se espera que las expectativas de liquidez y el apetito de riesgo se reparen, apoyando la reparación de las valoraciones de los índices bursátiles, pero la tendencia de reparación económica es lenta todavía arrastrando el crecimiento de las ganancias, el mercado de valores es probable que siga dominado por los choques, la liquidez macro es todavía abundante para determinar el espacio de ajuste del mercado es limitado, el mercado de valores en general sigue dominado por las oportunidades estructurales El mercado bursátil en general sigue dominado por las oportunidades estructurales, con predominio de los estilos de crecimiento de pequeña y mediana capitalización. Para los tipos de interés, como la tasa de fondos anterior se ha desviado significativamente de la tasa de política, por lo que el recorte de los tipos de interés no puede traer más movimiento a la baja de los tipos de fondos, el beneficio a corto plazo puede no ser significativo, mientras que la combinación de “la desaceleración de la reparación económica + fondos de flexibilización + la demanda de asignación”, las oportunidades a largo plazo siguen siendo, la curva de rendimiento para hacer aplanar la menor resistencia.
Advertencia de riesgo
La fortaleza de la política no es tan fuerte como se esperaba, la inflación de EE.UU. supera las expectativas, los conflictos geopolíticos superan las expectativas
