El crédito y la financiación social en julio de 2022 fueron significativamente menores de lo esperado, lo que creemos que se vio arrastrado principalmente por el sobregiro de la liberación del crédito de junio y el evento de riesgo inmobiliario. Por el contrario, el crecimiento de M2 continuó aumentando bruscamente hasta el 12%, un nuevo máximo desde abril de 2016, en el caso de la débil liberación de crédito, principalmente por el impacto del poder fiscal, la espalda fiscal del año pasado y el frente fiscal de este año constituyen una dislocación, empujando el crecimiento de M2, y esto también significa que el posterior crecimiento de M2 durante el año es probable que haya retrocedido. Esperamos que el tono amplio de crédito para continuar durante el año, para fortalecer el enfoque de la entrada de crédito se basan en el “cuasi-fiscal”, además, debido a los préstamos hipotecarios en julio por un gran impacto, el banco central allí de nuevo para reducir la probabilidad de 5 años LPR. Si la inflación supera el objetivo y el empleo es sólido, el objetivo principal del banco central cambiará y la relajación de la liquidez a corto plazo convergerá.
En el mercado de acciones, se espera que el mercado de acciones A muestre características estructurales, al alza de la cadena de consumo de viajes representada por los aeropuertos, los hoteles turísticos, los restaurantes y los duty-free. Además, la nueva cadena de crecimiento estable de fabricación es alcista en la cadena complementaria de fabricación (semiconductor y máquina herramienta madre) y “nueva energía +”. En cuanto a la renta fija, se espera que el rendimiento de la deuda pública a 10 años oscile entre el 2,7% y el 2,9%.
El crédito aumentó en 679000 millones de yuanes en julio, con un importante subincremento debido principalmente a la perturbación de los sobregiros y del riesgo inmobiliario de junio
Los préstamos en RMB de julio aumentaron en 679000 millones de yuanes, frente a la estimación de consenso del viento y nuestra expectativa de 1,15 billones y 1 billón respectivamente. El crédito de julio aumentó en 404200 millones de yuanes en términos interanuales, con una tasa de crecimiento que se redujo en 0,2 puntos porcentuales hasta el 11%. Creemos que el fuerte movimiento a la baja del crédito en julio se vio arrastrado principalmente por el sobregiro de la publicación de junio y los eventos de riesgo inmobiliario. En nuestro informe de previsiones de finales de julio, señalamos que julio es un mes pequeño para el crédito, y que la importante liberación de crédito en junio puede suponer un cierto estrangulamiento en julio, dificultando el mantenimiento de los buenos resultados de junio. Por otra parte, el PMI de julio sólo registró el 49%, 1,2 puntos porcentuales menos que el valor anterior, cayendo al rango de contracción, el nivel de auge de la fabricación volvió a caer, lo que refleja la falta de demanda social, la tormenta de suspensión de préstamos inmobiliarios en la economía tiene un cierto impacto, la fase de los fundamentos débiles también afectará a la demanda de crédito. finales de julio los tipos de interés de los billetes cayeron bruscamente, cerca del final del mes es particularmente prominente, los bancos reproducen el fin de mes La “fiebre de billetes” puede reflejar la debilidad del crédito.
Estructuralmente, en julio, los préstamos a medio y largo plazo a residentes, los préstamos a medio y largo plazo a empresas, los préstamos a corto plazo a empresas y los préstamos a corto plazo a residentes aumentaron en 248800 millones de yuanes, 147800 millones de yuanes, 96.900 millones de yuanes y 35.400 millones de yuanes menos en términos interanuales. El gasto de capital de las empresas también se vio perturbado por la suspensión de los préstamos, pero los préstamos para infraestructuras proporcionaron cierta cobertura al crédito empresarial. El alto nivel de financiación de billetes en el balance estaba en línea con nuestra previsión, procedente de la descarga de billetes de los bancos a final de mes.
Los préstamos a medio y largo plazo a las empresas aumentaron un 50,9% y un 120,2% del crédito total y del crédito a las empresas, respectivamente, en julio, frente al 51,6% y el 65,6% anteriores, lo que supone una mejora significativa con respecto al 29,4% y el 36,3% de mayo, con lo que la estructura del crédito sigue siendo sólida y mantenemos nuestra opinión anterior de que, a medida que la economía se estabilice y la demanda real de crédito se recupere en la segunda mitad del año, la estructura del crédito mantendrá sus características de mejora, mejor que el año pasado En el segundo semestre y en el primero de este año, la estructura del crédito seguirá siendo mejor que la del año pasado. En cuanto a la dirección de las inversiones, aparte del sector de las infraestructuras, la industria manufacturera, el sector ecológico y la tecnología, entre otros, son direcciones importantes.
Los préstamos de las instituciones financieras no bancarias aumentaron en 147600 millones de RMB en julio, una manifestación estacional natural de un mes de poco crédito.
La financiación social aumentó en 756100 millones de yuanes en julio, con un menor incremento interanual, principalmente por el crédito y los bonos corporativos
La escala de financiación social de julio aumentó en 756100 millones de yuanes, las expectativas de consenso del viento y nuestro valor de previsión de 1,39 billones y 1,2 billones, respectivamente, datos significativamente inferiores a los esperados. La financiación social de julio que un año antes en 319100 millones de yuanes, la tasa de crecimiento bajó 0,1 puntos porcentuales a 10,7%.
Estructuralmente, las finanzas sociales de año en año menos crecimiento de: las finanzas sociales calibre préstamos RMB aumentó 408,8 mil millones de yuanes (430,3 mil millones de yuanes menos de año en año), significativamente menor que los préstamos de calibre RMB, por un lado, de los préstamos no bancarios aumentó 147,6 mil millones de yuanes en julio, por otra parte, julio préstamos en el extranjero o el aumento del anillo de alrededor de 120 mil millones, arrastrando a los préstamos de calibre de las finanzas sociales; nuevos préstamos en moneda extranjera disminuyó 113,7 mil millones de yuanes (menos de año en año) Los bonos corporativos aumentaron en 73.400 millones de yuanes en julio, lo que supone un incremento interanual de 235700 millones de yuanes, coincidiendo con la tendencia del crédito y reflejando la caída general de la demanda de financiación inmobiliaria y el impacto de los eventos de riesgo inmobiliario. Las facturas no descontadas se redujeron en 274400 millones de RMB, lo que supone 42.800 millones de RMB más en comparación con el año anterior, lo que corresponde a la caída gradual de los fundamentos económicos y al aumento de los volúmenes descontados.
Los bonos del Estado, los préstamos fiduciarios, la financiación en acciones y los préstamos fiduciarios tuvieron una contribución interanual positiva. Los bonos del Estado aumentaron en julio en 399800 millones de RMB, lo que supone un incremento interanual de 217800 millones de RMB; los préstamos fiduciarios disminuyeron en 39.800 millones de RMB, lo que supone un descenso interanual de 117300 millones de RMB. El importe total de la financiación seguirá siendo negativo, y el importe total de la financiación seguirá siendo negativo.
M2 sigue subiendo por el impacto de la dislocación del poder fiscal de este año y del año pasado
A finales de julio, la tasa de crecimiento de M2 continuó aumentando bruscamente en 0,6 puntos porcentuales hasta el 12%, alcanzando un nuevo máximo desde abril de 2016, en el caso de la liberación de crédito débil, los datos al alza principalmente por el impacto de la fuerza fiscal positiva, la fuerza de avance del pago de los beneficios del banco central, mejorar directamente los recursos financieros fiscales disponibles, creemos que la espalda fiscal del año pasado y el frente fiscal de este año constituyen un desajuste, empujando la tasa de crecimiento de M2 al alza bruscamente, y esto también El crecimiento de M1 siguió aumentando en 0,9 puntos porcentuales, hasta el 6,7% a finales de julio, en comparación con el valor anterior, debido principalmente al impacto del descenso de la base del año pasado. La epidemia afectó a las ciudades de cuarto y quinto nivel y al sector real de las pequeñas y medianas empresas, lo que provocó una disminución de la disposición de las entidades a ahorrar y un aumento de la demanda de tenencias de divisas, junto con el regreso de algunos trabajadores inmigrantes a sus ciudades de origen, que también provocó un aumento de las tenencias de efectivo, lo que dio lugar a un mayor crecimiento de M0.
Los depósitos en RMB aumentaron en 44,7 billones de yuanes en julio, lo que supone un incremento de 1,17 billones de yuanes en términos interanuales, de los cuales los depósitos de residentes y empresas aumentaron en 1,02 billones de yuanes y 270000 millones de yuanes respectivamente en términos interanuales. Esto refleja la vinculación coordinada entre las políticas monetaria y fiscal, apoyando a las empresas para aliviar sus dificultades, estabilizar el empleo y proteger los medios de vida de la población.
Se espera que continúe el tono del crédito amplio, pero preocupa la convergencia marginal del punto de inflexión del dinero amplio en el tercer trimestre
La reunión del Buró Político de finales de julio siguió marcando el tono del crédito amplio, creemos que la política monetaria actual sigue siendo estabilizar el crecimiento y proteger el empleo como objetivo principal, manteniendo un tono de política estable y ligeramente relajado, el núcleo sigue estando en el crédito amplio. La segunda mitad del año para fortalecer el enfoque de la entrada de crédito se basan en el “cuasi-fiscal”, además, debido al préstamo hipotecario en julio por un gran impacto, creemos que seguir de cerca el ritmo de la eliminación de los eventos de riesgo inmobiliario, el banco central allí de nuevo para reducir la probabilidad de 5 años LPR. Para el seguimiento de los datos de rendimiento de crédito amplio, la emisión de bonos del gobierno se aceleró a partir de agosto del año pasado, la base es alta, o la presión sobre la tasa de crecimiento de las finanzas sociales en agosto de este año, pero la segunda mitad de la estructura de las finanzas sociales de crédito, facturas sin descuento y proyectos no estándar tendrá un aumento interanual, el apoyo a las finanzas sociales, sino también prestar mucha atención a la reunión del Buró Político a finales de julio “para apoyar a los gobiernos locales para utilizar plenamente el límite de deuda especial También prestamos mucha atención a la posible emisión de deuda especial adicional bajo la expresión de “apoyar a los gobiernos locales para que utilicen plenamente el límite de deuda especial” en la reunión del Politburó de finales de julio. En general, mantenemos la opinión de que el crédito anual y la financiación social aumentarán en 22 billones y 36,2 billones respectivamente, con una tasa de crecimiento a final de año del 11,4% y el 11% respectivamente, y se espera que la tasa de crecimiento del M2 termine el año en el 9,5%, que es inferior a la tasa actual, pero las tasas de crecimiento del M2 y de la financiación social serán ligeramente superiores a la tasa de crecimiento del PIB nominal para lograr una coincidencia básica.
El 10 de agosto, el banco central publicó su informe sobre la aplicación de la política monetaria del segundo trimestre, en el que destaca su atención a la inflación, que, en nuestra opinión, ha empezado a convertirse en un importante objetivo final en el que el banco central debe centrarse, lo que también valida nuestra opinión anterior, que hemos seguido subrayando: se espera que el IPC de China corra el riesgo de superar el 3% en el tercer trimestre, y la importancia del empleo estable y de los precios estables puede enfrentarse a un cambio. Por lo tanto, seguimos prestando atención al impacto de la evolución de la inflación en el grado de relajación de la liquidez en el tramo corto. Si la inflación supera el objetivo y el empleo es sólido, el objetivo principal del banco central cambiará y el grado de relajación de la liquidez en el tramo corto se endurecerá. Además, el mercado actual tiene un sentimiento de apalancamiento más obvio, en agosto, el mercado interbancario de volumen de negocios de repo de un solo día superó los 7 billones en múltiples días, o también causará la preocupación del banco central. Una vez más, el núcleo del seguimiento de la liquidez a corto plazo es el DR007, no el importe de las operaciones OMO, y el enfoque del seguimiento de la liquidez es “en precio, no en cantidad”.
Para el mercado, el mercado de valores, se espera que el rendimiento del mercado de acciones A para las características estructurales, alcista en los aeropuertos, hoteles de turismo, restaurantes, libres de impuestos como un representante de la cadena de consumo de viajes. Además, la nueva cadena de crecimiento estable de fabricación es alcista en la cadena complementaria de fabricación (semiconductor y máquina herramienta madre) y “nueva energía +”. En cuanto a la renta fija, se espera que el rendimiento de la deuda pública a 10 años oscile entre el 2,7% y el 2,9%.
Advertencia de riesgo
La epidemia se agrava más allá de las expectativas para afectar al crecimiento económico y al mercado laboral, y la presión sobre el crecimiento estable y el empleo sigue aumentando, agravada por la presión inflacionista, lo que dificulta las operaciones de política monetaria.
