La alta volatilidad es una característica esencial de los datos financieros de 2022
Revisando los datos financieros desde enero de 2022 hasta la fecha, de los cuales enero, marzo, mayo y junio de 2022 son significativamente más altos que el mismo periodo de años anteriores, mientras que abril y julio son significativamente más bajos que el mismo periodo de años anteriores, hay una volatilidad muy alta en los datos financieros de 2022. Debido a la gran volatilidad de los datos financieros de 2022, es menos apropiado, en nuestra opinión, centrarse únicamente en los datos de un solo mes y magnificar la importancia de los datos de un solo mes; merece más la pena centrarse en las tendencias de los datos financieros.
Hemos procesado los datos sobre la base de una suma móvil de 3 meses para ver el estado de los datos financieros de los últimos 3 meses, reduciendo la volatilidad de los datos y centrándonos en la tendencia de los mismos. Los resultados del tratamiento de los datos muestran que, aunque los datos financieros descendieron significativamente en julio, el total de los tres meses de mayo a julio sigue siendo muy superior al mismo periodo de años anteriores.
Durante el proceso de recuperación no es infrecuente una caída de los datos financieros en un solo mes
El nuevo crédito retrocedió significativamente en julio de 2020 y fue menor que en 2018 y 2019, pero es evidente que la reactivación económica de 2020, que no terminó en julio, ha tenido una tendencia al alza en el trimestre del PIB de 2020.
En febrero de 2019, el stock de financiación social giró a la baja, retrocediendo un 0,2% interanual. El mercado también vio algunas expectativas cautelosas para la economía en ese momento, pero el resultado fue un completo y fuerte repunte de los datos económicos en marzo de 2019.
Otra característica del periodo 20212022 es la divergencia entre la financiación del Estado y los datos reales
En el segundo semestre de 2021 y en el segundo trimestre de 2022 se produjo una emisión neta de bonos del Estado y de bonos locales mucho mayor que en el pasado, mientras que sí vimos un importante repunte en el crecimiento de la inversión en infraestructuras, pero hasta ahora no sólo no hemos visto un repunte en los volúmenes físicos, sino que incluso ha sido mucho menor que en años anteriores.
Los esfuerzos del gobierno en el segundo trimestre coincidieron con la epidemia de Shanghai, seguida de las inusuales altas temperaturas de julio y agosto. El resultado es que la "financiación pública" y el "crecimiento de las infraestructuras" coinciden en gran medida, pero con una desviación muy grande del PIB. En este sentido, aunque la financiación del Estado sea más débil en el tercer trimestre, no significa que la economía esté bajando. La preocupación para el tercer trimestre es si la financiación del gobierno anterior puede formar efectivamente la carga de trabajo física.
La financiación del gobierno después de agosto no deja de ser un revés
1, deuda local: en la reunión del Politburó de julio se propuso "apoyar a los gobiernos locales para que utilicen plenamente el límite especial de deuda", la probabilidad se refiere a la cuota de deuda local del año anterior que no ha sido completada, de alrededor de 1,3 billones, que puede ser el cuarto trimestre de la financiación gubernamental incremental.
2, la deuda nacional: además del límite de la deuda del gobierno local puede utilizar la cantidad de años anteriores, la deuda nacional también tiene una situación similar, a través del informe de ejecución del presupuesto central y local de 2020 y 2021 divulgado por el balance de la medición de la deuda nacional, el espacio máximo es de unos 780 mil millones, de los cuales 370 mil millones de la deuda nacional de 2021 menos emitido.
El déficit central para 2022 está previsto que sea de 2,65 billones, pero la emisión neta de bonos del tesoro puede ser superior a este valor, lo que puede conciliarse a través de la cuenta "bonos del tesoro por emitir". En 2020, por ejemplo, el plan de déficit central es de 2,78 billones, pero la emisión neta real de bonos del tesoro es de 3,08 billones, un exceso de 300000 millones, que proviene de los "bonos del tesoro por emitir" que quedan de años anteriores (la emisión neta de bonos del tesoro en años anteriores era a menudo inferior al plan de déficit central para ese año, y la cantidad no emitida se incluía en los "bonos del tesoro por emitir"). La financiación neta de los bonos del Tesoro en enero-julio de 2022 es de sólo 1 billón de dólares, y la financiación neta restante en agosto-diciembre es de 1,65 billones de dólares, ligeramente inferior a los 1,9 billones de agosto-diciembre de 2021 (cabe señalar que el 40% de estos son bonos del Tesoro descontados, por lo que la presión real de la oferta es mínima); si utilizamos el nuevo Si utilizamos los nuevos "bonos del tesoro que se emitirán" de 370000 millones en 2021, la financiación neta de los bonos del tesoro en agosto-diciembre podría alcanzar los 2 billones, y la presión de la oferta sobre los bonos del tesoro será la segunda después de la segunda mitad de 2020.
Advertencia de riesgo: los cambios políticos no son los esperados y se repiten las epidemias.
