Se espera que la próxima semana el mercado se encuentre en un punto crítico de “buscar un nuevo equilibrio” a “lograr un equilibrio débil”, el mercado formará gradualmente un equilibrio débil después del ajuste de la pendiente de la reparación económica, la fuerza de la política de flexibilización, el ritmo de las expectativas de endurecimiento del dólar, la acción de los fondos seguirá jugando violentamente. La volatilidad del mercado sigue siendo grande, el tamaño de la divergencia dentro de la ronda actual de la pista estará cerca del punto crítico, la divergencia alta y baja entre las industrias también alcanzará el punto crítico de reequilibrio. En primer lugar, se espera que los datos de julio pongan de manifiesto que la pendiente de la reparación económica de China es más moderada y catalicen un débil equilibrio de las expectativas fundamentales. En segundo lugar, la política monetaria está más determinada, el alivio inmobiliario es progresivo y se espera que la flexibilización de la política alcance un débil equilibrio tras una revisión a la baja. Una vez más, la reciente divergencia de las tendencias económicas y la política monetaria en China y Estados Unidos ha convergido y también alcanzará un débil equilibrio tras el rápido ajuste de la asignación de capital extranjero. Por último, el reciente mercado de capital incremental es limitado, el juego de transferencia de capital de acciones sigue siendo intensa, el mercado seguirá manteniendo una alta volatilidad, combinado con el comportamiento de los inversores, el grado de diferenciación de la valoración y el juicio de nivel de calor de comercio, la ronda actual del tamaño de la diferenciación dentro de la pista y la diferenciación de alta y baja entre las industrias también llegará al umbral de reequilibrio. Se recomienda seguir adhiriendo a una asignación equilibrada de los tres sectores de crecimiento de fabricación, farmacéutico y de consumo.
Los datos de julio dejarán claro que la pendiente de la reparación económica de China es más planaSe espera que los fundamentos catalíticos alcancen un equilibrio débilEn primer lugar, los datos de alta frecuencia muestran que el consumo y las ventas inmobiliarias en China siguen siendo débiles; la epidemia en China mantiene una tendencia dispersa y prolífica, con un número de provincias con confirmaciones locales que alcanza las 24 en los últimos 14 días, y una media diaria de transacciones de viviendas en 30 ciudades grandes y medianas que fluctúa en unos bajos 400000 metros cuadrados. En segundo lugar, la nueva escala de financiación social de 756100 millones de RMB en julio fue inferior a la esperada. El desplome de las ventas inmobiliarias, el rebasamiento parcial de la demanda de crédito y la caída del auge manufacturero fueron las tres razones de la desaceleración gradual de la expansión del crédito en julio. Una vez más, debido a la resistencia del lado de la demanda en ultramar, así como al apoyo de los factores meteorológicos que mejoran las operaciones portuarias, el valor de las exportaciones en julio mantuvo un elevado crecimiento del 18% interanual (17,9% en junio), con una balanza comercial de 101300 millones de dólares. Se espera que el ritmo de crecimiento de las importaciones y exportaciones empiece a ralentizarse marginalmente con la recesión en Europa y EE.UU. a finales del tercer trimestre. Por último, se espera que en julio la inversión y el consumo de China se benefician de la liberación de los efectos de la política y la tasa de crecimiento del efecto de base sigue aumentando, pero por la epidemia dispersa en la logística y el auge de las exportaciones disminución marginal en el crecimiento de la producción industrial puede ser ligeramente inferior a la de junio, la tasa de crecimiento de la inversión acumulada se espera que el 6,7% en los primeros siete meses, julio tasa de crecimiento del consumo social se espera que alcance alrededor del 5%. En resumen, se espera que la tasa de crecimiento económico aumente significativamente en el tercer trimestre en comparación con el segundo, pero la pendiente de la recuperación económica mensual a partir de julio es más plana en relación con mayo y junio, se espera que los fundamentos logren un débil equilibrio.
Mayor estabilidad de la política monetaria, alivio gradual del sector inmobiliarioEl débil equilibrio se alcanzará tras la revisión a la baja de las expectativas de flexibilización políticaDespués de que la reunión del Buró Político Central de finales de julio marcara la pauta, los llamamientos a la política de crecimiento se revisaron a la baja y se espera que los siguientes aterrizajes de la política también reflejen un mayor grado de certidumbre. Monetario, el informe de aplicación de la política monetaria del segundo trimestre continúa el despliegue de la reunión del Politburó a finales de julio, está claro que la tendencia económica de China a la buena, pero la base todavía tiene que ser sólida, objetivo de crecimiento estable debilitado, más atención a la estabilidad del empleo y los precios estables, especialmente recordó la segunda mitad de la presión inflacionaria estructural de China, la próxima fase de la política monetaria en su conjunto para captar la aplicación de medidas de política, se adhieren a la “gran agua La próxima fase de la política monetaria se centrará en la aplicación de medidas políticas, insistiendo en que no haya “inundaciones”, en que no haya una emisión excesiva de dinero, en que se profundice en las reformas del mercado de tipos de interés para reducir los costes, y en los instrumentos de política monetaria estructural. Se espera que la renovación del FML a mediados de agosto se reduzca ligeramente y que el DR007 aumente lentamente desde su bajo nivel actual. En cuanto al sector inmobiliario, los riesgos a corto plazo tienen un impacto manejable en la economía, y los riesgos de varios proyectos inmobiliarios locales han entrado en una fase de resolución ordenada. Por un lado, el mercado sigue siendo sensible, el 10 de agosto Longfor Group cerró un 16% debido a los falsos rumores; por otro lado, China Huarong anunció un rescate de la empresa matriz de Yango Group Co.Ltd(000671) , lo que indica que las AMC estatales y otros canales cuasi-fiscales han comenzado a trabajar en el rescate de bienes raíces, el efecto posterior debe ser observado. También se espera que la política de flexibilización logre un equilibrio débil tras una revisión gradual a la baja.
La divergencia de las tendencias económicas y la política monetaria de EE.UU. y China convergenEl equilibrio débil también se alcanzará tras un rápido ajuste en la asignación de capital extranjeroEl IPC estadounidense de 2022 retrocedió al 8,5% interanual en julio desde el 9,1% de junio, por debajo de las expectativas del 8,7%, y el IPC subyacente aumentó un 5,9% interanual, también por debajo de las expectativas. El retroceso se debió al crecimiento negativo de la partida de energía, que compensó el crecimiento positivo de la partida de alimentos y de la partida residencial. La caída de los precios de la energía hizo que el IPC creciera menos de lo previsto en julio, pero el IPC subyacente se mantuvo firme y se espera que la inflación estadounidense del tercer trimestre pueda seguir frenándose, con la posibilidad de que se repita el crecimiento posterior de la inflación. Tras la publicación de los datos del IPC de Estados Unidos, la CME publicó datos que muestran que la probabilidad de una subida de tipos de la Fed de 50 puntos básicos en septiembre pasa del 32% al 57%, mientras que la probabilidad de una subida de tipos de 75 puntos básicos cae del 68% al 43%. Creemos que la subida real de los tipos en septiembre todavía depende de más datos, pero el ritmo de subida de los tipos de la Fed se espera en el nuevo equilibrio entre la recesión y el riesgo de inflación, la preocupación por la recesión prevalece por el momento, las acciones de EE.UU. siguen especulando con la subida de la inflación a corto plazo, el rally de las acciones de EE.UU. puede durar por lo menos hasta agosto antes de la publicación de los datos del IPC de EE.UU., pero la tendencia posterior de las acciones de EE.UU. a medio y largo plazo todavía depende de cuando la política monetaria de la Fed realmente gira. La tendencia de la asignación de capital extranjero a las acciones A a medio plazo vendrá determinada en última instancia por la diferencia real de las tendencias económicas entre EE.UU. y China, mientras que la reciente divergencia de las tendencias económicas y la política monetaria de EE.UU. y China han convergido de forma significativa. Por un lado, la pendiente de la recuperación económica de China y la recesión de EE.UU. son más planas de lo esperado; por otro lado, la divergencia de la política monetaria de EE.UU. y China ha convergido, lo que favorece la estabilidad del tipo de cambio RMB/USD. ajuste, formando una débil balanza de flujos de capital extranjero.
El juego de la transferencia de acciones sigue siendo violentoLa divergencia estructural alcanzará el punto de inflexión del reequilibrio1) Posiciones activas de capital privado al alza, fondos públicos limitados y fondos volátiles hacia el norteEn primer lugar, según la investigación del canal Citic Securities Company Limited(600030) entienden que las posiciones de los pequeños y medianos capitales privados han pasado del 77% de la semana pasada al 79%, el espacio para seguir aumentando las posiciones es muy limitado. En segundo lugar, la oferta pública de nuevos productos de renta variable también es una inversión de la norma 2019 ~ 2021, el tamaño de la nueva emisión no repuntó significativamente debido al fuerte rebote del mercado en mayo ~ junio, el rebote en julio también se debe principalmente al inicio de la emisión de productos de renta variable pasiva, los reembolsos de productos de acciones de agosto se mantienen estables al mismo tiempo, la emisión de productos incrementales sigue siendo débil, los productos de oferta pública traen un capital incremental limitado. Por último, con la disminución de la divergencia de la política monetaria entre China y Estados Unidos y los ajustes marginales de las expectativas fundamentales, la asignación global de capital extranjero también seguirá reequilibrándose. Las entradas de capital hacia el Norte han vuelto a ralentizarse desde julio, con salidas netas acumuladas de 3.700 millones de yuanes para los fondos de asignación y entradas netas acumuladas de 10.300 millones de yuanes para los fondos de transacción en agosto hasta el día 12.
2) Se espera que la diferenciación de tamaño dentro del circuito y la diferenciación alta/baja entre sectores alcance un punto de inflexión de reequilibrio.Con el esperado ajuste de las políticas internas y externas y la previsible revisión a la baja de la pendiente de la reparación económica de China, se ha formado un alto grado de consenso sobre la preferencia por los estilos de crecimiento de las acciones A, incluso dentro del sector de las vías, y el grado de diferenciación de valoración entre los segmentos está aumentando. Impulsado por la falta de capital institucional incremental, el poder marginal de fijación de precios del capital privado activo se ha hecho cada vez más fuerte este año, con cambios en la microestructura de los estilos de capitalización del mercado que han provocado el hundimiento de la capitalización del mercado a nivel de comportamiento, pero el espacio para que este segmento añada posiciones ha sido limitado. En cuanto a la valoración, la relación dinámica P/E del índice GEM y el SSE 50 mide la diferencia de valoración entre la pequeña y la gran capitalización, con el último indicador en 3,38, que ha repuntado significativamente en el último trimestre, pero sigue siendo ligeramente inferior al valor medio del indicador desde 2010, de 3,64. En cuanto a la negociación, la relación entre el volumen de negocios y la capitalización bursátil en circulación mide el grado de congestión, con el grado de congestión en el CSI 1000 expandiéndose rápidamente en relación con el CSI 300 desde mayo. El diferencial de aglomeración pasó del 6% a casi el 9%, pero no alcanzó los niveles extremos de diferencial de más del 10% en julio y diciembre del año pasado. El mercado seguirá siendo muy volátil. A juzgar por la combinación del comportamiento de los inversores, el grado de diferenciación de las valoraciones y el nivel de fervor comercial, y teniendo en cuenta la corrección de la política monetaria y las expectativas de liquidez, se espera que la diferenciación por tamaño dentro de esta ronda del circuito se acerque a un punto crítico, y que la diferenciación alta y baja entre sectores también alcance un punto crítico de reequilibrio.
De “encontrar un nuevo equilibrio” a “lograr un equilibrio débil”Agosto A las acciones están todavía en el proceso de encontrar un nuevo equilibrio y la coalescencia de un nuevo consenso, se espera que la próxima semana el mercado estará en un punto crítico de “encontrar un nuevo equilibrio” a “lograr un equilibrio débil”, el mercado en la pendiente de la reparación económica, la política de flexibilización de la fuerza, el ritmo de endurecimiento del dólar del ajuste esperado El mercado formará gradualmente un equilibrio débil, el juego violento de los fondos continuará, la volatilidad del mercado es todavía grande, el tamaño de la divergencia dentro del circuito estará cerca del punto de inflexión, la divergencia alta y baja entre las industrias también alcanzará el reequilibrio del punto de inflexión.
Recomendamos seguir manteniendo una asignación equilibrada de la fabricación de crecimiento, los productos farmacéuticos y el consumo. Se recomienda la selección de especies para centrarse en: ① El crecimiento del sector manufacturero se centra en la creciente tasa de localización de semiconductores (
Semiconductores y materiales para el automóvil), la industria militar con la mejora de las operaciones y la continuación del rendimiento (
Electrónica militar, materiales), con atributos de etiqueta más débiles y una relación valoración-precio todavía elevada
Nuevos materiales químicos. ②La industria farmacéutica con el alivio del impacto de la política, o marcar el comienzo de una fase de mercado de reparación de la valoración, centrándose en
Medicamentos y productos sanitarios innovadoresy
Servicios médicos. ③El sector del consumo sigue centrado en dos líneas principales, una es la lenta reparación de la industria dañada antes de la epidemia (
Aviación, Hoteles), y la segunda es la segmentación de las industrias que siguen manteniendo una gran prosperidad en un contexto de repetidas epidemias locales (
Vino blanco, productos de exterior, pequeños electrodomésticos, cadena de la industria de la belleza, servicios de recursos humanos).
Factores de riesgoRepetidas epidemias locales en China que superan las expectativas; la política y la recuperación económica de China no avanzan como se esperaba; aumento de las fricciones entre EE.UU. y China en los sectores comercial y financiero de la tecnología; una liquidez macro más ajustada de lo previsto en el país y en el extranjero; escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania.
