1 El comercio de la inflación vuelve a oscilar, y el ataque y la defensa son diferentesEsta semana, tras un retroceso excesivo de la inflación en EE.UU., el mercado ha vuelto a apostar por la inflación: las materias primas han subido de forma generalizada; la energía ha liderado el mercado, tanto en los valores A como en los estadounidenses. La lógica detrás de esto es exactamente lo que mencionamos en el informe semanal de la semana pasada, “Esperando el reajuste”.
El comercio de la inflación volverá a oscilar si la pendiente esperada de las subidas de tipos se ralentiza a medida que la inflación retrocede.A finales de abril, los productores de materias primas valoraron plenamente su propia rigidez de la oferta sin tener en cuenta el impacto marginal de la demanda a la baja; las existencias de crecimiento ya habían reaccionado a las perturbaciones de la oferta y a las preocupaciones de la demanda, por lo que las existencias de recursos se convirtieron en una parte vulnerable del mercado. Y en este momento, los valores cíclicos ya están valorados para tener en cuenta la caída de la demanda por la austeridad, mientras que los valores de crecimiento global han robado el espectáculo desde junio con la “supresión de la demanda – fuerte caída de la inflación – expectativas de flexibilización de la política “. Mientras la inflación muestre rigidez, la dinámica ofensiva y defensiva entre el comercio de la inflación y el estilo de crecimiento cambiará.
2 La inflación a corto plazo retrocede, pero la rigidez aumenta en el futuroPor el momento, cada vez hay más pruebas de la rigidez de la inflación: (1) mientras que las expectativas de inflación/inflación a corto plazo han retrocedido, las expectativas de inflación a largo plazo han aumentado: las expectativas de inflación a un año de la Universidad de Michigan siguieron retrocediendo un 0,2% hasta el 5% en agosto, pero las expectativas de inflación a 5-10 años han vuelto a subir hasta el 3,00% desde el 2,90%. Y un escenario de divergencia similar se vio en agosto de 1981, si los inversores que se lanzaron a la relajación se prepararon para el escenario de entonces. (2) El mercado de trabajo de EE.UU. ha proporcionado pruebas de la rigidez de la inflación, y los productores de recursos, que ya eran conservadores cuando los precios estaban al alza, tampoco han añadido más oferta cuando se enfrentan a un ciclo de precios a la baja; (3) El reciente aumento de los costes de alquiler del transporte de petróleo es indicativo del problema de “desajuste espacial” en la energía convencional frente a la nueva energía El “desajuste temporal” en la energía tradicional es tan urgente como el “desajuste temporal” en la nueva energía. Ante la rigidez de la oferta que hace subir la inflación, el
Una vez que los responsables políticos relajen sus frenos a la demanda debido a un retroceso de la inflación a corto plazo, la inflación puede seguir siendo alta o incluso revertir al alza debido a una recuperación marginal de la demandaEn ese momento, los precios de los activos volverán a inclinarse hacia los valores de recursos, que son más resistentes que los valores de crecimiento, que ya han aprovechado la relajación.
3 Volatilidad macroeconómica al alza, no hay ruptura.A finales de junio habíamos instado a los inversores a “prepararse para un repunte de la volatilidad macro de China”, cuando proyectamos que la senda dos se estaba jugando en estos momentos: la caída inmobiliaria se ha convertido en un lastre para el crédito social, la diferencia entre el stock de financiación social y el M2 interanual ha alcanzado su valor más bajo desde 2014, el crecimiento económico real se enfrenta a una mayor presión a la baja, el capital se está desplazando de lo real a lo virtual y el crédito amplio ya no es un ” El problema ya no puede resolverse con “dinero amplio”. En nuestro informe “Inflación” y pequeñas y medianas capitalizaciones: Guosen 2000″, afirmamos las oportunidades para las pymes en un entorno de choque de la oferta, pero hay una fase de preocupación: la rentabilidad acumulada del CSI 1000 frente al SSE 50 ha alcanzado su máximo desde 2018. De hecho, el SSE 50 ha utilizado los precios de los activos para dar una buena indicación de los problemas de los datos de las finanzas sociales: los precios de las acciones han vuelto a los niveles vistos a finales de abril, y en el entorno macro de abril, la preocupación de los inversores por el auge estructural fue en aumento, lo que provocó una fuerte caída de los valores de pequeña y mediana capitalización. De hecho, desde el mes de julio los inversores han optado por rotar rápidamente entre sectores y hemos visto claramente que los sectores de gran auge son cada vez más incapaces de superar a los sectores más conceptuales: por ejemplo, “Mineral de titanio de calcio”, ” Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) ” y “meta-universo”, que desde junio han ido sustituyendo a sectores como el del automóvil o el fotovoltaico. La lógica de precios del CSI 1000 muestra un retroceso desde un sector impulsado por un doble numerador + denominador → a un sector impulsado puramente por el denominador. Los inversores deben centrarse en algunas cuestiones: dado que el crédito amplio no puede ser impulsado por el dinero amplio, ¿significa esto que la necesidad de continuar con el dinero amplio marginal también está disminuyendo? ¿O existe la creencia de que el crédito fácil puede revertirse en cierta medida en la política? O la necesidad de replegarse a la validación del no-boom (por ejemplo, el meta-universo) o a sectores más independientes del boom (por ejemplo, el militar), incluso bajo el supuesto de un entorno todavía acomodaticio.
4 Comienza la revalorización de los ciclosLa contradicción central en el mundo actual es, en realidad, la relativa insuficiencia de la oferta de recursos y de mano de obra frente a la demanda respaldada por la oferta monetaria mundial, y en este entorno los responsables políticos quieren mantener baja la inflación, lo que exige un control más estricto y a largo plazo de la demanda. Al tratar de abordar tanto la “estanflación como la inflación”, los responsables políticos pueden, a su vez, estar reforzando ambos lados. Las vías futuras para resolver esta contradicción son: un endurecimiento a largo plazo de la oferta monetaria (favoreciendo a los activos de corta duración), una sacudida del sistema monetario y crediticio (beneficiando a la inflación), la geopolítica (industria militar) y la compensación de la demanda de bajo consumo de recursos (metauniverso y economía digital). De acuerdo con los diferentes caminos de la interpretación fundamental, se recomienda: (1) en la subida de los tipos se espera que se modere, en el extranjero en el entorno de “estanflación”, después de la fase de China de impulso tiende a debilitarse, la principal línea de comercio para mirar y en el extranjero “estanflación” resonancia del campo.
No ferrosos (aluminio, cobre, oro), energía (petróleo, carbón) y transporte de petróleo. (2) Alcista por la posible recuperación de los activos relacionados con la economía china.
Bienes inmuebles, licores, infraestructuras. (3) En el sector de crecimiento recomendamos sectores que se benefician bajo diferentes trayectorias de resolución bajo inflación: Defensa, Metaverso.
Advertencia de riesgo: Las subidas de los tipos de interés en el extranjero superan las expectativas; la volatilidad económica de China converge; la inflación retrocede más de lo previsto.
