Una inflación más débil de lo esperado y unas expectativas de subida de tipos de la Fed más débiles
El 10 de agosto, el Departamento de Trabajo de EE.UU. publicó datos que mostraban que el IPC no ajustado de julio de EE.UU. subió un 8,5% interanual, se esperaba que subiera un 8,7%, el valor anterior subió un 9,1%, y el IPC trimestral fue plano, alcanzando un nuevo mínimo desde mayo de 2020, se esperaba que subiera un 0,2%, el valor anterior subió un 1,3%. el 11 de agosto, los datos del Departamento de Trabajo de EE.UU. mostraron que el IPP de julio de EE.UU. subió un 9,8% interanual, el 2021 Se situó en su nivel más bajo desde octubre de 2021, pero todavía en un máximo histórico; cayó un 0,5% respecto al año anterior, la primera lectura negativa registrada desde abril de 2020. Después de que las nuevas nóminas no agrícolas de julio en EE.UU. superaran ampliamente las expectativas del mercado, éste aumentó las expectativas de una subida de tipos de la Fed, pero la publicación esta semana de datos del IPC y del IPP inferiores a los esperados debilitó de nuevo las expectativas de subida de tipos de la Fed, y los datos de la CME muestran que la probabilidad de una subida de tipos de 75BP en la reunión de tipos del 21 de septiembre cayó al 45% desde el 68% del 5 de agosto.
Además de los datos de empleo relativamente fuertes, otros indicadores muestran que la economía estadounidense se enfrenta a un riesgo no menor de recesión: la tasa anual de descuento de la cadena de precios constantes del PIB de Estados Unidos en el 2022T2 registró un -0,9%, dos trimestres consecutivos de tasa anual de descuento de la cadena del PIB negativa, la economía estadounidense ha entrado en una recesión técnica; el PMI manufacturero de Estados Unidos en julio registró un 52,8%, un mínimo histórico desde junio de 2020. Además, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 y 2 años han seguido invirtiendo en lo que va de julio. La necesidad de que la Fed siga acelerando las subidas de los tipos de interés se redujo aún más esta semana con los datos de inflación, que fueron inferiores a los esperados por el mercado. En combinación con la declaración relativamente más suave de la Fed en la reunión de tipos de julio, de cara al futuro, es poco probable que la Fed continúe subiendo los tipos de interés con más frecuencia de lo previsto debido al equilibrio entre el control de la inflación y la estabilidad económica, y la presión sobre los mercados de capitales por el endurecimiento de la liquidez puede estar ya en el tope.
La inflación sigue sin ser el principal conflicto
El IPC de julio fue del 0,50% interanual, con un IPC de los alimentos del 3,0% interanual y un IPC de los productos no alimentarios del 0,1% interanual. Los precios de la carne de cerdo y de las hortalizas frescas subieron en gran medida, y fueron los principales elementos de apoyo para el movimiento al alza de las partidas de alimentos del IPC en julio. En julio, las partidas no alimentarias -0,1%, más débiles que las estacionales, debido principalmente a la bajada de los precios internacionales del petróleo, la gasolina y el gasóleo de China Los precios bajaron un -3,4% y un -3,6% interanual, respectivamente. Excluyendo los alimentos y la energía, el IPC subyacente fue del +0,1% interanual en julio, más débil que el estacional (+0,26% en la última media de 5 años), lo que refleja la necesidad de una mayor recuperación del consumo.
El IPC se situó en un 2,7% interanual en julio, +0,2 p.c. desde junio, con un IPC de los alimentos del 6,3% interanual, +3,4 p.c. desde junio, y un IPC no alimentario del 1,9% interanual, -0,6 p.c. desde junio. El IPC subyacente fue del +0,8% interanual en julio, -0,2PCTS en comparación con junio, lo que indica que, tras excluir los factores alimentarios y energéticos, el consumo residencial sigue esperando recuperarse.
De cara al futuro, sigue existiendo el riesgo de que el IPC siga subiendo en agosto y septiembre: 1, es probable que los precios del cerdo sigan desempeñando un gran papel de arrastre en el IPC en agosto y septiembre; 2, aunque se espera que el margen de arrastre se reduzca, los precios del crudo pueden seguir desempeñando un papel de arrastre en el IPC interanual; 3, a partir de datos como los viajes de los residentes, el escenario de consumo de los residentes de China sigue siendo limitado y se espera que siga recuperándose a medida que los residentes viajen. Se espera que el consumo de los residentes siga recuperándose y que el IPC subyacente tenga cierto impulso al alza.
Después de octubre, el factor de cola es claramente a la baja, y la base de los precios del cerdo para el mismo período del año pasado está empezando a subir, por lo que el impulso alcista del IPC interanual se debilitará significativamente. La base actual de la recuperación económica de China todavía no es sólida, junto con las recientes declaraciones de política, el objetivo principal de la política monetaria de China sigue siendo estabilizar el crecimiento en lugar de controlar la inflación, el IPC en las limitaciones de la política monetaria son pequeñas.
El IPP de julio fue del +4,2% interanual, -1,9 PCTS respecto a junio, y el PPIRM del +6,5% interanual, -2,0 PCTS respecto a junio.
En julio, los precios del carbón, como la antracita, el carbón mixto común y el carbón coquizable 1/3, bajaron con respecto a junio y siguieron aumentando en términos interanuales, pero el ritmo de aumento fue en general inferior al del mes pasado. Los precios del acero, como las barras de refuerzo, el alambrón, la chapa media común, los tubos de acero sin soldadura y los ángulos de acero, bajaron con respecto a junio y el movimiento interanual a la baja se profundizó con respecto al mes pasado. En general, en julio, con el continuo movimiento a la baja de los precios del carbón, el crudo y el acero, junto con el debilitamiento del factor de cola, el IPP siguió bajando. Desde la industria de procesamiento de PPI - la industria extractiva PPI diferencia que en junio se redujo aún más, la presión de los costos industriales aguas abajo se ha reducido. De cara al futuro, el factor de cola del IPP disminuirá rápidamente después de agosto, ya que los precios de las materias primas a precio de China se mantienen estables bajo la política de protección de la oferta y el impulso alcista de las materias primas a precio internacional se ve frenado por la crisis de liquidez mundial, y se espera que el IPP siga disminuyendo en términos interanuales.
Amplia liquidez en el mercado, pero la financiación social es mucho más débil de lo previsto en julio
Esta semana (del 8 al 12 de agosto), las operaciones de mercado abierto del banco central se mantuvieron estables, con un vencimiento diario de repos 7D de 2.000 millones de yuanes, colocando repos 7D de 2.000 millones de yuanes a un tipo de interés del 2,1%, que se superponen con el vencimiento de depósitos en efectivo del Tesoro de 40.000 millones de yuanes esta semana, para una entrada neta de -40.000 millones de yuanes en la semana. En cuanto a los tipos del mercado monetario, el 12 de agosto, el DR007 y el SHIBOR1W se situaban en el 1,35% y el 1,41%, respectivamente, lo que supone una subida de 5 PB y 3 PB, respectivamente, con respecto al 5 de agosto. Los tipos del mercado monetario seguían siendo significativamente más bajos que el tipo de licitación de los repos inversos, del 2,1%, y la liquidez del mercado era relativamente abundante. Esta semana, el rendimiento del Tesoro chino a 10 años se mantuvo estable, con una ligera subida de 0,1 PB, mientras que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió ligeramente 1 PB, con lo que los rendimientos del Tesoro estadounidense y chino a 10 años siguen estando invertidos.
En julio, la financiación social aumentó en 756100 millones de yuanes, por encima de los 1,39 billones de yuanes esperados por el mercado. El stock de financiación social de julio aumentó en un +10,7% interanual, ligeramente inferior al de junio. La nueva financiación social de julio aumentó en 319100 millones de yuanes interanuales, estructuralmente: 1, el nuevo crédito (calibre de financiación social) aumentó en 430300 millones de yuanes interanuales; 2, la financiación de bonos corporativos aumentó en 235700 millones de yuanes interanuales; 3, tras inclinarse, los bonos del Estado en julio En julio, se añadieron 679000 millones de yuanes de nuevos préstamos, más de los 115 millones de yuanes esperados por el mercado. Desde el punto de vista estructural, el nuevo crédito en el lado residencial y empresarial fue inferior en julio que en el mismo mes del año anterior: los préstamos a corto plazo en el lado residencial pasaron a ser negativos en julio desde los +8.500 millones de yuanes del mismo mes del año anterior, registrando -26.900 millones de yuanes, y los préstamos a medio y largo plazo aumentaron en 248800 millones de yuanes menos en términos interanuales. El aumento de los préstamos hipotecarios residenciales disminuyó en términos interanuales bajo la tendencia de los préstamos rotos para edificios podridos, lo que se corrobora con la profundización de la caída interanual de la superficie nacional de venta de viviendas comerciales en julio, tal y como muestran los datos de alta frecuencia; los préstamos a corto plazo por parte de las empresas se redujeron en 96.900 millones de yuanes más en julio en términos interanuales, y los préstamos a medio y largo plazo aumentaron en 147800 millones de yuanes menos en términos interanuales, arrastrados principalmente por el desplome inmobiliario y la disminución de las necesidades de financiación de las empresas inmobiliarias.
M2 tasa de crecimiento en julio de +12%, +0,6PCTS de junio. m2 al alza con la base baja del año pasado, los residentes y los depósitos de las empresas de año en año más el crecimiento en parte de la fuerza fiscal de este año, la formación de los depósitos fiscales a las empresas y los residentes de la transferencia, sino que también refleja los residentes y los daños del balance de las empresas en virtud de la tendencia a la precaución, los depósitos no pueden ser transferidos sin problemas al consumo y la inversión. Según la encuesta del Banco Central a los depositantes urbanos para el segundo trimestre de 2022, el 23,8% de los residentes prefiere "consumir más", lo que supone un aumento de 0,1 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior; el 58,3% prefiere "ahorrar más", lo que supone un aumento de 3,6 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior. En julio, la tasa de crecimiento de M1 fue de +6,7%, +0,9 PCTS en comparación con junio, y la diferencia entre M1 y M2 fue de -5,3 PCTS, frente a -5,6 PCTS el mes pasado, al repuntar el grado de activación monetaria.
