Informe semanal sobre los tipos de interés en China: Facilidad de financiación y elevado sentimiento del mercado de bonos

Informes de los principales institutos de investigación bursátil de China, que minimizan la diferencia de información entre los inversores particulares y las instituciones y permiten a los inversores particulares comprender antes los cambios fundamentales de las empresas cotizadas.

Esta semana, la superficie de financiación es floja, el sentimiento del mercado de bonos es alto. El repo inverso del banco central mantuvo un nivel mínimo de 2.000 millones de yuanes a lo largo de la semana, pero el mercado financiero se mostró extremadamente abundante en fondos, con el DR001 y el DR007 cerrando al 1,02% y al 1,30% respectivamente el viernes. El volumen de repos interbancarios superó los 7 billones de yuanes el jueves. El PMI de julio se debilitó, con las expectativas económicas perturbadas por las tensiones en el Estrecho de Taiwán, la ralentización de los progresos sustanciales en el alivio inmobiliario y la situación de las epidemias en Zhejiang y Hainan (China). En la reciente reunión del Consejo de Estado, el Politburó y la sesión de trabajo del segundo semestre del Banco Central no se produjo ningún incremento significativo de la política. La lógica dominante para los movimientos de los rendimientos esta semana siguió siendo la financiación, la escasez de activos y las preocupaciones económicas a corto y medio plazo. En el conjunto de la semana, los rendimientos del Tesoro y de la deuda pública a 10 años fueron de -2,2 puntos básicos y de -3,5 puntos básicos, hasta el 2,73% y el 2,90%, respectivamente, y la curva se inclinó a la baja. Sin embargo, el rendimiento del Tesoro a 10 años se apoyó en un tope cercano al 2,70%.

Para el mercado, la flexibilización de la financiación y la "escasez de activos" hicieron que el mercado prestara más atención a las perturbaciones económicas a corto y medio plazo. Tras la epidemia, el mercado inmobiliario y la tormenta de la situación del Estrecho de Taiwán, se espera que el foco de atención del mercado se traslade a si se realiza la revisión a la baja de las expectativas económicas. La oportunidad de bajar el rendimiento bajo la lógica de la sub-asignación todavía puede estar disponible, pero en el tercer trimestre sin más cooperación buena incremental, el rendimiento es más un pivote de choque más bajo que la tendencia a la baja, después de todo, la lógica de reparación económica a largo plazo no ha sido completamente destruida. Específicamente.

En primer lugar, la reparación económica se enfrenta a retos cada vez mayores. En primer lugar, los datos del PMI de julio mostraron un retroceso económico marginal. En segundo lugar, factores como la epidemia, los problemas del mercado inmobiliario y la situación en el Estrecho de Taiwán siguen superponiéndose y continúan perturbando el impulso endógeno de la economía. En tercer lugar, los objetivos económicos se diluyen y las políticas incrementales son limitadas, y la posibilidad de un fuerte impulso para la recuperación económica a través de las políticas disminuye en el futuro. Sin embargo, con la reunión del Politburó, que hizo hincapié en la estabilidad del empleo y del mercado inmobiliario, y la orientación política de un crecimiento constante de los préstamos y un descenso constante de los tipos de interés reales, es probable que la economía tampoco sufra un ciclo negativo. Por lo tanto, el mercado de bonos tiene que buscar oportunidades a nivel económico, y el punto de atención probable para el futuro es si se materializa la revisión a la baja de las expectativas económicas a corto y medio plazo.

En segundo lugar, se espera que la estrecha superficie de financiación siga siendo floja a corto plazo. La política monetaria actual hace hincapié tanto en los agregados como en las estructuras. Ya sea para protegerse de los factores de crecimiento económico adversos o para mantener una perspectiva de demanda económica estable, es probable que la política monetaria no se endurezca en el segundo semestre del año, sino que busque un equilibrio en el mantenimiento de una liquidez abundante en la economía real y en los mercados financieros. Se espera que la superficie de financiación acabe convergiendo lentamente, pero es probable que la relajación se mantenga durante algún tiempo. Además, también debemos prestar atención a la posibilidad de un ajuste a la baja de la RPL a 5 años en virtud de la baja marcha de los tipos del mercado monetario y de los rendimientos del Tesoro a 10 años.

La tercera es la continuación de la lógica de "escasez de activos". a finales de julio, el tipo de redescuento de las letras del tesoro a un año alcanzó un nuevo mínimo en 2022, lo que puede indicar una falta de demanda real de financiación. en julio, la financiación neta de los bonos de crédito fue aproximadamente 1/5 del mismo periodo del año pasado, y la financiación neta de los bonos de crédito por encima de AA+ fue negativa. Al mismo tiempo, con el descenso de los tipos de interés de los depósitos a plazo, los depósitos de los residentes se aceleraron hacia los bonos y otros mercados de bajo y medio riesgo a través de la gestión de patrimonios y fondos, lo que agravó aún más la "escasez de activos".

Advertencia de riesgo

La evolución de la situación epidémica supera las expectativas; la inflación aumenta bruscamente; las ventas de viviendas de productos básicos se deterioran; la confianza de los residentes no se restablece como se esperaba; la rápida convergencia del capital.

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