Los principales institutos de investigación bursátil chinos informaron de que la diferencia de información entre los inversores particulares y las instituciones se redujo al mínimo, lo que permitió a los inversores particulares estar informados antes de los cambios en los fundamentos de las empresas cotizadas.
Puesta a cero dinámica: al menos hasta principios de 2023. En cuanto a la prevención y el control de las epidemias, en esta reunión se reiteró la “adhesión a la dinámica cero”, señalando que “la aparición de una epidemia debe ser inmediatamente objeto de una estricta prevención y control, el control debe ser resuelto, y no debe ser laxo y reacio a la guerra”. A partir de este tono, juzgamos que la política dinámica de cero continuará al menos hasta principios del próximo año.
El principio de la puesta a cero dinámica no cambiará, pero la aplicación será más precisa y eficaz. Hemos observado esta tendencia de dos maneras: en primer lugar, a pesar de la reaparición de la epidemia desde finales de junio, cada vez más ciudades han relajado o incluso suspendido o cancelado sus políticas de ácido nucleico permanente, como se refleja en el aumento del PIB y de la cuota de población de las regiones en las que se cancelaron o suspendieron las pruebas de ácido nucleico permanente en julio (Tabla 1, Figura 1-2); en segundo lugar, en la conferencia de prensa del Consejo de Estado del 21 de julio, los funcionarios señalaron que el ciclo de cuarentena podría acortarse más. En segundo lugar, en la conferencia de prensa del Consejo de Estado del 21 de julio, los funcionarios señalaron que el ciclo de cuarentena podría acortarse aún más. Wang Liping, investigador del Departamento de Prevención y Control de Infecciones de los CDC, reveló que la información sobre si los ciclos de cuarentena y control de varios grupos de riesgo pueden acortarse aún más se recopilará y ordenará de acuerdo con las medidas generales exigidas por la 9ª edición del programa de prevención y control.
Estabilizar el crecimiento: del agregado a la estructura. En comparación con la reunión de abril, ha aumentado la prioridad de estabilizar el empleo y los precios, mientras que para el crecimiento económico agregado sólo se exige “mantener la economía dentro de un margen razonable y esforzarse por lograr el mejor resultado posible”. En combinación con la tasa de crecimiento económico del 2,5% en el primer semestre y el actual entorno económico interno y externo, es difícil alcanzar el objetivo de crecimiento a nivel nacional este año. En segundo lugar, hay que pedir a la conferencia política de julio que “las grandes provincias económicas tengan la valentía de tomar la iniciativa, y las provincias que estén en condiciones de hacerlo se esfuercen por completar sus objetivos previstos de desarrollo económico y social”.
La estabilización estructural del crecimiento se centrará en dos áreas principales: en primer lugar, en las zonas con una mejor participación en el PIB, como se puso de manifiesto en el foro sobre la situación económica celebrado por el primer ministro Li Keqiang el 7 de julio para los principales funcionarios de las provincias costeras del sureste; en segundo lugar, en las provincias con tasas de crecimiento económico relativamente sólidas en la primera mitad del año y con un impacto relativamente escaso de la epidemia. Como se muestra en la figura 3, podemos resumir las características de las dos zonas, siendo la región central y occidental más amplia y las grandes provincias económicas de Shandong, Zhejiang, Guangdong y Jiangsu las que se han convertido en el centro de la estabilización del crecimiento de este año.
Política fiscal: sigue activa después de la distribución anticipada. A principios de este año, la política fiscal se centró en la distribución anticipada y la sostenibilidad, mientras que en esta reunión se hizo hincapié en que “las políticas fiscales y monetarias deben compensar eficazmente el déficit de la demanda social” y que la política fiscal debe desempeñar un papel más activo. Por otro lado, es probable que el cupo especial de deuda para 2023 se emita antes y se utilice en el cuarto trimestre.
Además, se volvió a insistir en la cuestión del crédito a las empresas y la inversión en infraestructuras, y se reiteró el uso de nuevos créditos de los bancos oficiales y los fondos de inversión en infraestructuras. Los préstamos acumulados a medio y largo plazo en la primera mitad del año cayeron casi 10 puntos porcentuales en comparación con el mismo periodo de 2021, y aunque la estructura del crédito mejoró en junio, impulsada por la política, se necesitará un apoyo político continuado en la segunda mitad del año. En la actualidad, se ha completado el 95% del plan de emisión anual de bonos especiales, mientras que aún no se ha emitido la cuota de aprobación anticipada para 2023. En el tercer trimestre, se necesitará el apoyo de los bancos políticos y de los fondos de inversión en construcción de infraestructuras para estabilizar la inversión en infraestructuras, que se espera que apalanque entre 1,4 y 2 billones de RMB de fondos para infraestructuras.
En cuanto a la política monetaria “razonablemente abundante”, esperamos que la política monetaria siga teniendo la posibilidad de bajar la RPL y reducir las cuotas en la segunda mitad del año. En la actualidad, la tasa de crecimiento interanual acumulada de la renta disponible ha vuelto a descender, cayendo 4,4 puntos porcentuales hasta el 3,6% en comparación con la media de 20172019. En retrospectiva, la correlación entre los tipos de interés medios ponderados de los préstamos, en particular de los préstamos personales a la vivienda, y la tasa de crecimiento de la renta de los residentes es elevada. En nuestra opinión, el LPR a 5 años, referencia para los préstamos a medio y largo plazo, todavía tiene margen de reducción en el segundo semestre. Además, el coeficiente de reservas medio de los países de renta media se sitúa actualmente en torno al 7,4%, mientras que el coeficiente de reservas medio ponderado actual de China es del 8,1%, lo que deja cierto margen de ajuste. Aunque la liquidez es actualmente abundante y la probabilidad de un recorte en el tercer trimestre es baja, creemos que todavía hay margen para un recorte en China a lo largo del año (gráficos 4 y 5).
Bienes inmuebles: La prioridad es la estabilización, con la preservación de la entrega de bienes inmuebles como máxima prioridad. En comparación con el mes de abril, el tema de la estabilización del mercado inmobiliario ocupó el primer plano, marcando la pauta de la política inmobiliaria en el segundo semestre del año. Además de consolidar las políticas existentes, en la segunda mitad del año los gobiernos locales introducirán más medidas para estabilizar el mercado inmobiliario, como la reducción de los pagos iniciales y la relajación de las restricciones a las compras y ventas, que se producirán con mayor frecuencia. Esto es importante para estabilizar el mercado, especialmente el de ventas, pero el efecto directo sobre la estabilización de la inversión inmobiliaria sigue siendo limitado.
La economía de plataforma se ha “roto” y “establecido”, avanzando hacia la fase de implementación. En comparación con el contenido de abril, esta reunión se propuso claramente “centrarse en el lanzamiento de una serie de casos de inversión con “luz verde””. A partir de los últimos indicios, como la relajación gradual de la aprobación del número de juego y el apoyo activo a las empresas de comercio cultural para cotizar y recaudar fondos, la regulación de las economías de plataforma y las empresas de Internet entrará en una fase más suave y aumentará la posibilidad de cotizar en el extranjero.
Riesgos: La propagación de la epidemia supera las expectativas del mercado, la cobertura política contra la recesión económica no es tan fuerte como el mercado espera
