Los informes de los institutos de investigación de las principales empresas de corretaje chinas minimizan la diferencia de información entre los inversores particulares y las instituciones y permiten a los inversores particulares acceder antes a los cambios en los fundamentos de las empresas cotizadas.
Estrategia de futuros sobre materias primas: productos industriales nacionales (productos químicos, materiales de construcción negros, etc.), metales preciosos sobreponderados con cautela; petróleo crudo y sus cadenas relacionadas con los costes, metales no ferrosos, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) neutral.
Riesgos: mayor profundización de la denominación de la recesión en el extranjero; la Reserva Federal supera las expectativas de halcones; continúa la fortaleza del índice del dólar estadounidense; la inversión inmobiliaria de China supera las expectativas a la baja.
Vistas del núcleo
Lo más destacado de la reunión
La reunión general no emitió señales de estímulo económico más fuertes: la reunión hizo hincapié en que para hacer un buen trabajo en la segunda mitad del trabajo económico, "para adherirse a la nota clave general de la búsqueda de progreso de manera estable, la plena aplicación de la epidemia de prevenir, la economía para estabilizar, el desarrollo de los requisitos de seguridad", "consolidar el rebote económico a una buena tendencia, y se centran en el empleo estable y precios estables. Mantener la economía en un rango razonable y esforzarse por conseguir los mejores resultados". La redacción general es una continuación de la idea de orientar la aplicación de la anterior política de flexibilización. El 5,5% del PIB no es una restricción dura en este momento, y el seguimiento es todavía para ver la estabilización de las políticas de crecimiento sobre el terreno.
La redacción de los bienes raíces tiene una relajación marginal: En primer lugar, en comparación con la reunión del Politburó en abril, esta reunión será "para estabilizar el mercado inmobiliario" redacción frente a "la vivienda y la vivienda sin especulación" muestra que la voluntad del gobierno para estabilizar el mercado inmobiliario ha aumentado; En segundo lugar, se menciona "Se espera que el gobierno continúe alentando a los gobiernos locales a flexibilizar el mercado inmobiliario mediante la adopción de políticas específicas para cada ciudad, a la vez que "se garantiza la entrega de edificios y se estabiliza el sustento de las personas". Se espera que el gobierno continúe alentando a los gobiernos locales a flexibilizar el mercado inmobiliario con políticas específicas para cada ciudad, mientras que el "asegurar la entrega de edificios y estabilizar el sustento de la gente" tendrá un cierto impulso para los inicios inmobiliarios que están estrechamente relacionados con la demanda de productos básicos.
La estabilización y el crecimiento de las infraestructuras siguen siendo vigorosos, y se espera que en la segunda mitad del año aumente el importe de la deuda especial local. En la reunión se hizo hincapié en que la política macroeconómica debe ser activa en la expansión de la demanda. Las políticas fiscales y monetarias deberían compensar efectivamente la falta de demanda social. Utilizar bien los fondos de bonos especiales de los gobiernos locales y apoyar a los gobiernos locales para que utilicen el límite de deuda especial en su totalidad. Con el fin de seguir promoviendo las infraestructuras para ejercer un efecto de crecimiento constante, no se puede descartar la posibilidad de que el gobierno aumente el importe de los bonos especiales locales en la segunda mitad del año.
El impacto del sector inmobiliario y de las infraestructuras en los productos básicos medidos
En la reunión se señaló que había que apoyar a los gobiernos locales para que utilizaran plenamente el límite especial de endeudamiento. Según nuestra estimación, se espera que la política añada 1,5 billones de yuanes de fondos especiales de endeudamiento para los gobiernos locales en la segunda mitad del año para apoyar el inicio de proyectos de infraestructura.
Merece la pena esperar el efecto de estabilización del crecimiento de las infraestructuras. En 2022, las tasas de crecimiento interanual acumuladas de las infraestructuras y del sector inmobiliario fueron del 9,3% y del -5,4%, respectivamente. Suponiendo que el objetivo del PIB anual es del 5%, la hipótesis neutral es que la tasa de crecimiento de la inversión inmobiliaria permanece inalterada, y la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructuras tiene que aumentar un 7,1% para compensar el arrastre del sector inmobiliario; la hipótesis pesimista es que la tasa de crecimiento del sector inmobiliario sigue bajando un 2%, y la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructuras tiene que aumentar un 8,6%; la hipótesis optimista es que la tasa de crecimiento de la inversión inmobiliaria aumenta un 2%, y la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructuras tiene que seguir aumentando un 5,5%.
Además, para medir la elasticidad utilizamos la cantidad de inversiones en infraestructuras e inmuebles de los últimos cinco años correspondientes al consumo de productos básicos específicos. En la especie de seguimiento, el tirón de rebote de la inversión inmobiliaria es relativamente importante es el acero bruto, el cobre, el aluminio; el tirón de rebote de la inversión en infraestructuras es relativamente importante es el asfalto, el aluminio, el zinc.
Enfoque en la lógica de asignación de la recuperación débil de China
Somos optimistas sobre el seguimiento de la economía china, por un lado, la determinación del gobierno de estabilizar el crecimiento es clara, se espera que la reunión del Politburó sobre el seguimiento del sector inmobiliario y de las infraestructuras tenga cierto apoyo, por otro lado, el PMI manufacturero de junio, los datos financieros, la tasa de empleo y otros indicadores prospectivos también dan señales optimistas, los datos de exportación sincronizados también muestran resistencia. Por lo tanto, creemos que podemos seguir centrándonos en la lógica de la débil recuperación de China en la posterior asignación de clases de activos.
En la fase de "débil recuperación", nos preocupan las oportunidades alcistas de los índices bursátiles, y los sectores de la energía, los no ferrosos y las materias primas blandas son dignos de atención.
Índices de renta variable: En las diez débiles fases de recuperación desde 2009 hasta la fecha, la rentabilidad media de los principales índices de renta variable de China ha sido superior al 12%, y la mayoría ha ganado más del 70%. Materias primas: La energía, las materias primas blandas y los metales no ferrosos tienen una probabilidad de subida del 90%, todos ellos con una ganancia media superior al 11%; los índices de materias primas en su conjunto tienen una probabilidad de subida del 70%. Vale la pena señalar que los productos básicos debido a las deficiencias de la cadena de suministro, impulsando la especulación política de la demanda interna, ahora o han sido antes de que el precio de parte de la "recuperación" se espera.
Análisis del mercado
En la segunda mitad del tercer trimestre y en adelante, hay que prestar atención a la mejora de la estabilización inmobiliaria y al tirón de las grandes infraestructuras bajo la resonancia de las relevantes oportunidades de inversión en materias primas orientadas a la demanda interna. Nuestra investigación reveló que los sectores de materiales de construcción negros y los no ferrosos tradicionales están muy correlacionados positivamente con los ciclos inmobiliarios y de infraestructuras; los sectores químicos están muy correlacionados positivamente con los ciclos inmobiliarios y de la automoción. En combinación con nuestro modelo de conducción, esperamos que el segundo fondo en el lado derecho de los fundamentos es probable que aparezca en la primera mitad del tercer trimestre de este año, el sector de las materias primas, la segunda mitad del tercer trimestre para captar el poder de la demanda interna y las restricciones de la producción en beneficio de los productos industriales basados en la demanda interna (productos acabados negro, productos químicos basados en la demanda interna, tradicionales no ferrosos, etc) para hacer más oportunidades en los niveles bajos.
Centrarse en el consumo, las nuevas infraestructuras impulsan doblemente los metales no ferrosos (aluminio, cobre, etc.), las oportunidades estructurales de los productos químicos de tipo demanda interna. El núcleo de esta ronda de la política de consumo es todavía para estabilizar la industria del automóvil y la industria de electrodomésticos, estas dos industrias son los productos de metales no ferrosos, la demanda interna de tipo de productos químicos importante final de consumo aguas abajo, la nueva infraestructura también tirará de los metales no ferrosos, la demanda interna de tipo de productos químicos la demanda incremental, además, desde el nivel fundamental, los cinco principales metales no ferrosos de China inventario total explícita también se encuentra en el rango bajo, teniendo en cuenta el conflicto ruso-ucraniano afecta a la oferta mundial de metales no ferrosos a medio plazo, que será en el Las materias primas no ferrosas constituyen un soporte más sólido.
En combinación con los fundamentos de las materias primas, las variedades que han experimentado profundos ajustes también tienen un margen de rebote relativamente mayor, como el mineral de hierro, las bobinas en caliente, las barras de refuerzo, el PVC, el EG, etc.; las variedades con niveles de inventario muy bajos y poca disposición de los fabricantes a aumentar la producción (beneficios bajos) son más sensibles a los beneficios marginales: coque, zinc, hilo, bobinas en caliente, PVC; las variedades con baja producción y consumo no bajo también merecen atención: barras de refuerzo, alambrón, bobinas en caliente, zinc.
En cuanto a los datos económicos de frecuencia mensual actuales, la presión a la baja sobre la economía de ultramar sigue profundizándose, y los riesgos a la baja en la futura dirección macro todavía deben seguir siendo vigilados, incluyendo la profundización del recuento de la recesión de ultramar; la Reserva Federal es más dura de lo esperado; el índice del dólar sigue fortaleciéndose; la inversión inmobiliaria de China es más bajista de lo esperado y otros riesgos.
