Las expectativas de una recesión estadounidense se han intensificado. En nuestra opinión, la tendencia de la demanda agregada en los Estados Unidos disminuyó en el segundo semestre del año, pero la magnitud y el ritmo de la disminución no fueron tan fuertes como se esperaba. El crecimiento del PIB de los Estados Unidos es negativo, una recesión que no se puede ver en el segundo semestre de este a ño. En el segundo semestre de 2022, esperamos que la recesión estadounidense llegue tarde.
El impulso de la economía estadounidense se ha subestimado en el primer semestre de este año
La palabra clave más importante para la economía estadounidense en el primer semestre de 2022 debe ser "alta inflación". Junto con la alta inflación, la Reserva Federal aumentó y redujo rápidamente las tasas de interés. Sin embargo, con un rápido y sustancial endurecimiento de la moneda, los Estados Unidos y China deben demostrar una resistencia asombrosa en el primer semestre del a ño. El consumo de productos básicos y el gasto de capital empresarial superan las expectativas del mercado. El exceso de ahorro de los hogares y el crédito al consumo han ayudado a impulsar la fuerte demanda interna estadounidense en el primer semestre del año.
La evaluación errónea de la resiliencia económica de los Estados Unidos es esencialmente ignorar el impulso de la mejora de los balances de los hogares a la demanda agregada
Si nos fijamos en 2022, veremos que este ciclo económico comienza con un estímulo fiscal a nivel histórico después de la epidemia. Si el tema de la economía estadounidense en 2021 es la mejora de los ingresos de los residentes en el período actual, entonces en 2022 debemos prestar atención a cómo la mejora de los balances de los residentes puede estimular la demanda de seguimiento.
La resiliencia de la demanda estadounidense en el segundo semestre de este año no puede subestimarse.
En primer lugar, el consumo de los estadounidenses no será débil en el segundo semestre del año. Los futuros aumentos salariales impulsarán el consumo de los estadounidenses. Mientras tanto, los fuertes ingresos y el exceso de ahorro seguirán apoyando la situación financiera de los residentes estadounidenses, apoyando así el crecimiento del crédito al consumo. "Salario + ahorro + crédito", los ingresos generales de los estadounidenses siguen siendo saludables y el consumo será resistente. En segundo lugar, el crecimiento del gasto de capital de las empresas puede disminuir marginalmente, pero sigue siendo resistente. El gasto de capital de una empresa suele estar determinado por dos factores: la demanda final y el costo de la financiación. El consumo de los hogares ha determinado que la demanda final no es débil, pero en el futuro el rápido aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal aumentará las tasas de financiación de las empresas.
Los principales riesgos económicos de los Estados Unidos en el segundo semestre del año son los bienes raíces
Por supuesto, la segunda mitad de la economía estadounidense no está libre de riesgos, el mayor viento en contra de la cadena inmobiliaria. A altas tasas de interés, las ventas de bienes raíces están destinadas a ser suprimidas. Esperamos que las ventas de bienes raíces en los Estados Unidos sigan disminuyendo en el segundo semestre del año, lo que retrasará la inversión inmobiliaria y el consumo relacionado. No creemos que la caída de los precios de la vivienda, junto con la relativa salud de los balances de los residentes de los Estados Unidos. A juzgar por la probabilidad, esperamos que la probabilidad de un colapso inmobiliario estadounidense en el segundo semestre sea baja.
La inflación es difícil de "reducir la fiebre" y el endurecimiento de la moneda es difícil de decir.
En cuanto a la inflación, los precios de los productos básicos siguen siendo vulnerables debido a limitaciones geopolíticas y de capacidad. Junto con el aumento de los salarios y la inflación de los alquileres en los Estados Unidos en el futuro, esperamos que la inflación en los Estados Unidos se mantenga alta durante el año. A finales de 2022, la tasa de crecimiento interanual del IPC de los Estados Unidos se mantuvo en un máximo del 7,9%, mientras que el IPC básico se situó en el 6,1%, muy por encima del objetivo de la Reserva Federal.
Para discutir la política monetaria de la Reserva Federal, primero debemos dejar claro que domar la inflación es el núcleo de la demanda actual de la Reserva Federal, que sólo anclará la inflación.
Con una tasa de inflación tan alta, la Reserva Federal seguirá aplicando una estrategia de aumento rápido de las tasas de interés, y esperamos que la trayectoria de referencia sea "75 - 50 - 50 - 25 (BP)" en las cuatro reuniones celebradas en el segundo semestre del a ño.
Los tipos de interés de la deuda de los Estados Unidos no han alcanzado un máximo en un entorno de rápido endurecimiento de la política monetaria y persistencia de la resiliencia de la economía real. En la actualidad, la disminución de las tasas de interés de los bonos estadounidenses se ve afectada principalmente por el "pánico de recesión" del mercado. Si se materializa la resiliencia de la economía real en el segundo semestre del año, las preocupaciones sobre la inflación y la contracción monetaria volverán a dominar el mercado, ya que las tasas de interés de los bonos de los Estados Unidos podrían seguir aumentando. Además, la actual ronda de reducción de la Reserva Federal o un mayor impacto en las reservas del sistema bancario, no puede ignorar su impacto en la liquidez.
Nota de riesgo: el ritmo de aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal superó las expectativas; Falta de comprensión de la política monetaria de la Reserva Federal; Riesgos geopolíticos en el extranjero; Riesgo de inflación descontrolada en los Estados Unidos; El desarrollo de la epidemia supera el riesgo esperado.
