Introducción: a finales del año pasado, esperamos con interés la tendencia en dos etapas de las acciones bancarias de este año, a saber, la moneda amplia, el crédito amplio y el crecimiento estable. De cara al segundo semestre, esperamos verificar gradualmente el “crecimiento amplio y estable del crédito”, cuando el riesgo de calidad de los activos sobrevalorados y la recuperación económica moderada impulsen la recuperación de la demanda de los dos principales diferenciales de expectativas básicas reparados, el sector bancario se enfrentará a una revaluación de la valoración hacia arriba.
Reanudar la primera mitad del mercado de “moneda amplia – crédito amplio”: de “ingresos absolutos dominantes” a “ingresos relativos prominentes”. Desde principios de año hasta mediados de febrero, el índice bancario shenwan ganó 16 PCT en el índice Shanghai – Shenzhen 300. De finales de febrero a finales de abril, el conflicto ruso – ucraniano se superpone a la situación epidémica de China para aumentar repetidamente la presión a la baja de la economía, las placas tectónicas pierden ingresos absolutos, pero los informes trimestrales muestran resistencia, y en la preferencia por el riesgo de mercado para destacar los atributos de defensa, Los ingresos relativos se extienden a más de 20 PCT. Sin embargo, desde mayo hasta la fecha, la debilidad del crédito, el impacto de la epidemia y el riesgo de las empresas inmobiliarias han llevado a la placa a la etapa de consolidación inferior, el Banco PB (LF) cayó a 0,55 veces el nivel más bajo de la historia. A nivel de las acciones individuales, en el primer semestre del año, el precio de las acciones de los bancos mostró “City Commercial Agricultural Commercial State Bank share Bank”, detrás de la cual el punto de vista de “ganar en el lado de los activos para ganar ingresos” se verificó continuamente, la situación epidémica suprimió el consumo, la perturbación del riesgo de las empresas inmobiliarias hizo que la valoración de las acciones de los bancos se viera significativamente restringida. Mirando hacia el segundo semestre del año, con la “sobreestimación del riesgo de calidad de los activos” y la “recuperación moderada de la demanda impulsada por la recuperación económica” dos grandes diferencias de expectativas básicas reparadas, el sector bancario se enfrentará a un mercado de revalorización.
Una de las deficiencias esperadas: riesgo inmobiliario + perturbaciones epidémicas, el mercado sobrevaloró el riesgo de calidad de los activos de los bancos que cotizan en bolsa. La hipótesis extrema considera que el 20% de los préstamos inmobiliarios y los préstamos aguas arriba y aguas abajo, as í como el 10% de los préstamos inclusivos, hipotecarios y de pago de intereses diferidos de los consumidores se han deteriorado completamente, la nueva generación no productiva + 1q22 tasa de morosidad + 1q22 tasa de preocupación = 5,8%, también muy por debajo de la actual tasa de morosidad implícita de valoración superior al 11,8%, se puede decir que la parte inferior de la valoración es clara, lo que refleja plenamente las expectativas pesimistas del mercado.
De acuerdo con el análisis de escenarios, la tasa de morosidad de los bancos que cotizan en bolsa sólo aumentará significativamente si la cadena inmobiliaria está involucrada en un incumplimiento sistemático a gran escala. En la hipótesis extrema, si el 20% de los préstamos inmobiliarios y los préstamos de las empresas aguas arriba y aguas abajo se degradan mal (teniendo en cuenta la hipoteca del proyecto, la disposición de los préstamos M & A, etc., el deterioro real es un evento de probabilidad mínima), causará que los bancos que cotizan en bolsa generen un aumento de 2 PCT, un promedio de 2 a ños antes de que puedan digerirse completamente. Sin embargo, dado que la supervisión intensiva, las ventas de viviendas y las hipotecas residenciales han mejorado marginalmente, muchos bancos han estado buscando la gestión, se espera que el impago a gran escala sea un evento de mínima probabilidad. Al mismo tiempo, la preocupación por la “talla única” de los bancos es aún más necesaria para rectificar las desviaciones, a través de la clasificación de la situación crediticia de las empresas inmobiliarias de riesgo de deuda, se puede ver que, como China Merchants Bank en una serie de empresas inmobiliarias de riesgo son menos crediticias; También como Societe Generale, Ping An y otros se concentran en las principales empresas de vivienda, la exposición estadística es inferior a la media de la industria; Además, algunas empresas agrícolas que están familiarizadas con el Grupo de clientes, la exposición inmobiliaria es muy pequeña. Por supuesto, la supervisión de la “especulación inmobiliaria” no ha cambiado, el riesgo inmobiliario sigue siendo la variable clave de la diferenciación adversa a largo plazo de los bancos.
El aplazamiento del Servicio de la deuda no es una “novedad”, aunque el ámbito de aplicación se extiende a las hipotecas, los préstamos al consumo, etc., pero la medición de la perturbación de la calidad de los activos es muy limitada.
Por un lado, los bancos generalmente informan que los clientes que solicitaron una prórroga de la ronda están muy por debajo de 2020. Por otra parte, el Banco es estricto en el acceso, y la gestión interna sigue siendo estricta y prudente (por ejemplo, la relación de préstamo de la empresa a los clientes aplazados ha superado el 15%). Se estima cuantitativamente que si el 15% de los préstamos inclusivos se retrasan y el 10% de ellos se deterioran en última instancia, la generación de NPL aumentará en un promedio de 13 BPS. Además, teniendo en cuenta la hipoteca y el consumo, la mala producción aumentó en un promedio de 56 BPS.
Sin embargo, teniendo en cuenta la reanudación gradual del funcionamiento normal de las empresas, algunos clientes ya han pagado por adelantado, la proporción de aplazamiento no es alta en comparación con el original, y la proporción de empeoramiento final es menor (por ejemplo, el saldo de aplazamiento de CMB 3q20 representa el 13% de los préstamos inclusivos / totales / 1,4%, a finales de 2021 sólo alrededor del 0,2% / 0,03%).
En la actualidad, los bancos que cotizan en bolsa se encuentran en el nodo óptimo de la calidad de los activos en los últimos diez años, y la esencia de los atributos periódicos de los bancos excelentes es el mapeo de la elección estratégica de alto nivel y la diferencia entre la calidad y la eficiencia de la gestión interna. No importa el mal rendimiento, la capacidad de disposición se mantiene en un nivel excelente (por ejemplo, Ningbo, Hangzhou, Chengdu, Wuxi, Changshu, Jiangyin); Los bancos de acciones en marcha, como Xingye, Ping An en la dimensión del mal rendimiento también han entrado en el nivel óptimo de la industria.
Se espera que la modesta recuperación impulse el cambio del crédito bancario de “no hay lugar para gastar” a “demanda activa”.
De PMI a beneficios corporativos, la mayor presión de gestión bancaria ha pasado, la demanda de Jiangsu y Zhejiang repunte más probable: en comparación con 2020, el punto de inflexión de los beneficios corporativos detrás de la mejora de PMI durante unos tres meses. En mayo, las PMI de las grandes empresas han regresado a la zona de auge, y las PMI de las pequeñas y medianas empresas siguen estando por debajo de la línea de auge y caída, pero también se han recuperado. El equipo de shenwan pronosticó que el PIB real de 3q22 y 4q22 aumentó un 5,8% y un 5,6% año tras año, respectivamente. En el juicio de que la pendiente de recuperación económica en el tercer trimestre es la más obvia, la temperatura corporal total y la recuperación en el segundo semestre del año 2022, la mayor presión sobre los bancos ha terminado. Al mismo tiempo, también debemos prestar más atención a la elasticidad de la reparación de la demanda en diferentes regiones, especialmente en las provincias de Jiangsu y Zhejiang, que aportan alrededor del 20% del PIB nacional y más del 30% del aumento de la financiación social. Micro – Survey feedback, Jiangsu and Zhejiang City Farming firms in the Mid – May has come into Demand Improvement, and the majority of the big Bank, Share Bank in the end of May week and Early June feedback marginal Improvement.
Se prevé que el rendimiento de los diferenciales de interés en el segundo semestre del año sea relativamente mejor que en el primer semestre del año, y que “ganar en el lado de los activos” siga siendo la clave: en un entorno de liquidez fácil, los puntos clave de la diferenciación de los diferenciales de interés de los bancos provienen más del lado de los activos. Los tipos de interés de los préstamos en el segundo semestre del a ño pueden ser difíciles de revertir, pero se espera que la pendiente de caída sea mejor que la del primer semestre, sobre la base de un aumento de la demanda y una inclinación gradual de los recursos crediticios hacia el comercio minorista en el segundo semestre del año. Al mismo tiempo, para los bancos que ponen más en línea con la política de crecimiento estable (la lógica de la compensación de precios por volumen es más suave, como la industria), o para los bancos regionales de alta calidad (la lógica de la optimización de la estructura es más suave, como Wuxi, Changshu y Jiangyin) que tienen una fuerte resistencia a la demanda y un punto de inflexión anterior después de la epidemia, la tendencia del diferencial de tipos de interés es mejor que la de sus pares, y el rendimiento de los ingresos será más estable o incluso más allá de las expectativas del mercado.
Además, no debe pasarse por alto que la Liberación del rendimiento bancario tiene espacio y más poder: la descomposición de DuPont muestra que la capacidad de beneficio de los bancos que cotizan en bolsa antes de la provisión es básicamente estable desde 2016, y la reducción de la Roe se origina en el aumento del costo del crédito. Para los Bancos excelentes que han superado la carga negativa y el índice de calidad de los activos en los últimos años, la liberación de beneficios y la recuperación de la Roe sólo dependen del equilibrio entre el espacio de reducción del costo del crédito y el cumplimiento de los requisitos reglamentarios.
De acuerdo con el cálculo de la situación actual de la generación de morosidad de cada banco, si la tasa de cobertura de la provisión es plana, la tasa de morosidad es plana / baja 5 BPS / baja 10 BPS, entonces la línea de base de los costos de crédito necesarios para cada banco todavía tiene 2 – 4 PCT Para aumentar el espacio, es decir, antes de que la Roe vuelva al límite superior correspondiente, cada banco todavía tiene la capacidad de liberar el rendimiento completo. Los informes trimestrales muestran una mayor demanda de Liberación de beneficios, pero también reflejan la urgencia de la reposición endógena de capital.
Análisis de la inversión: bancos optimistas, tiempos de División apretados “pequeños y hermosos” + bancos de acciones de alta calidad infravalorados. Desde las primeras etapas de la recuperación económica hasta el establecimiento de un punto de inflexión, en la fase de “crecimiento estable y amplio del crédito”, la reparación de la demanda física en el segundo semestre del a ño es una señal clave para reafirmar el valor de los bancos. En la era de la gran división bancaria, la selección de acciones a nivel de “activos fuertes” y “riesgo pequeño” son indispensables: 1) la región “pequeña y hermosa”, la primera promoción de las empresas agrícolas en Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) , Jiangsu Jiangyin Rural Commercial Bank Co.Ltd(002807) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ; Los bancos de acciones de alta calidad que cayeron por encima de la media, liderados por Industrial Bank Co.Ltd(601166) , incluyendo China Merchants Bank Co.Ltd(600036)
Sugerencia de riesgo: el efecto de crecimiento constante es menor de lo esperado, la duración de la epidemia es mayor de lo esperado y la exposición a riesgos adversos a gran escala.
