Principales puntos de vista:
Eventos: en mayo de 2022, el valor añadido de la industria fue del 0,7% (esperado - 0,1%), la sociedad fue del 6,7% (esperado - 7,6%) y la inversión en activos fijos fue del 6,2% (esperado - 6,0%). Entre ellos, la inversión en infraestructura es del 8,16%, la inversión en manufactura es del 10,6%, la inversión inmobiliaria es del 4,0%.
Producción: la tasa de crecimiento anual de la producción industrial se ha convertido en positiva, lo que representa una rápida mejora de la contribución de la fabricación de equipos de alcance medio, como los automóviles; El auge de la industria de servicios sigue siendo bajo debido a la estricta prevención y el control de la epidemia y a la recesión inmobiliaria en algunas zonas.
La tasa de crecimiento de la producción industrial es positiva año tras año, y la tasa de crecimiento del ajuste trimestral es superior a la reparación prevista. La tasa de crecimiento interanual del valor añadido industrial mide la tasa de crecimiento real de la producción industrial después de deducir los factores de cambio de precios. Los datos muestran que el valor añadido industrial aumentó un 0,7% en mayo, un aumento acumulativo del 3,3% en mayo y una disminución del 0,7% en comparación con el valor anterior. En comparación con el trimestre anterior, el valor añadido de la industria se situó en el 5,61% en mayo, casi recuperando el 5,8% del "territorio perdido" en abril. El valor de las entregas de exportación aumentó 13,0 puntos porcentuales hasta el 11,1% en comparación con el valor anterior, lo que indica un fuerte repunte en comparación con la demanda externa y un aumento insuficiente de la demanda interna.
Desde el punto de vista de la industria, el calentamiento de la industria manufacturera media y baja es la clave para que la producción industrial supere las expectativas. En comparación con el valor anterior, la minería del carbón y el lavado, la extracción de petróleo y gas natural disminuyeron 5,0, 0,6 puntos porcentuales a 8,2%, 6,6%; En comparación con el valor anterior, la industria automotriz, la industria de fabricación de equipos generales, la industria de fabricación de equipos especiales, la industria de fabricación de equipos de transporte, la industria de maquinaria eléctrica y la industria de fabricación de equipos mejoraron 24,8, 9,0, 6,6, 5,9, 5,7 puntos porcentuales a - 7,0%, 6,8%, 1,1%, 0,1% y 7,3%. Los datos de la Asociación China de la industria automotriz muestran que la producción y las ventas de automóviles en mayo mostraron un crecimiento de recuperación, respectivamente, 1.926000 y 1.862000 vehículos, un aumento del 59,7% y el 57,6%, respectivamente, en comparación con el mes anterior, una disminución del 5,7% y el 12,6%, respectivamente, en un 40,4% y 35 puntos porcentuales.
El auge de la industria de servicios sigue siendo lento debido a la estricta prevención y el control de la epidemia y a la disminución de las ventas de bienes raíces en algunas zonas. En mayo, el índice de producción de la industria de servicios disminuyó un 5,1% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, con un total acumulativo de - 0,7% en comparación con enero - abril, una disminución de 1,0 puntos porcentuales, principalmente relacionada con la prevención y el control de la epidemia en el Norte, Las ventas de bienes raíces y otros factores. Desde junio, la reanudación del trabajo y la producción se han llevado a cabo casi simultáneamente en el norte de China. Si la situación epidémica se controla de manera constante y sin tropiezos, se espera que la industria de servicios y la industria avancen simultáneamente para promover el retorno económico a un "intervalo razonable".
Inversión en activos fijos: la inversión en bienes raíces sigue bajando, la inversión en manufacturas y la inversión en infraestructura siguen aumentando constantemente. De enero a mayo, la inversión en activos fijos disminuyó 0,6 puntos porcentuales hasta el 6,2% en comparación con el valor anterior, y la tasa media de crecimiento compuesto de tres años fue del 4,72%, ligeramente superior a las expectativas del mercado.
Bienes raíces: disminución de la inversión, aumento de las ventas de terrenos terminados; Las políticas de financiación y oferta muestran señales positivas. La política del lado de la demanda debe reducir la relación de pago inicial, prolongar la duración y garantizar la dirección de los ingresos de los principales agentes. Específicamente:
En primer lugar, la inversión sigue siendo baja. De enero a mayo, la inversión inmobiliaria disminuyó 1,3 puntos porcentuales a - 4,0%. Front end look, sales, take the land, The New Start is still Bottom, January - May Commercial Housing sales Area - 23.6% (Former Value - 20.9%), Land Acquisition Area - 45.7% (Former Value - 46.5%), New Start Area - 30.6 (Former Value - 26.3%); En el extremo posterior, el área terminada se redujo a - 15,3% año tras año (el valor anterior fue - 11,9%). El buen aspecto es que el impacto de la prevención y el control de la epidemia en las ventas de bienes raíces se está debilitando gradualmente, tomando el volumen de pasajeros del metro como el índice de medición del radio de vida y consumo de los residentes, el índice está por delante de la zona comercial de 30 ciudades durante unas 3 semanas, la semana pasada el volumen de pasajeros del metro de 10 ciudades de todo el país es de 35.277 millones de personas al día, 2 semanas consecutivas de recuperación, Shanghai, Beijing, Chengdu aparecen obviamente al alza, las ventas de bienes raíces mejorarán en junio.
En segundo lugar, la política de financiación y la política de oferta muestran señales positivas. En enero - mayo, la fuente acumulada de fondos de desarrollo fue de - 25,8% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, lo que mostró que "la autofinanciación se estabilizó, la correlación de ventas sigue siendo débil", la autofinanciación acumulada fue de - 7,2% en comparación con el año anterior (el Valor anterior fue de - 5,2%), el crédito acumulado de China fue de - 26% en comparación con el año anterior (el valor anterior fue de - 24,4%), pero el depósito y la recaudación anticipada, los préstamos hipotecarios personales se vieron afectados por la epidemia, la tendencia a la baja no ha visto un punto de inflexión. En cuanto a los proyectos de riesgo, la Asociación de la industria inmobiliaria de la provincia de Zhejiang y los activos de los comerciantes de Zhejiang lanzaron conjuntamente el establecimiento de la "Asociación de M & A y reorganización", la creación de 10.000 millones de "fondos especiales de M & A y reorganización" y la promoción de la fusión y reorganización de proyectos de empresas inmobiliarias en dificultades; En cuanto a los fondos de preventa, según las estadísticas de más de 10 provincias y ciudades desde mayo para optimizar los métodos de supervisión de los fondos de preventa, incluidos Shanxi, Haikou, Dongguan, Jilin, Changchun y otros lugares, se espera que la presión de los fondos de las empresas inmobiliarias se alivie aún más.
En tercer lugar, la política del lado de la demanda debe reducir la relación de pago inicial, ampliar la duración y garantizar la dirección principal de los ingresos. Hemos peinado más de 140 políticas de flexibilización inmobiliaria desde el comienzo del año, aumentando el Fondo de previsión, reduciendo la proporción de pago inicial, las subvenciones a la compra de viviendas y reduciendo la tasa de interés hipotecario en 31,4%, 24,1%, 16,1% y 15,1%, respectivamente, mientras que la proporción de flexibilización inmobiliaria "de alta energía + capital provincial" aumentó del 25,0% en febrero al 34,5% en mayo. Los residentes sólo pueden apoyar un pequeño apalancamiento constante (véase el informe especial "cuatro preguntas" sobre el espacio inmobiliario a largo plazo desde la perspectiva de la comparación mundial). Bajo la restricción de la base general de "vivienda sin especulación" y la situación epidémica actual, la combinación de "reducción general de las tasas de interés" y "relajación estructurada" puede ser la mejor opción para la "estabilidad inmobiliaria" a corto plazo. Por lo tanto, la política del lado de la demanda es difícil tener expectativas demasiado amplias, la manera de romper la situación es reducir la relación de pago inicial, alargar la duración, proteger los ingresos principales (subsidios de compra de viviendas), o para el seguimiento de la dirección de la política inmobiliaria.
Industria manufacturera: la prosperidad de la industria manufacturera de gama alta está mejorando, y la subsección de automóviles sigue siendo débil. De enero a mayo, la inversión manufacturera aumentó un 10,6% año tras año, un 1,6% más baja que el valor anterior, y el efecto de la base fue significativo. De enero a mayo, la inversión manufacturera aumentó un 4,3% en tres años. Desde el punto de vista de la industria, la electrónica de comunicaciones informáticas, la medicina, la maquinaria eléctrica y otras manufacturas de gama alta tienen un mejor rendimiento, con una tasa media de crecimiento compuesto de tres a ños de 18,4%, 12,8%, 10,8%, respectivamente, y una mejora de 1,1, 0,3, 0,7 puntos porcentuales en relación con el ciclo. En general, el 84,6% de la industria manufacturera experimentó una mejora marginal, limitada por el lento ritmo de reanudación de la producción en Shanghai, la fabricación de automóviles todavía estaba bajo presión en mayo, y la tasa media de crecimiento compuesto de tres a ños disminuyó 0,1 puntos porcentuales a - 6,3% en comparación con el valor anterior. A principios de junio, la reanudación de la producción se llevó a cabo en Shanghai. En la actualidad, las fábricas de cabeza, como Tesla Shanghai super Factory y SAIC Passenger Car Company Lingang Factory, han reanudado la producción de doble turno. Con la reanudación gradual de la cadena de suministro de automóviles en el delta del río Yangtze, se espera que la inversión en la fabricación de automóviles se repare obviamente en junio.
El crecimiento de la inversión en infraestructura se mantuvo estable y aumentó a alrededor del 8,5% en junio. De enero a mayo, la tasa general de crecimiento de la infraestructura fue del 8,16%, aproximadamente igual al 8,26% de enero a abril; La infraestructura en sentido estricto (excluida la electricidad) aumentó un 6,7%, frente al 6,5%.
Según la industria, la gestión de los recursos hídricos y la calefacción eléctrica mantienen una tasa de crecimiento superior al 10%, que es del 11,8% y el 11,5%, respectivamente, y la tasa de crecimiento de la inversión en transporte ferroviario y por carretera sigue siendo baja, que es del - 3,0% y del - 0,3%, respectivamente. El 23 de mayo, la reunión ordinaria del Estado señaló que "se iniciará un nuevo grupo de proyectos de conservación del agua, en particular el riego a gran escala, el transporte, la reconstrucción de antiguas zonas residenciales y el corredor de tuberías subterráneas", y se espera que la infraestructura de conservación del agua siga mejorando en el a ño. Mirando hacia atrás, el impacto de la epidemia, la reducción de impuestos a gran escala, las empresas inmobiliarias siguen siendo cautelosas y otros factores bajo el efecto combinado de la presión fiscal local. Bajo la suposición neutral, se espera que la deuda especial aumente 1,5 billones de dólares en el segundo semestre del año, y que el próximo año apruebe 1 billón de dólares por adelantado para complementar aún más los recursos financieros locales. Teniendo en cuenta que todavía es difícil formar una carga de trabajo en especie en el a ño mediante la concesión anticipada de cuotas, asumimos neutral que alrededor de 1,5 billones de nuevos bonos especiales pueden realizar la carga de trabajo en especie en el año. Anteriormente calculamos que la proporción de bonos especiales invertidos en infraestructura en 2020 y 2021 es de alrededor del 65% y el 56%. Si tomamos el valor medio del 60% como referencia, el aumento de los fondos de infraestructura en el segundo semestre de 2022 será de 1,5 0,6 = 0,9 billones de yuan. Suponiendo que la cantidad de otros fondos no cambie y que la inversión en deuda especial aumente en 0,9 billones de dólares, se espera que el crecimiento anual de la infraestructura aumente del 6,0% al [9,0%, 10,0%]. A corto plazo, al 15 de junio, se habían emitido 722700 millones de yuan de nuevos bonos especiales y 652400 millones de yuan de financiación neta en junio, y se preveía que la emisión total de junio superaría los billones de yuan. Con la emisión de bonos especiales y la mejora de la situación epidémica, esperamos que la inversión en infraestructura aumente a alrededor del 8,5% en junio.
Consumo y empleo: en mayo, la prevención y el control de la epidemia en el norte de China se hicieron más estrictos, lo que retrasó la recuperación del consumo en todo el país y continuó estructuralmente la tendencia de "debilitamiento opcional, daño post - ciclo inmobiliario". La tasa de desempleo ha disminuido ligeramente y la situación del empleo en las universidades sigue siendo grave.
En cuanto al consumo, en mayo, el total acumulativo de la sociedad cero fue de - 1,5% en comparación con el año anterior, lo que representa una disminución de 1,3 puntos porcentuales en comparación con el valor anterior, y de - 6,7% en comparación con el mes anterior, lo que representa una disminución de 2,0 puntos porcentuales En comparación con el valor anterior. En cuanto a la estructura, la tendencia de "debilitamiento opcional, daño del ciclo posterior a la propiedad" continúa, los productos petrolíferos, los cereales y el petróleo, las bebidas, los medicamentos chinos y occidentales aumentan 14,1%, 10,0%, 9,8%, 9,2% año tras año, y la tasa de crecimiento cero de La joyería de oro y plata, los electrodomésticos, los materiales de construcción y las empresas de automóviles disminuye 3,3%, 2,9, 1,7 y 1,5 puntos porcentuales en comparación con el valor anterior. Mirando hacia atrás, con la regresión de las variables epidémicas, el exceso de ahorro acumulado de dos años se convierte en el consumo real de bonos de consumo superpuestos más Código, se espera que atraiga a la sociedad de 2,9 puntos porcentuales. Exceso de ahorro: según la investigación del Oxford Institute of Economics, el exceso de ahorro de China representa el 6,4% del PIB en 2020; La encuesta de la Reserva Federal de Nueva York sobre el gasto de los hogares en tres rondas del plan de estímulo mostró que la propensión marginal al consumo de los residentes a recibir subsidios fiscales durante el brote fue del 29%, el 26% y el 25%, respectivamente. Suponiendo que el 10% del exceso de ahorro de China en los últimos dos años se traduzca en consumo real, el impulso a la sociedad cero en 2022 será del 1,9%. Bonos de consumo más Código: en comparación con 2020, esta ronda de bonos de consumo se centra en el consumo a granel de automóviles, electrodomésticos y otros, y calculamos que el efecto de atracción es de aproximadamente 7,5 - 8,0 veces, más de 6,4 veces en 2020. Entre ellos, Guangdong, Zhengzhou, Wuxi y Hainan fueron 5,9, 7,5, 6,3 y 8,3 veces, respectivamente. Refiriéndose a 28 ciudades y más de 170 ciudades de enero a mayo de 2020, la emisión acumulada de vales de consumo alcanzó más de 19.000 millones de yuan, suponiendo que 50.000 millones de yuan de vales de consumo se emitieran este año, el consumo de 400000 millones de yuan de los residentes se impulsaría y la tasa de crecimiento cero de la sociedad se mejoraría en un 1,0%. Esto sugiere que el consumo de automóviles podría ser un sub - ítem que superó las expectativas en el segundo semestre del a ño.
En cuanto al empleo, la tasa de desempleo de la encuesta urbana disminuyó en 0,2 puntos porcentuales al 5,9% en comparación con el valor anterior, que sigue siendo superior al Centro de la tasa de desempleo anual del 5,5%. En cuanto a la estructura, la tasa de desempleo de la encuesta de empleo de 25 a 59 años disminuyó en 0,2 puntos porcentuales hasta el 5,1%, pero la tasa de desempleo de la encuesta de empleo de 16 a 24 años aumentó en 0,2 puntos porcentuales hasta el 18,4%, reiterando que los datos económicos de abril comentaron "Estamos a 5,5 por ciento de distancia, qué tan lejos queda?" En segundo y tercer trimestre, la situación del empleo del personal universitario sigue estando bajo presión. En mayo de 2022, las ciudades crearon 5,29 millones de nuevos puestos de trabajo, con un total acumulativo de - 7,84% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. Si el progreso de la aplicación del empleo en el año se mide por el índice de "nuevos puestos de trabajo en las ciudades / empleo en El año en curso en las ciudades", calculamos que el progreso de la aplicación del empleo en mayo fue del 39,2%, que fue inferior al 45,2% del mismo período del año pasado y casi el 38,8% en 2020. En cuanto a la contratación de mano de obra, la mejora marginal de las pequeñas empresas, el PMI de los empleados de las pequeñas empresas aumentó en un 1,3% a 47,2 puntos porcentuales en comparación con el mes pasado, y la mejora fue mejor que la de las grandes y medianas empresas. El seguimiento de la política de rescate de las empresas (en particular, el rescate de precisión de las pequeñas y medianas empresas) sigue siendo necesario para una aplicación rápida y detallada, a fin de garantizar la estabilidad de los medios de vida y la estabilidad de la política de empleo.
En abril y mayo, el crecimiento económico correspondiente podría ser de - 1,9% y - 0,2%, respectivamente. Situación neutral, se espera que el PIB del segundo trimestre aumente ligeramente en comparación con el mismo período del año anterior; Es difícil lograr un crecimiento superior al 1%.
Utilizamos el método de producción para medir el PIB del segundo trimestre en comparación con el mismo período del año pasado, se espera que entre el 0% y el 1%. Según los datos mensuales y de alta frecuencia, el PIB correspondiente a abril y mayo puede ser de - 1,9% y - 0,2%, respectivamente. Si el PIB en el segundo trimestre aumenta más del 0% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, el crecimiento económico en junio será superior al 2%. Sin embargo, para lograr un crecimiento del PIB de más del 1% en el segundo trimestre en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, se necesita un crecimiento económico de más del 5,1% en junio, y la correspondiente industria terciaria (servicios) necesita recuperarse a más del 4,1%, lo que es difícil. Por lo tanto, en general, la presión sobre el crecimiento estable sigue siendo elevada, y la política de crecimiento estable de seguimiento debe seguir acelerando el aumento, especialmente la política fiscal, la propiedad sigue siendo floja, la política monetaria estructural lleva a cabo el riego por goteo preciso, etc. por supuesto, el control de la epidemia Es ahora la mayor variable marginal de apoyo.
Indicación del riesgo
La situación epidémica supera repetidamente las expectativas, la tasa de disminución de la propiedad supera las expectativas, la aplicación de políticas no es tan fuerte como se esperaba
