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El 15 de junio, la Oficina de Estadística publicó los datos económicos de mayo de 2022, el valor añadido de la industria por encima de la escala nacional, el volumen total de ventas al por menor de bienes de consumo social y la inversión en activos fijos (excluidos los hogares rurales) fueron respectivamente + 3,3%, 1,5% Y + 6,2% año tras año.
A continuación, depende de si la demanda tiene éxito.
En general, la trayectoria de la recuperación económica en mayo es básicamente la misma que en 2020, y la recuperación se debe a que la situación epidémica es controlada gradualmente por el lado de la oferta, mientras que los pedidos atrasados durante la situación epidémica también constituyen un cierto apoyo. Sin embargo, la diferencia es que, en comparación con 2020, la reparación de la demanda de la ronda actual es más lenta, la tasa de crecimiento de la Ronda de ajuste de la estación cero tomó dos meses para lograr un crecimiento positivo, y el alcance es obviamente bajo. Al mismo tiempo, los datos inmobiliarios no son optimistas, aunque la política de Estabilización de la propiedad sigue aumentando, el margen de ventas de la propiedad mejora, pero las expectativas de los residentes bajo la influencia de la mejora de las ventas sigue siendo difícil.
A continuación, la clave del cambio fundamental macroscópico radica en si el lado de la demanda puede tener éxito en la "captura". Por un lado, en el fortalecimiento de la función de la política, la resistencia de la inversión en infraestructura es prominente, y con la participación de la línea de política en el proceso de promoción de la construcción de infraestructura en esta ronda, el espacio de la inversión en infraestructura a corto plazo se ha fortalecido aún más, pero El apoyo a los fondos financieros sigue siendo la incertidumbre importante de la inversión en infraestructura a finales de año. Por un lado, la posición del ciclo en sí es débil, las exportaciones, los dos motores de la demanda inmobiliaria se enfrentan a una presión considerable, y en un corto período de tiempo es difícil tener una mitigación obvia, y se espera que el consumo de los residentes se mantenga en un Estado más débil, la carga de La fuerza motriz de la demanda más presión sobre la infraestructura.
Por lo tanto, la fuerza de la construcción de capital tiene un impacto decisivo en la macroeconomía en el segundo semestre del a ño, y debe prestarse atención a dos aspectos. ¿En primer lugar, cómo se aplica la política fiscal incremental? El poder de los bancos significa que la probabilidad de bonos especiales está disminuyendo. En la actualidad, en condiciones más optimistas, el aumento del espacio fiscal y el aumento de los préstamos de 800000 millones de yuan para la construcción de infraestructura de los bancos de políticas pueden llenar básicamente la brecha financiera causada por la epidemia, pero el espacio de crecimiento más allá de la brecha debe depender del modelo de préstamo de los Bancos de políticas. ¿En segundo lugar, puede abrirse la inversión y la financiación urbanas? Los fondos financieros son importantes para la inversión en infraestructura, pero los fondos complementarios fuera de las finanzas también son fundamentales. Según las observaciones actuales, el control de la deuda oculta sigue siendo la Línea Roja, la posibilidad de una relajación significativa de la inversión y la financiación urbanas es limitada, y la sostenibilidad de la inversión en infraestructura en el cuarto trimestre aún no se ha observado.
Lado de la oferta: la producción toma la iniciativa en la reparación, la sostenibilidad todavía depende de la demanda
En abril, el valor añadido industrial aumentó de la disminución a la disminución en el mismo mes, registrando un 0,7%, lo que representa un aumento de 3,6 PCT en comparación con abril. El trimestre también registró un crecimiento positivo, registrando un 5,61%, con una fuerte recuperación de 11,4 PCT en abril. En comparación con el mismo período del a ño anterior, el aumento de la sincronización de la relación entre el anillo, lo que significa que con el mismo año 2020, el final de la producción una vez más tomó la iniciativa en la realización de "creep pit".
Creemos que la mejora de la producción industrial se debe, por una parte, a la liberación centralizada de los pedidos atrasados durante la epidemia de abril y, por otra, a la rehabilitación de la cadena de suministro después de que la epidemia se controlara gradualmente. En mayo, el índice de prosperidad de la industria Logística de China (LPI) alcanzó el 49,3% y aumentó 6,5 PCT en comparación con el valor anterior. La recuperación de la cadena de suministro y la reanudación de la producción avanzaron constantemente, y la apertura gradual de las empresas industriales aguas arriba y aguas abajo proporcionó condiciones objetivas para La mejora de la producción. La restricción de la situación epidémica en el lado de la oferta se está eliminando gradualmente, el retraso actual en la producción de pedidos todavía tiene apoyo, pero la sostenibilidad de la reparación depende del lado de la demanda, la clave es si la política incremental puede proporcionar suficiente demanda anticíclica.
Por categoría, la mejora de la fabricación es más evidente. El valor añadido de la industria minera, la industria manufacturera y la industria de la electricidad y el agua fue del 7,0%, 0,1% y 0,2%, respectivamente, en comparación con el mismo mes, de los cuales la industria minera y la industria de la electricidad y el agua disminuyeron 2,5 y 2,9 PCT, respectivamente, y La industria manufacturera aumentó 4,7 PCT. Desde el punto de vista de los datos de la industria de Subdivisión, las industrias relacionadas con la exportación, como la fabricación de maquinaria y equipo eléctricos, la industria de productos químicos y la industria de fabricación de equipos especiales, han logrado buenos resultados, y la clave para mejorar la industria manufacturera es compensar y acelerar los pedidos atrasados de exportación.
Desde el punto de vista de la producción de productos, la tasa de crecimiento de la producción de cemento, acero bruto y acero disminuyó un 17,0%, un 3,5% y un 2,3%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año pasado, pero aumentó ligeramente en comparación con abril, lo que indica que la producción de productos aguas arriba disminuyó en comparación con el año pasado, pero se ha recuperado. Entre los productos intermedios, los nuevos vehículos energéticos crecieron un 108,3% año tras año, 66,1 PCT más que el mes pasado, posiblemente debido al apoyo a las políticas y a la recuperación de la cadena de suministro.
Lado de la demanda: el consumo es débil, la capacidad de construcción de capital es obvia
Consumo:
En general, el margen de consumo se recuperó en mayo, pero la reparación fue menor. En mayo, el volumen total de ventas al por menor de bienes de consumo disminuyó un 6,7% y un 4,4% en comparación con el mismo per íodo del año anterior. Desde el punto de vista de la relación de la cadena, en mayo, la tasa de crecimiento del trimestre cero aumentó un 0,05%, de negativo a positivo, en comparación con el valor anterior aumentó 7,6 PCT. Aunque el consumo ha mejorado en comparación con abril, en comparación con mayo de 2020 y agosto de 2021, el período de recuperación de la Ronda cero es más largo y más pequeño, y la demanda de los residentes sigue siendo débil.
En cuanto a las categorías, 14 de las 15 ventas al por menor de productos sujetos a cuotas aumentaron en comparación con el año anterior. Entre ellos, la tasa de crecimiento interanual del tabaco y el alcohol cambió de negativo a positivo, registró un 3,8% en mayo, en comparación con el valor anterior aumentó en 10,8 PCT. Sólo los electrodomésticos y el equipo de audio y vídeo de esta categoría fueron arrastrados por la recesión del mercado inmobiliario, la tasa de crecimiento interanual en abril cayó 2,5 PCT. La disminución de los bienes de consumo opcionales siguió disminuyendo, y la tasa de crecimiento de los cosméticos, las joyas de oro y plata, los equipos de comunicaciones y los automóviles aumentó en un 11,3%, 11,2, 14,1 y 15,6 PCT, respectivamente, en comparación con el valor anterior. La tasa de crecimiento del consumo de cereales, aceites, alimentos y bebidas aumentó un 12,3% y un 7,7%, respectivamente, en mayo, en comparación con el valor anterior de 2,3, 1,7 PCT.
En el seguimiento, debido a la perturbación de la situación epidémica local y a la influencia de los ingresos de los residentes, la voluntad de consumo de los residentes puede seguir siendo baja, y se prevé que la recuperación del consumo siga siendo débil. Se espera que el problema de la falta de escenarios de consumo fuera de línea siga mitigando, pero a corto plazo el espacio es limitado, y el flujo de personas a través de la región sigue siendo la principal restricción del consumo fuera de línea. Con la reducción del impuesto sobre la adquisición de vehículos y otras políticas, se espera que el consumo de automóviles se convierta en un importante motor incremental.
En la esfera de las inversiones:
En mayo, la inversión en activos fijos registró un 4,7% en comparación con el mes anterior, un aumento de 2,9 PCT con una mayor contribución a la inversión en infraestructura. En mayo, la inversión en activos fijos aumentó un 0,7% en comparación con el trimestre anterior, de negativo a positivo, lo que representa un nuevo aumento de la tasa de crecimiento en comparación con el trimestre anterior y un aumento continuo de la política de crecimiento estable.
La inversión inmobiliaria registró un descenso de 2,4 PCT de - 7,7% en comparación con el mes anterior. En cuanto a la construcción, la zona de construcción disminuyó ligeramente en 0,1 PCT, la nueva zona de construcción disminuyó en 2,3 PCT, la zona terminada disminuyó en 17,2 PCT y el margen de construcción del nuevo proyecto se aceleró. La adquisición de tierras sigue siendo insatisfactoria, la superficie de adquisición de tierras, el precio de transacción de la tierra sigue aumentando negativamente, pero el rendimiento se ha diferenciado, el primero se redujo en 14,2 PCT, el segundo se amplió en 12,1 PCT. Las ventas mejoraron, la superficie de ventas de viviendas comerciales, las ventas disminuyeron un 31,8%, 37,7%, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del año pasado, la disminución se redujo en un 7,2%, 8,9%, las casas fuera de línea se restablecieron gradualmente superponiendo las políticas locales para aumentar el poder, La voluntad marginal de los residentes de mejorar la compra.
En comparación con abril, la inversión en infraestructura de calibre ancho y estrecho registró un 7,9% y un 7,2% respectivamente, lo que representa un aumento de 3,6 y 4,3 PCT. La inversión inicial en infraestructura se ve afectada por la situación epidémica de la construcción bajo presión, la situación epidémica gradualmente controlada, la resistencia de la inversión en infraestructura se ha reflejado.
Creemos que con la disminución de la perturbación de la epidemia, la emisión acelerada de nuevos bonos especiales, el aumento de 800000 millones de yuan en los préstamos de infraestructura de los bancos de política, la adición de los efectos meteorológicos extremos del Q3 en 2021, la base más baja, la inversión en infraestructura todavía tiene un fuerte apoyo. Sin embargo, sigue siendo necesario prestar atención a la cuestión de si los fondos adicionales pueden vincularse después de la emisión de nuevas obligaciones especiales y si la inversión y la financiación urbanas pueden abrirse eficazmente para formar un conjunto completo de fondos financieros.
Las inversiones manufactureras aumentaron un 7,1% en el mismo período del mes pasado, un ligero repunte de 0,7 PCT. En el futuro, la inversión en la industria manufacturera debe centrarse en tres aspectos: En primer lugar, si los precios de la energía y las materias primas exprimirán los beneficios de la industria manufacturera; En segundo lugar, si las expectativas de las empresas pueden mejorarse eficazmente; En tercer lugar, si el grado de mejora de la demanda terminal puede mejorar eficazmente la utilización de la capacidad.
Estrategia de inversión: la deuda a tipo de interés no debe ser radical
Mirando hacia el futuro, se espera que los fundamentos económicos sigan siendo débiles, pero también es cierto que la mejora marginal no se mantendrá en la parte inferior de abril o mayo. Para el mercado de bonos, el cambio marginal es más crítico y los factores positivos se están debilitando gradualmente.
Por un lado, aunque el Banco Central probablemente mantiene una tasa de liquidez floja, el 1,3 - 1,4% de los precios a un día no están a la altura de las expectativas, y el volumen de la oferta de deuda del Gobierno y la transferencia de crédito han dado lugar a un aumento definitivo del Centro de precios de los fondos. En el entorno de liquidez de abril y mayo, los tipos de interés a largo plazo no pueden dar precios efectivos, lo que significa que la mentalidad cautelosa de los inversores es difícil de cambiar fácilmente, y el precio marginal de los fondos es difícil de seguir siendo el factor impulsor de la disminución de los tipos de interés.
Por otra parte, en el mercado anterior, el límite inferior de la volatilidad de los tipos de interés ha sido básicamente claro, para romper o acercarse al límite inferior, la necesidad de un fuerte positivo más allá de las expectativas. La probabilidad de un aumento de las tasas de interés en el extranjero y una recuperación gradual de la economía china es baja.
Por lo tanto, el nivel actual de los tipos de interés es fácil de subir y bajar, y el aumento marginal de los precios de los fondos también plantea dificultades y desafíos a la estrategia de apalancamiento.
Indicación del riesgo
Las epidemias siguen siendo inciertas.
