Eventos: con el control gradual de la situación epidémica en Shanghai y Beijing, se espera que la reanudación de la producción se acelere después de la epidemia, y se espera que todas las partes tengan más expectativas de la tendencia de seguimiento de la economía y el mercado.
Conclusiones básicas: junio es la ventana clave, seis pistas para el bien pueden estar aumentando.
1, las cosas están cambiando, junio puede convertirse en la línea divisoria de la economía y el mercado, debido a las “cuatro contradicciones” se espera que dé la bienvenida a un cambio. En los informes anteriores seguimos sugiriendo que “el Fondo de la política” se confirma, “el Fondo de la aplicación” también se confirma, pero “el Fondo de la economía, el Fondo del mercado” puede necesitar ser molido; Junio es una ventana importante para ver si la economía y los mercados pueden salir del Fondo. La lógica central detrás de esta afirmación es que hemos enfatizado repetidamente las “cuatro contradicciones” desde abril, a saber: la prevención de epidemias y el crecimiento constante; Hacer hincapié en la aplicación de la sustitución y la rendición de cuentas de vs; New Policy (Loose Property, etc.) vs hard constraints; Estabilizar el exterior frente a la Reserva Federal de los Estados Unidos, Rusia, Ucrania y los juegos entre China y los Estados Unidos. En este momento, las “cuatro contradicciones” pueden estar cambiando.
2. Para ser específico, el mes clave de junio se centra en seis pistas principales:
Pista 1 – situación epidémica: mantener un ojo en Shanghai y Beijing a corto plazo y seguir el progreso de la normalización del ácido nucleico. Es evidente que el aumento de la epidemia en China desde marzo ha sido la mayor perturbación de la economía y los mercados. Al 5 de junio, el número de ciudades afectadas por la epidemia en todo el país (zonas de riesgo medio y alto + zonas de riesgo bajo pero epidémico) había disminuido a 12, con un PIB del 10,7% y una disminución del 17,9% con respecto al mes anterior. En general, desde mediados y finales de mayo, la situación general de la epidemia en China ha seguido disminuyendo, en particular en Beijing y Shanghai. En el futuro, debemos seguir de cerca la evolución de la liberalización gradual de Shanghai y Beijing. Además, el ácido nucleico normalizado se está difundiendo en todo el país (A finales de mayo había 5 provincias, más de 50 ciudades), y el seguimiento también debe seguir el progreso real en todas partes.
Pista 2 – cambio de mandato: 24 provincias han cambiado, las siete provincias restantes están programadas para finales de junio, lo que indica que se espera que la política se acelere en el segundo semestre del año. En el informe anterior señalamos que la sustitución puede ser un factor que influye en la aplicación de las políticas. Los datos muestran que 14 provincias completaron la sustitución del Comité Provincial del partido antes de finales del año pasado (el PIB en 2021 representó el 46%), 17 provincias restantes (el PIB en 2021 representó el 54%) a partir de finales de abril de este año, incluyendo cuatro municipios directamente dependientes del Gobierno central, Guangdong, Jiangsu, Shandong y otras provincias, hasta el 6 de junio, pero también Beijing, Shanghai, Tianjin, Zhejiang, Hubei, Jilin, Ningxia y otras siete provincias, según lo previsto antes de finales de junio se completará. A la luz de la experiencia anterior, se espera que la aplicación de la política se acelere aún más en el segundo semestre del año.
Pista 3 – política incremental: dos puntos de vista a corto plazo, Song Property (North to Shenzhen Hangzhou and other core First and second line), la brecha de financiación (Bonos especiales del Tesoro & reducir las tasas de interés). El crecimiento constante en el segundo semestre del a ño sigue siendo un requisito difícil, y la política seguirá siendo vigorosa, por una parte, la reunión de alto nivel de los últimos dos o tres meses ha seguido haciendo hincapié en la “Aplicación de la” política de existencias para acelerar el aterrizaje; Por otra parte, la política incremental “no sale temprano, puede salir”, puede dividirse en dos categorías principales: una es el crecimiento constante de las manos específicas, incluyendo la relajación de la propiedad inmobiliaria, la expansión de la infraestructura, la promoción del consumo, la estabilidad del comercio exterior, etc., entre las cuales la propiedad inmobiliaria es sin duda la máxima prioridad, a corto plazo, centrándose en Beijing, Shanghai, Shenzhen, Hangzhou y otros núcleos de la primera y segunda línea de aflojamiento; La otra es cómo complementar el déficit de financiación, seguir sugiriendo que la emisión de bonos especiales todavía es posible, junio o julio, la reducción de las tasas de interés también merece la pena esperar. Cabe señalar que la 35ª reunión del Comité Permanente del Congreso Popular Nacional se celebrará del 21 al 24 de junio, pero el proyecto de examen divulgado no contiene Bonos especiales, lo que indica que es poco probable que se emitan bonos especiales en junio y que es necesario seguir de cerca las reuniones de seguimiento (según lo previsto, una En agosto y otra en octubre).
Pista 4 – reanudación de la producción: sobre la base de la experiencia de Shenzhen, alta frecuencia, PMI tres dimensiones, el progreso actual de la recuperación económica es lento, todavía en la parte inferior del intervalo, junio de rebote puede ser. Si nuestro informe anterior analiza, a partir de la experiencia del ácido nucleico de normalización de Shenzhen, después de la epidemia un mes el flujo de personal básicamente se recupera el nivel del año pasado, pero la presión de la propiedad, el consumo, el empleo sigue siendo grande; Desde el punto de vista de la alta frecuencia nacional y la PMI, el volumen de pasajeros del metro de nueve ciudades y el índice logístico nacional de transporte de mercancías en la primera semana de junio fueron todos alrededor del – 24% en comparación con el mismo período del año pasado, y los tiempos de viaje y los ingresos de Las vacaciones del barco dragón fueron respectivamente – 10,7% y – 12,2% (las vacaciones del día de mayo fueron – 30,2% y – 42,9%). Tanto las PMI manufactureras como las no manufactureras se recuperaron en mayo, pero se mantuvieron fuera de línea. En general, el impacto de la epidemia ha disminuido, pero la reanudación de la producción, la recuperación económica sigue siendo lenta. A partir de esta semana se publicarán sucesivamente los datos económicos y financieros de mayo, se espera que sigan siendo bajos; Se espera que el repunte se produzca en junio, ya que la epidemia, las ventas de bienes raíces y automóviles, la infraestructura y el consumo después de la epidemia son la clave.
Pista 5 – Fed: el aumento de las tasas de interés de la reunión del 15 de junio es casi seguro, centrándose en la trayectoria de los aumentos de las tasas de interés y la inflación. A partir del 5 de junio, la probabilidad implícita de que los futuros de tipos de interés federales aumenten los tipos de interés a 50 BP en las reuniones de junio y julio de la Reserva Federal, una expectativa que no ha cambiado en gran medida desde finales de abril, pero sigue habiendo diferencias sobre si “el aumento de los Tipos de interés en septiembre será de 50 BP o 25 BP y cuándo se detendrá el aumento de los tipos de interés”. La reunión del 15 de junio de la Reserva Federal se centrará en si implicará un aumento de las tasas en septiembre, as í como en la trayectoria futura de los aumentos de las tasas, como se muestra en el gráfico de matriz de puntos actualizado. Además, el 10 de junio se publicarán datos sobre la inflación en los Estados Unidos, que se espera que el IPC sea del 8,2% en mayo (8,3% en abril y 8,5% en marzo). El fuerte aumento de los precios de la energía y el petróleo en mayo, debido al empeoramiento del conflicto ruso – ucraniano y a la intensificación de las sanciones europeas y estadounidenses desde finales de abril, podría dar lugar a que los datos del IPC de los Estados Unidos superaran las expectativas en junio, lo que podría perturbar los precios de Los activos y las expectativas de la Reserva Federal de aumentar las tasas de interés.
Pista 6 – juego geopolítico: el conflicto ruso – ucraniano sigue siendo continuo, la relación Sino – estadounidense aumenta la variable, hay dos posibles beneficios a corto plazo. Por una parte, el conflicto ruso – ucraniano ha durado más de tres meses, y hay indicios de que la posibilidad de un fin a corto plazo no es alta, lo que también exacerbará aún más la crisis energética mundial (la inflación puede ser elevada) y la crisis alimentaria, la reciente reunión de alto nivel de China también ha subrayado repetidamente la importancia de la estabilidad energética, la estabilidad alimentaria y la estabilidad de los precios. Por otra parte, las relaciones entre China y los Estados Unidos, a través de una serie de movimientos de la administración Biden en los últimos meses, y luego a través de las elecciones de mitad de período de los Estados Unidos en la segunda mitad, las relaciones entre China y los Estados Unidos siguen siendo variables, pero a corto plazo pueden tener dos ventajas, una es la posible exención arancelaria sino – estadounidense, y la otra es la posibilidad de mejorar el “Seminario”.
Consejos de riesgo: la situación epidémica, el entorno externo, la fuerza de la política y otros cambios más allá de lo esperado.
