Puntos de inversión
Punto de vista básico de la asignación de activos en junio: en el informe sobre la asignación de activos y la estrategia de inversión del segundo trimestre, señalamos que, en general, el rendimiento de los bonos en el segundo trimestre es mejor que el rendimiento de los fondos propios, y en el sector de los fondos propios se sugiere asignar el sector de crecimiento estable representado por los bienes financieros y el sector TMT. Para junio, al final del segundo trimestre, creemos que la relación de precios de los activos cambiará y que el rendimiento de las acciones de este mes será mejor que los bonos. Mirando hacia atrás en el rendimiento de los derechos e intereses a principios del segundo trimestre, realmente salió de un mercado de crecimiento estable espectacular, creemos que en la segunda mitad del segundo trimestre de junio puede salir del mercado de crecimiento representado por TMT, nueva energía. La visión general de la comparación de activos es que las acciones
Bonos convertibles \uf0b1 reits mercancías tipos de interés crédito.
Período de crisis económica y política
Los datos financieros se caracterizan por una clara divergencia entre el crecimiento del m2 y los préstamos. Los préstamos en renminbi más débiles de lo esperado se debieron principalmente a las perturbaciones de la epidemia y a las perturbaciones estacionales. M2 aumentó un 10,5% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior y 0,8 puntos en comparación con el mes anterior, lo que representa una clara desviación del rendimiento social y financiero. Creemos que la retención de impuestos puede permitir que el dinero fluya de los departamentos gubernamentales a los departamentos físicos, pero el tiempo puede estar atrasado, lo que se refleja en el aumento de los depósitos de las empresas sigue siendo bajo. Otro punto que no se puede pasar por alto es que, a partir de mediados y finales de febrero, los depósitos de los residentes han estado en un alto nivel, en retrospectiva, el seguimiento de la introducción de políticas para estimular el consumo es plenamente necesario.
Según los datos económicos, la inversión en activos fijos también disminuyó considerablemente en abril, y la industria inmobiliaria en su conjunto entró en un ciclo descendente, pero la inversión en infraestructura y la inversión en manufactura mostraron cierta resistencia. Debido a que la situación epidémica obstaculiza la construcción, la tasa de crecimiento de la infraestructura disminuyó en abril, mientras que la emisión de bonos especiales en abril fue obviamente baja, se espera que la circulación futura se recupere rápidamente y que la seguridad de la recuperación de la infraestructura sea mayor. La inversión de la industria manufacturera en el entorno epidémico no está funcionando bien, la presión de las empresas aumenta, pero la introducción de la política de “retención y devolución de impuestos” es sin duda una gota en la nieve.
Debido a la perturbación de la situación epidémica y a la obstrucción de la cadena de suministro, la mayoría de los cambios marginales en el volumen y los precios de la industria son negativos. Las mejores mejoras en los beneficios son la fabricación de alimentos, la elaboración de alimentos agrícolas y secundarios y la fabricación de muebles, que se concentran en los tramos inferiores. Aunque los beneficios se concentran en la parte superior de la cadena industrial en términos absolutos, los beneficios de la parte inferior se recuperan rápidamente en términos de mejora marginal mensual. Con la desaceleración del aumento de los precios de los recursos en el segundo semestre del año, el margen bruto de las empresas que cotizan en bolsa mejorará considerablemente. Para las empresas medianas y descendentes afectadas por los costos, esto constituirá un apoyo obvio al rendimiento, y la mejora de los márgenes de beneficio también apoyará los beneficios empresariales.
En mayo se lanzaron varias conferencias de pesaje y discursos importantes, el mes más intenso de la Conferencia de este año, que infundió un fuerte impulso al mercado. Por una parte, las políticas industriales, como los bienes raíces, la economía de plataformas y las subvenciones para automóviles, han ido en aumento; Por otra parte, el aumento de la retención de impuestos, la emisión anticipada de bonos especiales.
Perspectiva del rendimiento de los activos en mayo
El rendimiento del estilo, el ciclo y el rendimiento del crecimiento es mejor, la disminución más profunda es principalmente el estilo financiero, antes de beneficiarse del “crecimiento constante” de las finanzas, la placa inmobiliaria parece un cierto grado de retrollamada, la propiedad se debe principalmente a que la política inmobiliaria ha sido más dinámica en el contexto de las ventas y la inversión inmobiliarias no ha mejorado significativamente. Las acciones bancarias se debieron principalmente a la reducción de la LPR durante cinco años a la presión sobre los activos bancarios. El sector de los automóviles de consumo tuvo el mejor desempeño el mes pasado, principalmente debido al apoyo sustancial de la política, la reducción parcial del impuesto sobre las compras de automóviles y las subvenciones a la compra de automóviles han aportado importantes beneficios a la industria.
En cuanto a la financiación, el nivel de capital se mantuvo abundante en mayo, lo que ayudó a mantener la deuda a corto plazo caliente. Dr001, dr007, el promedio mensual de 12 BP, 19 BP, respectivamente, los tipos de interés shibor de 3 meses en su conjunto siguen bajando, los tipos de interés de 3 meses AAA Interbank Deposit Issue First down and later up. En cuanto a los tipos de interés, la tendencia a la baja se presenta principalmente como una conmoción cerebral. La situación epidémica se ha controlado gradualmente, la política sigue aumentando el Código para fortalecer las expectativas de crédito amplio, la presión sobre la deuda a largo plazo, pero la política monetaria floja, los fundamentos económicos siguen siendo pobres para el mercado de bonos, lo que ha dado lugar a un espacio de amortiguación. En términos de crédito, el mercado de bonos de crédito de mayo fue el más extremo de la “escasez de activos”. Por una parte, la liquidez del mercado es abundante, el costo de la recompra a un día es estable en 1,30 – 1,40% bajo, por otra parte, el impacto de la temporada de informes anuales, la emisión de bonos de crédito en el mercado de primer nivel en mayo se redujo significativamente, el mercado puede coincidir con La escasez de variedades, lo que dio lugar a una rápida disminución de la tasa general de rendimiento de los bonos de crédito, el diferencial de calificación crediticia sigue comprimiéndose.
En mayo, los precios de los productos básicos disminuyeron en parte, los precios de la energía, como el petróleo, el petróleo crudo, etc., siguieron aumentando, los precios del maíz cayeron bruscamente, los precios del metal industrial, el aluminio y el cobre cayeron. Debido a las tensiones entre Rusia y Ucrania, la Unión Europea adoptó sanciones contra el petróleo ruso, el petróleo en mayo mantuvo una tendencia de volatilidad estrecha. El oro de COMEX se vio obligado a subir las tasas de interés de la deuda estadounidense y a aumentar el índice del dólar estadounidense después de una fuerte caída. Es la escalada del conflicto ruso – ucraniano la que causa el deterioro de las perspectivas económicas mundiales, la disminución de la preferencia por el riesgo de mercado, al mismo tiempo, como Rusia y Ucrania son la energía, el mineral y otras materias primas básicas, as í como el trigo, el maíz y otros países exportadores importantes, La escalada del conflicto ruso – ucraniano también ha intensificado las previsiones de inflación mundial.
En mayo, el precio medio mensual de cierre de los fondos de propiedad reits cayó de – 0,13%, mientras que el de las franquicias cayó de 0,43%. Reits China China Communications Construction Company Limited(601800) reit, Ping An Guangzhou Guanghe reit and shougang Green Energy reit of China Airlines ranked the top three Monthly Rise and drop, respectively 2.14%, 0.46% and 0009%, real property rights Boshi Shekou Property Park reit Monthly Rise and drop ranked the last, to – 0.69%. El mayor impacto de la epidemia en huaan zhangjiang Everbright reits también tuvo un desempeño deficiente, con un aumento o disminución de – 0,02%.
Perspectivas generales de la recuperación después de la epidemia – perspectivas de la asignación de activos en junio
Apetito de riesgo y relación de precios de los activos: la Reserva Federal de los Estados Unidos aumentó las tasas de interés 50 BP en mayo, comenzó a reducir en junio, pero básicamente descartó la posibilidad de un solo aumento de las tasas de interés 75 BP en junio y julio, a principios de junio los datos no agrícolas de Los Estados Unidos superaron fuertemente las expectativas, las expectativas de aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal se han calentado, el mercado espera que las tasas de interés aumenten 50 BP en junio y julio la probabilidad es del 100%. El reciente repunte de los tipos de interés de la deuda de los Estados Unidos de un mínimo del 2,75% a más del 3% sigue siendo motivo de preocupación para las perturbaciones de los mercados mundiales causadas por el endurecimiento de la liquidez en el extranjero. Desde el punto de vista de la relación de precios relativa de las acciones y los bonos, la prima de riesgo de las acciones a se encuentra todavía en la etapa ascendente. De acuerdo con el resultado de la diferencia entre la relación precio – beneficio (ttm) de wandequan a (excepto las finanzas, el petróleo y la petroquímica) y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, podemos ver que el nivel actual de la prima de riesgo todavía está en el rango ascendente, y el atractivo de los activos de acciones es más fuerte. Utilizando la desviación estándar media como criterio de rotación, se puede llegar a la misma conclusión. En la actualidad, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 1 / 10 a ños de la relación precio – beneficio rodante (ttm) de Wande a (excepto financiera y petroquímica) se acerca a la desviación estándar media positiva, lo que significa que el índice volverá gradualmente a la media, y la relación precio – rendimiento de las acciones será mejor que la de los bonos.
Los derechos favorecen la deducción lógica de la recuperación después de la epidemia: con el alivio de la epidemia, se espera que la reanudación de la producción se acelere aún más, lo que beneficiará a la mejora de las expectativas económicas del mercado. Los tipos de interés de los bonos estadounidenses disminuyen la represión del crecimiento y aumentan el apetito de riesgo. Estructuralmente, puede centrarse en el crecimiento y el consumo parcial, incluyendo: 1) chip electrónico como representante de la placa TMT; Nueva dirección de la infraestructura, incluida la infraestructura digital (economía digital, gran centro de datos, Internet de las cosas), Nueva infraestructura energética (fotovoltaica, eólica, almacenamiento de energía); Consumo (servicios de ocio, alimentos y bebidas) tras la recuperación de la epidemia; Agricultura, silvicultura, ganadería y pesca. En nuestra opinión, el mercado en general mejoró en junio, pero puede volver a pisar a mitad de camino. Después del simposio sobre empresas privadas celebrado en noviembre de 2018, el mercado de acciones a sigue teniendo un doble fondo. En la actualidad, la economía se enfrenta a un entorno interno y externo similar al de 2018 en su conjunto. Es posible que las acciones a no se estabilicen hasta que se produzca un doble fondo.
La lógica de los bonos ha cambiado marginalmente: los fondos pueden no ser tan flojos como antes. En el primer día de negociación después de las vacaciones del barco dragón, la tasa de interés de los certificados de depósito de un a ño aumentó rápidamente, de 2,34% a 2,41 BP, y la ponderación a un día también aumentó a 1,44%. El aumento del costo de los fondos causará un cambio en el pensamiento de las transacciones de inversión de bonos. Hay tres razones principales por las que las tasas de interés a largo plazo aumentaron en junio. En primer lugar, los datos del PMI de mayo superaron las expectativas y se cerraron oficialmente el 1 de junio en Shanghai, con la recuperación económica, los tipos de interés a largo plazo también tienen un riesgo al alza; En segundo lugar, para mejorar el crecimiento estable,
