A medida que China sale de la epidemia de omicron, la economía china se está estabilizando en mayo y rebotando en junio. Creemos que es más probable que la economía se recupere más allá de las expectativas del mercado en junio que se estabilice en mayo. ¿Cómo se ve el espacio para el repunte económico de junio? Creemos que desde mayo el país ha pasado por la línea de base del desarrollo económico a través de la normalización de los ácidos nucleicos, con la rápida aplicación de la estabilidad económica en el último mes del segundo trimestre, "33", una situación más optimista, la tasa de crecimiento industrial en junio puede volver a aumentar al 4,8%, el consumo a un 1,3% y la tasa implícita de crecimiento del PIB de alrededor del 4%.
Desde finales de mayo, las cosas están cambiando positivamente. Por un lado, con la cobertura de ácido nucleico normalizado en más de la mitad del PIB nacional (figura 1), el efecto de escala de la lucha contra la epidemia de omicron se ha hecho evidente, lo que permite a algunas provincias y ciudades en mejores condiciones tener más espacio (como la eliminación de la inspección de ácido nucleico) para dar paso a un crecimiento constante; Por otra parte, las provincias del PIB del segundo trimestre anunciaron que la evaluación de la formación local de los efectos del torneo, muchas provincias económicas están tomando medidas extraordinarias para captar las industrias locales con la relación input - Output más alta, con el fin de formar la carga de trabajo física en el menor tiempo posible.
El tema de la economía de junio es sin duda la recuperación posterior a la epidemia. Con la expansión gradual de los ácidos nucleicos normalizados y la maduración de los modelos de control, la propagación de la epidemia en China ha mejorado considerablemente, y al 6 de junio, la proporción de ciudades (ciudades a nivel de prefectura) que participan en zonas de riesgo medio y alto en China disminuyó al 8% del PIB (Aproximadamente el 12% si se incluyen zonas en las que se ha confirmado un diagnóstico en un plazo de 14 días pero no se ha ajustado el nivel de riesgo).
¿Qué tan grande es el espacio en forma de V de la industria secundaria? En comparación con los servicios, la recuperación posterior a las epidemias industriales será más rápida. Podemos asumir con optimismo que el brote de junio se controlará en gran medida y que los cambios económicos dependerán en gran medida de la recuperación de las zonas afectadas.
Utilizamos los modelos Zhejiang y Guangzhou como referencia para la recuperación. Zhejiang correspondía a brotes esporádicos, mientras que Guangdong correspondía a brotes concentrados y a un fuerte control (Shenzhen en marzo y Guangzhou en abril). Elegimos el flujo de carga de todo el vehículo, la tasa de funcionamiento del molino y el índice de retardo de congestión como índices de medición, que corresponden a la logística interregional, el inicio del proyecto local y la logística de reanudación local, respectivamente. No es difícil encontrar que la gravedad de la epidemia existe realmente "secuelas", a partir de los datos económicos de mayo, la recuperación de Zhejiang es mejor que la de Guangdong, y la logística interregional es la más afectada por la epidemia, la recuperación es más lenta.
Si se toma el mismo período de 2021 como referencia previa a la epidemia, Zhejiang se recuperará en mayo al 92% antes de la epidemia y Guangdong al 86% antes de la epidemia. Sin embargo, dado que Guangzhou también estalló en mayo pasado, es probable que la recuperación sea menor.
Se espera que el crecimiento industrial se recupere a alrededor del 4,8% en junio en medio de una recuperación optimista. La tasa de crecimiento del valor añadido del crecimiento industrial en junio puede suponer que a principios de junio las zonas de riesgo medio y alto de las zonas afectadas por la epidemia se recuperaron de acuerdo con el modelo de Guangzhou, mientras que otras zonas no gravemente afectadas siguieron el modelo de Zhejiang. En esta hipótesis neutral, el crecimiento industrial podría alcanzar el 4,6% en junio. 3% y el optimismo podría alcanzar el 4,8%.
En cuanto al consumo, la recuperación después de la epidemia en Hong Kong puede servir de referencia para el continente. Como se muestra en la figura 5, la epidemia en Hong Kong estalló a principios de febrero de 2022, se controló en marzo y el consumo se recuperó en forma de V en abril (año tras año + 11,7%). Al igual que el desarrollo de la epidemia en Hong Kong, el continente se recuperó a finales de marzo y se controló en mayo.
Sin embargo, la recuperación del consumo en la región de Hong Kong sólo puede considerarse positiva para la recuperación del consumo en el continente, ya que, en comparación con las políticas de Hong Kong y el continente, encontramos dos diferencias:
En primer lugar, la política de prevención y control de epidemias en Hong Kong es más flexible. Mediante la normalización de la política de ácido nucleico, el continente ha cubierto más de la mitad del PIB nacional de las provincias y ciudades, la población representa casi el 40%, la mayoría de las ciudades para entrar y salir de los lugares públicos deben presentar pruebas de ácido nucleico, los requisitos de tiempo suelen oscilar entre 72 horas y una semana. Además de las pruebas obligatorias de ácido nucleico para los empleados de grupos específicos con alto riesgo de exposición, como hoteles, aeropuertos y almacenes frigoríficos, las personas que entran y salen de los lugares públicos sólo tienen que presentar un pase de vacuna, y no se requiere un certificado de prueba de ácido nucleico con eficacia (cuadro 1).
En segundo lugar, el gasto de promoción de ventas en la región de Hong Kong es un mayor estímulo fiscal. Como se muestra en el cuadro 2, el informe macrosemanal sobre el consumo Continental
La principal fuerza impulsora del estímulo fiscal se encuentra en el sector del automóvil, y 18 provincias y ciudades han promovido el consumo de automóviles mediante bonos de consumo y subsidios. En cuanto a los cupones de consumo en el ámbito de la inclusión, según los datos de la Misión de los Estados Unidos, en los primeros cuatro meses de 2022, 20 provincias y ciudades emitieron sucesivamente cupones de consumo por un total de más de 3.400 millones de yuan. El tamaño de los bonos de consumo emitidos en abril representó hasta el 4,6% del PIB de Hong Kong en el primer trimestre de 2022, por lo que parece que hay una gran brecha entre la promoción del consumo en el continente y el estímulo fiscal en Hong Kong.
Sobre la base de los dos puntos anteriores, si bien consideramos que la recuperación del consumo en Hong Kong es optimista, creemos que la recuperación del consumo en el continente necesita otro descuento. Cómo se estima este descuento, consideramos principalmente la diferencia en el grado de bloqueo entre los dos lugares:
El índice de bloqueo puede utilizarse como índice de referencia. Dado el efecto cardinal en el mismo per íodo de 2021 (el aumento interanual del bloqueo continental es casi siete veces mayor que el de la región de Hong Kong), se prevé que el nivel cero de la sociedad continental aumente un 1,3% (11,7% 0,8 / 7) en junio de 2022, lo que es una Estimación relativamente optimista.
Por lo tanto, la tasa de crecimiento real implícita de la industria terciaria en junio es de aproximadamente el 3,4%. Encontramos que la tasa de crecimiento cero de la industria terciaria está estrechamente relacionada con la tasa de crecimiento cero de la industria terciaria en 2020. La tasa de crecimiento cero del 1,3% corresponde aproximadamente al 5,5% de la tasa de crecimiento de la industria terciaria. Teniendo en cuenta la relación entre el índice de deflación de la industria terciaria y el IPC de la industria de servicios, la tasa de crecimiento real de la industria terciaria en junio fue de aproximadamente el 3,4%.
Los riesgos sugieren que la demanda externa se reduce a medida que se endurece la política monetaria en el extranjero, y la propagación de la epidemia en China supera las expectativas del mercado. Las estimaciones se basan en nuestras suposiciones sobre la evolución de las políticas y los brotes y pueden desviarse de la realidad.
