Evento: según la Oficina Nacional de Estadística, en mayo de 2022, el índice de gerentes de compras manufactureras de China (PMI) fue del 49,6%, superior al 47,4% del mes pasado, y se acerca a la línea de demarcación de la prosperidad y la decadencia. En mayo, el índice de actividad empresarial no manufacturera fue del 47,8%, frente al 41,9% del mes anterior, lo que dio lugar a una fuerte recuperación.
Punto de vista básico:
En mayo, el índice de PMI de la industria manufacturera y la industria no manufacturera se recuperó al mismo tiempo, principalmente debido a que el pico epidémico de esta ronda ha pasado, la reanudación de la producción en todas las regiones avanza gradualmente, la prosperidad macroeconómica en general se recuperó. Sin embargo, los dos índices de PMI se mantuvieron por debajo del umbral en mayo, a diferencia del pico de febrero de 2020, cuando los dos índices de PMI se recuperaron rápidamente por encima del umbral en marzo. Por un lado, la variación de la CEPA del virus de Oklahoma aumenta la dificultad de la prevención y el control de la epidemia, por otro lado, también muestra que después de la actual ronda de brotes epidémicos, el proceso de recuperación económica puede ser relativamente lento, y la política de crecimiento estable en la etapa posterior todavía tiene espacio para aumentar.
Específicamente, los datos de PMI de mayo tienen las siguientes preocupaciones:
En primer lugar, la oferta y la demanda de la industria manufacturera se reanudaron en mayo, pero siguieron mostrando una tendencia de "oferta fuerte y demanda débil". Entre ellos, el índice de producción en mayo fue del 49,6%, el índice de nuevos pedidos del 48,2%, que se recuperaron significativamente en comparación con el mes anterior, y la diferencia entre el índice de nuevos pedidos y el índice de producción se encuentra en el nivel más alto desde 2021. Esto demuestra que, en comparación con la reparación de la cadena industrial, la demanda actual de inversión de los consumidores sigue siendo débil, y se espera que el enfoque de la política de desarrollo posterior se convierta en el lado de la demanda. Esto también está en consonancia con las características estructurales de la recuperación económica tras el pico de la epidemia en febrero de 2020.
En segundo lugar, el índice de precios ha disminuido considerablemente. Entre ellos, el índice de precios de fábrica de la industria manufacturera y el índice de precios de venta de la industria no manufacturera en mayo han sido inferiores al 50%, lo que refleja la reciente caída general de los precios internacionales de las materias primas, as í como la política de precios estables de las materias primas en la parte superior de China ha tenido un efecto evidente; Por supuesto, esto también está relacionado directamente con el consumo débil en cierta medida. Sin embargo, el índice de precios de compra de las principales materias primas manufactureras fue del 55,8% en mayo, aunque disminuyó un 8,4% en comparación con el mes anterior, pero sigue siendo elevado, lo que indica que la presión sobre los costos de las empresas transformadoras debe aliviarse aún más. Juzgamos que los cambios en el índice de precios de las PMI en mayo predicen que la caída del IPC en el mismo mes se reducirá aún más, se espera que caiga del 8,0% del mes pasado a alrededor del 7,0%, el aumento de la convergencia significativa.
En tercer lugar, la prosperidad de las empresas a diferentes escalas está mejorando, y las pequeñas empresas todavía necesitan apoyo normativo. En mayo, la prosperidad de las grandes, medianas y pequeñas empresas aumentó en 2,9, 1,9 y 1,1 puntos porcentuales, respectivamente, de los cuales el índice de PMI de las grandes empresas se ha elevado por encima del umbral, mientras que el índice de PMI de las pequeñas empresas es sólo del 46,7%. Esto indica que las pequeñas y medianas empresas son las más afectadas por la epidemia, la reparación es más lenta, ya sea desde el punto de vista de la promoción de la recuperación económica o desde el punto de vista del empleo estable, el apoyo específico a las pequeñas y medianas empresas también aumentará. Además, juzgamos que, además de la reducción de impuestos y las medidas de apoyo financiero, la demanda agregada se estimula mediante políticas macroeconómicas para resolver el problema de la escasez de pedidos de pequeñas y microempresas, que puede convertirse gradualmente en el punto de partida de la política.
En cuarto lugar, el índice de nuevos pedidos de exportación de manufactura en mayo fue del 46,2%, un repunte del 4,6% con respecto al mes anterior, lo que indica un repunte en el crecimiento de las exportaciones en una etapa posterior. Sin embargo, teniendo en cuenta la elevada base de exportación del año pasado, la recuperación de la cadena industrial en el extranjero se aceleró este año, y el crecimiento de las exportaciones en el segundo semestre del año mostrará una tendencia general a la baja. Juzgamos que este a ño, a partir de la función de ajuste automático del tipo de cambio flexible a la balanza de pagos y la macroeconomía, hay un cierto margen para la devaluación del renminbi en la última etapa.
En quinto lugar, el índice de auge de la construcción no aumentó ni disminuyó en mayo en comparación con el mes anterior. Estimamos que, en el contexto de la inversión en infraestructura, el índice de PMI de la industria de la construcción disminuyó un 0,5% en mayo en comparación con el mes anterior, hasta el 52,2%, excepto que la epidemia afectó a la construcción, o se debió principalmente a la disminución de las actividades de inversión inmobiliaria. En mayo se introdujeron medidas como la reducción del límite inferior de la tasa de interés de los préstamos para la primera vivienda y la reducción monótona de las cotizaciones LPR a cinco años, y se espera que la tendencia a la baja de las ventas del mercado inmobiliario se frene inicialmente antes y después de mediados de año, y que se reduzca el efecto de arrastre de la inversión inmobiliaria en la industria de la construcción. En el contexto de un crecimiento constante de la inversión, el próximo índice de PMI de la industria de la construcción se recuperará rápidamente a un alto nivel de prosperidad superior al 55%.
De cara al futuro, con la liberación de la demanda de consumo e inversión después de la epidemia y el efecto de la política de crecimiento constante, el índice de PMI de las industrias manufactureras y no manufactureras se recuperará al rango de expansión en junio. Sin embargo, teniendo en cuenta la influencia de la epidemia, el sentimiento del mercado tiende a ser cauteloso, el seguimiento de la recuperación económica o será débil, la próxima política macroeconómica puede centrarse en estimular la demanda agregada, la emisión de bonos del Tesoro especiales, la aplicación de la reducción de las tasas de interés en la Caja de herramientas de políticas. Dado que en 2020 no hubo inundaciones en el período más grave de la epidemia, y que la situación general de los precios de este año fue moderada y controlable, la flexibilidad del tipo de cambio del renminbi aumentó, la futura política fiscal y Monetaria tiene un amplio margen. Al mismo tiempo, incluida la reducción de las tasas de interés de los préstamos hipotecarios, la política de regulación inmobiliaria posterior también se relajará aún más.
