Evento: enero - abril en comparación con el 3,5% (valor anterior 8,5%), tres años de crecimiento compuesto 15,7% (valor anterior 17,7%). Punto de vista básico: de enero a abril, los beneficios de las empresas industriales siguen disminuyendo año tras año, la disminución de los márgenes de beneficio es la principal carga; La estructura se deterioró en su mayoría, incluida la intensificación de la extrusión aguas arriba y aguas abajo, el aumento de la diferenciación de la industria y la acumulación de productos acabados. A partir de ahora, se espera que las empresas industriales en mayo se sumen al mismo período del año pasado, el mismo mes del año en curso puede ser una exploración más profunda, apuntando a la empresa "Fondo de beneficios" todavía necesita ser molido. A corto plazo, puede centrarse en tres factores principales: el progreso de la epidemia, la política de crecimiento estable, la tendencia del PPI.
1. En general, el crecimiento de los beneficios en abril siguió disminuyendo año tras año, la disminución de los márgenes de beneficio es el principal arrastre. De enero a abril, los beneficios de las empresas industriales aumentaron un 3,5% año tras año, por debajo del valor anterior del 8,5%; La tasa de crecimiento compuesto a tres años de 2019 fue del 15,7%, también inferior al 17,7%. En cuanto a la atribución, según "ingresos" × "Margen de beneficio" del marco de desmantelamiento, la disminución de los márgenes de beneficio debe ser la razón principal de la disminución de los beneficios. En cuanto al margen de beneficio, el margen de beneficio de los ingresos de las empresas industriales se redujo en un 6,35% en enero - abril, 0,38 puntos porcentuales en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y el cálculo económico simple retrasó el beneficio de enero - abril en un 7,3 puntos porcentuales en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que debería estar detrás del aumento de los precios de la energía y las materias primas; En cuanto a los ingresos, los ingresos de las empresas industriales de enero a abril fueron del 9,7% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, por debajo del valor anterior de aproximadamente 3,0 puntos porcentuales; La tasa de crecimiento compuesto a tres años fue del 9,7%, inferior al valor anterior en aproximadamente 0,2 puntos porcentuales; Además, los ingresos se dividirán de acuerdo con la cantidad y el precio, el valor añadido de la industria y la tasa de crecimiento compuesto de tres años de PPI en enero a abril son respectivamente 6,0% y 3,5%, respectivamente, 0,7 puntos porcentuales y 0,2 puntos porcentuales más bajos que el valor anterior, lo que significa que La disminución de la "cantidad" de la producción industrial debe ser la principal carga de la disminución de la tasa de crecimiento de los ingresos, lo que se refleja en la situación epidémica repetida, la demanda débil y la falta de confianza.
2. Estructura, atención a las cinco señales principales: aguas arriba y aguas abajo, Sub - industria, almacenamiento, propiedad, apalancamiento, etc.
Vista aguas arriba y aguas abajo: la extrusión aguas arriba a aguas abajo se intensifica de nuevo. En enero - abril, la proporción de beneficios en la parte superior (extracción + materias primas) aumentó 1,9 puntos porcentuales a 55,4%, un nuevo máximo desde que se dispone de datos; Entre ellos, la proporción de beneficios de las industrias extractivas aguas arriba aumentó 0,8 puntos porcentuales hasta el 20,4%, lo que también alcanzó un nuevo máximo desde que se registraron los datos; Los beneficios de la industria de las materias primas aumentaron un 1,1% al 35,0%. La proporción de beneficios de fabricación de equipos en la parte media disminuyó 1,2 puntos porcentuales al 24,1%, la más baja desde que se dispone de datos; El beneficio de consumo descendente disminuyó 0,7 puntos porcentuales hasta el 15,4%, mientras que el beneficio de los servicios públicos se mantuvo básicamente en el 5,0%.
Subdividir la industria para ver: la diferenciación de la industria se intensifica, el impacto de la epidemia, la demanda insuficiente, el alto precio aguas arriba es el principal factor de influencia. La cantidad de ventas que excluye el factor precio puede reflejar mejor el cambio de la demanda real, la tasa de crecimiento de la cantidad de ventas disminuyó en 32 de las 39 subdivisiones de enero a abril (26 de enero a marzo), lo que indica que la demanda es más débil bajo el impacto de la epidemia. Impulsada por el alto precio de las aguas arriba (PPI sigue siendo alto), los beneficios de la minería del carbón y la extracción de petróleo y gas aumentaron 199,3% y 138% en abril, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que en conjunto aumentó los beneficios de las empresas industriales en 13,7 puntos porcentuales; En otras palabras, si se excluyen las dos industrias, los beneficios de enero - abril se reducirán aún más a - 10,2% año tras año. Debe prestarse especial atención a que los ingresos y el margen de beneficio de la industria de fabricación de automóviles se reduzcan en general de enero a abril, y la tasa de crecimiento de los beneficios se reduzca aún más en 21,5 puntos porcentuales a - 33,4%, lo que debería estar relacionado con el cierre de algunos fabricantes de automóviles debido a la epidemia.
Inventario: la acumulación de empresas se ha intensificado aún más. De enero a abril, las existencias de productos acabados de las empresas industriales aumentaron un 1,9% a un 20,0%, un nuevo máximo desde 2012; La tasa de crecimiento compuesto de tres años disminuyó ligeramente en 0,5 puntos porcentuales hasta el 12,2% (debido a la Alta base de abril de 2019); La tasa de crecimiento real del inventario, excluido el precio, aumentó en 3,7 puntos porcentuales hasta el 15,1%, lo que indica que la acumulación de empresas se ha intensificado aún más. Debido a que este año, la combinación de "ingresos + inventario" es la característica de reposición pasiva, detrás de la debilidad de la demanda, la situación epidémica conduce a la obstrucción logística y otros factores.
Sub - ownership: State - owned companies to Private Enterprises to continue to mitigate the degree of Squeeze. De enero a abril, los beneficios de las empresas estatales y privadas aumentaron un 13,9% y disminuyeron un 0,6%, respectivamente; La tasa de crecimiento compuesto de tres años fue del 20,8% y el 11,7%, respectivamente, y el valor anterior fue del 24,9% y el 11,8%.
Apalancamiento: el apalancamiento de las empresas se mantuvo estable en abril, las empresas estatales, la brecha de apalancamiento entre las empresas privadas se redujo. En abril, la relación entre el activo y el pasivo de las empresas industriales se mantuvo plana en un 56,5%, después de dos meses consecutivos de recuperación. Entre ellos, la relación entre el activo y el pasivo de las empresas estatales aumentó 0,2 puntos porcentuales hasta el 57,2%, la relación entre el activo y el pasivo de las empresas privadas se mantuvo igual al valor anterior del 58,8%, y la diferencia entre el apalancamiento de las empresas estatales y privadas se redujo a 1,6 puntos porcentuales (valor anterior del 1,8%). Sin embargo, cabe señalar que la diferencia entre el apalancamiento de las empresas estatales y privadas se redujo en abril, principalmente debido al aumento del apalancamiento de las empresas estatales, el apalancamiento de las empresas privadas sigue siendo el más alto desde que se dispone de datos, y el riesgo de deuda de las empresas privadas sigue siendo motivo de preocupación.
3. Mirando hacia atrás, el "Fondo de beneficios" puede no haber llegado, a corto plazo, los tres factores principales que tienen en cuenta la estacionalidad, la Alta base del año pasado, la situación epidémica en mayo sigue siendo repetida, los datos de alta frecuencia en las tres primeras semanas de mayo siguen siendo débiles y Otros factores, se espera que las empresas industriales sigan disminuyendo acumulativamente en comparación con el mismo per íodo del mes en curso y el mismo per íodo del mes en curso, de los cuales: si los beneficios de las empresas se comparan con la estacionalidad del mes en curso (el promedio de mayo de 2012 - 2019 es del 6,6%), Los beneficios de las empresas industriales por encima del tamaño de mayo pueden caer a - 9,5% (8,6% en abril) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, mientras que los beneficios acumulados de enero a mayo disminuyen aún más a alrededor del 1% (3,5% en enero - abril). En otras palabras, los beneficios de las empresas de seguimiento seguirán siendo mínimos. En particular, a corto plazo se presta atención a tres factores principales:
Brotes repetidos: en comparación con abril, la situación actual ha mejorado significativamente, pero Beijing, Tianjin, Sichuan, Henan y otros lugares todavía tienen brotes repetidos, todavía puede ser la recuperación económica de la velocidad y el ritmo de la perturbación.
5.25 la videoconferencia del Consejo de Estado sobre "estabilizar el mercado económico en todo el país" fortalece aún más la aplicación de la política y hace hincapié en la aplicación de la misma, y exige "33 políticas generales desplegadas en la reunión ordinaria de 5.23 países, que se promulgarán normas detalladas antes de finales de mayo", lo que indica que se espera que las políticas aceleren la caída de tierras y apoyen los beneficios empresariales de la cadena de crecimiento constante, como los bienes raíces y la infraestructura.
Tendencia del PPI: teniendo en cuenta la evolución continua del conflicto ruso - ucraniano, el crecimiento constante y otros factores, los precios a corto plazo a granel pueden mantenerse altos, lo que sigue sugiriendo que la proporción de beneficios aguas arriba seguirá estando en la parte superior (más del 50%), la mejora de los beneficios aguas abajo todavía no se ha observado.
Consejos de riesgo: situación epidémica, entorno externo, fuerza de la política, etc.
