Resumen de las inversiones:
Desde 2020, la valoración del sector bancario ha seguido bajando, y las expectativas económicas pesimistas son la razón principal.
Hasta la fecha (26 de mayo de 2022) La estimación estática de Pb es sólo 0,58 veces, el nivel más bajo de la historia. La Roe de la industria se mantuvo en alrededor del 10% y la almohadilla de Seguridad de riesgo se consolidó gradualmente (la cobertura de la provisión aumentó considerablemente a casi el 200%).
Desde 1h20, los fundamentos de la industria han sido restaurados continuamente, y los beneficios y la calidad de los activos han seguido siendo buenos. Desde el segundo semestre de 2020, la expansión de la escala, el rápido crecimiento de los ingresos sin intereses, la provisión de múltiples impulsores, el crecimiento de los beneficios bancarios siguió aumentando la tendencia, la calidad de los activos se mantuvo bien. El crecimiento de los beneficios netos de los bancos que cotizan en bolsa 1q21 se mantuvo básicamente estable (el crecimiento de los beneficios netos totales de los principales bancos que cotizan en bolsa 1q21 / 2021 / 1q22 fue del 4,6% / 12,4% / 8,1%), lo que se debió a la Alta base y a la disminución natural de las expectativas.
En cuanto al desglose de los factores impulsores de los beneficios, la escala se amplió rápidamente en el primer trimestre (8,8% / 7,4% en 2021 / 1q22); La disminución de los diferenciales de tipos de interés mejoró el arrastre de beneficios (el efecto de los diferenciales de tipos de interés fue de – 3,8% / – 2,3% en 2021 / 1q22), y la desaceleración de los ingresos no relacionados con los intereses se debió principalmente a la disminución de la contribución de los ingresos medios causada por las fluctuaciones del mercado de capitales (la contribución no relacionada con los intereses fue de 2,9% / 0,5% en 2021 / 1q22). La calidad general de los activos es estable, el riesgo de las empresas inmobiliarias es controlable, la provisión para el crecimiento de los beneficios sigue siendo una contribución positiva (la contribución de la provisión 2021 / 1q22 es del 6,5% / 1,0%). En cuanto a la clasificación, la mayoría de los bancos pequeños y medianos tienen un mejor crecimiento de los beneficios que los bancos nacionales, que se benefician principalmente de las ventajas regionales de una mejor demanda de crédito empresarial, as í como de la optimización de la estructura de clientes y la estructura de capital negativo, lo que da lugar a un mejor rendimiento en ambos extremos.
Creemos que el mayor contraste entre el Centro de valoración de la industria y los fundamentos sólidos actuales se debe principalmente a las expectativas macroeconómicas pesimistas. Cuando la política de crecimiento estable no ha tenido un efecto significativo en la economía en declive, el mercado se preocupa cada vez más por los bancos que se enfrentan a una mayor reducción del margen de beneficio y a una mayor prevención de la calidad de los activos.
En segundo lugar, el aumento constante de las políticas, se espera que la industria aumente el volumen de estabilidad de precios para mantener un beneficio estable.
Afectados por la situación epidémica y los mercados periféricos, la economía se debilitó en el primer semestre del año, lo que se reflejó en la falta de voluntad de inversión y financiación de las empresas, la compra de viviendas, la voluntad de consumo y la disminución de la capacidad de los residentes. Desde mayo se han celebrado una serie de reuniones que han dado lugar a fuertes señales de crecimiento constante. Esperamos que la política monetaria y la política fiscal aumenten aún más. En cuanto a la política monetaria, la consideración de la liquidez actual es abundante, o para aumentar la intensidad de la regulación dirigida principalmente. La política fiscal se basa en el avance, aumenta la emisión de bonos locales y amplía la inversión efectiva. Con la coordinación de las políticas, se espera que la demanda efectiva de crédito de los bancos mejore en el segundo semestre del año y que el crecimiento de los préstamos alcance su punto más bajo.
En la actualidad, el tipo de interés de los préstamos empresariales ha alcanzado un nivel históricamente bajo, y la entidad de transferencia de beneficios razonable requiere una ligera disminución en el futuro. Las políticas relacionadas con la propiedad abren el espacio para que las tasas hipotecarias bajen. En la actualidad, los tipos de interés de los préstamos hipotecarios son relativamente altos, y la tasa de interés de los préstamos hipotecarios disminuirá considerablemente en el futuro. La presión a la baja sobre los tipos de interés de los activos bancarios es mayor. En abril de 2022, el Banco Central impulsó la reforma del mecanismo de fijación de precios de mercado de los tipos de interés de los depósitos. La intención de la política de centrarse en mejorar el costo de la deuda es clara. Además, teniendo en cuenta el costo actual del crédito bancario, el costo de funcionamiento, el costo de los fondos y el margen de beneficio, el margen de interés bancario se reduce o es limitado. Desde 2017, el margen de interés neto de la industria ha fluctuado entre el 2,03% y el 2,20%. Estimamos que el margen de interés neto de la industria en el segundo semestre del año se redujo en el rango de 5 – 10 BPS.
En cuanto a la calidad de los activos, desde el punto de vista de las existencias, se beneficia de un mayor esfuerzo sostenido en la eliminación de las pérdidas y ganancias no productivas. En la actualidad, la carga negativa de los bancos que cotizan en bolsa se ha reducido, y la tasa de morosidad y la tasa de interés de los préstamos se han reducido a un nivel inferior. Desde el punto de vista incremental, la relajación de las restricciones de las políticas relacionadas con la propiedad, la financiación de las empresas inmobiliarias y la reducción gradual de la presión financiera de las empresas aguas arriba y aguas abajo, ayudará a mejorar el entorno crediticio actual. Se espera que la calidad de los activos bancarios siga siendo buena y que el impacto negativo de la provisión en el crecimiento de los beneficios se debilite.
Sobre la base de este juicio, creemos que los bancos aumentarán el volumen de estabilidad de precios para lograr un crecimiento constante de los ingresos anuales (5 – 10%). La calidad de los activos es estable, el margen de provisión se debilita para apoyar la liberación de beneficios, esperamos que el crecimiento anual medio de los beneficios netos de los bancos que cotizan en bolsa en alrededor del 10%.
Estrategia de inversión: se recomienda encarecidamente a los bancos regionales de alta calidad Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) .
Con la mitigación de la epidemia, el crecimiento constante y el aterrizaje pragmático, se espera que los bancos aumenten el volumen de estabilidad de precios en el segundo semestre del año, la calidad de los activos continuará una buena situación, se espera que el crecimiento anual de los beneficios se mantenga estable.
Teniendo en cuenta la gran diferencia entre la demanda de crédito regional, la base de clientes de cada banco y la calidad de los activos de reserva, se prevé que la demanda de crédito regional de alta calidad con una economía activa se recuperará en primer lugar en el segundo semestre del a ño, y que el crédito bancario regional correspondiente Se mantendrá en un nivel más alto, con un precio de reposición más suave.
Los bancos locales han entrado gradualmente en la fase de desarrollo normativo después de la estricta supervisión y restricción de la expansión desordenada en 2017. Creemos que las empresas urbanas y rurales de alta calidad en las zonas de alta calidad tienen sus propias ventajas, como la agricultura profunda, el hundimiento de los puntos de venta y los accionistas locales, y se adhieren a la orientación estratégica a largo plazo de los clientes de las pequeñas y medianas empresas y los pequeños clientes, la consolidación gradual de la base de clientes, los fundamentos se espera que mejoren a largo plazo. A corto plazo, el negocio de crédito bancario regional de alta calidad “calidad de cantidad y precio” es relativamente excelente, se espera que continúe en el segundo semestre de un mayor crecimiento de las ganancias. Esperamos que las empresas que cotizan en bolsa y las empresas agrícolas registren un crecimiento medio de los ingresos de alrededor del 15%, por encima del promedio de la industria. Recomendamos encarecidamente a los bancos regionales de Jiangsu y Zhejiang, como los que tienen un alto grado de comercialización de los mecanismos institucionales y una base más sólida de centros de beneficios múltiples. Líder de microservicios pequeños, abriendo espacio para el crecimiento fuera del sitio Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) .
Los riesgos sugieren que la política de crecimiento estable no es tan buena como la esperada desaceleración económica, la epidemia afecta gravemente a la economía regional.
