El 20 de mayo, el LPR de un año fue del 3,7%, el último fue del 3,7%, el LPR de más de 5 años fue del 4,45%, el último fue del 4,6%. La reducción del LPR se ajustó a nuestras expectativas, pero el período de un año no se ajustó, el período de más de 5 años se redujo más de lo esperado. Creemos que la "reducción asimétrica de los tipos de interés" de la LPR refleja, por una parte, el movimiento hacia abajo del Centro de los tipos de interés de mercado desde abril, la reducción de los tipos de interés de los depósitos a plazo fijo de muchos bancos a la transmisión del lado de los activos, por otra Parte, en el contexto de la relajación de la política del lado de la demanda de bienes raíces, la reforma del mecanismo de la LPR en agosto de 2019 debido a la estricta regulación de los bienes raíces, el ajuste anterior a cinco años sigue siendo inferior a un cierto grado de corrección. El objetivo principal es ampliar el crédito y optimizar la estructura del crédito, los tipos de interés de los préstamos hipotecarios personales y los préstamos a largo plazo de las empresas se refieren a la fijación de precios de los préstamos a más de 5 años, y la reducción de los préstamos a corto y largo plazo tiene por objeto impulsar el volumen de préstamos hipotecarios y lograr un crecimiento estable mediante la relajación de los bienes raíces. Al mismo tiempo, impulsará la demanda de préstamos a mediano y largo plazo de las empresas, mejorará la estructura del crédito y mejorará la resistencia al crecimiento económico a mediano y largo plazo de China. Por lo tanto, en el contexto de que el Banco Central sopese la balanza de pagos y la estabilidad de los precios y no reduzca los tipos de interés de la política en mayo, esta reducción del LPR puede considerarse una operación de reducción de los tipos de interés de "entidades directas". Hoy, después de la reducción de la cotización de LPR, el tipo de cambio aumentó en un día, su impacto en la balanza de pagos no es grande.
En nuestra opinión, el objetivo principal de la política monetaria actual sigue siendo el crecimiento constante y la garantía del empleo, manteniendo un tono político estable y ligeramente relajado, y el núcleo sigue siendo el amplio crédito. Creemos que si el efecto de crédito a corto plazo no es efectivo, el Banco Central puede seguir guiando el LPR de más de 5 años hacia abajo, y se espera que el LPR de más de 5 años siga teniendo un espacio de 15 BP hacia abajo en el futuro. Este es el proceso de retorno de los diferenciales de vencimiento de 1 y 5 a ños de LPR en diferentes entornos de regulación y control de bienes raíces, que nivela la curva de precios de los tipos de interés de referencia de los préstamos desde agosto de 2019.
En cuanto al rendimiento del mercado, sugerimos que el mercado de valores se recupere de la oportunidad de inversión: la mayor diferencia esperada en la normalización de la detección de ácido nucleico causada por el aumento de la movilidad del personal, centrándose en la aviación, el aeropuerto, el turismo, el hotel, la cadena de restaurantes y otras Industrias de consumo relacionadas. Además, seguir viendo una cadena de crecimiento más estable, como las finanzas, los bienes raíces, la construcción, los materiales de construcción, pero también la preocupación por el rendimiento de la deuda de los Estados Unidos después de que las acciones de crecimiento se estabilicen hacia arriba. En cuanto a los ingresos fijos, se prevé que los rendimientos de los bonos a 10 años a partir de entonces oscilarán entre el 2,7% y el 3%, alcanzando un máximo del 3% en el tercer trimestre.
La reducción de LPR está de acuerdo con nuestras expectativas, pero la reducción de LPR no se ajusta en un año y la reducción de LPR por encima de 5 años supera las expectativas.
En nuestro informe de 16 de mayo sobre la continuación del MLF, "reducción aproximada de la tasa de cotización de LPR el 20 de este mes", señalamos claramente la disminución aproximada de la tasa de cotización de LPR este mes. La lógica básica es que el 9 de mayo, el Banco Central presentó el mecanismo de transmisión "tipo de interés de mercado + orientación del Banco Central → LPR → tipo de interés de préstamo" en su informe sobre la política monetaria del primer trimestre de 2022, lo que significa que el tipo de interés de mercado desempeña un papel importante en la orientación prospectiva y la influencia en la formación de la oferta de LPR. Desde principios de abril hasta la fecha, dr007 sigue funcionando bajo, el Centro obviamente se mueve hacia abajo, creemos que bajo el mecanismo de transmisión mencionado anteriormente, el tipo de interés de mercado tiene un efecto de tracción obvio en el LPR, y la "Guía del Banco Central" no sólo significa "reducir el tipo de interés", la "Guía del Banco Central" también puede incluir, el Banco Central redujo el 0,25% en abril también tiene un efecto de guía en la cotización del LPR, aunque el Banco Central no redujo el tipo de interés de la política, la cotización del LPR en 20 días también tiene una mayor probabilidad de caer, Las opiniones se han materializado.
Además, desde abril, muchos bancos redujeron los tipos de interés de los depósitos a plazo a los activos, lo que afectó a la cotización de LPR. El 15 de abril, cailian informó que el mecanismo de autorregulación de los precios de los tipos de interés de mercado celebró recientemente una reunión para alentar a los bancos pequeños y medianos a reducir el límite superior flotante de los tipos de interés de los depósitos en unos 10 BP, además de los bancos pequeños y medianos, también hemos observado que muchos bancos grandes de propiedad estatal 2, 3 a ños de tipos de interés de los depósitos a plazo fijo y los tipos de interés de los certificados de depósito a gran escala se redujeron en 10 puntos básicos, desde el punto de vista del período de ajuste de los tipos de interés de los depósitos, el efecto de los activos en el LPR a más de 5 años es mayor, lo Además, creemos que la reducción de la tasa de interés de las variedades de más de 5 años es también una corrección en cierta medida de la reforma del mecanismo de LPR en agosto de 2019 debido a la estricta regulación de la propiedad y a la continua disminución de la tasa de ajuste anterior de 5 años en comparación con el período de 1 a ño. En agosto de 2019, la tasa de cotización de LPR de 1 año y más de 5 años fue de 4,25% y 4,85%, respectivamente, y la tasa de cotización de abril de este año fue de 3,7% y 4,6%, respectivamente, y la tasa de caída fue de 55 BP y 25 BP, respectivamente. En consonancia con la reciente relajación de la política de la demanda inmobiliaria, la reducción asimétrica de mayo también se ajusta a la intención de la política, después del ajuste de mayo, 1 año y 5 años en comparación con la oferta de agosto de 2019 disminuyó 55 y 40 BP, la desviación se redujo.
El objetivo principal de la reducción de la LPR a más de 5 años es ampliar el crédito y optimizar la estructura del crédito.
Los tipos de interés de los préstamos hipotecarios personales y los préstamos a medio y largo plazo de las empresas se refieren a los precios del LPR a más de 5 años, y creemos que la razón principal de la disminución del LPR a más de 5 años es el amplio crédito y la optimización de la estructura del crédito. A finales de marzo de este a ño, el saldo de los préstamos personales de vivienda del RMB de China era de 38,8 billones de yuan, el saldo de los préstamos a mediano y largo plazo de las empresas era de 78,5 billones de yuan, lo que representaba un total de 117,3 billones de yuan, lo que representaba el 58,4% del saldo de los préstamos del RMB. La reducción de la LPR de más de 5 años contribuyó a impulsar la demanda de crédito adicional de los dos: 1. La combinación de una serie de políticas recientes de relajación inmobiliaria para promover el volumen de préstamos hipotecarios, lo que también verificó nuestro juicio anterior sobre una mayor relajación de La política En abril, los préstamos para vivienda de los residentes chinos disminuyeron 60.500 millones de yuan, un aumento de 402200 millones de yuan en comparación con el a ño anterior, los datos cayeron bruscamente, el 15 de mayo, el Banco Central, la Comisión Reguladora Bancaria y de seguros emitió un documento conjunto sobre el primer conjunto de tipos de interés de los préstamos hipotecarios para reducir el límite inferior de 20 BP, hoy más de 5 años de reducción de LPR, todos tienen por objeto orientar la reducción de los tipos de interés de los préstamos hipotecarios, conducir el volumen de préstamos hipotecarios gradualmente, lograr la política inmobiliaria para facilitar el crecimiento estable 2. Impulsar la demanda de préstamos a mediano y largo plazo de las empresas. Las epidemias recurrentes, los beneficios empresariales y la tendencia económica esperada, los gastos de capital se ven afectados, la reducción de los costos de financiación ayudará a mejorar la demanda de financiación de las empresas.
Además, el aumento de la liberación de los préstamos hipotecarios y los préstamos a medio y largo plazo de las empresas también ayudará a mejorar la estructura del crédito, no sólo a mejorar la sostenibilidad y la salud del crecimiento económico a medio y largo plazo de China, sino también a mejorar la estructura de beneficios de los bancos en el extremo de los activos y aumentar el nivel de beneficios mediante la "compensación de la cantidad y el precio", lo que constituye un fuerte apoyo para la posterior reposición de capital y la estabilización de la inversión en crédito. Aunque muchas políticas recientes significan que los tipos de interés de los préstamos hipotecarios pueden caer, pero los bancos siguen siendo una inversión de alta calidad, no sólo el nivel de los tipos de interés sigue siendo relativamente alto, y la calificación crediticia de los principales prestamistas, la baja tasa de morosidad de los préstamos.
El Banco Central no redujo los tipos de interés de la política es la balanza de pagos internacional y la estabilidad de los precios, la reducción de los tipos de interés de las entidades directas LPR
En mayo, el Banco Central no redujo los tipos de interés de las políticas de recompra inversa, MLF, etc., lo que consideramos un equilibrio entre la balanza de pagos y la estabilidad de los precios. En el informe de ejecución de la política monetaria del primer trimestre, publicado el 9 de mayo, el Banco Central ajustó la formulación de la política monetaria sobre la base de "dar prioridad a mí" a "prestar especial atención al ajuste de la política monetaria de las principales economías desarrolladas, dar prioridad a mí y tener en cuenta El equilibrio interno y externo", lo que refleja la consideración de la política monetaria sobre el equilibrio interno y externo. Hemos seguido advirtiendo que el segundo trimestre entró en la importante ventana de Observación de la balanza de pagos y que las reservas oficiales de divisas de China ascendían a 3,12 billones de dólares a finales de abril, lo que representa una disminución de 68.270 millones de dólares en comparación con el mes anterior, lo que se vio afectado en gran medida por la depreciación de la moneda no estadounidense y la valoración al alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro de las principales economías. La experiencia ha determinado que el umbral de reservas externas es de 3 billones de dólares, una vez que se acerca o perturba la política monetaria. En la actualidad, los diferenciales de los tipos de interés entre China y los Estados Unidos siguen invirtiendo, el índice del dólar de los Estados Unidos y los rendimientos de los bonos del Tesoro de las economías extranjeras no alcanzan su máximo, por lo que es necesario seguir prestando atención a la situación de la balanza de pagos.
Para la estabilidad de precios, el Banco Central ha aumentado recientemente la atención a los precios, el tercer trimestre es un período de observación importante.
El 21 de abril, el Presidente Yi Gang dijo en la reunión del Comité Monetario y financiero internacional que "el objetivo principal de la política monetaria de China es estabilizar los precios y el empleo". En el informe sobre la aplicación de la política monetaria del primer trimestre de 2022, publicado el 9 de mayo, también se aclaró que la política monetaria "apoya el crecimiento estable, el empleo estable y la estabilidad de los precios", "presta especial atención a la evolución de los precios", lo que demuestra que el Banco Central ha prestado más atención a los precios. En abril, el IPC creció un 2,1% año tras año, y esperamos que el IPC de septiembre o un fuerte aumento del riesgo de romper el valor objetivo, la atención del Banco Central a los precios aumentará gradualmente.
Hoy en día, después de la reducción de la cotización de LPR, el tipo de cambio aumentó en un día, creemos que la disminución de LPR apunta directamente a la entidad, no exacerbará la presión de los desequilibrios internos y externos de la política monetaria, el impacto en la balanza de pagos no es grande.
El núcleo de la política de seguimiento del Banco Central sigue siendo amplio
En abril, los datos crediticios y financieros se redujeron considerablemente. Los datos financieros del Banco Central en abril respondieron a las preguntas formuladas por los periodistas "Dar pleno juego a la doble función de la cantidad total y la estructura de los instrumentos de política monetaria, acelerar la aplicación de las medidas de política promulgadas, planificar activamente instrumentos de política incremental y apoyar el funcionamiento económico en un rango razonable. En primer lugar, estabilizar la cantidad total de crédito. Utilizar una variedad de instrumentos de política monetaria de manera integral, mantener una liquidez razonable y abundante, mejorar la estabilidad del crecimiento de la cantidad total de crédito. En segundo lugar, reducir los costos de financiación. En tercer lugar, fortalecer el apoyo a las esferas clave y los vínculos débiles." Sí. En nuestra opinión, el objetivo principal de la política monetaria actual sigue siendo el crecimiento constante y la garantía del empleo, manteniendo un tono político estable y ligeramente relajado, y el núcleo sigue siendo el amplio crédito. En abril, el Banco Central anunció la reducción de la precisión, la adición de una serie de instrumentos de refinanciación, la promoción de los bancos para reducir los tipos de interés de los depósitos y otros costos de la deuda, la reducción del primer conjunto de tipos de interés de los préstamos hipotecarios y la reducción de las cotizaciones LPR, y otras medidas apuntan a una amplia gama de créditos, mientras que el Banco Central también promueve activamente la mitigación de la oferta de crédito bancario de liquidez, capital y tipos de interés tres restricciones, para orientar el aumento de la oferta de crédito. El seguimiento se centró en la política de aumento de los préstamos a la industria de servicios y en la liberación de un amplio efecto crediticio.
Creemos que si el efecto de crédito amplio a corto plazo no es efectivo, el Banco Central puede seguir guiando el LPR de más de 5 años a la baja, y se espera que el LPR de más de 5 años siga teniendo un espacio de 15 BP a la baja en el futuro, que es en diferentes entornos de regulación inmobiliaria, la curva de precios de referencia de los préstamos desde agosto de 2019 se nivela empinada, es un proceso de retorno de los diferenciales de 1 a ño y 5 años LPR a plazo, el diferencial de agosto de 2019 es de 60 BP, y el diferencial de mayo de este año es de 75 BP.
Sugiere que el mercado de valores se recupere de la oportunidad de inversión, la mayor diferencia esperada en la cadena de la industria de consumo impulsada por el flujo de personas
En cuanto al mercado de valores, sugerimos que el mercado de valores se recupere de la oportunidad de inversión, la mayor diferencia esperada en la normalización de la detección de ácido nucleico causada por el aumento de la movilidad del personal, centrándose en la aviación, el aeropuerto, el turismo, el hotel, la cadena de restaurantes y otras Industrias de consumo relacionadas. Además, seguir buscando una cadena de crecimiento más estable, como las finanzas, los bienes raíces, la construcción, los materiales de construcción, pero también para señalar la preocupación por el rendimiento de la deuda de los Estados Unidos después de que las acciones de crecimiento se estabilicen hacia arriba. En el mercado de renta fija, se prevé que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años a partir de entonces oscilarán entre el 2,7% y el 3%, alcanzando un máximo del 3% en el tercer trimestre, y la curva de rendimiento volverá a ser empinada.
Consejos de riesgo: los bancos centrales extranjeros inician el proceso de austeridad, los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos se invierten, el segundo trimestre es un período importante de Observación de la balanza de pagos, una vez que se acerca a la línea de alerta, la política monetaria de China puede ser perturbada.
