Perspectiva de Seguridad:
El 4 de mayo de 2022, la Reserva Federal anunció que reduciría sus tenencias mensuales de 47.500 millones de dólares a 95.000 millones de dólares a partir del 1 de junio. ¿Cuál es la diferencia entre la actual contracción de la Reserva Federal y la anterior? ¿Cuál es el impacto en el mercado? Este artículo trata de responder a las preguntas anteriores.
Mirando hacia atrás en la última ronda de reducción de la Reserva Federal, se puede encontrar que: 1) debido a la falta de una referencia eficaz, la última ronda de reducción de la Reserva Federal de los Estados Unidos y China fue más cautelosa, la Reserva Federal no está ansiosa por reducir su balance a gran escala, desde La reducción de la orientación a un ritmo relativamente lento; La Reserva Federal detuvo la contracción en agosto de 2019, dos meses antes de lo previsto, para evitar que se produjeran simultáneamente reducciones de las tasas de interés y reducciones de los tipos de interés que dieran diferentes señales de política y para aliviar la escasez de liquidez en los mercados financieros.
Esta vez la Reserva Federal se redujo en un contexto macroeconómico diferente, especialmente en lo que respecta a la inflación. En comparación con 2017, la tasa de desempleo en los Estados Unidos es ahora menor, pero la inflación es mayor. Esto determinó que el objetivo de la actual contracción de la Reserva Federal era diferente y que el ritmo era relativamente rápido. Estimamos que el balance de la Reserva Federal disminuyó alrededor del 15,7% en los 22 meses transcurridos entre octubre de 2017 y agosto de 2019. En este plan de reducción de la Reserva Federal, el balance de la Reserva Federal caerá en la misma proporción en unos 16 a 17 meses (alrededor de octubre de 2023). En retrospectiva, la Reserva Federal de los Estados Unidos y China podría mostrar una mayor flexibilidad. Por un lado, la situación del empleo en los Estados Unidos sigue siendo fuerte, y si las presiones inflacionarias aumentan, la Reserva Federal podría acelerar su ritmo de contracción, al igual que la tasa de crecimiento en diciembre de 2021; Por otra parte, teniendo en cuenta que el aumento de los tipos de interés y la reducción de la Mesa tienen cierta sustitución. Si las presiones inflacionarias en los Estados Unidos disminuyen, la Reserva Federal también podría ralentizar su ritmo de contracción para evitar un "aterrizaje forzoso".
En la actualidad, la estructura del balance y los instrumentos de política de la Reserva Federal han experimentado grandes cambios, en particular el Acuerdo de recompra inversa al final del pasivo y el aumento significativo del tamaño y la proporción de los depósitos generales del Tesoro, lo que hace que la perturbación de la liquidez sea relativamente baja. En primer lugar, desde el punto de vista de los activos, la proporción de MBS con mayor incertidumbre en el cambio de escala disminuye, lo que hace que la incertidumbre de la tabla de reducción disminuya. En segundo lugar, el gran aumento de la escala de los acuerdos de recompra inversa y los tipos de interés a corto plazo más cercanos al límite inferior de los tipos de interés significan que la liquidez del mercado es más abundante que antes del comienzo de la última ronda de contracción, lo que proporciona un colchón más grueso para el impacto de la liquidez de la contracción. En tercer lugar, con la normalización gradual de la política fiscal de los Estados Unidos, la escala general de los depósitos del Tesoro podría caer lentamente a los niveles previos a la epidemia en el segundo semestre del año, liberando así cierta liquidez al mercado y mitigando los efectos de la contracción. En cuarto lugar, la introducción de instrumentos permanentes de recompra puede proporcionar liquidez en determinadas condiciones, estabilizar la confianza del mercado y reducir la probabilidad de escasez de liquidez.
Cabe señalar que, si bien la liquidez del mercado puede no sufrir perturbaciones excesivas al comienzo de la contracción, el impacto de la contracción de la Reserva Federal en los precios de los activos no puede subestimarse. Desde la reunión de la Reserva Federal en mayo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha aumentado a más del 3%, en particular el retorno de los tipos de interés reales de - 0,90% el 1 de marzo al 0,34% el 10 de mayo, lo que refleja el impacto de una mayor contracción del mercado. El aumento de las tasas de interés de los bonos estadounidenses se ha convertido en un importante catalizador del ajuste de las acciones estadounidenses.
