En abril, la economía china se enfrentó al frío de la primavera: tanto los datos de PMI manufactureros como los no manufactureros muestran que el ciclo económico se está hundiendo (véase “China macro Data Review in April – the Economic cycle Bottom, Supply and demand needs to improve”); Bajo la triple prueba de la debilidad de la demanda, el repunte de la competencia y la obstrucción de la cadena de suministro, el margen de continuación de las exportaciones disminuyó (véase “China macro Data Review in April – Export faces triple test, Import Structure differentiation shows” capital construction Heat, Manufacturing Cold “); La desaceleración de la producción industrial, la inversión general en frío, la epidemia llevó al consumo a seguir disminuyendo. Creemos que los datos macroeconómicos de abril reflejan objetivamente el impacto de la epidemia en la economía y que todos los resultados están dentro de las expectativas. ¿Después del frío de primavera, cuándo se calienta? Teniendo en cuenta las diferencias estructurales en la economía, creemos que los puntos de tiempo y las vías de recuperación son diferentes:
En abril, el valor añadido industrial disminuyó un 2,9% año tras año, por debajo de las expectativas del mercado de Bloomberg (+ 0,5%) y el crecimiento anterior (5,0% en marzo). El valor añadido de la industria manufacturera disminuyó un 4,6% año tras año (un aumento del 4,4% año tras año en marzo). Las exportaciones de productos de alta tecnología se debilitaron, lo que dio lugar a una disminución de la tasa de crecimiento interanual del valor añadido de la industria manufacturera de alta tecnología al 4,0%; El valor añadido de la industria en la fabricación de automóviles (- 31,8%) y en la fabricación de equipos de uso general (- 15,8%) se redujo en comparación con el año anterior. Se prevé que la recuperación de la cadena de suministro apoye el crecimiento del valor a ñadido de la industria manufacturera en mayo, pero se espera que el repunte de la demanda interna alivie la tendencia a la baja del valor añadido de la industria manufacturera a medida que disminuyan las exportaciones en general.
En abril, el crecimiento interanual de la inversión en activos fijos disminuyó del 3,5% al – 0,7%, una ligera disminución (4,2 puntos porcentuales) en comparación con el período anterior (8,7 puntos porcentuales). Teniendo en cuenta la disminución de la base, el crecimiento interanual de la inversión manufacturera del 2,0% en abril refleja que la demanda de financiación de la economía real sigue siendo débil. En abril, la inversión en desarrollo inmobiliario disminuyó de – 5,3% a – 12,9%. La demanda de préstamos de los residentes se sumó a los factores epidémicos, las ventas de nuevas viviendas en abril (- 48,6%) y el área de ventas (- 42,4%) siguieron disminuyendo en comparación con el mismo período del año anterior, una disminución superior al nivel de enero – febrero de 2020. El 15 de mayo, el Banco Central redujo el límite inferior de la tasa de interés de la primera vivienda, pero creemos que el ajuste de la política es limitado, pero la señal es obvia. Esperamos que el Banco Central siga teniendo la posibilidad de reducir las tasas de interés en el futuro para apoyar el crecimiento de la inversión.
En abril, el volumen total de ventas al por menor de consumo disminuyó de – 3,5% a – 11,1% en comparación con el mismo per íodo anterior, por debajo de las expectativas del mercado de Bloomberg (- 6,6%). Entre ellos, la tasa media de crecimiento anual del comercio minorista de productos básicos es de – 0,5%; La tasa media de crecimiento trienal de los ingresos por concepto de alimentos y bebidas fue de – 7,4%, lo que dio lugar a un repunte de los efectos de la epidemia en las ventas al por menor de productos básicos y los ingresos por concepto de alimentos y bebidas inferiores a los niveles anteriores a la epidemia. Creemos que la actual recesión del consumo no es sostenible. Cuando la situación epidémica se estabilice, el consumo se recuperará significativamente, el consumo de servicios debido a una mayor flexibilidad, habrá un repunte más pronunciado que la venta al por menor de productos básicos.
