La Reserva Federal aceleró el endurecimiento del control de la inflación. Con el apoyo de la política macroeconómica y la "recuperación de la vacuna", la economía de los Estados Unidos sigue recuperándose rápidamente, el mercado de Trabajo sigue siendo fuerte y la "escasez de mano de obra" continúa. La demanda de los Estados Unidos sigue superando significativamente la oferta, superponiendo el conflicto ruso - ucraniano, la epidemia China y otros nuevos choques de la oferta, la inflación de los Estados Unidos todavía no ha alcanzado su punto máximo. La "escasez de mano de obra" y las presiones inflacionarias en el mercado laboral apuntan conjuntamente a un endurecimiento acelerado de la política monetaria de la Reserva Federal.
Aunque el enfoque actual de la política de la Reserva Federal se ha desplazado hacia el "control de la inflación", todavía se enfrenta a múltiples limitaciones. La "trilogía" de la normalización de la política monetaria se abrirá plenamente en el primer semestre de este año, pero el camino hacia el aumento y la reducción de las tasas de interés sigue siendo incierto. La Reserva Federal seguirá siendo flexible en sus esfuerzos por frenar la inflación y lograr un "aterrizaje suave" de acuerdo con los datos económicos futuros y los cambios en la situación.
La Reserva Federal aumentó las tasas de interés reales durante el año o por debajo de las expectativas del mercado. En la actualidad, la profundidad de las tasas de interés reales en los Estados Unidos es negativa, lo que proporciona objetivamente espacio para que la Reserva Federal aumente rápidamente las tasas de interés a corto plazo. Las recientes declaraciones halcones de los principales funcionarios de la Reserva Federal han aumentado las expectativas de aumento de las tasas de interés del mercado: las expectativas implícitas de aumento de las tasas de interés de los futuros de los fondos federales de la CME para todo el año ascienden a 10, posiblemente 50 BP en tres reuniones en mayo - julio. De hecho, la Reserva Federal sigue enfrentando múltiples limitaciones, y la trayectoria política tras el aumento de las tasas de interés en el primer semestre del año sigue siendo incierta. En el escenario de referencia, la Reserva Federal comenzará a aumentar las tasas de interés "espalda a espalda" en el primer semestre, aumentando las tasas de interés 50 BP en los próximos dos meses, aumentando el rango objetivo de los fondos federales a 1,25 - 1,5%, aumentando las tasas de interés alrededor de 2 veces dependiendo del rendimiento económico e inflacionario en el segundo semestre, aumentando las tasas de interés 7 veces 175bp durante todo el año.
La Reserva Federal se reducirá más rápidamente esta vez que en la ronda anterior, pero debe prestarse atención a la posibilidad de una suspensión anticipada. En el escenario de referencia, la Reserva Federal comenzará a reducir en mayo, el doble de rápido, reduciendo en 20.000 millones de dólares en el primer mes y aumentando en 25.000 millones de dólares mensuales, hasta alcanzar una tasa de reducción mensual de 95.000 millones de dólares (60.000 millones de bonos del Tesoro + 35.000 millones de MBS). El proceso de reducción de la escala puede durar de 2 a 3 años, con una reducción total de 2,2 a 3,6 billones de dólares, lo que representa entre el 25% y el 40% de la escala actual. Cabe señalar que la Reserva Federal podría suspender la normalización de la política monetaria antes de lo previsto si el rápido aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal hiciera que la economía de los Estados Unidos cayera más de lo esperado.
Bajo la restricción del entorno externo, los instrumentos de política estructural de China desempeñarán un papel más importante. La reducción o incluso la inversión del diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos tendrá un impacto directo en el flujo transfronterizo de capital y el tipo de cambio del renminbi de China, y luego en la política monetaria, la economía real y el mercado de capitales de China. Una serie de instrumentos de política monetaria publicados recientemente muestran que, en comparación con el uso de instrumentos agregados de "moneda amplia", el Banco Central prefiere apoyar la economía real mediante la política monetaria estructural de "crédito amplio", y los bancos comerciales son el Centro de transmisión importante.
