Del 19 al 22 de abril, el renminbi cayó rápidamente por debajo de 6,5 en sólo 6,37, la mayor caída en una semana desde 2018. El tipo de cambio del 25 siguió depreciándose considerablemente, mientras que el índice de Shanghai cayó por debajo de 3.000 puntos, o más del 5%. Esa noche, el Banco Central redujo la tasa de reservas de divisas de los bancos centrales en un punto porcentual. El tipo de cambio se recuperó el 26, pero el índice de Shanghai cayó aún más por debajo de 2.900 puntos.
Tres características de la depreciación actual del tipo de cambio del RMB
1. La devaluación comenzó a principios de marzo y se aceleró notablemente desde el 19 de abril. El 2 de marzo, el tipo de cambio del renminbi aumentó a un máximo de 6,31, luego comenzó a disminuir, cayó a 6,37 el 18 de abril, luego aceleró la depreciación, el 22 de abril cayó por debajo de 6,5 intradía.
2. La devaluación actual es impulsada por la costa. Desde marzo, el índice del dólar de los Estados Unidos ha seguido fortaleciéndose, los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos se han reducido rápidamente y la presión sobre la depreciación del renminbi ha aumentado considerablemente. El mercado Offshore está menos regulado, la presión de devaluación se libera más plenamente, la diferencia de divisas en el mercado offshore no costero se expande continuamente, y conduce a la depreciación del tipo de cambio del RMB en tierra.
3. El tipo de cambio es el resultado o no. En la semana del 18 al 22 de abril, el índice compuesto de Shanghai y el índice de crecimiento de las empresas cayeron 3,87% y 6,66%, respectivamente, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó 8,3 BP, mientras que el tipo de cambio del renminbi disminuyó 1,83%. La rápida devaluación del tipo de cambio del renminbi en esta ronda se debe en gran medida al repunte de la epidemia en China, que afecta a la logística y la cadena de suministro, y a la disminución de las expectativas del mercado, que conduce a la caída de los precios de los activos chinos, as í como a la devaluación del tipo de cambio causada por las salidas transfronterizas de capital a corto plazo.
¿Por qué la depreciación del RMB se acelera en este momento?
1. El repunte de la epidemia en China ha afectado a las exportaciones, lo que ha debilitado el apoyo de las exportaciones al tipo de cambio. Desde marzo, la situación epidémica de China ha repuntado, la prevención y el control se han vuelto más estrictos, lo que ha tenido graves repercusiones en la logística y la cadena de suministro, lo que ha afectado a la producción y las exportaciones de las empresas. En marzo, el índice de nuevos pedidos de exportación de PMI fue del 47,2%, una disminución del 1,8% con respecto al valor anterior. A mediados de abril, el caudal de contenedores de comercio exterior en los ocho puertos centrales disminuyó un 4,1%.
2. Salida transfronteriza de capital a corto plazo, aumento de la presión sobre la devaluación de los tipos de cambio. En febrero y marzo, los inversores extranjeros redujeron sus tenencias de bonos chinos durante dos meses consecutivos, con un total de 165000 millones de yuan (unos 26.000 millones de dólares). De marzo a abril (al 25 de marzo), las ventas netas totales de acciones a al norte ascendieron a 48.000 millones de yuan (unos 7.500 millones de dólares de los EE.UU.).
3, la confianza del mercado es baja, el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos cuelga al revés o se convierte en un fusible. En el contexto del debilitamiento de la liquidación de las exportaciones y el aumento de la escala de las salidas de capital, el tipo de cambio del renminbi se encuentra en un equilibrio débil. Una ligera volatilidad del mercado podría desencadenar una rápida devaluación. La situación epidémica superpuesta tiene graves repercusiones en la economía y los medios de vida de las personas, el mercado de capitales se debilita y las expectativas del mercado se debilitan, lo que ampliará aún más la volatilidad del mercado. Del 18 al 22 de abril no hubo un impacto significativo de la información externa, los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos aparecieron al revés o provocaron una mayor disminución de la confianza del mercado, las acciones y los bonos cayeron juntos.
El tipo de cambio actual del renminbi se reducirá a 6,8 - 7,0
Sólo la relación entre el tipo de cambio del dólar de los ee.u u. Y el tipo de cambio del RMB no es el índice del dólar de los EE.UU. En la historia, básicamente se mantiene en el rango de 6,7% - 7,3% oscila. Sin embargo, debido a que el tipo de cambio del renminbi siguió fortaleciéndose, la relación se desplomó una vez al 6,3%, una desviación significativa del intervalo histórico.
A medida que la Reserva Federal acelera el endurecimiento de la política monetaria, la dislocación de la política monetaria entre los Estados Unidos, Europa y el Japón se intensifica, y el índice del dólar aumenta aún más a 102 - 105. Supongamos que la relación entre el tipo de cambio del dólar de los EE.UU. Y el tipo de cambio del RMB vuelve al 6,7% en el borde inferior del rango, el tipo de cambio del RMB se reducirá a 6,8 - 7,0, lo que no excluye la posibilidad de romper el 7.
En cuarto lugar, la depreciación moderada de los tipos de cambio tiene más ventajas que desventajas, pero debe evitarse que la depreciación demasiado rápida dé lugar a riesgos
1. La preocupación del mercado por la devaluación del tipo de cambio del renminbi radica principalmente en: En primer lugar, puede aumentar la salida de capital, lo que conduce a una mayor caída de los precios de los activos chinos; La cuestión es el aumento de los costos de las importaciones y el aumento de la presión inflacionaria sobre las importaciones; En tercer lugar, la formación de limitaciones a la política monetaria China y la restricción del espacio de relajación de la política; En cuarto lugar, aumentar la presión sobre el Servicio de la deuda externa y el riesgo de la deuda externa.
2. Una depreciación moderada del tipo de cambio aliviará eficazmente la presión a la baja de la economía actual: En primer lugar, ayudará a promover las exportaciones, el tipo de cambio actual del RMB frente a una cesta de monedas en un alto nivel, la competitividad de las exportaciones se debilitará; La cosa es ayudar a aumentar los beneficios de las empresas exportadoras, después de la devaluación del tipo de cambio del RMB, la misma cantidad de divisas, la liquidación de divisas puede obtener más RMB; En tercer lugar, facilitar la relajación del entorno monetario chino. Bajo la premisa de que la devaluación no causa la salida de capital y la política monetaria se ve obligada a endurecerse, por una parte, la liquidación de divisas de las empresas a los bancos comerciales generará más dinero directamente; Por otra parte, la liquidación de divisas por parte de los bancos comerciales a los bancos centrales producirá más dinero básico y, por consiguiente, mejorará la capacidad de los bancos comerciales para poner crédito.
3, el Banco Central para evitar una devaluación demasiado rápida del tipo de cambio, la Caja de herramientas de políticas sigue siendo adecuada.
El 25 de abril, el Banco Popular de China anunció que, a partir del 15 de mayo de 2022, reduciría el coeficiente de reservas de divisas de los polos financieros en un punto porcentual.
La intervención del Banco Central no es el punto específico de la devaluación del renminbi, sino más bien la prevención de riesgos derivados de una devaluación demasiado rápida. Los bancos centrales temen que el tipo de cambio no forme una espiral descendente de precios de los activos chinos, lo que plantea riesgos financieros. En cuanto a la política, la señal es más importante que el efecto real. El 26 de abril, tanto en tierra como en el extranjero, el tipo de cambio del renminbi se recuperó, la política del Banco Central aumentó la confianza del mercado.
En el proceso de retorno al equilibrio del tipo de cambio, el Banco Central tiene suficientes instrumentos de política para evitar que el tipo de cambio se deprecie demasiado rápido. El coeficiente de reserva para depósitos en divisas también puede seguir disminuyendo para liberar liquidez en dólares de los Estados Unidos; Aumentar el coeficiente de reserva para el riesgo de divisas de las ventas de divisas en el período de compra y aumentar el costo de compra de divisas de las empresas en el período de compra; Utilizar el "factor anticíclico" en el mecanismo de fijación de precios intermedios del RMB para proteger adecuadamente el sentimiento procíclico en la dirección de la devaluación; Aumentar la escala de emisión de billetes centrales en el mercado Offshore y reforzar la liquidez del RMB en el mercado Offshore; Reforzar la supervisión de las corrientes transfronterizas de capital; Utilizar las reservas de divisas para intervenir adecuadamente en el mercado.
Sin embargo, es imperativo coordinar la prevención y el control de la situación epidémica y garantizar la estabilidad de la cadena de suministro, la producción y las exportaciones en las esferas clave de la cadena industrial. Al mismo tiempo, la política depende de la fuerza motriz, la política fiscal y monetaria es más activa, el control inmobiliario se relaja aún más, y se esfuerza por lograr el objetivo de crecimiento económico del 5,5% de la historia de la izquierda. Mientras la economía china se desarrolle de manera constante y saludable, el tipo de cambio del renminbi se mantendrá básicamente estable a un nivel razonable y equilibrado.
Advertencia de riesgo: el repunte de la epidemia superó las expectativas, el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal superó las expectativas
