Creemos que la línea principal del crecimiento constante continuará: 1) el espacio de políticas: frente a la situación macroeconómica más compleja actual, la actitud de la administración hacia el logro de un crecimiento económico estable a lo largo del año sigue siendo firme, no sólo para instar a las políticas anteriores a que se apliquen de manera sólida y rápida, sino también para exigir que las políticas de seguimiento aceleren las reservas y la aplicación continua. Se espera que en el segundo trimestre se adopten medidas más enérgicas para volver a encarrilar la economía. Fuentes de financiación: Esta semana, el Banco Central expresó una tendencia marginal a la relajación de la Plataforma de financiación, con la esperanza de desbloquear uno de los principales puntos de congestión del crédito amplio para la construcción de infraestructura, mientras que la emisión y el uso acelerados de bonos especiales, la ampliación de los proyectos piloto de reits para la construcción de infraestructura se espera que proporcionen fondos adicionales para acelerar la construcción de infraestructura. Recursos del proyecto: a mediados de abril, la Comisión Nacional de desarrollo y reforma había aprobado un total de 520000 millones de yuan de inversión en proyectos de inversión fija en el a ño, lo que representaba el 67% de la inversión total del año pasado. 20 provincias y ciudades planean completar proyectos clave con un aumento del 8% este año. Los proyectos ejecutables siguen siendo abundantes, contribuyendo al crecimiento constante de la infraestructura de seguimiento. Tendencia de la prosperidad: si se controla la situación epidémica, se prevé que la energía local se transfiera a la economía de seguros, se espera que la licitación de proyectos de infraestructura se acelere considerablemente y que los pedidos de las empresas de construcción aumenten rápidamente; Después de la recuperación de la logística y el personal de construcción, se espera que las empresas de construcción entren en la fase de recuperación después de la epidemia, acelerando la formación de la carga de trabajo física, teniendo en cuenta la base del año pasado antes de la alta y luego baja, se espera que los beneficios de las Empresas de construcción se aceleren en el segundo semestre. Nivel de valoración: en combinación con el crecimiento constante del mercado anterior y el estilo actual del mercado, la valoración del chip azul de la empresa central todavía tiene un gran espacio de reparación. Recomendaciones clave: 1) empresas centrales de construcción infravaloradas China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (pe4.4x), China Railway Group Limited(601390) (pe5.2x), China Communications Construction Company Limited(601800) \ (pe7.0x, tasa de emisión de reits clave), Empresas estatales locales de alto crecimiento Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe4.9x), Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe6.4x); El grifo de estructura de acero se beneficia de la adición de código de construcción de capital y la rápida liberación de la demanda de construcción fotovoltaica, y es optimista sobre Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (pe15x), Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (pe9x); El diseño de la infraestructura principal China Design Group Co.Ltd(603018) (pe7x), Jsti Group(300284) (pe15x).
Espacio normativo: aumento de la incertidumbre, medidas de crecimiento más sólidas y estables. La situación epidémica de China se recuperó notablemente en marzo, afectó a la cadena de suministro, aumentó aún más el impacto en la industria manufacturera y el comercio exterior, el crecimiento económico siguió enfrentando una mayor presión en el segundo trimestre. A la luz de la nueva situación que enfrenta la economía, la reciente reunión ordinaria de los Estados propuso sucesivamente que “el objetivo no se aflojara, el crecimiento estable se colocara en una posición más prominente, la política de Estabilización de la economía saldría pronto, no se producirían medidas desfavorables a la estabilidad de las expectativas del mercado”, “todos los departamentos deberían centrarse en la situación general, la acción principal”, “la introducción oportuna de medidas propicias a la estabilidad de las expectativas del mercado”; La Comisión Reguladora Bancaria y de seguros también dijo recientemente que “se hará un mayor esfuerzo para estudiar nuevas políticas, hacer un buen trabajo en el nuevo plan, las políticas reguladoras se basarán en la fuerza motriz, en el momento oportuno”. Frente a la actual situación macroeconómica más compleja, la administración sigue firme en su actitud hacia el logro de un crecimiento económico estable a lo largo del a ño y exige un mayor aumento de la demanda de un crecimiento estable, no sólo para instar a que las políticas iniciales se apliquen de manera sólida y rápida, sino también para acelerar La aplicación de las políticas de seguimiento de las reservas y la continuidad, y se prevé que en el segundo trimestre se adopten medidas normativas más enérgicas en caso de que el crecimiento del PIB se desvíe del objetivo anual desde principios de año. Promover el retorno de la economía a una trayectoria de desarrollo estable.
Fuentes de financiación: Plataforma de financiación, bonos especiales, reits para acelerar la construcción de infraestructura de múltiples canales de crédito amplio. Plataforma de financiación, esta semana el Banco Central y la Oficina de divisas emitieron 23 medidas para hacer to do lo posible por hacer un buen trabajo en la prevención y el control de epidemias y el desarrollo económico y Social de los servicios financieros, la Plataforma de financiación, la deuda especial, la financiación de políticas, la PPA y Otros canales de financiación de la infraestructura tienen un apoyo clave, en particular para la Plataforma de financiación de la Declaración de exceso de expectativas, La Plataforma de financiación es una de las fuentes más importantes de financiación de la infraestructura, y está estrictamente restringida por la supervisión de la deuda de los gobiernos locales desde 2018. Este documento aclara el apoyo a la financiación racional de la Plataforma de financiación, con la esperanza de dragar uno de los principales puntos de bloqueo del crédito amplio de la infraestructura y promover la mejora de la financiación de la infraestructura. Bonos especiales, hasta la fecha este año se ha emitido un total de 1,35 billones de nuevos bonos especiales, básicamente completando la emisión de cuotas anticipadas, de los cuales más de tres cuartas partes se han invertido en infraestructura. Según Securities Times, el Ministerio de Finanzas ha pedido recientemente que se acelere la emisión de nuevos bonos especiales, que la mayoría de los nuevos bonos especiales de este año se emitirán antes de finales de junio, y que se complete el resto de la emisión en el tercer trimestre, y se espera que la emisión de mayo a junio se acelere significativamente. En combinación con el énfasis de la Comisión Reguladora Bancaria y de seguros esta semana en “fortalecer y mejorar aún más la oferta de financiación”, “cooperar con la emisión de bonos especiales del gobierno local y la financiación de proyectos de apoyo, apoyar la aceleración de proyectos importantes y la construcción de infraestructura urbana y rural”, se Espera que la emisión y el uso de bonos especiales de seguimiento se aceleren aún más para crear un entorno financiero más amplio para la construcción de infraestructura y acelerar la formación de la carga de trabajo en especie. Los reits de infraestructura, la reciente bolsa, la Comisión de desarrollo y reforma, el Ministerio de recursos hídricos y otros ministerios siguen promoviendo la expansión experimental de los reits de infraestructura y la construcción de un mecanismo de recaudación de fondos, creemos que el rápido desarrollo de los reits de China ayudará a los gobiernos locales y a las empresas de inversión urbana a revitalizar parte de los activos existentes y a complementar las fuentes estables de capital para el crecimiento.
Recursos del proyecto: las reservas de proyectos centrales y locales siguen siendo abundantes. A nivel central, de acuerdo con los datos del sitio web oficial de la Comisión de desarrollo y reforma, hasta 2022 / 4 / 15, la Comisión de desarrollo y reforma aprobó un total de 520000 millones de yuan de inversión en proyectos de inversión en activos fijos, un aumento significativo en comparación con a ños anteriores (67% de la inversión anual del año pasado), principalmente en el transporte, la conservación del agua, la energía, la industria de alta tecnología. A nivel local, de acuerdo con las estadísticas de información pública de los gobiernos provinciales y municipales, hasta la fecha la mayoría de las provincias y ciudades han publicado planes de inversión de proyectos clave para 2022, 11 provincias y ciudades tienen planes de inversión total de 28,7 billones de dólares, una tasa de crecimiento comparable del 7%; 20 provincias y ciudades planean completar 10,0 billones de inversiones en proyectos clave este año, con una tasa de crecimiento comparable de alrededor del 8%, y los proyectos de infraestructura representan una proporción relativamente alta (por ejemplo, la proporción de inversiones en proyectos clave en la provincia de Anhui y la provincia de Zhejiang es del 48% / 66%, respectivamente). Ya sea a nivel central o local, los recursos para proyectos importantes que pueden ejecutarse este año siguen siendo abundantes y contribuyen al crecimiento constante de la infraestructura de seguimiento.
Tendencia: Se espera que los pedidos y beneficios de las empresas de construcción se aceleren en el segundo semestre del año. Afectados por la actual situación epidémica en China, por una parte, muchos gobiernos se han centrado principalmente en la prevención y el control de la epidemia, mientras que el examen y la aprobación de proyectos de infraestructura, la aprobación de proyectos y la licitación se han ralentizado; Por otra parte, las empresas de construcción en la logística bloqueada, los requisitos de prevención de epidemias en el lugar de trabajo mejoran, todo tipo de materiales de construcción, el tiempo de entrada del equipo se retrasa, el personal de construcción se reduce, el ritmo general de la construcción es lento. Sin embargo, en el futuro, si la epidemia del segundo trimestre se controla claramente, se prevé que la energía del gobierno local se transfiera a la economía de seguros, se espera que las licitaciones para proyectos de infraestructura se aceleren considerablemente y que los pedidos de las empresas de construcción se aceleren; Después de la recuperación de la logística y el personal del sitio, la adquisición de materias primas y la admisión son más suaves, se espera que las empresas de construcción entren en la fase de recuperación después de la epidemia, acelerando la formación de la carga de trabajo física, y teniendo en cuenta la base del año pasado antes de La alta después de la baja, se espera que los beneficios de las empresas de construcción en el segundo semestre de este año se aceleren.
Nivel de valoración y estilo de mercado: la valoración todavía tiene espacio para la reparación, centrándose en el beneficio del estilo de mercado actual. Hasta la fecha, las ocho empresas centrales de construcción en su conjunto pe 6,6 veces, con el intervalo de fluctuación de la valoración histórica de 1 / 4 cuantiles; PB 0,64 veces, 15% inferior a 1 / 4 cuantil, y la estimación global todavía está en el rango inferior. Refiriéndose a las últimas rondas de crecimiento constante del mercado, las ocho principales empresas centrales de construcción PE y PB repararon más de la mediana histórica (la mediana del PE es de 8,8 veces, PB es de 1,00 veces), respectivamente, en comparación con la actual PE y PB 34% / 56%; En el mercado de crecimiento constante de 2014q4 – 2016, las 8 principales empresas centrales de construcción PE y PB alcanzaron un máximo de 27,5 / 3,26 veces, respectivamente, por lo que desde el punto de vista de la valoración, el mercado de crecimiento constante de la ronda actual de empresas centrales todavía tiene un gran espacio para la reparación. Además, las expectativas de aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal han seguido aumentando este año, el estilo de mercado de las acciones de crecimiento a largo plazo sobrevaloradas a las acciones de chip azul a corto plazo infravaloradas, la valoración de las empresas centrales de construcción baja, alta seguridad marginal, se espera que se beneficie significativamente del estilo de mercado de este año, la valoración se espera que siga expandiéndose.
Sugerencias de inversión: la actual política de reserva activa de la administración, el canal de financiación de la construcción de capital sigue siendo dragado, los proyectos clave centrales + locales son ricos en recursos, después de la epidemia para acelerar el auge de la industria, y la valoración de la placa sigue siendo baja, por lo que creemos que la línea principal de crecimiento constante continuará. Principales recomendaciones y preocupaciones: 1) empresas centrales de construcción infravaloradas China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) \ , etc.; Empresas estatales locales de alto crecimiento El grifo de estructura de acero se beneficia de la adición de código de construcción de capital y de la rápida liberación de la demanda de construcción fotovoltaica, y es optimista sobre Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) , Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) ; Key of Infrastructure Design China Design Group Co.Ltd(603018) , Jsti Group(300284) .
Consejos de riesgo: la política de crecimiento constante no está a la altura del riesgo esperado, el riesgo de deterioro de las cuentas por cobrar, el riesgo recurrente de brotes epidémicos, el riesgo de un aumento sustancial de los precios de las materias primas, etc.
