El anuncio del Banco Central del 15 de abril de 2022 anunció una reducción general del 0,25%, que se ajusta a nuestra predicción. Creemos que el objetivo principal es promover activamente el crédito amplio, promover la reducción del costo de la financiación social integral y proteger contra el impacto negativo de la epidemia en los fundamentos económicos. La tasa de reducción es ligeramente inferior, lo que refleja la estrecha atención prestada por el Banco Central a la estabilidad de precios y a la balanza de pagos, lo que concuerda con nuestro juicio anterior de que la balanza de pagos entró en el período de observación en el segundo trimestre. Aunque el alcance de la reducción es un poco bajo, creemos que todavía habrá otras políticas de flexibilización en el seguimiento, juzgamos que el Banco Central todavía tiene la probabilidad de reducir las tasas de interés, actualmente hasta el 16 de mayo es el período de ventana de reducción de las tasas de interés, con el fin de reducir los Costos y ayudar a ampliar el crédito, para la política fiscal, además de las herramientas para seguir adelante con el poder, también esperamos que la emisión de bonos especiales de nuevo a través de la forma de complementar la política de apoyo, para responder positivamente a los efectos negativos de la epidemia.
En cuanto a la influencia en el mercado, la política monetaria continúa la combinación de "moneda amplia + crédito amplio", y esperamos que el crecimiento real del PIB en el primer trimestre supere las expectativas del mercado en un 5,4%. En cuanto al mercado de renta fija, en la lógica anterior, se prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantenga en el rango del 2,7% al 2,9% de conmoción cerebral, el máximo del segundo trimestre para ver el 2,9%, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro vuelve a ser empinada.
1. La reducción de la precisión del Banco Central se ajusta a las expectativas
El 15 de abril de 2022, el Banco Popular de China anunció que, a fin de apoyar el desarrollo de la economía real y promover la disminución constante del costo de la financiación integrada, el Banco Popular de China había decidido reducir el coeficiente de reserva de depósitos de las instituciones financieras en 0,25 puntos porcentuales (excluidas las instituciones financieras que habían aplicado el coeficiente de reserva de depósitos del 5%) El 25 de abril de 2022, para las empresas urbanas que no operaban a nivel provincial y las empresas agrícolas con un coeficiente de reserva de depósitos superior al 5%. Sobre la base de una reducción del coeficiente de reserva de 0,25 puntos porcentuales, se redujo en 0,25 puntos porcentuales adicionales. Verificamos plenamente nuestro juicio anterior, en el informe del 11 de marzo "datos financieros de febrero: aumento de la probabilidad de reducción del Banco Central", propusimos claramente que el Banco Central tiene una mayor probabilidad de reducción, en el informe "deducciones epidémicas de la tendencia monetaria y crediticia amplia" en la observación de la reducción de Las tres principales señales orientadas hacia el futuro, la más importante de las cuales es "la liberación de la señal de reducción de la reunión ordinaria del Estado", el Banco Central en la actualidad cae al suelo, implementa el despliegue de la reunión ordinaria del Estado.
El Banco Central reveló que la reducción total de la tasa de Liberación de capital a largo plazo de 530000 millones de yuan, el Banco Central propuso el objetivo de la reducción de la tasa de Liberación, en primer lugar, optimizar la estructura de los fondos de las instituciones financieras, aumentar la estabilidad a largo plazo de las fuentes de Fondos de las instituciones financieras, en segundo lugar, orientar a las instituciones financieras a utilizar activamente la tasa de reducción de los fondos para apoyar a las industrias gravemente afectadas por la epidemia y a las pequeñas y medianas empresas, y en tercer lugar, la reducción de la tasa de reducción del costo de los fondos de las instituciones financieras de unos 6.500 millones La transmisión a través de las instituciones financieras puede promover la reducción del costo de la financiación social integrada. Creemos que la reducción ayudará a promover activamente el crédito amplio y protegerá contra el impacto negativo de la epidemia en los fundamentos económicos. En los últimos años, China ha experimentado muchas epidemias, y las epidemias agregadas en todo el país se han producido con frecuencia, lo que es el mayor brote local desde la epidemia de Wuhan, y el impacto en la economía es incierto.
La política monetaria se centra en el crédito
En la reunión ordinaria del 6 de abril se propuso que "los diversos instrumentos de política monetaria se utilizaran de manera oportuna y flexible para dar pleno juego a la doble función de la cantidad total y la estructura y aumentar el apoyo a la economía real". En la actualidad, creemos que la intención política de un crecimiento estable mediante un crédito amplio sigue siendo clara y que el enfoque de la política monetaria sigue siendo un crédito amplio. El crédito es el medio más eficaz de ampliar el crédito, y es una forma eficaz de promover la expansión de los gastos de capital de las empresas y prevenir el ralentí financiero. Este año, la "ampliación de la escala de nuevos préstamos" también apareció por primera vez en el informe de trabajo del Gobierno, reflejando la determinación de los niveles políticos de estabilizar el crédito y el crédito. En cuanto a los portadores de crédito amplio, creemos que la industria manufacturera, los bienes raíces, la infraestructura y otras direcciones seguirán impulsando el crédito amplio, la lógica pertinente es:
1. Bajo el patrón de "crecimiento constante de la nueva fabricación", se espera que la inversión manufacturera sustituya a la inversión tradicional en infraestructura y bienes raíces y se convierta en la fuerza impulsora central de la economía, principalmente apoyada por la lógica de la cadena de suministro fuerte y la reconstrucción de la base industrial, especialmente la nueva energía industrial. En este proceso, se formará una gran cantidad de demanda de inversión incremental en el campo de la renovación de equipos y la transformación tecnológica. En 2019, el Banco Central aumentó la proporción de préstamos a mediano y largo plazo a la industria manufacturera en la evaluación del MPA, aumentó el poder en 2020 y amplió el apoyo financiero a la industria manufacturera en 2021. En la reunión ordinaria del 6 de abril de este año se siguió promoviendo un rápido crecimiento de los préstamos a mediano y largo plazo en la industria manufacturera. La inversión manufacturera aumentó un 20,9% año tras año en enero - febrero, y esperamos que el crecimiento anual alcance el 11,1%.
2. Se espera que la inversión inmobiliaria mantenga la resistencia, la tasa de crecimiento anual puede alcanzar el 5,4%, la renovación urbana contiene grandes oportunidades, pero también grandes expectativas del mercado; En el campo de la construcción de capital, la escala de inversión de los principales proyectos locales en 2022 se incrementará y se adelantará al ritmo, y la escala de inversión en el primer semestre también ayudará a liberar el crédito.
En tercer lugar, la tasa de reducción es ligeramente inferior, y el Banco Central presta especial atención a la estabilidad de precios y a la balanza de pagos.
El alcance de la reducción es sólo del 0,25%, no hay casos de la reducción anterior, el Banco Central en respuesta a las preguntas formuladas por los periodistas después de la reducción de las consideraciones generales pertinentes, incluidas: En primer lugar, prestar especial atención a los cambios en la tendencia de los precios, mantener la estabilidad general de los precios. En segundo lugar, prestar especial atención al ajuste de la política monetaria de las principales economías desarrolladas, teniendo en cuenta el equilibrio interno y externo. Creemos que el objetivo principal de la política monetaria actual es mantener un crecimiento estable, pero también prestar mucha atención a la estabilidad de precios y a la balanza de pagos.
En cuanto a los precios, el IPC en marzo fue de + 1,5% (valor anterior: 0,9%), la brecha entre la oferta y la demanda de alimentos a corto plazo impulsó una recuperación significativa del IPC, especialmente la recidiva de la situación epidémica, que condujo a la adopción de medidas de control más estrictas, y El impacto posterior en el IPC sigue siendo incierto. Afectados por la situación en Rusia, los precios del petróleo crudo y los metales no ferrosos siguieron aumentando, los precios del carbón se recuperaron en el marco de la oferta y la demanda ajustadas, y la recuperación de los precios aguas arriba también impulsó el PPI, lo que hizo que su velocidad descendente se desacelerara.
En cuanto a la balanza de pagos, el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos se ha invertido en la actualidad, y los datos almacenados en marzo explican que la balanza de pagos entró en el período de observación, lo que indica que se espera que aumente la volatilidad del tipo de cambio del renminbi en el Segundo trimestre en comparación con la situación actual y que la balanza de pagos entre en el período de observación en el segundo trimestre. Creemos que la balanza de pagos es más importante que el tipo de cambio. A finales de marzo, las reservas oficiales de divisas de China ascendían a 3.187990 millones de dólares de los EE.UU. Y el nivel de alerta de 3.000 millones de dólares de los EE.UU. Seguía siendo un margen de Seguridad. Sin embargo, en el segundo trimestre en su conjunto, se prevé que la volatilidad del tipo de cambio del renminbi aumente en comparación con la actual, si la salida de capital y la devaluación del tipo de cambio del renminbi forman un ciclo negativo mutuamente reforzado, lo que hace que las reservas externas caigan por debajo del umbral de 3 billones de dólares, creemos que la balanza de pagos puede convertirse en un factor importante de la política monetaria y perturbar la adopción de decisiones políticas. Aunque el alcance de la reducción es un poco bajo, pero creemos que habrá otras políticas de flexibilización, juzgamos que el Banco Central todavía tiene la probabilidad de reducir las tasas de interés, para la política fiscal, además de las herramientas para seguir adelante con la fuerza, esperamos que también sea posible a través de la emisión de bonos del Tesoro especiales y otras formas de complementar la política de fondo, para responder positivamente a los efectos negativos de la epidemia.
Se prevé que el período actual hasta el 16 de mayo sea la ventana de reducción de los tipos de interés con el fin de reducir los costos y ayudar a ampliar el crédito
Insistimos en el informe del 12 de abril, "Cuál es la tendencia de la moneda amplia y el crédito amplio bajo la deducción de la epidemia?" Desde principios de abril hasta la fecha, dr007 registró un valor inferior al 2,1% en días sucesivos, la mayoría de las fechas cerca del 1,9% de baja volatilidad, nos centramos en el actual 16 de mayo es el período de ventana de reducción de los tipos de interés del Banco Central, el Banco Central tiene una mayor probabilidad de reducción de los tipos de interés, teniendo en cuenta factores como el aumento de los tipos de interés de la Reserva Federal, la reducción de los tipos de interés no debe ser demasiado grande, se prevé que la reducción de los tipos de interés alrededor de 10 BP.
El objetivo de la reducción de las tasas de interés es: 1, ayudar a las empresas a rescatar, reducir los costos de financiación de las empresas; 2. La reducción de los costos de financiación también estimulará la demanda de préstamos del sector físico, la "moneda amplia" y el "crédito amplio" para mantener la estabilidad de los fundamentos económicos. Después de que el Banco Central reduzca los tipos de interés, el LPR también disminuirá.
Impacto en el mercado: Se espera que la tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantenga en el rango del 2,7% - 2,9% y que la política monetaria continúe con la combinación de "moneda amplia + crédito amplio". Además, esperamos que el crecimiento real del PIB en el primer trimestre supere las expectativas del mercado en un 5,4%, y que el mercado de derechos e intereses siga siendo optimista sobre el crecimiento estable de la placa, como las finanzas, los bienes raíces, la construcción, los materiales de construcción, etc. En cuanto al mercado de renta fija, en la lógica anterior, se espera que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantenga en el rango de fluctuación del 2,7% - 2,9%, el pico del segundo trimestre se ve en el 2,9%, juzgamos que la probabilidad de reducción de los tipos de interés también es mayor, su fuerza de tracción de los tipos de interés a corto plazo es mayor, es decir, la tasa de interés a corto plazo cae más, se espera que la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro vuelva a ser empinada, especialmente, si la tasa de interés de los bonos del Tesoro se reduce asimétricamente entre diferentes períodos de tiempo, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro se incrementará abruptamente.
Aviso de riesgo: la balanza de pagos internacional entra en el período de observación en el segundo trimestre, si el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos se invierte aún más, lo que conduce a una salida de capital a gran escala y a un ciclo negativo de devaluación de los tipos de cambio, la política monetaria o se centra en la balanza de pagos.
