Macrorevisión: el núcleo de la estanflación es la deflación, todavía puede ser un pequeño trote suelto

Eventos: 1. Reducción de la precisión: el Banco Central decidió reducir el coeficiente de reserva de depósitos de las instituciones financieras en 0,25 puntos porcentuales el 25 de abril de 2022 (excluidas las instituciones financieras que han aplicado el coeficiente de reserva de depósitos del 5%), para las empresas urbanas y las empresas agrícolas que no operan a través de las provincias con un coeficiente de reserva de depósitos superior al 5%, reducir el coeficiente de reserva de depósitos en 0,25 puntos porcentuales sobre la base de una reducción adicional de 0,25 puntos porcentuales. Después de esta reducción, el coeficiente medio ponderado de reservas de las instituciones financieras es del 8,1%, liberando unos 530000 millones de yuan de fondos a largo plazo. 2. Reducción de los tipos de interés orientados: según cailian, recientemente se celebró una reunión sobre el mecanismo de autorregulación de los precios de los tipos de interés de mercado para alentar a los bancos pequeños y medianos a reducir el límite máximo flotante de los tipos de interés de los depósitos en unos 10 puntos básicos (BP); Este requisito no debe ser obligatorio, pero los bancos que hagan ajustes podrían beneficiarse de su evaluación macroprudencial (MPA).

Conclusión básica: la reducción global de 25 BP + la reducción direccional de 50 BP, la restricción de amplitud, menos de lo esperado por el mercado, puede ser debido a la liquidez, el espacio de políticas, el entorno periférico y otras consideraciones. Las políticas reflejan las características de los rescates estructurales y epidémicos, tienen un efecto limitado en la demanda a corto plazo y son cautelosas con respecto a los fondos ociosos y los préstamos nuevos o antiguos. El Banco Central se refiere a la preocupación por los precios y el equilibrio interno y externo, pero creemos que el rendimiento de los precios, excluyendo el costo de las materias primas, sigue siendo la deflación del IPC + inflación del PPI, "el núcleo de la estanflación es la deflación", señalando que la demanda agregada es pobre, la moneda de seguimiento todavía puede trotar suelto, las estimaciones indican que el LPR puede disminuir (3,8 + 0,5 + otros \uf0b1 5 BP) en el mes más rápido, si no disminuye, la ventana de seguimiento todavía está en; MLF todavía tiene la posibilidad de reducir, el punto de tiempo debe ser observado; El espacio total de calibración posterior puede ser de 310 BP, el espacio de calibración global es más limitado, y el paso de calibración también puede ajustarse a 25 BP. Se espera que esta reducción sea beneficiosa para los derechos e intereses, pero limitada; Neutralidad del mercado de bonos, vigilancia de los tipos de interés de seguimiento al alza.

La reducción de la precisión se ajusta a la reciente orientación de la política de alto nivel y a las expectativas del mercado.

Recientemente, las reuniones de alto nivel se han referido con frecuencia a la respuesta proactiva de la política monetaria, que se ajusta a la orientación normativa y a las expectativas del mercado. 4.6 En el período ordinario de sesiones de los países se señaló que "los diversos instrumentos de política monetaria, como el refinanciamiento, deben utilizarse de manera oportuna y flexible para dar pleno juego a la doble función de la cantidad total y la estructura y aumentar el apoyo a la economía real". En el período ordinario de sesiones de Los países y en la Conferencia de prensa sobre estadísticas financieras del primer trimestre del Banco Central se señaló que "los instrumentos de política monetaria, como la reducción de las normas, deben utilizarse a su debido tiempo para aumentar aún más el apoyo financiero a la economía real" y se superponen las perturbaciones de los riesgos geopolíticos. El impacto de la situación epidémica y otros factores, la política debe aumentarse para un crecimiento estable, esta reducción se ajusta a las expectativas del mercado.

Reducir el alcance de la moderación, inferior a las expectativas del mercado; Debe ser debido a la abundante liquidez, el espacio de políticas, el entorno exterior y otras consideraciones.

La reducción global de 25 BP + la reducción direccional de 50 BP, la moderación de la amplitud, la superposición del Banco Central no redujo los tipos de interés del MLF, los tipos de interés de los depósitos bancarios "reducción direccional" de la amplitud es limitada, en general menos de lo esperado por el mercado. En cuanto a la reducción del Banco Central, en comparación con la mayoría de los ajustes anteriores de 50 a 100 BP, la reducción general de 25 BP es menor; En cuanto a la "reducción direccional de los tipos de interés", la reducción del límite superior flotante de los tipos de interés de los depósitos es similar a la reducción encubierta de los tipos de interés, pero esta vez limitada. En primer lugar, para los bancos pequeños y medianos, y en segundo lugar, no es obligatorio. En comparación con la optimización del límite superior de autorregulación de los depósitos en junio de 2021, la mayoría de los bancos redujeron los tipos de interés de los depósitos a medio y largo plazo en 30 - 60 BP, aunque este ajuste puede aliviar la presión de los diferenciales netos de los tipos de interés de los bancos, pero no El año pasado.

La restricción de la amplitud se basa principalmente en las siguientes consideraciones: 1. Dr007 se mantiene por debajo del tipo de interés de recompra inversa de 7 días y la liquidez actual se encuentra en un nivel razonable y abundante. 2. Reserve espacio. En los últimos descensos, el Banco Central ha dicho que "no incluye a las instituciones financieras que han aplicado un coeficiente de reserva del 5% de los depósitos", el límite inferior implícito del coeficiente de reserva de los depósitos puede ser de alrededor del 5%. Por lo tanto, después de la reducción en diciembre de 2021, el coeficiente medio ponderado de reservas de las instituciones financieras es del 8,4%, y el espacio total de reducción posterior implícita puede ser de 340 BP; Después de esta reducción, el coeficiente medio ponderado de reservas de las instituciones financieras es del 8,1%, y el espacio se reduce aún más a 310 BP, y el espacio de la reducción general puede ser menor. 3. El Banco Central dijo que estaba preocupado por "los precios", "el ajuste de la política monetaria de las economías desarrolladas, teniendo en cuenta el equilibrio interno y externo", se enfrentó a la aceleración del aumento de los tipos de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos, mayo - junio podría aumentar continuamente Los tipos de interés y la tasa de interés podría ser de 50 BP, el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos al revés y otras circunstancias, teniendo en cuenta la estabilidad de los tipos de cambio, las corrientes internacionales de capital y otros factores, el Banco Central eligió "tro

¿Pequeña relajación, geometría de acción? Los rescates parciales estructurales y epidémicos tienen un efecto limitado en la economía real.

Aunque el alcance de la reducción de la precisión es pequeño, si se superponen los grandes bancos para reducir la tasa de provisión de manera ordenada, la innovación científica y tecnológica y los dos préstamos especiales de pensiones inclusivos, el aumento del apoyo a la agricultura y los pequeños préstamos y otras operaciones de política monetaria en general, la reciente política monetaria se ha adoptado simultáneamente, las características estructurales se han fortalecido. Por lo tanto, en general, esta reducción ayudará a estabilizar el costo de la deuda bancaria y a mejorar la capacidad de asignación de fondos de las instituciones financieras; Reducir el costo de la financiación de las empresas, especialmente para las industrias gravemente afectadas por la epidemia y las pequeñas y medianas empresas; Proteger contra el impacto negativo de la epidemia, estabilizar la economía real y lograr un crecimiento estable. Sin embargo, dado que la demanda de financiación de las entidades sigue siendo escasa y que la epidemia ha suprimido la economía, se prevé que la reducción a corto plazo de la ayuda a las entidades sea mayor que el aumento de la demanda interna. En un período de liquidez floja y escasa demanda de financiación de las entidades, es necesario tener cuidado con los fondos ociosos y los préstamos nuevos o antiguos, lo que puede ser una consideración interna de que el Banco Central no ha llevado a cabo una relajación más intensa.

¿Cómo entender la preocupación por la estabilidad de precios? Excluyendo el costo de las materias primas, nos enfrentamos a la deflación del IPC durante mucho tiempo, la situación de inflación del PPI, "el núcleo de la estanflación es deflación", por lo que se espera que la ventana de relajación no se cierre, el seguimiento puede ser un pequeño trote suelto, y luego reducir la tasa de interés.

A pesar de la preocupación del Banco Central por los precios y la política monetaria en el extranjero, creemos que "el núcleo de la estanflación es la deflación", y la ventana de reducción de las tasas de interés no se ha cerrado, pero trote.

¿1. Cuál es la presión sobre los precios chinos? Calculamos el costo de las materias primas, China para la deflación del IPC, la inflación del PPI, "estanflación" es la esencia de la deflación.

Las presiones inflacionarias en China desde el año pasado se han centrado principalmente en las materias primas, que están estrechamente relacionadas con el desequilibrio entre la oferta y la demanda, el doble control del consumo de energía en China y el conflicto ruso - ruso de este año. Si se mide por la eliminación del costo de las materias primas, puede reflejar más directamente el nivel actual de demanda y la presión de los precios en China.

Después de eliminar el impacto de los costos de las materias primas en el PPI y el IPC, restamos la media móvil de diciembre, más de 0 representa inflación y menos de 0 representa deflación. El IPC y el IPC se dividen en cuatro ciclos económicos, a saber, la inflación del IPC y el IPC, la deflación del IPC y el IPC, la deflación del IPC y el IPC, la deflación del IPC y el IPC. De acuerdo con los resultados del cálculo, podemos encontrar que la inflación del IPC de junio de 2021 a febrero de 2022, de abril de 2020 a febrero de 2022, excepto de octubre de 2021 a diciembre de 2021, el IPC se encuentra en el período deflacionario. Se puede considerar que la inflación del IPC se encuentra actualmente en el período de inflación del IPC y deflación del IPC. La deflación del IPC representa que el consumidor sigue siendo débil en la actualidad. La inflación del IPC indica que el precio de las materias primas en el lado de la producción se transfiere a la parte inferior de la industria, excepto el factor de aumento del precio de las materias primas en el lado de la producción. Se especula razonablemente que el lado de la demanda representado por el IPC podría debilitarse aún más si se eliminan los aumentos de los precios de las verduras y los cereales en el contexto de la epidemia y el conflicto ruso - ucraniano.

Desde este punto de vista, la "inflación" de China no puede resolverse mediante la austeridad, sino que en realidad representa la falta de demanda agregada de China, lo que requiere políticas de flexibilización para impulsar la economía real.

2. Históricamente, el período de inflación del IPC deflacionario del IPC, excluido el costo de las materias primas, se caracterizó por un crecimiento económico general más lento, mejores exportaciones e inversiones en la troika y un consumo peor. En el nivel de la política, la moneda es amplia, las finanzas son estrictas y el crédito es estricto. Sin embargo, en la situación actual, la política debe "mantener la cabeza firme", la amplia ventana monetaria no está cerrada, las finanzas públicas también deben acelerar el gasto y la inversión, a fin de lograr un amplio crédito; El crecimiento constante se debe a la expansión de la infraestructura, la estabilización de la propiedad y la promoción del consumo.

3. Después de la reducción de la tasa de interés puede haber una reducción de la política monetaria trotando.

Los recortes de las tasas de interés pueden ir seguidos de recortes de la política monetaria. Se espera que el tipo de interés del LPR a un año se reduzca en 5 BPS; Todavía existe la posibilidad de reducir los tipos de interés del MLF, por lo que debe observarse el momento. La reducción posterior puede ajustarse a 25 BP a la vez.

La deflación estructural de la inflación se refleja en el conflicto entre Rusia y Ucrania, la epidemia interna de perturbaciones repetidas de la oferta y la demanda económicas, mientras que la demanda real sigue siendo pobre, la necesidad de una mayor relajación de las políticas para un crecimiento estable. En el extranjero, aunque la inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos ejerce cierta presión sobre el tipo de cambio, la balanza de pagos y la salida de capital, si la economía china se enfrenta a una mayor presión a la baja, también puede arrastrar a estos problemas. En la actualidad, el consumo sigue siendo débil, la crisis inmobiliaria, la situación epidémica de q1 y Q2 tiene un gran impacto económico, el objetivo principal de la política monetaria de seguimiento sigue centrándose en el empleo estable y el crecimiento constante. Por lo tanto, mantenemos el punto de vista del informe anterior, que dice que desde 2021 los instrumentos de política monetaria todavía tienen un margen de 3,8 BPS para la reducción de los costos de los pasivos bancarios, y la combinación de esta reducción podría liberar alrededor de 0,5 BPS. La reducción del límite superior de los tipos de interés de los depósitos bancarios también reduciría aún más el costo de los pasivos bancarios, lo que significa que el LPR a 1 a ño de este mes podría reducirse en 5 BPS si no se reduce. También hay espacio para el seguimiento.

Además, el MLF posterior todavía tiene la posibilidad de reducir, el punto de tiempo a observar. A medida que la Reserva Federal se acelera y los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos se invierten, es más probable que la política monetaria de seguimiento trote a pasos agigantados, deje espacio y se ajuste a 25 BP a la vez.

¿Cuál es el impacto de la reducción en el mercado de capitales? Los beneficios de las acciones son más cortos y más débiles, las tasas de interés pueden fluctuar hacia arriba.

En el informe anterior "dropping Approach to come, and then?" - 4.13 countries' ordinary meeting Interpretation ", examinamos las leyes históricas y descubrimos que dropping approach benefit share Debt, but share is better than Debt, GEM performance is Best. En cuanto a esta vez, dado que el alcance general de la reducción no es tan bueno como se esperaba, se prevé que el mercado de valores sea más favorable, pero el impulso es limitado, si el futuro sigue aumentando, es posible que necesite un mayor impulso, como la liberación de riesgos en el extranjero, la mejora de los datos económicos de China, la llegada de bienes raíces a un punto de inflexión, un mayor margen de relajación de las políticas y otros acontecimientos; Debido a que el mercado de bonos generalmente reacciona con anticipación a la reducción de las expectativas, la reducción de las expectativas por debajo de lo esperado puede traer la presión de ajuste del mercado de bonos, se espera que las fluctuaciones de los tipos de interés a corto plazo, el seguimiento tenderá a subir.

Indicación del riesgo

La recesión económica superó las expectativas y la aplicación de políticas fue inferior a las expectativas.

- Advertisment -