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El Banco Popular de China decidió reducir el coeficiente de reserva de depósitos de las instituciones financieras en 0,25 puntos porcentuales el 25 de abril de 2022 (excluidas las instituciones financieras que habían aplicado el coeficiente de reserva de depósitos del 5%). Con el fin de aumentar el apoyo a las pequeñas y medianas empresas y a la agricultura, las zonas rurales y los agricultores, las empresas urbanas y las empresas agrícolas que no operan a través de las provincias con una tasa de reserva de depósitos superior al 5%, sobre la base de la reducción de la tasa de reserva de depósitos en 0,25 puntos porcentuales, se reducirán otros 0,25 puntos porcentuales.
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Debido a que la reunión ejecutiva del Consejo de Estado del 13 de abril propuso "el uso oportuno de instrumentos de política monetaria como la reducción de la precisión", la reducción de la precisión fue anunciada, por lo que el mercado ha sido plenamente esperado. Esta reducción pertenece a una reducción global a pequeña escala (sólo 0,25 por ciento, menos que el alcance normal de la reducción) + la reducción direccional (para algunas empresas comerciales urbanas y agrícolas, el apoyo a las pequeñas y medianas empresas y "la agricultura, las zonas rurales y los agricultores"), la liberación total de fondos a largo plazo de unos 530000 millones de yuan, un alcance ligeramente inferior a las expectativas del mercado. El 15 de abril, el Banco Central continuó el MLF y la recompra inversa con la misma paridad, las expectativas de reducción de los tipos de interés del mercado cayeron, y la escala de esta reducción fue más débil de lo esperado. El Banco Central mostró cautela en la flexibilización de la política, que creemos que se puede entender de dos maneras.
Una posibilidad es que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de China y los Estados Unidos se hayan invertido y la viabilidad de una política monetaria más laxa en China se haya reducido debido al rápido endurecimiento de la liquidez externa. La inversión de los diferenciales de tipos de interés entre China y los Estados Unidos restringe indirectamente la política monetaria de China a través de los flujos internacionales de capital y el tipo de cambio del renminbi. A pesar de las recientes salidas de capital tanto de las acciones a como de los mercados de bonos, el tipo de cambio del renminbi se ha mantenido estable y fluctuante, en gran medida debido a las entradas de capital por cuenta corriente que proporcionan resistencia al renminbi. Sin embargo, el repunte de la epidemia de China obstaculiza las exportaciones, mientras que la continua liberalización de la prevención y el control de las epidemias en el extranjero contribuye a la recuperación de la capacidad de oferta, lo que hará que el crecimiento de las exportaciones de China se enfrente a una presión a la baja, lo que puede debilitar gradualmente el apoyo al renminbi. En este caso, con la inversión de los tipos de interés a largo plazo de China y los Estados Unidos, el diferencial de los tipos de interés a corto plazo también se reducirá rápidamente, la salida de capital o la presión de devaluación del renminbi aumentará, lo que constituye una restricción a la moneda amplia del Banco Central. Esta vez el Banco Central respondió a la pregunta de los periodistas que "presta mucha atención al ajuste de la política monetaria de las principales economías desarrolladas, teniendo en cuenta el equilibrio interno y externo", reflejando las preocupaciones del Banco Central a este respecto. Desde este punto de vista, la probabilidad de que la política monetaria, incluida la reducción de las tasas de interés, siga siendo floja disminuyó.
Otra posibilidad es que los bancos centrales sean más débiles debido a la escasa necesidad de una mayor relajación.
La falta de necesidad puede deberse, por una parte, a un mejor rendimiento económico real de lo esperado. Desde marzo, el conflicto geopolítico internacional y la epidemia China han ejercido una presión generalizada sobre el funcionamiento económico de China. En marzo, tanto las PMI oficiales como las no manufactureras cayeron por debajo de la línea de falla, y en la reunión ejecutiva del Consejo de Estado celebrada el 6 de abril se planteó la creciente incertidumbre ambiental fuera de China, algunas más de lo esperado. Estos factores han llevado a las expectativas del mercado de una situación económica más pesimista, las expectativas del mercado del PIB del primer trimestre se han reducido a menos del 5%. Los datos económicos del primer trimestre, que se publicarán el próximo lunes, verificarán si los datos son mejores de lo esperado debido a la fuerte resiliencia económica, lo que ha dado lugar a una flexibilización débil por parte del Banco Central. En este caso, la probabilidad de una reducción posterior de las tasas de interés también ha disminuido.
Por otra parte, la falta de una fuerte necesidad puede deberse a que la principal resistencia a la promoción del crédito amplio radica en la demanda de financiación en lugar de la oferta de financiación bancaria, mientras que la reducción de la precisión se refleja más en el lado de la oferta de financiación, es decir, mediante la relajación de La superficie de capital de los bancos comerciales, el aumento de la capacidad de inversión del crédito bancario, por lo que la necesidad de una mayor reducción de la precisión no es fuerte. Sin embargo, la reducción de los tipos de interés puede aumentar directamente la demanda de crédito de las empresas y los residentes mediante la reducción de los tipos de interés de los préstamos, y el efecto positivo se refleja más en el lado de la demanda de financiación. Aunque la reducción anual del costo de los fondos de las instituciones financieras es de unos 6.500 millones de yuan, a través de la transmisión de las instituciones financieras para ayudar a promover la reducción del costo de la financiación social integrada, pero en julio y diciembre del año pasado, la reducción de dos puntos porcentuales, la liberación total de fondos a largo plazo de 2,2 billones de yuan, el efecto combinado, sólo para promover el 1 de diciembre del año pasado, la tasa de interés LPR a 5 BP, por el contrario, esta reducción a pequeña escala debe conducir a la baja de la tasa de interés LPR más difícil.
Sobre la base de las posibilidades mencionadas anteriormente, creemos que la consideración de la flexibilización débil del Banco Central se debe principalmente a la viabilidad, seguida del segundo punto de la necesidad, mientras que el primer punto de la necesidad, es decir, la economía del primer trimestre no se ha visto afectada significativamente por la epidemia, y la probabilidad de que los datos sean mejores de lo esperado es menor. En la actualidad, las expectativas de reducción de las tasas de interés de seguimiento no pueden falsificarse plenamente, se prevé que la reducción de las tasas de interés del mercado seguirá existiendo, pero se debilitará.
Debido a que el mercado de capitales ya ha reducido el precio antes de lo previsto, esta pequeña reducción de la tasa de interés se espera que caiga temporalmente, y el Banco Central no ha dado ninguna orientación más relajada, la última señal de política en su lugar implícitamente implica una mayor relajación de la probabilidad de caída, por lo tanto, si el fin de semana no hay más políticas favorables, el mercado puede comenzar a reflejar el lunes el impacto de la relajación menos de lo esperado. Mirando hacia atrás, por un lado, vemos la política monetaria
Por otra parte, se hace hincapié en la confirmación de la parte superior de la epidemia y la parte inferior de la economía. Los riesgos sugieren que los cambios en la epidemia superan las expectativas, los cambios en los fundamentos económicos superan las expectativas y los cambios en la política monetaria superan las expectativas.
