Evento: el 11 de abril, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de los EE.UU. Y China se invirtió por primera vez en casi 12 años, el mismo día, las acciones a cayeron mucho, el índice compuesto de Shanghai cayó más del 2,5%, en tierra, el tipo de cambio del RMB Offshore También se depreció.
Comentamos lo siguiente:
Tomando como referencia la historia: la actual ronda de inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos es diferente de la anterior
De acuerdo con la lógica habitual, la inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos es desfavorable para China, lo que puede dar lugar a salidas transfronterizas de capital y afectar a los mercados de acciones, bonos y divisas. Los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos antes de 2011 habían aparecido en cinco rondas de inversión, pero ahora a diferencia de los días anteriores, la actual ronda de inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos se encuentra en un entorno macroeconómico diferente.
Por un lado, la apertura de la cuenta de capital de China es un proceso continuo. Antes de 2011, el control de capital de China era más estricto que en la actualidad, y los fondos transfronterizos eran difíciles de entrar y salir en gran medida. La cantidad de inversión extranjera en acciones a través de QFII era limitada, y el mercado de bonos interbancarios de inversión fue aprobado sólo en 2013. En otras palabras, el mercado chino de acciones y bonos se encontraba todavía en la etapa inicial de la apertura al mundo exterior, con una pequeña proporción de capital extranjero y una pequeña influencia de la salida de capital en el mercado de capitales.
Por otra parte, en ese momento, el tipo de cambio del RMB no era suficiente para la fijación de precios de mercado, y la mayoría de las veces se encontraba en la etapa de apreciación unilateral impulsada por la política.
Sin embargo, con la continua apertura de la cuenta de capital de China y el aumento de la proporción de capital extranjero en el mercado de valores y bonos del continente, creemos que el impacto de la actual ronda de tipos de interés inversos en el mercado de capitales de China debería ser mayor que hace 12 años.
Perspectivas de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos: la duración y el alcance de la inversión deben ser limitados
Aunque el entorno macroeconómico ha sido diferente, creemos que el tiempo y el alcance de la inversión de los diferenciales de interés de los bonos del Tesoro a 10 años entre China y los Estados Unidos deben ser limitados, lo que es beneficioso para limitar la fermentación de los efectos negativos.
En primer lugar, para la deuda de los Estados Unidos, las tasas de interés de la deuda de los Estados Unidos todavía tienen espacio para subir, pero dado que la inflación de los Estados Unidos probablemente aumentará primero y luego caerá, se espera que el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal también muestre un ritmo "corto y suave", por lo que las tasas de interés a largo plazo de la deuda de los Estados Unidos se centrarán principalmente en el primer semestre del a ño, la segunda mitad de una posible caída.
En segundo lugar, para la deuda China, las tasas de interés actuales son relativamente estables, lo que aumentará la presión sobre los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos. Sin embargo, teniendo en cuenta la urgencia y la necesidad de un crecimiento estable, es s ólo cuestión de tiempo antes de que el crecimiento estable tenga efecto. Los datos financieros de marzo publicados hoy, el crédito y la financiación social son significativamente mejores de lo esperado y el valor anterior, y el crédito amplio parece haber comenzado a tener efecto. Se espera que las tasas de interés de los bonos chinos aumenten constantemente, pero es difícil tener grandes fluctuaciones en general, se espera que las tasas de interés de los bonos chinos sean significativamente más bajas que las de los bonos estadounidenses.
Por lo tanto, en el primer semestre del rápido impulso de la tasa de interés de la deuda de los Estados Unidos, se espera que la tasa de interés de los ee.u u. Continúe hacia atrás en el segundo trimestre, y la amplitud se ampliará, la tasa de interés de la deuda de los EE.UU. Puede llegar a 20 - 30 BP, pero en el segundo semestre con la caída de la tasa de interés de la deuda de los EE.UU. Y la estabilidad de la tasa de interés de la deuda de los EE.UU. Ha aumentado, la tasa de interés de los EE.UU. De los EE
Impacto en el mercado de capitales: impacto emocional a corto plazo, impacto a medio plazo controlable
A corto plazo, debido a que el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos sólo reaparece después de 12 años, el entorno macroeconómico no es el mismo que hace 12 años, la preocupación del mercado por la fuga de capitales aumentará, lo que inevitablemente tendrá un impacto psicológico en el mercado. Si el capital extranjero se concentra en el mercado de acciones y bonos para seguir vendiendo activos a corto plazo, entonces el sentimiento de preocupación puede fermentar aún más, el riesgo de que la volatilidad a corto plazo del mercado de acciones, bonos y divisas aumente aún más merece atención.
Sin embargo, a medio plazo, dado que el tiempo y el alcance de la inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos son relativamente limitados, no debe haber un impacto duradero y decisivo en los precios de los activos. El mercado de bonos todavía necesita prestar atención a la situación de aterrizaje del crédito amplio, mientras que las acciones a son más vulnerables a los efectos al alza de los tipos de interés de los bonos estadounidenses, mientras que el tipo de cambio necesita prestar atención a las salidas de capital y a los cambios en la situación del comercio.
En el caso de las acciones a, la reducción de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos puede dar lugar a salidas de capital, lo que da lugar a una presión gradual sobre la liquidez del mercado de valores. De hecho, en comparación con la inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos, el aumento de los tipos de interés reales de la deuda de los Estados Unidos tiene un mayor impacto en las acciones a. Las acciones a se han vuelto cada vez más sensibles al entorno externo a medida que el capital extranjero sigue fluyendo desde 2016. Las acciones a tienden a caer cuando los tipos de interés reales de la deuda de los Estados Unidos se disparan, con un coeficiente de correlación de hasta - 0,85, especialmente para las acciones de crecimiento.
En cuanto al tipo de cambio, la inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos provocará el riesgo de salida de capital y tendrá un impacto negativo en el tipo de cambio. Sin embargo, dado que las exportaciones de China siguen siendo relativamente fuertes y el superávit comercial es relativamente alto, el poder de liquidación de divisas del sector físico constituye un enorme apoyo al tipo de cambio, por lo que el renminbi se deprecia, pero su alcance sigue siendo limitado. Si en el futuro se puede ver una desaceleración significativa del crecimiento de las exportaciones, se espera que la presión de devaluación de las salidas de capital sobre el tipo de cambio del renminbi se haga evidente gradualmente.
